一、簡介

在金融監(jiān)管不斷加強(qiáng)的時代，注重隱私的項目重新成為加密貨幣的焦點。因此，Zcash（ZEC）作為隱私幣的先驅(qū)之一，再次引起了人們的興趣。這股熱潮重新激發(fā)了人們對 “自由貨幣 “的興趣，”自由貨幣 “通常被用來描述私密的、抵制審查的數(shù)字現(xiàn)金。Zcash 作為勢頭正猛的隱私幣，通過加密技術(shù)帶來真正的金融隱私，擴(kuò)展比特幣的愿景。

最近 Zcash 熱度的催化劑，很大程度上源于納瓦爾 10 月 1 日的一條 X：“比特幣是法幣的保險，而 Zcash 是比特幣的保險。”（Bitcoin is insurance against fiat. ZCash is insurance against Bitcoin）

本報告旨在深入探討 Zcash 的技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施，將其與其他隱私參與者進(jìn)行比較，并分析最近 Zcash 生態(tài)系統(tǒng)重新崛起背后的催化劑。需要注意的是，該代幣價格波動劇烈，請讀者務(wù)必注意風(fēng)險。

二、Zcash?—?它是什么，如何運(yùn)作？

Zcash 是一種隱私保護(hù)數(shù)字貨幣，于 2016 年 10 月推出，是比特幣代碼庫的一個分叉。它特意照搬了比特幣的許多貨幣原則；Zcash 在工作量證明區(qū)塊鏈上運(yùn)行，同時還有以下功能：固定供應(yīng)量：2,100 萬個上限和可預(yù)測的減半時間表。公平排放：沒有前置發(fā)行，類似比特幣的發(fā)行模式。去中心化：無權(quán)限，無中央機(jī)構(gòu)，不依賴中介。

1. 隱私標(biāo)準(zhǔn)

ZCash 使用 zk-SNARKs（零知識簡潔非交互式知識論證），它允許在不透露發(fā)送方、接收方或金額的任何細(xì)節(jié)的情況下驗證交易。簡單來說，Zcash 為用戶提供了完全加密的交易 ，屏蔽了鏈上的數(shù)據(jù)，這是比特幣的透明分類賬無法實現(xiàn)的。事實上，ZK 的這一隱私機(jī)制正是中本聰想要在比特幣上探索的，但當(dāng)時在技術(shù)上無法實現(xiàn)。

交易細(xì)節(jié)加密

當(dāng)用戶進(jìn)行屏蔽交易時，發(fā)送方地址、接收方地址和交易金額等關(guān)鍵細(xì)節(jié)都會在鏈上完全加密。

創(chuàng)建 ZK 證明

發(fā)送方（證明人）使用他們的私人密鑰生成一個 zk 證明（zk-SNARK），確認(rèn)滿足了幾個條件，所有這些都不會泄露敏感數(shù)據(jù)：發(fā)送方有足夠的資金支付交易；花費(fèi)的資金是在之前的交易中合法生成的；交易輸入值等于輸出值，防止假幣的產(chǎn)生；發(fā)送方有權(quán)使用資金（擁有正確的私鑰）；資金之前未被使用過（使用一種稱為”無效 “的機(jī)制）。

即時驗證

Zcash 網(wǎng)絡(luò)上的其他節(jié)點（驗證者）使用公開的驗證密鑰即時驗證 zk-SNARK 證明。該證明非常小（幾百個字節(jié)），只需幾毫秒即可驗證，因此驗證過程非常高效。

2. 雙重交易類型

值得注意的是，Zcash 的隱私是可選的?—?— 用戶可以保持透明以滿足合規(guī)或?qū)徲嫷男枰?，也可以自行決定完全保密。

ZEC 使用雙地址系統(tǒng)，包括透明地址（t 地址）和屏蔽地址（z 地址）。透明地址之間的交易與任何非私有鏈上的交易類似，但涉及屏蔽地址的交易是加密和私有的。發(fā)送 ZEC 時，分類賬不會顯示任何有關(guān)交易方或價值的信息，只會顯示發(fā)生了有效交易。只有參與者（以及與他們共享可選查看密鑰的人）才能看到詳細(xì)信息。

這使得 Zcash 具有可替代性（每個單位都可以互換），不會受到過去歷史的影響，從而在使用屏蔽交易時實現(xiàn)真正的財務(wù)保密。

3. 三個主要資金池

大規(guī)模實施私有交易是一項重大的技術(shù)挑戰(zhàn)。Zcash 經(jīng)過三次重大升級迭代，以提高其加密技術(shù)和效率：

Sprout（2016 年）

最初的發(fā)布版本?—?證明了基于 zk-SNARK 的隱私在公共區(qū)塊鏈上是可行的。然而，Sprout 交易的計算量很大（需要數(shù)千兆字節(jié)的 RAM，在移動設(shè)備上不可行），并且需要可信設(shè)置（一次性參數(shù)生成）。愛德華-斯諾登（Edward Snowden）等人化名為 “約翰-多伯丁”，參與了這一著名的設(shè)置，其目的是確保任何一方都無法破壞參數(shù)。傳統(tǒng)的 Sprout z 地址（通常為 zc…）?，F(xiàn)已棄用，但仍可使用。

apling（2018 年）

一次重大升級，極大地改進(jìn)了性能和可用性。Sapling 將證明時間和內(nèi)存要求降低了 100 多倍，最終使私人 ZEC 交易在日常設(shè)備（甚至是智能手機(jī)）上變得可行。它還引入了一些重要功能，如多樣化地址（允許一個密鑰擁有多個屏蔽地址，從而提高了隱私性）和查看密鑰（使用戶能夠共享對其交易詳細(xì)信息的讀取權(quán)限，以進(jìn)行審計或合規(guī)）。Sapling 仍然依賴于多方信任設(shè)置，但它向?qū)嵱玫乃饺酥Ц哆~進(jìn)了一大步。Sapling z 地址（Bech32、zs……）仍受支持，因此用戶可以使用舊版代幣。

Orchard（2022 年）

最新一代產(chǎn)品，實現(xiàn)了無信任隱私。Orchard 利用 Halo 2 證明系統(tǒng)（由Zcash 工程師開發(fā)），無需任何新的可信設(shè)置。它還進(jìn)一步提高了效率，支持批量交易和改進(jìn)同步等功能。有了 Orchard，Zcash 的隱私性不僅變得更強(qiáng)（無設(shè)置假設(shè)），而且更具可擴(kuò)展性?—?它旨在支持未來的第二層解決方案，如 ZK-rollups。它還引入了統(tǒng)一地址（UA、u1……），可以將Orchard（以及可選的 Sapling + 透明）的接收器捆綁到一個地址中；錢包通常默認(rèn)將新資金路由到 Orchard。因此，Orchard 現(xiàn)在是現(xiàn)代 Zcash 錢包的默認(rèn)屏蔽池。

對 Zcash 發(fā)展歷程的常見總結(jié)是：Sprout 證明了私人資金的可能性，Sapling 使其可用，而 Orchard 則使其無需信任且可擴(kuò)展。

三、即將進(jìn)行的升級

Crosslink：Zcash 的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施在不斷發(fā)展。該項目目前正在進(jìn)行一項名為 Crosslink 的重大升級，它將在工作證明共識的基礎(chǔ)上引入一個混合認(rèn)購證明（PoS）層。這將允許ZEC 持有者用他們的幣進(jìn)行抵押，以獲得收益并參與區(qū)塊的最終確定，同時礦工仍在生產(chǎn)區(qū)塊?—?結(jié)合了 PoW 和 PoS 的優(yōu)勢。這種混合方法有望提高網(wǎng)絡(luò)吞吐量和安全性（通過提供快速終結(jié)并使 51% 攻擊變得更加困難）。

Tachyon 項目：Zcash 開發(fā)人員（特別是密碼學(xué)家 Sean Bowe）正帶頭實施 Tachyon 項目?—?— 該項目旨在大幅提高 Zcash 屏蔽協(xié)議的可擴(kuò)展性。Tachyon 項目的目標(biāo)是通過證明攜帶數(shù)據(jù)等創(chuàng)新技術(shù)消除性能瓶頸（如每個錢包都必須下載和掃描每個幣），從而實現(xiàn) “行星級的”的私人支付。

四、ZCash 與 Monero 對比

Zcash (ZEC) 將自己定位為類似比特幣的貨幣，但具有可選擇的加密隱私。它的屏蔽轉(zhuǎn)賬使用 zk-SNARK，因此驗證者可以在看不到發(fā)送者、接收者或金額的情況下檢查交易的正確性。有了 UA，錢包可以將資金轉(zhuǎn)給正確的收款人，同時保持可審計性：用戶仍然可以透明地進(jìn)行交易，或與會計師/監(jiān)管機(jī)構(gòu)共享查看密鑰。權(quán)衡的結(jié)果是用戶的選擇；當(dāng)你實際使用屏蔽池時，隱私性最強(qiáng)。

Monero (XMR) 使用不同的工具包，在每筆交易中默認(rèn)提供隱私：環(huán)形簽名（在許多誘餌交易中混合原始交易，因此觀察者無法分辨出哪個錢包真正發(fā)送了資金）、RingCT（隱藏金額）和隱身地址（接收者通過一次性的隱藏地址獲得付款，該地址無法鏈接回其真實錢包。）這使得使用變得簡單，但隱私是概率性的：強(qiáng)度取決于環(huán)的大小、誘餌選擇和用戶行為。在實踐中，它的私密性很高，但在審計時沒有選擇性披露，而且由于合規(guī)方面的摩擦，一些交易場所避免將其列入清單。

一般來說：環(huán)形簽名通過將交易置于多個誘餌交易中來實現(xiàn)交易的匿名化（可以說 Monero 只是增加了似是而非的可抵賴性），而 zk-SNARK 則證明了聲明的真實性，除了聲明本身的有效性之外，不會透露任何信息。最初人們對 ZCash 猶豫不決的原因是需要一個可信設(shè)置，但隨著最近光環(huán)升級版的推出，ZCash 無需可信設(shè)置即可生成零知識遞歸證明組合。盡管困難重重，但在論文《Monero 可追蹤性啟發(fā)式》中，Monero 已被證明具有某種可追蹤性：“錢包應(yīng)用 Bug 和 Mordinal-P2Pool 透視 ”。

五、那么，為什么市場選擇了 ZCash？發(fā)生了什么？

1. 引入 Zashi

ZCash 近期增長的最大貢獻(xiàn)者之一是 ECC（Electric Coin Co’s）對消費(fèi)者的關(guān)注。以前，該協(xié)議主要關(guān)注 ZCash 核心?—?建立密碼學(xué)和技術(shù)?—?而現(xiàn)在，他們更加關(guān)注用戶體驗和用戶登錄。其中很大一部分工作是開發(fā) Zashi，即官方 ZCash 錢包。

喬希-斯威哈特（Josh Swihart）?—?ECC 首席執(zhí)行官：

“當(dāng)我在 2024 年 2 月接任 ECC 首席執(zhí)行官時，我們決定真正專注于用戶體驗……我們建立了一個名為 Zashi 的錢包。Zashi 問世后，你可以看到屏蔽交易總數(shù)和屏蔽池中的 ZEC 數(shù)量呈指數(shù)級增長。

Zashi 的推出極大地改善了 Zcash 的使用體驗。它提供了與流行的 EVM 錢包相媲美的流暢界面，支持查看密鑰和硬件錢包集成等安全存儲功能，甚至還計劃在上線后啟用屏蔽盯盤和委托功能。但更重要的是，Zashi 是專為 ZEC 屏蔽交易而設(shè)計的，這意味著在 Zashi 上發(fā)送的所有 tx 默認(rèn)都是私密的。如果用戶收到透明的 ZEC，錢包會要求您在消費(fèi)前對其進(jìn)行屏蔽。此外，Zashi 支持所有不同資金池（Sprout、Sapling、Orchard）的單地址多池支持，這意味著用戶可以輕松地從不同資金池遷移資金。

與幾年前相比，這是一個巨大的變化，當(dāng)時私下使用 Zcash 需要跨不同產(chǎn)品使用多個專用軟件。由于這些用戶體驗上的突破，屏蔽池的使用率呈拋物線增長，這表明，如果有一個方便的選擇，許多用戶確實會選擇隱私。

通過使私人交易變得簡單，只需輕點幾下，并將技術(shù)復(fù)雜性抽象化，這些錢包推動了技術(shù)含量較低的用戶的采用。錢包用戶體驗的改善被認(rèn)為是近期 ZCash 增長的主要驅(qū)動力。

Zashi 對 Zcash 生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展勢頭所做貢獻(xiàn)的最明顯標(biāo)志之一就是鏈上屏蔽使用的爆炸性增長。截至 2025 年第四季度，超過 450 萬 ZEC 存儲在屏蔽地址中，約占總供應(yīng)量的 28%。這是一個創(chuàng)紀(jì)錄的新高，而幾年前這一比例僅為 5%。上圖說明了屏蔽池如何從 2024 年左右開始出現(xiàn)增長拋物線，與 Zashi 的發(fā)布時間直接吻合。

這意味著更多的 ZEC 進(jìn)入了 Zcash 的加密池，這反過來又加強(qiáng)了 網(wǎng)絡(luò)對每個人的隱私保護(hù)（更大的匿名集）。在實踐中，這也會收緊流通的流動性（因為被屏蔽的資金更難追蹤，而且為了保護(hù)隱私，通常會長期持有），從而對價格動態(tài)產(chǎn)生積極影響。

2. 引入 NEAR Intents?—?Crosspay

Zashi 的 CrossPay 也充當(dāng)了 Zcash 的大規(guī)模加入機(jī)制，從根本上實現(xiàn)了 Zcash 生態(tài)系統(tǒng)的互操作性。

Crosspay 是一個跨鏈橋接/交換解決方案，它利用 NEAR 意圖，允許用戶從另一條鏈上換入或換出 ZEC，同時仍能保持隱私；Zashi 還利用 NEAR 集成了去中心化的離線 ，允許用戶從 ZEC 換到另一條鏈（或換到法幣網(wǎng)關(guān)），而不會泄露他們的 ZEC 地址?—?— 完全消除了對 CEX 的需求。這推動了近期大量資本和用戶流入 ZEC 生態(tài)系統(tǒng)。

NEAR Intents 是一個鏈?zhǔn)匠橄髤f(xié)議：用戶（或代理）說明他們想要什么（例如，“交換 BTC→ZEC”或“向該地址支付 50 USDC”），解算器組成的去中心化網(wǎng)絡(luò)會跨鏈競爭執(zhí)行；用戶只需簽署一份批準(zhǔn)書。它隱藏了橋梁/DEX 跳轉(zhuǎn)和最佳價格/流動性路線。

用戶請求”交換 X → ZEC “或 “在 Z 鏈上支付 Y USDC”。

NEAR Intents 解算器進(jìn)行競爭，返回最佳報價。

用戶在 Zashi 中批準(zhǔn)一次；解算器執(zhí)行跨鏈路線；ZEC 被屏蔽或收件人獲得準(zhǔn)確的代幣。

從該樣本中剔除 USDC 和 USDT 數(shù)量；目前，ZEC NEAR 意向數(shù)量占 NEAR 意向總量的 30% 以上。

總體而言，我們可以推斷出，Zashi 與 Crosspay 的整合也是市場份額增長的主要驅(qū)動力之一，從 2025 年 9 月開始，ZEC NEAR 意圖的數(shù)量級將大幅增加，而這正是 Crosspay 推出的時間。

3. 雙重交易類型隱私的新重要性?—?— 故事

隨著各國政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)大力推行監(jiān)控措施（從更嚴(yán)格的 KYC/AML 到中央銀行數(shù)字貨幣的追蹤），加密朋克 精神再次成為焦點。Zcash 為那些擔(dān)心這些趨勢的人提供了一個避險工具：一種加密的、不可監(jiān)控的貨幣形式。

Arjun Khemani：

“他們只關(guān)注數(shù)字上漲，卻沒有注意到自由下跌。”

隨著主流加密貨幣用戶意識到隱私受到侵蝕（例如，Tornado Cash 和其他混幣貨幣被列入黑名單），許多人開始尋找鏈上隱私替代品。Zcash 脫穎而出，成為經(jīng)過實戰(zhàn)檢驗的 L1，其隱私保護(hù)能力比混合幣協(xié)議更強(qiáng)（據(jù)悉，Zcash 的使用范圍比 Tornado Cash 更廣）。

簡而言之，“自由敘事”的興起將 Zcash 塑造成維護(hù)金融自由的關(guān)鍵資產(chǎn)?—?— 這種敘事既能引起意識形態(tài)投資者的共鳴，也能引起那些單純尋求對沖 “老大哥 “的投資者的共鳴。

4. 減半后的供應(yīng)動態(tài)

Zcash 的第二次減半（2024 年 11 月）大大減少了其新幣發(fā)行量，我們現(xiàn)在看到了其影響。區(qū)塊獎勵從 3.125 ZEC 降至 1.5625 ZEC，年通脹率減半。從歷史上看，比特幣的價格直到第二次減半后才持續(xù)超過 1000 美元?—?— 之后比特幣的價格呈拋物線上升。Zcash 的供應(yīng)曲線與比特幣完全相同 ，只是相移了幾年，而且剛剛跨越了同樣的里程碑。

ZEC 美元的發(fā)行和通脹時間表

在需求上升的同時，流通供應(yīng)卻在收緊，這就是典型的供需擠壓。投資者猜測，在高通脹的“懸念”消失后，ZEC 可能會沿著比特幣早期的軌跡發(fā)展。事實上，在 2025 年第四季度，ZEC 的市場表現(xiàn)已經(jīng)超過了大多數(shù)主要幣種。這其中有些只是市場時機(jī)的選擇，但從根本上說，Zcash 的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)正隨著它的成熟而變得越來越有吸引力：它有一個固定的上限，排放量不斷減少，礦工獎勵的尾聲即將到來，這與比特幣的發(fā)展路徑類似。

ZEC 美元的價格和減半時間表

減半的說法?—?— 即使被一些交易者誤解（2025 年減半的傳言是錯誤的）仍然吸引了人們對 Zcash 故事的關(guān)注。

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