存量-產(chǎn)量比是一種量化資產(chǎn)稀缺性的數(shù)學(xué)模型。它源于古老的商品分析，用于研究供應(yīng)趨勢(shì)如何決定未來的價(jià)格。本文試圖將一項(xiàng)資產(chǎn)的當(dāng)前存量（即當(dāng)前庫存量）與其流量（即每年進(jìn)入市場的添加供應(yīng)量）進(jìn)行對(duì)比。

從數(shù)學(xué)上講，存量產(chǎn)量比衡量的是按當(dāng)前生產(chǎn)速度生產(chǎn)當(dāng)前庫存所需的時(shí)間。從歷史上看，存量產(chǎn)量比較高的資產(chǎn)更稀缺，也更值錢。例如，黃金和白銀——由于其年產(chǎn)量相對(duì)于總儲(chǔ)量而言相對(duì)有限——具有較高的存量產(chǎn)量比，因此是良好的保值手段。

該模型應(yīng)用于加密貨幣，為我們提供了一種評(píng)估供應(yīng)稀缺性對(duì)市場價(jià)格影響的方法。匿名分析師 PlanB 最初提出BTC存量流量模型，將其應(yīng)用于比特幣完善的供應(yīng)計(jì)劃，這一方法由此引起了國際關(guān)注。自此，“BTC 存量流量”一詞成為比特幣估值爭論的內(nèi)核，影響著機(jī)構(gòu)投資者和散戶投機(jī)者。

比特幣存量流量模型如何預(yù)測比特幣的價(jià)格？

BTC 的存量-流通量模型基于“價(jià)值源于稀缺性”的理論。通過測量比特幣的有限數(shù)量，并將其與新比特幣的產(chǎn)出速度進(jìn)行比較，該模型計(jì)算出市場稀缺性可能如何影響長期價(jià)格走勢(shì)。本質(zhì)上，隨著時(shí)間的推移，每年新產(chǎn)出的比特幣數(shù)量（流量）越少，而現(xiàn)有比特幣的供應(yīng)量（存量）增長緩慢，比特幣就會(huì)變得越稀缺，理論上也就越有價(jià)值。

BTC 庫存流量模型的關(guān)鍵原則

• 可預(yù)測的供應(yīng)計(jì)劃。比特幣的貨幣政策在其區(qū)塊鏈中被硬編碼。減半機(jī)制旨在有計(jì)劃地減少新的比特幣產(chǎn)出，從而降低比特幣的稀缺性。每210,000個(gè)區(qū)塊（或大約每四年）將區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半一次。
• 稀缺性與估值。隨著比特幣流通量的減少，其存量與流通量的比率上升。存量與流通量的比率越高，生產(chǎn)出足夠多的比特幣所需的時(shí)間就越長，就像需要幾十年的時(shí)間才能通過開采使全球黃金產(chǎn)量翻一番一樣。這種稀缺性效應(yīng)總是伴隨著市場估值的上升。
• 歷史價(jià)格相關(guān)性。繪制 BTC 存量與流通量的關(guān)系圖，每個(gè)減半周期都會(huì)呈現(xiàn)出以下模式：
• 2012 年減半之后，比特幣的價(jià)格從約 12 美元上漲至 1,000 多美元。
• 2016 年減半之后，它從約 650 美元上漲至約 20,000 美元。
• 繼 2020 年減半之后，BTC 從約 8,500 美元上漲至 2021 年的 60,000 多美元。
• 市場心理與預(yù)期。投資者喜歡預(yù)測這些減半點(diǎn)，從而在出現(xiàn)稀缺性之前創(chuàng)造更多需求。這是一個(gè)自我強(qiáng)化循環(huán)的一部分，在這個(gè)循環(huán)中，BTC 的存量-流量模型不僅顯示了稀缺性，還有助于塑造市場情緒。
• 數(shù)學(xué)預(yù)測。PlanB 的模型基于存量流量比 (S2F) 與比特幣市值的對(duì)數(shù)回歸曲線。該相關(guān)性長期呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢(shì)，表明稀缺性是解釋比特幣價(jià)格波動(dòng)的主要因素。

盡管該模型遠(yuǎn)非理想，但它通過將比特幣算法得出的稀缺性與其宏觀經(jīng)濟(jì)估值模式聯(lián)系起來，為長期投資者提供了一個(gè)引人入勝的故事。 

比特幣的存量流通比高嗎？

是的，比特幣擁有所有實(shí)體和虛擬資產(chǎn)中最強(qiáng)的存量流通比之一，而且由于其減半機(jī)制，存量流通比還會(huì)隨著時(shí)間的推移而增長。存量流通比是衡量稀缺性的指標(biāo)：價(jià)值越高，資產(chǎn)供應(yīng)量膨脹的難度就越大。

根據(jù)最新的 BTC 存量流量比（2024 年減半后），比特幣的 S2F 值計(jì)算約為 112，這意味著需要大約 112 年的礦產(chǎn)產(chǎn)量才能使比特幣的當(dāng)前供應(yīng)量翻一番。這與黃金（傳統(tǒng)上衡量稀缺性的指標(biāo)）的水平相似，甚至更高。

比特幣高存量流量比背后的最重要因素

• 固定供應(yīng)上限。比特幣的總供應(yīng)量上限為 2100 萬枚，這是其經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)的支柱之一。與法定貨幣不同，沒有任何中央機(jī)構(gòu)可以增加其供應(yīng)量，從而確保其長期稀缺性。
• 減半事件。每四年，比特幣的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半一次：
• 2009年：每個(gè)區(qū)塊50比特幣
• 2012年：25比特幣
• 2016年：12.5比特幣
• 2020年：6.25比特幣
• 2024年：3.125比特幣

每次削減都會(huì)減少流量（進(jìn)入流通的新幣數(shù)量），從而增加 BTC 的存量流量比。

• 通貨緊縮發(fā)行模型。貨幣流通量的下降導(dǎo)致比特幣的添加貨幣供應(yīng)量隨時(shí)間呈指數(shù)級(jí)減少。這種漸進(jìn)式的通貨膨脹與法定貨幣體系截然不同，在法定貨幣體系中，央行可以無限量地印制貨幣，并通過貨幣稀釋其供應(yīng)量。
• 市場影響。比特幣或黃金等高S2F比率資產(chǎn)傳統(tǒng)上被認(rèn)為是良好的價(jià)值儲(chǔ)存手段。高比率意味著持久性、可預(yù)測性和抗通脹性——所有這些都對(duì)長期投資者和機(jī)構(gòu)具有吸引力。
• 與其他資產(chǎn)的比較：
• 銀：S2F 比率 ~20
• 黃金：S2F 比率 ~60-70
• 比特幣（2024 年）：S2F 比率約為 112

這種差異凸顯了為什么其他人將比特幣稱為“數(shù)字黃金”——它將稀缺性與流動(dòng)性和可驗(yàn)證性結(jié)合在一起。

由于每次減半都會(huì)使比特幣的發(fā)行率減半，其存量流量 BTC 模型顯示該比率將進(jìn)一步增加，從而強(qiáng)化了比特幣逐漸稀缺的概念。

比特幣的存量流量公式是什么？

存量產(chǎn)量比公式很簡單，但在實(shí)際應(yīng)用中卻影響巨大。它用資產(chǎn)的當(dāng)前供應(yīng)量（存量）除以年產(chǎn)量（流量）來計(jì)算稀缺性。

對(duì)于比特幣來說，它寫為：

存量流量比 (S2F) = 流通中的比特幣總量 / 每年開采的比特幣數(shù)量

這個(gè)等式確定了按照這個(gè)生產(chǎn)率需要多少年才能生產(chǎn)出與當(dāng)前供應(yīng)量相等的數(shù)量。

示例：計(jì)算 BTC 存量流量比

我們用 2024 年后減半的近似數(shù)字來說明：

• BTC 總供應(yīng)量（存量）：約 1970 萬 BTC
• 每年新開采的 BTC（流量）：約 164,000 BTC

S2F=19,700,000?/164,000≈120

這意味著，按照目前的開采速度，大約需要 120 年才能使比特幣的流通供應(yīng)量翻一番。

BTC 庫存流量模型中的公式如何發(fā)揮作用

PlanB 的 BTC 存量/流通量模型并非簡單的比率方程——它使用回歸模型中的 S2F 值來估算未來的價(jià)格水平。預(yù)測價(jià)格的公式（對(duì)數(shù)刻度）如下：

ln(價(jià)格)=a+b×ln(S2F)

在哪里：

a 和 b 是從過去數(shù)據(jù)回歸的常數(shù)。

使用對(duì)數(shù)尺度可以輕松預(yù)測比特幣相對(duì)于其日益增長的稀缺性的指數(shù)增長。

公式的關(guān)鍵要點(diǎn)

• 可預(yù)測的稀缺性。由于比特幣的供應(yīng)計(jì)劃是公開且已知的，因此可以預(yù)測幾十年后的 S2F 比率——這是傳統(tǒng)資產(chǎn)無法做到的。
• 與市場周期的相關(guān)性。從歷史上看，比特幣的市場價(jià)格與BTC的存量走勢(shì)圖走勢(shì)非常接近，尤其是在每次減半之后。這種相關(guān)性證實(shí)了稀缺性（以S2F為代表）是持續(xù)強(qiáng)勁的價(jià)值驅(qū)動(dòng)力。
• 動(dòng)態(tài)流量減少。每次減半都會(huì)使該比率翻倍（因?yàn)榱髁繙p少了一半），從而使比特幣的稀缺性呈指數(shù)級(jí)增長。這是 PlanB 存量/流量 BTC 模型的內(nèi)核機(jī)制，該模型將每個(gè)減半周期與大牛市同步。
• 該公式的缺陷。盡管該模型正確地平衡了供給側(cè)動(dòng)態(tài)，但它未能充分反映需求、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整或市場情緒的變化。當(dāng)外部因素趕上稀缺性效應(yīng)時(shí)，價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)分化。

可視化關(guān)系：BTC 庫存流量圖

BTC 存量流量圖以對(duì)數(shù)圖的形式繪制了比特幣過去價(jià)格與其 S2F 比率的關(guān)系。它通常繪制如下圖表：

• 減半事件（作為拐點(diǎn)），
• 根據(jù) S2F 比率推斷的期貨價(jià)格線，以及
• 圍繞預(yù)測趨勢(shì)線移動(dòng)的實(shí)際價(jià)格數(shù)據(jù)。

無論波動(dòng)如何，長期趨勢(shì)都遵循人為制造的比特幣稀缺性和日益普及的采用率。

了解比特幣存量流量模型

比特幣的存量流量比 (S2F) 框架仍然是加密貨幣世界中最具爭議且最有力的估值指標(biāo)之一。它能夠通過一個(gè)簡單的比率來計(jì)算稀缺性，從而將比特幣數(shù)學(xué)上預(yù)先設(shè)置的供應(yīng)計(jì)劃與其長期市場價(jià)格相協(xié)調(diào)。與供應(yīng)量可能根據(jù)需求增加的傳統(tǒng)資產(chǎn)不同，比特幣的供應(yīng)是數(shù)學(xué)上預(yù)先設(shè)置的，分析師現(xiàn)在可以高精度地預(yù)測未來幾十年比特幣的 S2F 比率。

PlanB 的 BTC 存量/流通量模型提供了一種結(jié)構(gòu)化方法來觀察比特幣價(jià)格在每個(gè)減半周期內(nèi)的走勢(shì)。該模型過去曾顯示，稀缺性增長與價(jià)格上漲之間存在正相關(guān)關(guān)系，但投機(jī)、宏觀經(jīng)濟(jì)或流動(dòng)性周期導(dǎo)致的短期市場下跌也很常見。

BTC 庫存流量模型為何重要

• 它提供了一個(gè)量化的估值框架。BTC 的存量流通量模型為投資者提供了一個(gè)衡量比特幣稀缺性的真實(shí)指標(biāo)——這一點(diǎn)往往被傳統(tǒng)的市場分析所忽視。通過保持比特幣的數(shù)字形式，該模型使投資者能夠評(píng)估其長期潛力，而無需考慮每日價(jià)格波動(dòng)。
• 它證實(shí)了比特幣“數(shù)字黃金”的敘事。每次減半，比特幣的存量流通比都會(huì)更接近黃金，進(jìn)一步鞏固了其作為通縮型價(jià)值儲(chǔ)存資產(chǎn)的地位。在這個(gè)比喻中，機(jī)構(gòu)接受度和投資者情緒得到提升，BTC 成為當(dāng)代投資組合中可接受的價(jià)值儲(chǔ)存工具。
• 它提供了長期視角。盡管短期波動(dòng)可能與預(yù)期不同，但 BTC 的存量/流量圖始終能夠展現(xiàn)比特幣的算法稀缺性如何支撐其價(jià)格周期。該模型的優(yōu)勢(shì)在于其長期導(dǎo)向，關(guān)注潛在的供應(yīng)驅(qū)動(dòng)因素，而非市場噪音。

當(dāng)前 BTC 存量流量展望

在當(dāng)前的市場周期中，比特幣的存量流通比 (S2F) 約為 110-120，甚至比黃金的存量流通比還要低。該模型估計(jì)，在 2024 年減半后，未來幾年內(nèi)，基于 S2F 的比特幣價(jià)格區(qū)間將在 10 萬美元至 15 萬美元之間——前提是歷史相關(guān)性保持不變。話雖如此，該模型只是一個(gè)理論規(guī)則，而非確定性指標(biāo)。宏觀經(jīng)濟(jì)變化、需求波動(dòng)和監(jiān)管變化可能會(huì)對(duì)實(shí)際價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。

批評(píng)與不足

雖然 BTC 存量流量模型有助于說明比特幣的稀缺性，但批評(píng)者也發(fā)現(xiàn)了一些缺陷：

• 過于簡單：假設(shè)需求保持不變，但在動(dòng)態(tài)市場中這種情況不會(huì)發(fā)生。
• 外部變量：經(jīng)濟(jì)周期、地緣政治和投資者情緒通常是擾亂模型預(yù)測的變量。
• 統(tǒng)計(jì)有效性：一些分析師認(rèn)為，存量產(chǎn)量與價(jià)格之間的相關(guān)性并不意味著因果關(guān)系。

盡管存在這些批評(píng)，但 BTC 的存量流量模型仍然是宏觀比特幣分析的支柱之一，提供了一個(gè)連貫的框架來處理其獨(dú)特的貨幣架構(gòu)。

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