美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)珍妮特·耶倫和美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在果斷行動(dòng)和含糊其詞之間搖擺不定。當(dāng)他們行動(dòng)時(shí)，你最好不要與他們對(duì)抗，但當(dāng)他們只是喊口號(hào)時(shí)，請(qǐng)小心，因?yàn)樵S多市場(chǎng)信號(hào)會(huì)將你誤導(dǎo)入一條注定會(huì)虧損的道路。

2023 年 11 月 1 日，美國(guó)財(cái)政部的季度再融資公告 (QRA) 中包括一項(xiàng)聲明，即珍妮特·耶倫將把大部分借款轉(zhuǎn)移到期限不到一年的短期國(guó)庫(kù)券 (T-bills)。這促使貨幣市場(chǎng)基金（MMF）從美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購(gòu)計(jì)劃（RRP）中撤資并投資于收益率更高的國(guó)債。其結(jié)果在我的文章「Bad Gurl」中進(jìn)行了詳細(xì)描述，過去和現(xiàn)在都提供了流動(dòng)性注入，一旦完成，總額將接近 1 萬(wàn)億美元。

2023 年 12 月中旬，在 FOMC 新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾宣布他們正在討論 2024 年降息問題。這與他兩周前的言論發(fā)生了戲劇性的轉(zhuǎn)變，當(dāng)時(shí)他向市場(chǎng)保證美聯(lián)儲(chǔ)將保持緊縮，以確保通貨膨脹不會(huì)卷土重來。市場(chǎng)認(rèn)為這意味著美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期的首次降息將發(fā)生在今年 3 月。隨后，本月早些時(shí)候，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng) Logan 拋出了一個(gè)煙霧彈，即當(dāng) RRP 余額接近零時(shí)，量化緊縮 (QT) 的步伐將逐漸放緩。理由是，美聯(lián)儲(chǔ)不希望在停止印鈔時(shí)，美元流動(dòng)性出現(xiàn)任何問題。

讓我們回顧一下什么是空談，什么是實(shí)際采取的行動(dòng)。耶倫將部門借款轉(zhuǎn)為國(guó)債，從而迄今為止增加了數(shù)千億美元的流動(dòng)性。這是實(shí)際流入全球金融市場(chǎng)的資金。鮑威爾和其他美聯(lián)儲(chǔ)理事談?wù)摿艘粓?chǎng)關(guān)于在遙遠(yuǎn)的未來降息和縮減量化寬松步伐的大游戲。這次談話并沒有增加任何貨幣刺激措施。然而，市場(chǎng)將行動(dòng)和言論視為同一件事，并在 11 月 1 日之后反彈，并在整個(gè)月繼續(xù)上漲。

我指的市場(chǎng)是標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)和納斯達(dá)克 100 指數(shù)，它們都創(chuàng)下了歷史新高。但一切并不順利。

美元流動(dòng)性方向的真正警報(bào)–比特幣–正在發(fā)出警告信號(hào)。美國(guó)現(xiàn)貨 ETF 推出后，比特幣已從 48, 000 美元的高點(diǎn)跌至 40, 000 美元以下。與比特幣的局部高點(diǎn)一致， 2 年期美國(guó)國(guó)債收益率在 1 月中旬觸及 4.14% 的局部低點(diǎn)，目前正在上漲。

比特幣近期暴跌的第一個(gè)論據(jù)是灰度比特幣信托基金（GBTC）的資金外流，這種說法是不成立的，因?yàn)楫?dāng)你將 GBTC 的流出與新上市的現(xiàn)貨比特幣 ETF 的流入進(jìn)行凈額計(jì)算時(shí)，結(jié)果是，截至 1 月 22 日，凈流入為 8200 億美元。

第二個(gè)論點(diǎn)，也是我的立場(chǎng)，是比特幣市場(chǎng)預(yù)計(jì)銀行定期融資計(jì)劃（BTFP）將被暫停。

這一事件不會(huì)產(chǎn)生積極影響，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)尚未將利率降至導(dǎo)致 10 年期國(guó)債利率推至 2% 至 3% 區(qū)間的水平。在這些水平上，非大到不能倒（TBTF）銀行的債券投資組合已恢復(fù)盈利，而資產(chǎn)負(fù)債表上目前存在巨額未實(shí)現(xiàn)損失。在利率降至上述水平之前，如果沒有政府通過 BTFP 提供的支持，這些銀行就無(wú)法生存。金融市場(chǎng)的繁榮讓耶倫和鮑威爾產(chǎn)生了一種錯(cuò)誤的信心，即一旦 BTFP 暫停，市場(chǎng)不會(huì)讓一些非 TBTF 銀行破產(chǎn)。因此，他們相信可以阻止具有政治毒性的 BTFP，并且不會(huì)出現(xiàn)負(fù)面的市場(chǎng)反應(yīng)。然而，我認(rèn)為恰恰相反：BTFP 的停止將引發(fā)一場(chǎng)小型金融危機(jī)，并迫使美聯(lián)儲(chǔ)停止空談，并讓耶倫開始降息、縮減 QT 或通過量化手段恢復(fù)印鈔寬松政策（QE）。比特幣的價(jià)格走勢(shì)告訴我，我是對(duì)的，他們是錯(cuò)的。

美聯(lián)儲(chǔ)寧愿通過演講和《華爾街日?qǐng)?bào)》專欄來刺激市場(chǎng)，因?yàn)樗麄儗?duì)通脹極度恐懼。掌管美國(guó)治下和平外交政策的好戰(zhàn)傀儡現(xiàn)在卻陷入了另一場(chǎng)中東戰(zhàn)爭(zhēng)，而且與也門胡塞武裝的斗爭(zhēng)永無(wú)休止。在本文后面，我將詳細(xì)闡述為什么這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)很重要，并且可能會(huì)在今年 11 月美國(guó)大選前夕導(dǎo)致商品通脹出現(xiàn)令人不安的飆升。

與西方主流金融媒體告訴你的相反，通貨膨脹仍然是大多數(shù)破產(chǎn)的美國(guó)人面臨的問題。選民根據(jù)經(jīng)濟(jì)來決定總統(tǒng)，而現(xiàn)在，美國(guó)總統(tǒng)喬·拜登和他的民主黨人注定會(huì)被紅脖子代表特朗普以及共和黨人打敗。

正如我在「Signposts」一文中所寫，我相信在 3 月 12 日 BTFP 更新計(jì)劃決定之前，比特幣將會(huì)下跌。我沒想到會(huì)這么快發(fā)生，但我認(rèn)為比特幣會(huì)在 30, 000 美元到 35, 000 美元之間找到局部底部。

隨著 SPX 和 NDX 因 3 月份的小型金融危機(jī)而下跌，比特幣將會(huì)上漲，因?yàn)樗鼘⒋砻缆?lián)儲(chǔ)最終將降息和印鈔言論轉(zhuǎn)化為按下「Brrrr」按鈕的行動(dòng)。

現(xiàn)在，我將通過一些圖表快速讓讀者了解為什么我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需要一場(chǎng)小型金融危機(jī)來阻止「空談」。

這是美元流動(dòng)性圖表。隨著美聯(lián)儲(chǔ)于 2022 年 3 月開始加息和量化寬松行動(dòng)，該指數(shù)暴跌。然而，由于建議零售價(jià)自 2023 年 6 月以來下降，該指數(shù)回到了 2022 年 4 月以來的最低水平。

該圖表是該指數(shù)的子組成部分，是 RRP 和 TGA 余額變化的凈值。自 2023 年 6 月美國(guó)政府通過預(yù)算以來，已新增近 8000 億美元的流動(dòng)性。

從宏觀層面來看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表減少了 1.2 萬(wàn)億美元，但由于美元流動(dòng)性水平相對(duì)較高，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍在大量涌入。

第一次危機(jī)

如果我們深入研究非 TBTF 破產(chǎn)銀行，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)耶倫和鮑威爾被迫采取行動(dòng)來救助美國(guó)銀行業(yè)。上圖是白色的標(biāo)普區(qū)域銀行 ETF (KRE) 與黃色的 2 年期國(guó)債收益率。該指數(shù)中的銀行是中小型銀行，它們不像更知名且盈利能力更強(qiáng)的 TBTF 家族那樣享有政府存款擔(dān)保。2023 年第一季度收益率急劇上升，導(dǎo)致 KRE 暴跌，三大非 TBTF 銀行（Silvergate、Signature 和 Silicon Valley Bank）在兩周內(nèi)破產(chǎn)。由于市場(chǎng)知道美聯(lián)儲(chǔ)將不得不通過 BTFP 印鈔來拯救系統(tǒng)，收益率暴跌。

第二次危機(jī)

一度一切都很好，但市場(chǎng)開始關(guān)注失控的美國(guó)赤字以及必須發(fā)行的巨額債券來為其融資。鮑威爾在 2023 年 9 月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì) (FOMC) 新聞發(fā)布會(huì)上的聲明使這一問題變得更加復(fù)雜，他表示金融市場(chǎng)將為美聯(lián)儲(chǔ)完成貨幣緊縮工作。債券市場(chǎng)希望美聯(lián)儲(chǔ)通過進(jìn)一步加息來對(duì)抗通脹并提高政府借貸成本，而不僅僅是冷眼旁觀彭博終端上的數(shù)據(jù)。整個(gè)曲線的利率上升，最令人擔(dān)憂的是，長(zhǎng)期利率以熊市陡峭的方式上升，這對(duì)金融體系來說是致命的。KRE 的反應(yīng)是跌至 4 月份銀行危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期以來的水平。耶倫被迫在 11 月采取行動(dòng)，將借款轉(zhuǎn)為國(guó)債。這拯救了債券市場(chǎng)，并引發(fā)了股票和債券的惡性空頭回補(bǔ)反彈。

Hopium

市場(chǎng)現(xiàn)在預(yù)測(cè) RRP 余額何時(shí)將接近于零，并想知道接下來會(huì)發(fā)生什么。關(guān)于這一點(diǎn)有很多討論，包括對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)如何在不印鈔的情況下增加流動(dòng)性的猜測(cè)。但尚未采取任何行動(dòng)。兩年期國(guó)債收益率回升，但 KRE 價(jià)格繼續(xù)上漲，市場(chǎng)正在飲鴆止渴。如果耶倫和鮑威爾說得對(duì)， 10 年期國(guó)債收益率將神奇地從 3% 降至 2% 。如果沒有新的美元購(gòu)買債券，這種情況就不會(huì)發(fā)生。這就是 2 年期國(guó)債收益率與 KRE 之間的脫節(jié)。我相信市場(chǎng)將面臨一個(gè)令人不快的意外，因?yàn)楹苊黠@鮑威爾只會(huì)「咆哮」而不會(huì)做出什么大刀闊斧的改變。

這張繁忙的圖表顯示了比特幣（白色）和 2 年期國(guó)債收益率（綠色）之間的差異，它們講述了相同的故事，而 SPX（黃色）則講述了不同的故事。自 2023 年 11 月 1 日起，隨著 2 年期國(guó)債收益率下降，比特幣和 SPX 指數(shù)上漲。一旦 2 年期收益率觸底并逆轉(zhuǎn)方向，比特幣就會(huì)下跌，而 SPX 則繼續(xù)上漲。

比特幣告訴世界，美聯(lián)儲(chǔ)陷入了通貨膨脹和銀行業(yè)危機(jī)的兩難。美聯(lián)儲(chǔ)的解決方案是試圖讓市場(chǎng)相信銀行是健全的，而不提供必要的資金來使這一幻想成為現(xiàn)實(shí)。

脆弱的底層

Jim Bianco 制作了一些出色的圖表，本文的其余部分將重點(diǎn)分析這些圖表。

正如讀者所知，我在日本北海道度過了北半球的冬天。這個(gè)季節(jié)的一個(gè)顯著變化是美國(guó)人的絕對(duì)數(shù)量。即使對(duì)于生活在亞洲的人來說，前往這個(gè)粉雪天堂也是一件令人痛苦的事情，如果您住在美國(guó)，去日本度假也更加耗時(shí)且昂貴。

然而，美國(guó)嬰兒潮一代在度假村滑雪的人數(shù)明顯增多。嬰兒潮一代是他們一生中最富有的人。這是因?yàn)楣墒泻头績(jī)r(jià)都處于歷史高位。此外，他們的現(xiàn)金儲(chǔ)備幾十年來首次產(chǎn)生了收益，對(duì)于一群在新冠疫情期間幾乎與死亡擦肩而過的人類來說（因流感去世的主要是老年肥胖者，即嬰兒潮一代），現(xiàn)在是環(huán)游世界的時(shí)候了。

美國(guó)最富有的 10% 家庭擁有美聯(lián)儲(chǔ)通過各種印鈔計(jì)劃注入的金融資產(chǎn)的約 65% 。嬰兒潮一代是最富有的一代，他們的支出正在為非常強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)提供動(dòng)力。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì) 2023 年第四季度 GDP 增長(zhǎng)將強(qiáng)勁 + 2.4% ——太強(qiáng)勁，非常強(qiáng)勁！

然而，美國(guó)其他地區(qū)已經(jīng)破產(chǎn)了，并深陷債務(wù)之中。

前 10% 的人持有約 65% 的金融資產(chǎn)，但只持有約 8% 的債務(wù)。底層 90% 的人持有 92% 的債務(wù)，但只持有 35% 的資產(chǎn)。

這種財(cái)富和債務(wù)分配的高度不平等給民主國(guó)家的政治家?guī)砹艘粋€(gè)問題。雖然政客們決心竭盡全力讓富人變得更富，但他們需要通過獲得破產(chǎn)平民的支持來當(dāng)選。這就是為什么當(dāng)通貨膨脹出現(xiàn)時(shí)，這是一個(gè)問題。

目前的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）計(jì)算方法是 Fugazi。如果我們回到 1980 年或 1990 年的 CPI 計(jì)算方法，實(shí)際通脹率約為 + 10% ，而你在新聞中讀到的通脹率為 + 3% 。

這就是為什么根據(jù)最新的民意調(diào)查，特朗普略微有可能擊敗拜登。

簡(jiǎn)而言之，美國(guó)政治就像一個(gè)馬戲團(tuán)，富人購(gòu)買廣告來提高他們最喜歡的小丑的知名度，而小丑又跳舞又唱歌以贏得平民的選票。拜登必須向富人和窮人一樣分發(fā)好東西才能獲勝。在憤世嫉俗的宏觀層面上，該策略是推高富人擁有的股票市場(chǎng)，從而增加稅收收入，然后用從富人那里收集的戰(zhàn)利品向窮人提供救濟(jì)。

前 10% 的人繳納了 74% 的所得稅。他們的巨額貢獻(xiàn)源于政府在股市上漲期間征收的巨額資本利得稅。因此，美國(guó)政府的財(cái)政與股市的表現(xiàn)掛鉤。

拜登有兩位肩負(fù)不同使命的「金融將軍」。耶倫必須利用美國(guó)財(cái)政部的權(quán)力來提振股市。她可以通過調(diào)整美國(guó)財(cái)政部的債券發(fā)行時(shí)間表或縮減 TGA 來做到這一點(diǎn)。鮑威爾必須將通脹降低至可接受的水平，他可以通過提高利率和縮減美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表來做到這一點(diǎn)。

耶倫的工作比鮑威爾的容易得多。耶倫可以通過發(fā)行更多國(guó)債和債券，或者通過將 TGA 從目前的 7500 億美元減至零來單方面提振股市。鮑威爾可以減少貨幣供應(yīng)量并提高利率，但他對(duì)地緣政治問題的控制權(quán)為零。他也無(wú)法影響政府赤字或盈余的規(guī)模。假設(shè)政府致力于維持巨額赤字，耶倫將適當(dāng)提供資金，從而增加對(duì)商品和服務(wù)的需求。在這種情況下，鮑威爾在美聯(lián)儲(chǔ)的抗通脹行動(dòng)將被削弱。

新冠疫情后美國(guó)通脹之所以如此明顯，是因?yàn)樵谌蜻\(yùn)輸貨物困難之際，政府向民眾發(fā)放了由美聯(lián)儲(chǔ)印鈔資助的刺激措施。由于新冠疫情封鎖和疫苗政策，出現(xiàn)了停工和勞動(dòng)力短缺的情況。結(jié)果導(dǎo)致通貨膨脹達(dá)到 20 世紀(jì) 70 年代末和 1980 年代初以來的最高水平。

類似的全球供應(yīng)鏈危機(jī)正在上演，但這一次，貨物運(yùn)輸?shù)睦щy是由厄爾尼諾現(xiàn)象和西方船只關(guān)閉曼德海峽造成的。

號(hào)角與希望

航運(yùn)是一項(xiàng)古老但重要的業(yè)務(wù)。與鐵路、公路或航空相比，海運(yùn)每公里旅行的成本最便宜。如果沒有巴拿馬運(yùn)河或曼德海峽，船只必須繞行合恩角或好望角。厄爾尼諾天氣模式的出現(xiàn)導(dǎo)致巴拿馬運(yùn)河出現(xiàn)干旱，導(dǎo)致運(yùn)河內(nèi)水位低于平均水平，這意味著可以通過的船只減少。也門胡塞武裝的非對(duì)稱無(wú)人機(jī)戰(zhàn)有效地封鎖了西方船只的曼德海峽。他們現(xiàn)在必須繞過好望角航行。

這種改道影響了全球 20% 到 30% 的運(yùn)輸，并增加了大量的時(shí)間和費(fèi)用。對(duì)于通貨膨脹統(tǒng)計(jì)學(xué)家來說，在其他條件相同的情況下，任何乘船旅行的東西都會(huì)變得更加昂貴。鑒于通貨膨脹的運(yùn)行具有相當(dāng)大的滯后性，如果這種情況持續(xù)下去，其影響將在幾個(gè)月后才會(huì)顯現(xiàn)。盡管市場(chǎng)對(duì)美國(guó)和其他地區(qū)同比通脹數(shù)據(jù)下降感到高興，但這可能是一場(chǎng)代價(jià)高昂的勝利。

厄爾尼諾天氣模式才剛剛開始。溫和的厄爾尼諾現(xiàn)象通常會(huì)持續(xù)一到兩年。無(wú)論這次厄爾尼諾現(xiàn)象有多嚴(yán)重，今年 11 月仍然會(huì)出現(xiàn)?？杀氖牵绻闶前莸堑闹С终?，他對(duì)天氣無(wú)能為力，人類不是 Kardashev I 型文明。厄爾尼諾現(xiàn)象和氣候變化總體上降低了巴拿馬運(yùn)河的水位，減少了可過境的船舶數(shù)量。

減少通過巴拿馬運(yùn)河的航運(yùn)活動(dòng)非常重要，因?yàn)槊绹?guó)正在將一些貨物通過歐洲改道至東部沿海港口，以避免經(jīng)過巴拿馬運(yùn)河。但是，鑒于裝載在西方船只上的從亞洲到歐洲的貨物現(xiàn)在必須繞過非洲而不是通過紅海，運(yùn)輸成本和時(shí)間將會(huì)增加。

胡塞武裝宣稱他們將攻擊任何支持以色列的國(guó)家的任何船只。他們認(rèn)為，以色列的加沙戰(zhàn)爭(zhēng)是一場(chǎng)種族滅絕行動(dòng)，是由以色列總理「Bibi」內(nèi)塔尼亞胡等戰(zhàn)犯起訴的。為了聲援他們的穆斯林和阿拉伯同胞，他們使用價(jià)值 2, 000 美元的無(wú)人機(jī)攻擊商船。一架廉價(jià)無(wú)人機(jī)可以使一艘價(jià)值數(shù)億美元的船只完全癱瘓，這就是不對(duì)稱戰(zhàn)爭(zhēng)的定義。想一想：為了使價(jià)值 2000 美元的無(wú)人機(jī)失效，美國(guó)必須發(fā)射一枚價(jià)值 210 萬(wàn)美元的導(dǎo)彈。即使胡塞武裝從未擊中過任何一個(gè)目標(biāo)，他們派出的每架無(wú)人機(jī)的防御成本都要高出美國(guó) 1000 倍。從數(shù)學(xué)上講，這對(duì)美國(guó)來說是一場(chǎng)贏不了的戰(zhàn)爭(zhēng)。

據(jù)另外三名國(guó)防部官員稱，使用昂貴的海軍導(dǎo)彈（每發(fā)可達(dá) 210 萬(wàn)美元）來摧毀簡(jiǎn)單的胡塞無(wú)人機(jī)（估計(jì)每架數(shù)千美元）的成本越來越令人擔(dān)憂。——Politico（政治報(bào)）

鑒于美國(guó)作為全球儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，對(duì)全球海上安全負(fù)有責(zé)任，全世界都在關(guān)注美國(guó)治下的和平如何應(yīng)對(duì)這一明目張膽的軍事打擊。從胡塞武裝的聲明來看，如果美國(guó)與以色列斷交并迫使比比結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)，胡塞武裝就會(huì)停止襲擊。然而，即使美國(guó)認(rèn)為 Bibi 是一個(gè)種族滅絕狂人，美帝也不會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)「糞坑」國(guó)家的政府發(fā)射了幾架廉價(jià)無(wú)人機(jī)并關(guān)閉了全球最重要的水道之一而拋棄其盟友。

即使拜登大聲呼吁 Bibi 結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)并停止謀殺如此多的加沙男人、女人和兒童，拜登也絕不會(huì)因?yàn)楹ε聛G面子而停止對(duì)以色列人的財(cái)政和軍事封鎖。結(jié)果是整個(gè)世界都處于戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的擔(dān)憂中。

我預(yù)測(cè)，我們將親眼目睹紅、白、藍(lán)強(qiáng)大的拳頭擊打無(wú)人機(jī)群是多么困難。為了讓航運(yùn)公司有信心再次穿越紅海，美國(guó)海軍必須在每一次交戰(zhàn)中表現(xiàn)完美。每架無(wú)人機(jī)都必須被消滅。因?yàn)榧词故菬o(wú)人機(jī)有效載荷的直接撞擊也可能使商船喪失能力。另外，由于美國(guó)現(xiàn)在正與也門胡塞武裝交戰(zhàn)，航運(yùn)保險(xiǎn)費(fèi)將會(huì)飆升，使得通過紅海航行更加不經(jīng)濟(jì)。

由于天氣和地緣政治因素，運(yùn)輸成本上升可能導(dǎo)致今年第三和第四季度通脹飆升。由于鮑威爾無(wú)疑意識(shí)到了這些問題，他將盡一切努力談?wù)摻迪⒌拇笫?，而不必?shí)際降息。由于運(yùn)輸成本增加而導(dǎo)致的通脹率可能會(huì)溫和上升，但降息和重啟量化寬松可能會(huì)加劇通脹率的上升。市場(chǎng)還沒有意識(shí)到這一事實(shí)，但比特幣卻意識(shí)到了。

唯一勝過對(duì)抗通貨膨脹的是金融危機(jī)。這就是為什么，為了實(shí)現(xiàn)削減、QT 縮減以及市場(chǎng)認(rèn)為 3 月份可能恢復(fù) QE，我們首先需要在 BTFP 不更新時(shí)讓一些銀行倒閉。

戰(zhàn)術(shù)交易

ETF 獲批后，BTC 區(qū)間高點(diǎn) 48, 000 美元的 30% 修正為 33, 600 美元。因此，我認(rèn)為比特幣將在 30, 000 美元至 35, 000 美元之間形成支撐。這就是為什么我在 2024 年 3 月 29 日購(gòu)買了 35, 000 美元的看跌期權(quán)，還以小幅虧損的方式拋售了 Solana 和 Bonk 的交易頭寸。

比特幣和加密貨幣總體上是全球最后一個(gè)自由交易的市場(chǎng)。因此，他們將在 TradFi 法定股票和債券市場(chǎng)受到操縱之前預(yù)測(cè)美元流動(dòng)性的變化。比特幣告訴我們要尋找耶倫，而不是空談。

耶倫有機(jī)會(huì)在即將于 1 月 31 日發(fā)布的 QRA 中為市場(chǎng)注入更多活力。如果她宣布將把 TGA 從 7500 億美元削減到零，那么我們就知道還有另一個(gè)市場(chǎng)沒有預(yù)料到的流動(dòng)性來源可以支撐市場(chǎng)。那么問題就變成了：一旦 BTFP 不更新，是否足以預(yù)防任何銀行倒閉？

我相信 BTFP 不會(huì)被更新，因?yàn)橐畟惡王U威爾都沒有提到過一次。因此，自然的假設(shè)是它將到期，銀行必須償還近 2000 億美元的借款。如果情況發(fā)生變化，并且他們明確表示將延長(zhǎng)期限，那么比賽就開始了。我將關(guān)閉我的看跌期權(quán)，并通過繼續(xù)出售國(guó)庫(kù)券和購(gòu)買加密貨幣來利用最大程度的加密風(fēng)險(xiǎn)敞口。

如果我預(yù)測(cè)的基本情況成為現(xiàn)實(shí)，一旦比特幣跌破 35, 000 美元，我就會(huì)開始抄底，并繼續(xù)買入 Solana 和 WIF。