2023年8月，PayPal推出PayPal USD（PYUSD），標(biāo)志著全球最大的傳統(tǒng)金融公司之一擁抱穩(wěn)定幣技術(shù)的重要時刻，旨在在成熟金融體系和新興的Web3生態(tài)系統(tǒng)之間架起一座橋梁。

PYUSD 加入了總價值已增長至近 3000 億美元的穩(wěn)定幣市場，這些數(shù)字美元已成為加密貨幣交易、DeFi 應(yīng)用以及日益廣泛的日常支付的重要基礎(chǔ)設(shè)施。隨著《GENIUS 法案》等舉措的出臺，監(jiān)管透明度不斷提升，穩(wěn)定幣正從加密貨幣原生工具轉(zhuǎn)型為主流金融產(chǎn)品。 

PYUSD幣是什么？

PYUSD 是一種穩(wěn)定幣，旨在與美元保持 1:1 的穩(wěn)定匯率。每流通一個 PYUSD 代幣，都會有等值的儲備，包括美元存款、短期美國國債和類似的現(xiàn)金等價物。這種支持機(jī)制確保 1 PYUSD 始終可以通過 PayPal 以 1 美元的價格買賣，從而提供實際支付用例所需的價格穩(wěn)定性，而不像BTC或ETH等加密貨幣那樣波動劇烈。

PYUSD 的戰(zhàn)略意義遠(yuǎn)不止于推出另一種加密貨幣。通過將 PYUSD 集成到其核心支付基礎(chǔ)設(shè)施中，PayPal 驗證了穩(wěn)定幣技術(shù)的主流應(yīng)用，從而有可能加速全球范圍內(nèi)的采用和監(jiān)管清晰度。

PYUSD 如何運作？

現(xiàn)在，讓我們看看 PYUSD 如何工作以及它如何平衡安全性和可用性。

發(fā)行與監(jiān)管

PYUSD 是 PayPal 旗下產(chǎn)品，但官方發(fā)行人和托管人是 Paxos 信托公司。Paxos 是一家有限目的信托公司，受紐約州金融服務(wù)部 (NYDFS) 的直接監(jiān)管，這使得 PYUSD 受到美國最嚴(yán)格的數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管框架之一的約束。

代幣生命周期遵循受控的鑄造和銷毀流程。當(dāng)機(jī)構(gòu)想要購買 PYUSD 時，他們會將美元發(fā)送給 Paxos，然后 Paxos 會鑄造相應(yīng)的 PYUSD 代幣。當(dāng)機(jī)構(gòu)贖回 PYUSD 時，持有者將代幣返還給 Paxos，Paxos 會銷毀這些代幣并返還等值的美元。這種機(jī)制確保 PYUSD 的總供應(yīng)量完全由儲備資產(chǎn)支持。

儲備模型和透明度

PYUSD 的儲備完全由高質(zhì)量、流動性強的工具組成：受保機(jī)構(gòu)的美元存款、美國國債以及美國國債逆回購協(xié)議，從而避免了公司債券或其他數(shù)字貨幣等風(fēng)險較高的資產(chǎn)。這種保守的做法最大限度地降低了儲備價值損失的風(fēng)險，確保始終能夠滿足贖回要求。

Paxos 每月發(fā)布儲備報告，詳細(xì)說明支持資產(chǎn)的構(gòu)成，并由“四大”會計師事務(wù)所之一畢馬威 (KPMG) 提供獨立審計。與頂級審計師的合作不僅提升了信譽，也使 PYUSD 區(qū)別于儲備做法透明度較低的競爭對手。

多鏈策略

繼 2025 年 9 月進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)展后，PYUSD 目前已在 13 個區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中運營。最初的部署包括以太坊、Solana、Arbitrum和Stellar，但 PayPal 與LayerZero的合作大大拓寬了可訪問性。

通過 LayerZero 于 2025 年 9 月 18 日宣布的整合，PYUSD 擴(kuò)展到另外九個區(qū)塊鏈：Abstract、Aptos、Avalanche、Ink、Sei、Stable、Tron ，以及Berachain和Flow上的升級版本。這將創(chuàng)建“PYUSD0”——一個無需許可的版本，通過 LayerZero 的 Omnichain 同質(zhì)化代幣標(biāo)準(zhǔn)，在所有支持的網(wǎng)絡(luò)中保持完全的可互換性。

當(dāng)前區(qū)塊鏈存在：

• 以太坊：為抵押和交易提供深度安全性、流動性和 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)整合。
• Solana、Arbitrum、Stellar：通過低成本的支付和匯款交易解決以太坊的高昂gas 費用。
• Tron、Avalanche、Aptos：實現(xiàn)進(jìn)入高容量穩(wěn)定幣市場和新興 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)。
• Abstract、Ink、Sei、Stable：針對從游戲到跨境支付的專門用例。

這種多鏈方法使 PYUSD 能夠提供以太坊的安全性和 DeFi 兼容性，同時提供跨不同區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)的大眾市場支付應(yīng)用所需的速度和成本效益。

智能合約功能

PYUSD 的智能合約包括幾個集中管理功能：

• 暫停：在安全威脅期間停止所有鏈上傳輸
• 凍結(jié)：阻止特定地址轉(zhuǎn)移資金
• 擦除：永久刪除凍結(jié)地址中的代幣

雖然這些特性與加密貨幣的去中心化理念相悖，但它們對于監(jiān)管合規(guī)而言卻必不可少。對于受監(jiān)管的穩(wěn)定幣而言，響應(yīng)法律命令（例如法院強制資產(chǎn)凍結(jié)或制裁執(zhí)行）的能力至關(guān)重要。這些控制措施使 PYUSD 具備“機(jī)構(gòu)就緒”的條件，并且是 USDC 和 USDT 等其他主要中心化穩(wěn)定幣的標(biāo)準(zhǔn)功能。

PayPal生態(tài)系統(tǒng)中的PYUSD幣

雖然 PYUSD 的技術(shù)和監(jiān)管框架非常強大，但其主要戰(zhàn)略資產(chǎn)是其與世界上最大的消費者和商家支付網(wǎng)絡(luò)之一的本土整合。

與 PayPal 和 Venmo 集成

PYUSD 的主要競爭優(yōu)勢在于其與 PayPal 和 Venmo 應(yīng)用程序的無縫集成。符合條件的美國用戶可以使用現(xiàn)有的 PayPal 余額或關(guān)聯(lián)的銀行賬戶購買、出售和持有 PYUSD，從而消除了進(jìn)入加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)時通常遇到的障礙。

在 PayPal 和 Venmo 用戶之間發(fā)送 PYUSD 是即時且免費的，這使得 P2P 支付非常高效（請注意，將 PYUSD 轉(zhuǎn)移到外部加密錢包時仍需支付 Gas 費）。此次集成可直接訪問超過 4 億活躍賬戶，為主流應(yīng)用開辟了一條無與倫比的途徑。

2025 年 9 月：點對點加密支付上線

2025年9月15日，PayPal 宣布其P2P 功能將得到重大擴(kuò)展，將加密貨幣轉(zhuǎn)賬功能集成到其支付系統(tǒng)中。新功能引入了“PayPal 鏈接”——用戶可以分享個性化支付鏈接，以請求或發(fā)送比特幣、以太坊、PYUSD 以及其他兼容的數(shù)字資產(chǎn)。

此功能超越了 PayPal 生態(tài)系統(tǒng)，允許用戶將加密貨幣發(fā)送到全球范圍內(nèi)兼容加密貨幣的外部錢包。該功能首先在美國推出，并計劃于 2025 年下半年擴(kuò)展至英國和意大利。

為了鼓勵采用，朋友和家人之間的個人轉(zhuǎn)移仍可免于 IRS 1099-K 稅務(wù)報告要求，使禮物和費用分?jǐn)偯舛悺?/p>

關(guān)鍵用例

此次集成實現(xiàn)了與 PayPal 核心業(yè)務(wù)相符的幾個關(guān)鍵用例：

點對點支付：PayPal 和 Venmo 用戶之間即時、免費轉(zhuǎn)賬。

電子商務(wù)：用戶可以通過“使用加密貨幣結(jié)賬”在接受 PayPal 的網(wǎng)站上結(jié)賬時選擇 PYUSD，交易受 PayPal 購買保護(hù)政策的保護(hù)。

跨境匯款：利用區(qū)塊鏈技術(shù)提供比傳統(tǒng)匯款渠道更快、更透明、更便宜的替代方案。

Web3 Bridge：作為傳統(tǒng)金融賬戶和 Web3 生態(tài)系統(tǒng)之間的入口和出口。

PYUSD幣獎勵計劃

PayPal 提供獎勵計劃，符合條件的用戶可以通過賬戶中的 PYUSD 持有量獲得月收益，激勵用戶將法定美元兌換成 PYUSD，并創(chuàng)建一個閉環(huán)支付系統(tǒng)。通過鼓勵用戶在 PayPal 網(wǎng)絡(luò)內(nèi)持有和使用 PYUSD，PayPal 可以實現(xiàn)即時、低成本的交易，同時繞過 ACH、Visa 和 Mastercard 等外部??支付網(wǎng)絡(luò)。

PYUSD幣市場表現(xiàn)

自推出以來，PYUSD 經(jīng)歷了顯著增長，尤其是在 2025 年加速增長。截至 2025 年 9 月，該穩(wěn)定幣的市值達(dá)到約 14 億美元，較 2025 年初的約 5 億美元增長了近 150%。

2025年9月增長動力

穩(wěn)定幣的擴(kuò)張受到以下幾個因素的推動：

多鏈可訪問性：LayerZero 集成提供了對 Tron 等高容量網(wǎng)絡(luò)的訪問，Tron 每天處理數(shù)十億美元的穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬

戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系：PayPal Ventures于 2025 年 9 月 22 日對 Stable 的 2800 萬美元種子輪投資，使 PYUSD 能夠集成到 Stablechain，這是一個專為穩(wěn)定幣交易設(shè)計的第一層網(wǎng)絡(luò)

DeFi 整合與收益機(jī)會

PYUSD 一直與 Aave 和 Curve 等主流 DeFi 協(xié)議保持著積極的整合，以實現(xiàn)借貸和收益生成。最顯著的增長動力是與 Kamino 等基于 Solana 的借貸平臺建立的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

然而，PYUSD 的真正成功指標(biāo)或許并非純粹的鏈上市值。其戰(zhàn)略目標(biāo)是利用 PayPal 和 Venmo 生態(tài)系統(tǒng)的整合來推動主流用戶的采用，為 4 億用戶提供無縫銜接的通道，將法幣轉(zhuǎn)換為鏈上 PYUSD。

穩(wěn)定幣的競爭格局

PYUSD幣與主要競爭對手

對比 USDT：PYUSD 將自身定位為 USDT 的替代選擇，以信任為中心，旨在取代普遍存在的 USDT，目標(biāo)客戶是那些厭惡風(fēng)險、重視安全性和合規(guī)性而非無需許可訪問的用戶。盡管USDT憑借雄厚的流動性在加密貨幣交易領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，但它仍面臨著儲備質(zhì)量方面的持續(xù)質(zhì)疑。

與 USDC 競爭：這代表著最直接的競爭，因為兩者都是受美國監(jiān)管的穩(wěn)定幣，且儲備模型相似。關(guān)鍵區(qū)別在于分銷策略——USDC通過與 Coinbase 的加密原生 DeFi 整合和合作而實現(xiàn)增長，而 PYUSD 則利用 PayPal 網(wǎng)絡(luò)的主流消費者渠道。

與 USDe 相比：PYUSD 提供簡單性和監(jiān)管確定性以及適度的收益率，而USDe通過引入融資、交易對手和智能合約風(fēng)險的復(fù)雜對沖策略提供潛在的更高的市場驅(qū)動收益率。

對比 USDS：PYUSD 采用中心化控制以符合監(jiān)管要求，而USDS通過其DAO維持去中心化治理，盡管它越來越依賴 USDC 等中心化資產(chǎn)作為抵押品。

風(fēng)險與注意事項

盡管 PYUSD 擁有強大的支持和監(jiān)管地位，但它并非沒有風(fēng)險。

中心化和托管風(fēng)險

PYUSD 對 PayPal 和 Paxos 的依賴帶來了集中風(fēng)險。任何實體出現(xiàn)重大問題——安全漏洞、破產(chǎn)或不利的監(jiān)管行動——都可能嚴(yán)重影響 PYUSD 持有者。此外，法幣儲備由第三方金融機(jī)構(gòu)持有，這帶來了交易對手風(fēng)險，正如 2023 年硅谷銀行倒閉期間 USDC 的暫時脫鉤所體現(xiàn)的那樣。

智能合約控制

與去中心化加密貨幣相比，凍結(jié)和擦除功能從根本上改變了資產(chǎn)所有權(quán)。PYUSD 持有者對其資金沒有絕對的控制權(quán)；資產(chǎn)可能會根據(jù)法律命令被扣押。 

監(jiān)管和競爭挑戰(zhàn)

雖然 PYUSD 受益于紐約州金融服務(wù)部 (NYDFS) 的監(jiān)管，但美國穩(wěn)定幣監(jiān)管格局的整體情況仍不明朗。未來的聯(lián)邦立法可能會引入新的要求，從而影響 PYUSD 的商業(yè)模式。此外，作為市場新進(jìn)入者，PYUSD 面臨著擁有強大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和深度生態(tài)系統(tǒng)整合的成熟競爭對手。

PYUSD幣的未來和最終想法

PYUSD 2025 年 9 月的發(fā)展表明其積極的擴(kuò)張戰(zhàn)略，專注于主流支付和多鏈可訪問性。點對點加密功能、跨 13 個區(qū)塊鏈的覆蓋以及戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的結(jié)合，在保持監(jiān)管合規(guī)性的同時，創(chuàng)造了多種應(yīng)用途徑。

PayPal USD 代表著一家大型傳統(tǒng)金融公司全面進(jìn)軍數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域，其優(yōu)先考慮監(jiān)管合規(guī)性，并通過無與倫比的用戶網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行分銷。PYUSD 挑戰(zhàn)了穩(wěn)定幣的格局，它堅信信任和熟悉度將勝過純粹的去中心化，從而最終獲得主流采用。

該項目體現(xiàn)了數(shù)字貨幣演進(jìn)的核心矛盾：無需許可的資產(chǎn) vs. 受監(jiān)管且用戶友好的替代方案。PYUSD 選擇了后者，并可能成為推動穩(wěn)定幣從加密貨幣交易工具邁向全球支付標(biāo)準(zhǔn)的催化劑。

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