FDV是什么？

FDV 的全名是Fully Diluted Valuation，中文為「完全稀釋估值」，這個(gè)詞匯源自于傳統(tǒng)金融中，但在加密市場(chǎng)被廣泛運(yùn)用，是衡量加密項(xiàng)目整體潛在市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)鍵指標(biāo)，代表加密項(xiàng)目所有代幣包括流通的和鎖倉(cāng)未來(lái)釋放的皆以當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，其總價(jià)值為多少的「最大潛在市值」。

因?yàn)樵诩用苁袌?chǎng)中，許多項(xiàng)目發(fā)行初期會(huì)鎖定來(lái)自投資人或是空投的代幣，以免早期大額拋售造成崩盤，導(dǎo)致項(xiàng)目流通代幣量占比較低，F(xiàn)DV 提供了前瞻性的估值視角，幫助投資者評(píng)估項(xiàng)目未來(lái)市場(chǎng)價(jià)值和來(lái)自未解鎖代幣的拋壓，投資者可以透過FDV 了解表面市值背后的隱藏風(fēng)險(xiǎn)。

FDV 的中文意涵強(qiáng)調(diào)稀釋的特性，正說(shuō)明了代幣未來(lái)供應(yīng)增加可能導(dǎo)致代幣的價(jià)值稀釋，預(yù)測(cè)了未來(lái)供應(yīng)量對(duì)市場(chǎng)的潛在影響。

FDV 與傳統(tǒng)金融估值指標(biāo)的不同點(diǎn)

在傳統(tǒng)金融中，估值指標(biāo)如市值、企業(yè)價(jià)值通?；谝寻l(fā)行股份或是資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)值，因?yàn)楣煞菰诎l(fā)行后都會(huì)立即進(jìn)入市場(chǎng)流通，很少考慮到未來(lái)稀釋，市值以流通股數(shù)乘上股價(jià)計(jì)算。若有公司可轉(zhuǎn)債或是員工認(rèn)股權(quán)，則會(huì)以「全稀釋股本」來(lái)計(jì)算類似FDV 的概念。

加密市場(chǎng)的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)較為復(fù)雜，通常涉及團(tuán)隊(duì)分配、早期投資人、生態(tài)發(fā)展基金和空投獎(jiǎng)勵(lì)等等，這些分配讓項(xiàng)目上線時(shí)僅有2~30% 代幣流通，大部分都處于鎖倉(cāng)狀態(tài)，形成低流通高FDV 的情況。

傳統(tǒng)金融相較加密市場(chǎng)有更多監(jiān)管和基本面支持，不像加密市場(chǎng)波動(dòng)性高，F(xiàn)DV 也會(huì)受到價(jià)格劇變影響。傳統(tǒng)金融的投資人更重視本益比、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，而加密市場(chǎng)的FDV 用來(lái)評(píng)估成長(zhǎng)空間，F(xiàn)DV 就如同警示燈而非單純的估值工具。

為什么FDV 在Crypto 市場(chǎng)被視為「潛在市值」

FDV 在Crypto 市場(chǎng)被視為潛在市值，因?yàn)槠浣沂玖隧?xiàng)目所有代幣解鎖后的總估值規(guī)模，幫助投資人識(shí)別因代幣解鎖可能出現(xiàn)的拋售壓力，很多項(xiàng)目在早期往往因?yàn)榱鲃?dòng)率低，市值看似便宜，F(xiàn)DV 揭露了項(xiàng)目是否被高估。

FDV 在現(xiàn)今常被用來(lái)比較項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力，合理的FDV 表示項(xiàng)目有穩(wěn)定成長(zhǎng)潛力，F(xiàn)DV 是投資人預(yù)測(cè)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的關(guān)鍵指標(biāo)，讓決策從短期投機(jī)轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期評(píng)估，幫助投資人避開「低市值陷阱」。

FDV 怎么計(jì)算？

FDV 公式：當(dāng)前價(jià)格× 總供應(yīng)量（Total Supply）

FDV 的計(jì)算非常簡(jiǎn)單，就是代幣當(dāng)前的價(jià)格乘上代幣總供應(yīng)量，包含所有已發(fā)行、鎖倉(cāng)和透過質(zhì)押鎖倉(cāng)等未來(lái)發(fā)行的所有代幣，不僅限于流通供應(yīng)量。

實(shí)際舉例

以下以CoinMarketCap 的SUI代幣為實(shí)例說(shuō)明。

$SUI 的當(dāng)前價(jià)格為$2.46，其流通供應(yīng)量為3.62B，總供應(yīng)量為10B。

則$SUI 的市值為$2.46 x 3.62B = 8.93B；FDV 為$2.46 x 10B = 24.62B。

這代表$SUI 的FDV 約為市值的2.75 倍，未來(lái)還會(huì)有63% 的供應(yīng)流通進(jìn)入市場(chǎng)，若代幣釋出而沒有相應(yīng)需求增長(zhǎng)，可能面臨嚴(yán)重稀釋，對(duì)$SUI 價(jià)格造成壓力。

FDV 與流通量的關(guān)系

FDV 與流通量關(guān)系密切，流通率為流通供應(yīng)量/ 總供應(yīng)量，越低的流通率導(dǎo)致越高的FDV / MC 比率，意味未來(lái)供應(yīng)量增加會(huì)稀釋代幣價(jià)值，項(xiàng)目需要更強(qiáng)的基本面或是需求增長(zhǎng)來(lái)支撐價(jià)格。

低流通率在項(xiàng)目早期非常常見，因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)透過鎖倉(cāng)來(lái)維持價(jià)格穩(wěn)定、減少拋壓，投資者應(yīng)檢查代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)了解項(xiàng)目的代幣供應(yīng)狀況，在計(jì)算時(shí)也需注意有些項(xiàng)目如$ETH 無(wú)供應(yīng)上限，F(xiàn)DV 則會(huì)以當(dāng)前流通量估計(jì)（FDV ≈ MC）。

FDV 和市值（MC）有什么差別？

定義對(duì)比：FDV vs Market Cap

市值為當(dāng)前價(jià)格x 流通供應(yīng)量，反映出市場(chǎng)當(dāng)前價(jià)值；而FDV 為當(dāng)前價(jià)格x 總供應(yīng)量，表示潛在最大價(jià)值。市值的計(jì)算只采計(jì)已流通的代幣，而FDV 包含鎖倉(cāng)的所有代幣，分別適用于短期、長(zhǎng)期評(píng)估。

實(shí)際圖例說(shuō)明

參考以下CoinMarketCap 的加密貨幣排行榜，表格中顯示了排行前十代幣的流通量、總供應(yīng)量、市值和FDV。

例如$BTC 的價(jià)格為109530，當(dāng)前流通量為19.93M，最大供應(yīng)量為21M，則$BTC 的市值為2.17 兆，F(xiàn)DV 則為2.3 兆，MC / FDV 比值約為94.3%，代表$BTC 的流通近乎完全釋出，未來(lái)無(wú)釋出代幣的拋壓。

而$XRP 的價(jià)格為2.41，當(dāng)前流通量為59.97B，最大供應(yīng)量為100B，則$XRP 的市值為1445 億，F(xiàn)DV 則為2414 億，MC / FDV 比值僅59.8%，代表未來(lái)還有超過40% 的代幣會(huì)流入市場(chǎng)稀釋估值，CoinMarketCap 會(huì)對(duì)于流通率過低的代幣標(biāo)注警示，提醒投資人項(xiàng)目早期的市值陷阱。

市值/ FDV 比值的投資參考意義

流通率：市值/ FDV 通常越高越好，越高的流通率代表代幣大部分的供應(yīng)都已經(jīng)流通，未來(lái)稀釋風(fēng)險(xiǎn)低，價(jià)格會(huì)相較穩(wěn)定。若是低于0.3 的表示有超過70% 代幣未解鎖，未來(lái)將面臨巨大拋壓。

想快速查看市值/ FDV 可以在Coingecko 網(wǎng)站，自訂圖表設(shè)定中開啟數(shù)據(jù)，看到如PUMP 為0.35 低流通代幣、QNT 為1.0 的全流通代幣。

為什么高FDV 的幣會(huì)被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)高？

許多代幣有著高FDV，暗示著未來(lái)通脹和風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)代幣價(jià)格形成壓力，以下是詳細(xì)的原因。

代幣解鎖拋壓

高FDV 項(xiàng)目的最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自代幣解鎖的拋壓，如早期投資人想套現(xiàn)低成本的代幣，鎖倉(cāng)12 個(gè)月線性釋放的代幣在每個(gè)月解鎖時(shí)的拋售，若市場(chǎng)需求不足吸收會(huì)導(dǎo)致代幣下跌。

如$WLD 在2025 第一季解鎖10% 供應(yīng)量，價(jià)格從1.2 暴跌35% 至0.87；$STRK 2024 年陸續(xù)解鎖導(dǎo)致價(jià)格從2.5 下跌至1.2，跌幅超過50%。都是著名的解鎖拋壓案例。

流通率低導(dǎo)致估值失真

低流通率使MC 看起來(lái)低但FDV 高，會(huì)誤導(dǎo)投資人認(rèn)為項(xiàng)目便宜，少量流通的代幣營(yíng)造出稀缺假象、易控盤，F(xiàn)DV 反映出來(lái)的不是真實(shí)市場(chǎng)價(jià)值，忽略估值失真容易導(dǎo)致虧損。

項(xiàng)目早期估值偏高但缺乏實(shí)際需求支撐

許多高FDV 的項(xiàng)目在私募輪次當(dāng)中炒作推高估值，但缺乏實(shí)際公開市場(chǎng)驗(yàn)證，高估值泡沫與實(shí)際應(yīng)用案例不符，特別是熱門賽道中常因?yàn)橥|(zhì)化項(xiàng)目眾多難以維持熱度、Memecoin 賽道因?yàn)闆]有生態(tài)支持，在熱點(diǎn)退去后快速崩盤。

高FDV ≠ 高價(jià)值，反而代表潛在通膨風(fēng)險(xiǎn)

投資者需要了解高FDV 不等于高價(jià)值，他預(yù)示著未來(lái)供應(yīng)量將大幅增加的通膨風(fēng)險(xiǎn)，若沒有需求能吸收供應(yīng)，持續(xù)的解鎖將對(duì)代幣價(jià)格形成長(zhǎng)期壓制?？偠灾逨DV 是把雙面刃，說(shuō)明項(xiàng)目成長(zhǎng)空間的同時(shí)也需謹(jǐn)慎面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

哪些加密貨幣FDV 特別高？

根據(jù)Coingecko 當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示，用市值/ FDV 排行篩選出低流通高估值的代幣，常見的有新興AI 賽道、RWA 代幣，如排名100 的$TRUMP 雖然FDV 有5.7B，但實(shí)則流通率僅20%。

排名18 的$HYPE 是Hyperliquid 的原生代幣，其代幣價(jià)格因?yàn)镠yperliquid 生態(tài)大熱，代幣價(jià)格在今年暴漲4 倍，F(xiàn)DV 超過39B，但實(shí)際市值僅10B，有大約72% 的代幣未流通。

排名61 的$ONDO Ondo Finance 是一個(gè)專注于現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)RWA 代幣化，整合提升資產(chǎn)流動(dòng)性的Defi 平臺(tái)，在近期也因?yàn)镽WA 受到重視而上漲，其FDV 超過7.2B，實(shí)際的市值才2.2B，也是流通率僅32% 的低流通代幣。

以上代幣都需謹(jǐn)慎投資，即使項(xiàng)目表現(xiàn)良好看似估值高，但也需要考量它們未解鎖代幣帶來(lái)的拋壓，市場(chǎng)需求是否能吸收多余的流動(dòng)性，不要掉進(jìn)FDV 的固有迷思。

如何利用FDV 指標(biāo)輔助投資判斷？

步驟1： 查詢Tokenomist 找代幣解鎖機(jī)制

FDV 作為對(duì)估值預(yù)估的指標(biāo)，有效利用將可以輔助投資判斷，筆者推薦首先可以利用Token Unlock、Crypto Rank 和Tokenomist 等工具進(jìn)行分析，以下以Tokenomist $SUI分析為例說(shuō)明。

如下圖在頁(yè)面中可以查看$SUI 代幣的懸崖解鎖、線性解鎖的資訊，包含詳細(xì)的解鎖時(shí)程和規(guī)模，若查看到近期有大量代幣解鎖就要謹(jǐn)慎投資，以免即將到來(lái)的代幣拋壓，還可以查看$SUI 代幣的詳細(xì)分配，查詢分配對(duì)象為團(tuán)隊(duì)、投資人或是基金會(huì)，來(lái)判斷解鎖拋壓的大小。

步驟2： 比較市值／FDV 比率

上述有提及市值/ FDV 的比率可以判斷代幣是否為低流通高估值，比較代幣的市值/ FDV 的比率可以篩選出代幣的穩(wěn)定度。筆者認(rèn)為「市值/ FDV 比率」大于0.6 被認(rèn)為相對(duì)穩(wěn)定，代幣稀釋風(fēng)險(xiǎn)可控、流動(dòng)性較強(qiáng)。

步驟3： 檢查代幣用途與實(shí)際需求

觀察代幣的經(jīng)濟(jì)模型，代幣用于治理或是支付需求？若代幣的模型有強(qiáng)大需求或是合理的銷毀機(jī)制，足以支撐其當(dāng)前的高FDV 估值。

并比較項(xiàng)目在同賽道中的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、社群參與度，有實(shí)際用途和需求才適合長(zhǎng)期持有。

FDV 多高算合理？

依市場(chǎng)階段判斷

FDV 的合理水準(zhǔn)和市場(chǎng)周期密切相關(guān)。

牛市階段

• DeFi 協(xié)議：$5-45B FDV 可接受，如2021 年Uniswap $45B
• Layer1 公鏈：$20-130B FDV，如Solana 峰值$130B
• GameFi 項(xiàng)目：$10-50B FDV，如Axie Infinity $44B

熊市階段

多數(shù)項(xiàng)目FDV 回歸至牛市高點(diǎn)2~50% 區(qū)間，只有熱點(diǎn)項(xiàng)目能維持高FDV，估值倍數(shù)壓縮，更注重實(shí)際收入。

現(xiàn)階段

• 成熟Defi：$3~10B
• 主流L1 區(qū)塊鏈：$10~30B
• 新興項(xiàng)目：小于$5B

各賽道牛市頂?shù)淖罡逨DV可能到多少？

下表以2021 年牛市各賽道FDV 峰值供讀者參考，如L1 賽道Solana FDV 可達(dá)$130B、Defi 賽道如Uniswap 可達(dá)$45B，在當(dāng)今牛市也可以評(píng)估類似賽道FDV，且FDV 通常為市值2-3 倍。

結(jié)語(yǔ)

FDV 是加密市場(chǎng)中用來(lái)評(píng)估潛在市值的關(guān)鍵工具，不僅能作為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警代幣解鎖的流動(dòng)性稀釋，也是跨項(xiàng)目比較的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，加以結(jié)合代幣解鎖表、TVL 數(shù)據(jù)，將可以大大幫助投資決策。

謹(jǐn)記FDV 高不見得就是好事，它可能代表著過度炒作和通膨拋壓，提醒讀者需謹(jǐn)慎判斷高FDV 是否真的存在價(jià)值，關(guān)注市值和流動(dòng)性的比值，切莫掉入低MC 高FDV 的陷阱。

希望透過本篇文章能幫助讀者建立對(duì)FDV 的全面理解，在未來(lái)的投資決策中利用FDV 避開高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，把握真正的價(jià)值投資機(jī)會(huì)，理性并謹(jǐn)慎的分析永遠(yuǎn)是成功投資的不二法門。

以上就是FDV是什么意思？和市值差在哪？如何利用FDV指標(biāo)輔助投資判斷？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于從加密貨幣視角詮釋FDV指標(biāo)的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！