如果你曾在 Uniswap、PancakeSwap 或 Curve 上進(jìn)行過代幣交易，那么即使你從未注意到這個(gè)術(shù)語，你也已經(jīng)使用過自動做市商 (AMM) 了。AMM 并非全新概念，但它們是當(dāng)今大多數(shù)去中心化交易所 (DEX) 的基石。

本文將從基礎(chǔ)層面解釋自動建站工具（AMM）。內(nèi)容涵蓋其工作原理、重要性以及使用前應(yīng)了解的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。

什么是自動做市商（AMM）？

自動做市商（AMM）是區(qū)塊鏈上的一種智能合約，它使用算法在用戶執(zhí)行交易的瞬間計(jì)算代幣價(jià)格。由于定價(jià)由預(yù)先設(shè)定的公式處理，AMM 不依賴于訂單簿或買賣雙方匹配機(jī)制。 

相反，它們通過流動性池運(yùn)作，用戶可以將代幣存入流動性池。當(dāng)發(fā)生交易時(shí)，AMM 會根據(jù)池內(nèi)代幣的比例計(jì)算價(jià)格，并將等值的另一種代幣返還給用戶。這種交易過程通常被稱為互換。

簡單來說，用戶直接與流動性池進(jìn)行交易，而不是與其他人交易。流動性池全天候24小時(shí)開放，代幣價(jià)格會隨著池內(nèi)供需變化自動調(diào)整。

自動做市商（AMM）

在自動做市商（AMM）出現(xiàn)之前，加密貨幣交易是什么樣的？

在中心化交易所（CEX）中，訂單簿模式之所以能夠高效運(yùn)作，是因?yàn)樗蕾囉诩惺交A(chǔ)設(shè)施，該基礎(chǔ)設(shè)施能夠?qū)崟r(shí)管理訂單匹配和交易執(zhí)行。這種受控環(huán)境提供了低延遲、穩(wěn)定的流動性和一致的交易體驗(yàn)，使得訂單簿模式非常適合需求量高且持續(xù)的資產(chǎn)。

然而，當(dāng)同樣的模型部署在完全鏈上去中心化交易所（DEX）上時(shí)，這些條件就不復(fù)存在了。由于缺少中心化的執(zhí)行層，流動性會迅速分散，尤其是對于無法持續(xù)下單的小型代幣而言。

AMM（自動做市商）應(yīng)運(yùn)而生，它用流動性池取代訂單匹配，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)、非托管和無需許可的交易，并構(gòu)成了DeFi的架構(gòu)基礎(chǔ)。

幣安訂單簿

AMM是如何工作的

流動性池（LP）

每個(gè)AMM都圍繞一個(gè)流動性池構(gòu)建，該流動性池是一個(gè)智能合約，根據(jù)預(yù)定義的交易對持有兩種或多種代幣。每個(gè)流動性池都配置了特定的代幣，流動性的提供方式確保池中每種代幣的總價(jià)值在存入時(shí)相等。任何人都可以向流動性池貢獻(xiàn)代幣，成為流動性提供者（LP），并從通過該流動性池執(zhí)行的交易中賺取一定比例的交易手續(xù)費(fèi)。

例如，在 ETH/USDC 交易對中，流動性池僅包含 ETH 和 USDC。如果ETH 的價(jià)格為 1000 美元，那么持有10 個(gè) ETH 的流動性池也必須持有10000 個(gè) USDC，這樣才能保持池內(nèi)兩種資產(chǎn)的總價(jià)值平衡。

公式

最常見的AMM模型采用恒定乘積做市商（CPMM）公式：

x × y = k

• x 是資金池中代幣 A 的數(shù)量。
• y 是資金池中代幣 B 的數(shù)量。
• k 是一個(gè)常數(shù)，在每次交易前后保持不變。

假設(shè)你在資金池中用代幣 B 交換代幣 A，這意味著： 

• 你購買代幣 A 并將其從資金池中取出。代幣 A 的數(shù)量減少，因此其價(jià)格上漲。
• 同時(shí)，你向資金池中添加代幣 B，增加其供應(yīng)量，從而壓低其價(jià)格。

這種機(jī)制確保資金池始終擁有流動性，即使價(jià)格波動也不例外。這是 Uniswap V2 采用的方案，并成為之后大多數(shù) AMM 的基礎(chǔ)。 

AMM的公式

例子

假設(shè)一個(gè)資金池包含 10 個(gè) ETH 和 10,000 個(gè) USDC。常數(shù) k 等于 10 × 10,000，即 100,000。

你想購買 1 個(gè) ETH。資金池必須保持 k 值在 100,000，因此交易完成后：

• 資金池還剩 9 個(gè) ETH。
• 所需的 USDC 金額為 100,000 ÷ 9 ≈ 11,111 USDC。

實(shí)際上，您只需支付約 1,111 USDC 即可購買 1 ETH，而不是以固定價(jià)格支付 1,000 USDC。

價(jià)格上漲是因?yàn)橐瞥?ETH 會改變資金池的比例，從而影響價(jià)格。這被稱為滑點(diǎn)，當(dāng)你的交易規(guī)模相對于資金池規(guī)模較大時(shí)，滑點(diǎn)就會增大。

套利者的角色

一個(gè)關(guān)鍵問題是，如果AMM的價(jià)格是由內(nèi)部公式?jīng)Q定的，那么AMM的價(jià)格如何才能與更廣泛的市場保持接近。

答案在于套利者。如果以太坊在幣安的交易價(jià)格為 2000 美元，但在 Uniswap 交易池中的價(jià)格僅為 1950 美元，套利者就會從 Uniswap 低價(jià)買入以太坊，然后在幣安賣出以賺取利潤。這種行為會將交易池中的價(jià)格拉回到市場價(jià)格附近。 

套利者并非壞人，他們對于自動做市商（AMM）的正常運(yùn)作至關(guān)重要。然而，他們的利潤往往來自流動性提供者（LP），而這正是無常損失的來源之一，我們將在后文討論。

套利者在AMM中的作用

AMM 的演變

AMM（自動做市商）經(jīng)歷了數(shù)代發(fā)展，每一代都致力于解決去中心化交易中不同的核心問題。以下時(shí)間線概述了關(guān)鍵里程碑。

2017年：與Bancor的合作伊始

AMM（自動做市商）技術(shù)最早在以太坊上的 Bancor 項(xiàng)目中得到實(shí)際應(yīng)用。Bancor 使用其原生代幣 BNT 作為中間媒介，這意味著所有代幣都通過 BNT 連接，而非直接交易對。例如，用戶要在鏈上用 ETH 兌換 USDC，需要先將 ETH 兌換成 BNT，然后再將 BNT 兌換成 USDC。

該模型確保了所支持代幣的流動性，并減少了對多個(gè)直接資金池的需求。然而，它需要每次交易進(jìn)行兩次兌換，導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)更高、滑點(diǎn)更大，且與后來的AMM設(shè)計(jì)相比，資金效率更低。

2018年：Uniswap V1簡化了AMM

Uniswap V1 于 2018 年推出時(shí)，其普及速度較為緩慢，而非爆發(fā)式增長。早期用戶主要來自開發(fā)者、代幣發(fā)行方以及嘗試無需許可的鏈上流動性的 DeFi 原生用戶。起初交易量并不大，但該模式被證明是可靠的：互換交易總能成功執(zhí)行，資金池創(chuàng)建簡便，且流動性在鏈上完全透明可見。

隨著越來越多的 ERC-20 代幣選擇 Uniswap 作為其主要流動性平臺，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)開始形成。到 2019 年，Uniswap 已成為DeFi 應(yīng)用的默認(rèn)構(gòu)建模塊，為后續(xù)版本中交易量的迅猛增長和更廣泛的社區(qū)關(guān)注奠定了基礎(chǔ)。

2020年：擴(kuò)張和穩(wěn)定幣優(yōu)化

2020年，Uniswap V2進(jìn)行了重大升級，允許任意兩種ERC-20代幣直接交易，無需通過ETH進(jìn)行路由。這降低了成本，并改善了交易體驗(yàn)。

與此同時(shí)，Curve Finance推出了一款專門針對穩(wěn)定幣優(yōu)化的AMM算法。該算法顯著降低了在兌換USDC、DAI和USDT等價(jià)值相近的資產(chǎn)時(shí) 出現(xiàn)的滑點(diǎn)。

Balancer 還擴(kuò)展了 AMM 的概念，實(shí)現(xiàn)了具有自定義權(quán)重的多代幣池，為鏈上投資組合和指數(shù)型產(chǎn)品奠定了基礎(chǔ)。

2021年：Uniswap V3在資本效率方面取得突破

2021年，Uniswap V3引入了集中流動性機(jī)制，標(biāo)志著AMM設(shè)計(jì)領(lǐng)域的一項(xiàng)重大突破。通過允許流動性提供者（LP）將資金分配到特定的價(jià)格區(qū)間，而非整個(gè)價(jià)格曲線，該協(xié)議顯著提高了資金效率并減少了閑置流動性。這一變革使Uniswap在與傳統(tǒng)做市模式的競爭中脫穎而出，尤其是在交易量巨大的交易對上。

因此，Uniswap V3迅速在DeFi生態(tài)系統(tǒng)中獲得了廣泛認(rèn)可。專業(yè)流動性提供者和機(jī)構(gòu)投資者紛紛采用該模型來更精準(zhǔn)地部署資金，而其他AMM協(xié)議也開始嘗試類似的設(shè)計(jì)，或直接在V3的架構(gòu)之上進(jìn)行構(gòu)建。

雖然主動持倉管理的需求增加了流動性提供者的復(fù)雜性，但集中流動性成為了資本高效的鏈上交易的新標(biāo)準(zhǔn)，并重塑了自動做市商未來的設(shè)計(jì)方式。

2025年：AMM成為可編程流動性平臺

2025年1月31日，Uniswap V4正式上線，并引入了Hooks功能，允許開發(fā)者將自定義智能合約邏輯附加到資金池中。這使得動態(tài)費(fèi)用、自定義AMM曲線和自動復(fù)利等功能成為可能。此外，單例合約架構(gòu)還降低了gas費(fèi)用，并原生支持ETH。

被利用的 AMM 實(shí)例凸顯了 DeFi 持續(xù)存在的風(fēng)險(xiǎn)，包括GMX V1因 GLP 池中的重入漏洞損失 4000 萬美元，ALEX Protocol遭受金庫權(quán)限漏洞損失 830 萬美元，以及Abracadabra在 2025 年因閃電貸攻擊損失 180 萬美元。

據(jù)CoinLaw 數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 7 月，Uniswap V4 的總鎖定價(jià)值 (TVL) 僅用了 177 天就達(dá)到了 10 億美元，比 V3 更快。這表明市場正在以驚人的速度接受下一代 AMM。

AMM 的演變

AMM的風(fēng)險(xiǎn)

另類做市商（AMM）既蘊(yùn)含機(jī)遇，也存在風(fēng)險(xiǎn)。參與之前，充分了解這些風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。

無常損失

無常損失是自動做市商（AMM）中最大且最容易被誤解的風(fēng)險(xiǎn)之一，但它僅適用于流動性提供者，而非普通交易者。當(dāng)流動性存入后，流動性池中資產(chǎn)的相對價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，就會發(fā)生無常損失。隨著價(jià)格分化，流動性池會自動進(jìn)行再平衡，從而導(dǎo)致提供流動性的價(jià)值與僅僅持有資產(chǎn)的價(jià)值之間的差距不斷擴(kuò)大。

例如，考慮一個(gè) ETH/USDT 50/50 的資金池，總價(jià)值為100,000 USDT（50 ETH 和 50,000 USDT）。流動性提供者存入 10 ETH 和 10,000 USDT，占資金池的 20% 。

如果 ETH 相對于 USDT 的價(jià)格發(fā)生顯著波動，LP 的資產(chǎn)構(gòu)成會因重新平衡而發(fā)生變化，與在資金池外持有原始資產(chǎn)相比，這將導(dǎo)致無常損失。

要詳細(xì)了解無常損失的運(yùn)作方式以及它在實(shí)踐中為何會變成永久性損失，請閱讀以下完整分析。

無常損失是如何運(yùn)作的

滑移

滑點(diǎn)是指交易的預(yù)期價(jià)格與掉期完成后實(shí)際執(zhí)行價(jià)格之間的差異。在基于AMM的去中心化交易所（DEX）中，滑點(diǎn)的產(chǎn)生是因?yàn)閮r(jià)格是由一個(gè)數(shù)學(xué)公式?jīng)Q定的，而該公式會根據(jù)資金池余額的變化而變化。

當(dāng)你在流動性相對較小的資金池中執(zhí)行大額交易時(shí)，互換操作本身會改變資金池內(nèi)的代幣比例，導(dǎo)致成交價(jià)格偏離報(bào)價(jià)。交易規(guī)模相對于資金池規(guī)模越大，價(jià)格曲線受到的影響就越大，滑點(diǎn)也就越高。

例如，假設(shè)有一個(gè) ETH/USDC 資金池，其中 ETH 的價(jià)格為 1000 美元，資金池中包含 10 個(gè) ETH 和 10000 個(gè) USDC。如果用戶兌換少量 ETH，例如 0.1 個(gè) ETH，則價(jià)格影響極小。

然而，交換 5 個(gè) ETH 會顯著改變資金池余額，導(dǎo)致平均執(zhí)行價(jià)格大幅下降，滑點(diǎn)百分比明顯增加。

智能合約風(fēng)險(xiǎn)

AMM（自動做市商）完全依賴智能合約。如果存在漏洞或安全隱患，資金池中的資金就可能被利用。即使是像Uniswap這樣經(jīng)過嚴(yán)格審計(jì)的協(xié)議，也永遠(yuǎn)無法做到完全沒有風(fēng)險(xiǎn)。

AMM漏洞利用案例表明，一些細(xì)微的數(shù)學(xué)問題如何演變成嚴(yán)重的損失。2025年11月，Balancer V2遭遇了一次價(jià)值1.28億美元的漏洞攻擊，原因是其資金池計(jì)算中存在舍入誤差，攻擊者可以通過反復(fù)利用互換過程中的精度差異來竊取資金。

其他

除了滑點(diǎn)和智能合約風(fēng)險(xiǎn)之外，AMM 還引入了額外的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)和用戶層面的風(fēng)險(xiǎn)。在以太坊主網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)上，MEV 機(jī)器人可以通過在用戶交易前買入，推高價(jià)格，然后在更高的價(jià)格賣出，從而搶先交易或進(jìn)行夾擊。這種行為會增加實(shí)際交易成本，這也是像Uniswap V4這樣的新設(shè)計(jì)探索諸如 Hooks 之類的 MEV 感知機(jī)制的原因之一。

同時(shí)，由于AMM允許無需許可即可上架，任何代幣都可以在未經(jīng)批準(zhǔn)的情況下創(chuàng)建和交易。這使得名稱和符號相似的虛假或誤導(dǎo)性代幣很容易與合法代幣一同出現(xiàn)。如果用戶沒有仔細(xì)核實(shí)合約地址，他們可能會在無意中交易錯(cuò)誤的資產(chǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)在網(wǎng)絡(luò)迷因代幣發(fā)行期間尤為常見。

名稱相同或幾乎相同的代幣可能代表完全不同的合約，因此在 AMM 上交易時(shí)，合約驗(yàn)證至關(guān)重要。

使用AMM時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)的技巧

• 選擇低波動性 交易對：像 USDC 和 DAI 這樣的穩(wěn)定??幣池幾乎沒有無常損失，因?yàn)樗鼈兊膬r(jià)格始終保持緊密一致。正因如此，Curve Finance 仍然是流動性提供者最青睞的 AMM 平臺之一。
• 選擇交易量高的資金池：交易量越高，收取的費(fèi)用就越多，這有助于抵消無常損失。Uniswap 上的 ETH 和 USDC 資金池每天的交易量通常高達(dá)數(shù)十億美元，為流動性提供者 (LP) 帶來可觀的回報(bào)。
• 謹(jǐn)慎使用集中流動性： Uniswap V3 和 V4 允許流動性提供者 (LP) 定義特定的價(jià)格區(qū)間。較窄的價(jià)格區(qū)間可能會產(chǎn)生更高的費(fèi)用，但也會增加超出區(qū)間的風(fēng)險(xiǎn)，因此需要謹(jǐn)慎權(quán)衡。
• 使用動態(tài)費(fèi)用池： Uniswap V4 Hooks 允許費(fèi)用根據(jù)市場波動自動調(diào)整。在市場波動期間提高費(fèi)用有助于補(bǔ)償流動性提供者 (LP) 承擔(dān)的更高價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
• 無常損失保險(xiǎn)： Bancor V2 此前引入了一種保險(xiǎn)機(jī)制，將 15% 的交易費(fèi)分配給 LP 以彌補(bǔ)損失，這凸顯了 AMM 中減輕無常損失的一種方法。

常見問題解答

AMM適合DeFi新手嗎？

AMM（自動做市商）使用起來對新手非常友好，因?yàn)樗恍枰私庥唵尾净驈?fù)雜的訂單類型。然而，要負(fù)責(zé)任地提供流動性，仍然需要了解滑點(diǎn)和無常損失等風(fēng)險(xiǎn)。

為什么AMM允許交易小額代幣？

AMM（自動做市商）不需要像訂單簿那樣要求買賣雙方進(jìn)行交易。只要流動性池存在，代幣就可以隨時(shí)兌換，即使交易量低或社區(qū)規(guī)模小。

AMM中的交易費(fèi)用是如何分配的？

每筆交易都會產(chǎn)生費(fèi)用，這些費(fèi)用會根據(jù)流動性提供者在資金池中的份額進(jìn)行分配。這些費(fèi)用是抵消長期無常損失的主要機(jī)制。

AMM能否完全取代中心化交易所？

AMM在去中心化流動性方面表現(xiàn)出色，但CEX在速度、用戶體驗(yàn)和高級交易工具方面仍然更勝一籌。實(shí)際上，這兩種模式是互補(bǔ)的，而非直接競爭。

為什么集中流動性既有吸引力又有風(fēng)險(xiǎn)？

集中的流動性使有限合伙人能夠更有效地利用資金，并在較窄的價(jià)格區(qū)間內(nèi)賺取更高的費(fèi)用。然而，如果價(jià)格超出該區(qū)間，有限合伙人可能無法繼續(xù)賺取費(fèi)用，并且必須主動進(jìn)行投資組合調(diào)整。

AMM的未來發(fā)展重點(diǎn)是什么？

主要發(fā)展方向是可編程性和適應(yīng)性。像帶有 Hooks 的可編程 AMM 這樣的模型表明，流動性基礎(chǔ)設(shè)施正從固定公式向靈活、智能的方向轉(zhuǎn)變。

結(jié)論

AMM 已經(jīng)走過了很長的路，從 Vitalik Buterin 在 Reddit 上討論的早期概念，到 Bancor 的第一個(gè)實(shí)現(xiàn)，再到 Uniswap 樹立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，如今又發(fā)展到使用 Hooks 實(shí)現(xiàn)集中流動性和可編程資金池。

根據(jù)TradeSanta 的數(shù)據(jù)，超過 500 億美元的 TVL 與 AMM 直接相關(guān)，DEX 交易量占全球現(xiàn)貨交易量的 20%，截至 2025 年年中，活躍的 DeFi 錢包數(shù)量達(dá)到 1420 萬，AMM 顯然不是暫時(shí)的趨勢。

盡管如此，謹(jǐn)慎仍然必不可少。無常損失真實(shí)存在，智能合約風(fēng)險(xiǎn)依然存在，提供流動性并不能保證盈利。理解其運(yùn)作機(jī)制、選擇合適的資金池以及管理風(fēng)險(xiǎn)是可持續(xù)參與AMM的基礎(chǔ)。

到此這篇關(guān)于什么是AMM(自動化做市商)?一文詳解AMM工作原理,重要性以及關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)的文章就介紹到這了,更多相關(guān)AMM自動化做市商介紹內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！