本文將帶你探索什么是永續(xù)期貨合約、其運作原理、如何獲利、與現(xiàn)貨交易差別、新手如何開始進行永續(xù)合約交易等，希望能幫助各位讀者全面了解永續(xù)合約。

永續(xù)合約是什么？

永續(xù)合約（Perpetual Futures）全名「永續(xù)期貨合約」，是一種幣圈獨有且常見的投資工具，它的英文縮寫是PERP，例如比特幣永續(xù)合約，就稱之為BTC－PERP。

期貨合約是什么？與現(xiàn)貨交易的區(qū)別

永續(xù)合約是從期貨合約演變而來。期貨合約（Futures）與現(xiàn)貨（Spot）不同，現(xiàn)貨是指你實際持有可以轉移、販售、支付的加密貨幣，像是比特幣、以太幣；期貨合約是指你持有一份「象征著該產品未來將以某價格結算」的證明，并未實際持有任何加密貨幣。

與傳統(tǒng)現(xiàn)貨市場不同的是，期貨市場的交易不會立即「結算」。而是交易雙方將交易一份合約，當中注明在未來某個日期進行結算。此外，期貨市場不允許用戶直接購買或出售商品或數(shù)字資產。相反，他們會交易一份代表相關商品或資產的合約，而實際資產（或現(xiàn)金）的交易將在未來（合約執(zhí)行時）發(fā)生。

舉個簡單例子，我們可以想想小麥或黃金等實體商品的期貨合約。在一些傳統(tǒng)期貨市場，這些合約會被標記為待交割，這代表將有商品實物被交割。因此，商戶必須儲存及運送黃金或小麥，導致產生額外成本（稱為運輸成本）。但是，現(xiàn)在很多期貨市場均設現(xiàn)金結算，即僅會結算等價現(xiàn)金價值（沒有實物交換）。

此外，期貨市場上的黃金或小麥價格或會因應不同合約結算日期而有所不同。時間相距越遠，持有成本就越高，且未來價格的潛在不確定性就越大，因此現(xiàn)貨與期貨市場之間的潛在價格差距就越大。

交易永續(xù)期貨合約有什么優(yōu)勢？

永續(xù)合約可以說是幣圈人最常用的交易工具之一了，那么，為什么那么多人喜歡用永續(xù)期貨合約賺錢呢，原因有以下幾個：

對沖與風險管理：這是期貨會出現(xiàn)的主要原因。

做空暴露：即使交易者并未持有相關資產，仍能押注其表現(xiàn)。

杠桿：交易者可以輸入大于其帳戶余額的倉位。在幣安，永續(xù)期貨合約的交易杠桿最高可達20 倍，而BTCC 最高杠桿可達150。

關于永續(xù)合約交易你需要知道的

在幣圈中，有人透過永續(xù)合約「一夜財富自由」，也有人因為它而破產。永續(xù)合約的風險較大，因此，在開始進行永續(xù)期貨合約交易前，你一定要對合約有充分的了解。

以下整理了永續(xù)合約常用的11 個知識點，一起來看看吧！

（1）做多／做空

由于永續(xù)合約是「以約定的價格買／賣加密貨幣」，所以我們可以透過永續(xù)合約來做多／做空加密貨幣。

做多（Long）的意思是「看漲」，若你認為未來該幣將上漲時，你可以先買入后賣出。像是在100 美元買入A 幣的做多合約，當A 幣漲到120 美元時，結算獲利20 美元。

做空（Short）的意思是「看跌」，若你認為未來該幣將下跌時，你可以先賣出后買入。像是在100 美元買入A 幣的做空合約，等同于在100 美元時已經賣出A 幣，當A 幣跌到80 美元時，結算獲利20 美元。

（2）杠桿倍率

在物理學中，杠桿能讓我們用小力量撐起大重量，永續(xù)合約中的杠桿倍率也是如此。透過設定杠桿倍率，我們可以放大本金操作的部位，在獲得更高盈利潛力的同時，也意味著風險成倍放大。

若我們用100 美元10 倍做多A 幣，代表我們僅用100 美元就下單了價值1000 美元的A 幣。假設一顆A 幣價格原本為100 美元，當A 幣上漲至110 美元，意味著A 幣上漲了10%，此時我們價值1000 美元的A 幣，現(xiàn)在價值1100 美元，結算時可獲利100 美元。

這代表我們透過10 倍杠桿，讓原本只能獲利10%，變成獲利了100%。

（3）保證金機制

永續(xù)期貨合約的保證金分為兩種，分別為初始保證金和維持保證金。

初始保證金指的是開單時的抵押品，例如你使用了100 美元開設10 倍杠桿，這筆100 美元則代表為此訂單的初始保證金，意味著我們最多只能承受100 美元的虧損。初始保證金將充當?shù)盅浩穪碇我迅軛U化倉位。

若我們用100 美元10 倍做多A 幣，代表我們僅用100 美元就下單了價值1000 美元的A 幣。假設一顆A 幣價格原本為100 美元，當A 幣下跌至90 美元，意味著A 幣下跌了10%，此時我們價值1000 美元的A 幣，現(xiàn)在只價值900 美元，相當于虧損了100 美元，所以保證金歸零。

此時這筆永續(xù)合約會被系統(tǒng)強制結算并關閉，因為我們已經沒有保證金可以虧損了?？偨Y來說，獲利及虧損都會隨著杠桿被放大，若下單A 幣10 倍杠桿，A 幣上漲10% 會讓我們獲利本金的100%；A 幣下跌10% 會讓我們虧損100% 的本金。

若保證金即將不足，卻又不想被系統(tǒng)強制結算，可以選擇補充保證金去維持該永續(xù)合約，稱之為「維持保證金」。

（4）強行平倉

如果你的抵押品價值低于維持保證金，則你的期貨帳戶可能會被強行平倉，該機制因市場及交易所而有所不同。

例如，幣安會對一級強行平倉（風險凈額低于500,000 USDT）收取0.5% 的象征性費用。如果強行平倉后帳戶仍有額外資金，則剩余部分將退還給用戶。如果金額不足，用戶將被宣告破產。

需要注意的是，如果你被強行平倉，則需要支付額外費用。為避免這種情況，你需要在觸及強平價格之前平倉，或者往抵押品余額注入更多資金，讓強平價格進一步遠離目前市場價格。

（5）資金費率（Funding Rate）

除了交易手續(xù)費之外，永續(xù)合約還可能會收取(或支付)資金費率，資金費率是一個浮動的數(shù)值，有時會收取資金費率，有時則退回資金。

期貨市場跟現(xiàn)貨市場是兩個不同的市場，價格會有所偏差，而永續(xù)合約沒有固定的結算時間，更可能加大與現(xiàn)貨市場價格的差異，因此交易所需要一個價格平衡機制，確保期貨與現(xiàn)貨價格接近，而這個機制就稱為資金費率。

總的來說，資金費率就是指永續(xù)合約市場價格、現(xiàn)貨價格之間的價差，向多頭或空頭交易者支付的費用，這樣合約價格就不會與現(xiàn)貨價格偏離太多。

若資金費率為正，意味著現(xiàn)在市場多數(shù)用戶選擇做多，且做多的人需付款給做空的人。資金費率為正時，做多的人成本變高，則會變相鼓勵用戶做空。

反之若資金費率為負，意味著現(xiàn)在市場多數(shù)用戶選擇做空，代表做空的人需付款給做多的人。資金費率為負時，做空的人成本變高，則變相用戶鼓勵做多。

資金費率每8 小時結算一次，依據多空雙方資金量浮動。我們可以在永續(xù)合約交易的頁面直接查看，也能在 Coinglass 比較各網站的實時資金費率，作為判斷市場多空情緒的輔助指標。

（6）標記價格

標記價格是與實際交易價格（最后價格）相比的預計合約真實價值（公允價格）。計算標記價格可在市場高度波動時避免發(fā)生不當強行平倉的狀況。

因此，雖然指數(shù)價格與現(xiàn)貨市場價格相關，但標記價格代表永續(xù)期貨合約的公允價值。

（7）盈虧

PnL 為盈虧(profit and loss) 的縮寫，可為已實現(xiàn)盈虧或未實現(xiàn)盈虧。當您在永續(xù)期貨市場上持有未平倉位時，您的盈虧尚未實現(xiàn)，代表它仍會隨市場波動而變化。在您平倉的時候，未實現(xiàn)盈虧將變成已實現(xiàn)盈虧（部分或全部）。

因為已實現(xiàn)盈虧是指來自已平倉位之盈虧，與標記價格沒有直接關系，而僅與訂單執(zhí)行價格相關。另一方面，未實現(xiàn)盈虧會不斷變化，并且是強行平倉的主要驅動因素。因此，可利用標記價格確保未實現(xiàn)盈虧的計算準確且公正。

（8）保險基金

簡而言之，保險基金可以防止虧損交易者的余額降至零以下，同時確保正在盈利的交易者鎖定利潤。

讓我們來舉例說明，假設Alice 的幣安期貨帳戶內有$2,000，用來以每枚代幣$20 的價格運用10 倍杠桿開立BNB (幣安幣) 多頭倉位。請注意，Alice 并非向幣安購買，而是向另一位交易者購買合約。所以，作為交易的另一方，Bob 持有相同規(guī)模的空頭倉位。

由于具有10 倍杠桿，Alice 現(xiàn)在持有1,000 枚的BNB 倉位（價值為$20,000），而抵押品則約值$2,000。但是，如果BNB (幣安幣) 價格從$20 跌至$18，則Alice 可能需要自動平倉。這代表她的資產將被強行平倉，而她將全數(shù)失去$2,000 的抵押品。

如果系統(tǒng)基于某種原因而無法按時平倉，且市場價格進一步下跌，則會啟用保險基金，以彌補平倉前的損失。這對Alice 而言沒什么分別，因為她已被強行平倉且其帳戶余額為零，但這可以確保Bob 能取得利潤。如果沒有保險基金，Alice 的余額不僅會從$2,000 降至零，更可能變?yōu)樨摂?shù)。

然而，她的多頭倉位實際上可能會因維持保證金低于最低要求而在此之前平倉。強平費用將直接存入保險基金，而任何剩余資金則會退還予用戶。

因此，保險基金是一種機制，旨在于交易者被強行平倉時使用其抵押品來彌補破產帳戶的損失。在正常市場條件下，隨著用戶被強行平倉，保險基金預計會持續(xù)增長。

總括而言，當用戶的倉位在達至盈虧平衡或觸及負值前被強行平倉，保險基金就會增加。然而，在更為極端的情況下，系統(tǒng)或無法平掉所有倉位，而保險基金將用以彌補潛在損失。雖然這種情況并不常見，但在巿場高度波動或流動性較低時可能會出現(xiàn)。

（9）自動去杠桿化

自動去杠桿化是指一種交易對手強平方法，僅在保險基金（在特定情況下）停止運作時才會發(fā)生。盡管可能性不大，但此類事件將要求擁有盈利的交易者貢獻部分利潤來彌補蒙受虧損的交易者?？上?，由于加密貨幣市場高度波動，且會向客戶提供高倍數(shù)杠桿，因而不可能完全避免這種可能性。

換句話說，交易對手強行平倉是當保險基金無法覆蓋所有破產倉位時采取的最后手段。通常，利潤（和杠桿）最高的倉位是貢獻更多的倉位。幣安利用一個指標來告訴用戶他們在自動去杠桿化隊列中的位置。

（10）市價單與限價單

在進行永續(xù)合約交易前，你經常會在交易頁面看到市價單與限價單。

市價單：顧名思義就是市場價格的單，你買的合約是當下市場的價格，如果投資者覺得現(xiàn)在就是買入最好的價格，可以直接設為市價單，合約就會立即成交。

限價單：也就是限定價格的單，你需設定你想買入的限定價格，當市場價格達到你期望價格才會成交，若投資人想買比較劃算的價格時就可以設這個單，但有可能價格持續(xù)走揚，這個限價單就會長時間被擺著，無法被成交。

（11）U本位與幣本位合約

對于許多新手來說，常用的永續(xù)合約交易是U 本位合約。但實際上，永續(xù)期貨合約可細分為U本位和幣本位合約。

U本位就是合約最后都以USDT（與美金同價格的加密貨幣）來結算，幣本位則是合約最后都會以那個加密貨幣來結算。所以若用U本位合約來交易就可以很清楚的看出交易的盈虧，相反的用幣本位合約來交易可能你賺了20%的比特幣，但比特幣的價格還是浮動的，若比特幣下跌你也不一定賺，故你若長期看好你所投資的加密貨幣，可以使用幣本位，若想見好就收就建議用U本位。

永續(xù)合約的風險——爆倉

永續(xù)合約是高風險的投資策略，由于能開杠桿讓部份用戶「一夕暴富」的同時，也讓許多用戶「巨額虧損」。

永續(xù)合約最常見的風險就是「爆倉」，也可以稱其為「清算」（Liquidate）或「強制平倉」。意味著開單（建倉）后虧光了保證金（標示1），使該單被強制結算關單。會觸發(fā)爆倉的價格標示在「強平價格（標示2）」，讓我們能提前注意幣價是否即將觸及爆倉門檻，適時補充保證金或止損。

舉例來說，我們以100 USDT 美元穩(wěn)定幣使用20 倍杠桿做多比特幣，意味著用100 USDT 掌握價值2000 USDT 的比特幣。當比特幣下跌5%，代表價值2000 USDT 的比特幣，現(xiàn)在只價值1900 USDT，代表著虧損100 USDT。由于我100 USDT 的初始保證金不足以承受更多虧損，就會觸發(fā)爆倉、強制平倉關單。

值得注意的是，爆倉并不是當虧損% 數(shù)超過100% 時才會觸發(fā)。為了保護永續(xù)合約多空雙方的權益，交易所會根據強平協(xié)定，在接近100% 時就會觸發(fā)爆倉，所以比起精算% 數(shù)，強平價格會更為準確。

目前聽起來爆倉只是永續(xù)合約的機制之一，并不會造成投資風險嗎？那你可能忽略了價格「插針」。加密貨幣的價格波動性高，當我們持有現(xiàn)貨時，通常幣價起伏并不會直接影響到手中的加密貨幣，但永續(xù)合約就不一樣了。

「插針」代表幣價出現(xiàn)短暫急跌／急漲，隨后又回到原本的價格，在K 線圖上會以細小的虛線呈現(xiàn)。插針容易觸發(fā)許多用戶的「強平價格」，造成一夕之間爆倉，連補充保證金都來不及。用戶可以透過設定止盈止損來有效減少被插針爆倉的狀況。

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