Ethena 2024 路線圖：一統(tǒng)DeFi、CeFi、TradFi三天下？Ethena在加密資本市場中占據(jù)著獨特的位置。盡管USDe已經(jīng)對主要應(yīng)用程序的DeFi產(chǎn)生了有意義的影響，但我們還沒有看到Ethena內(nèi)部流動性的二階效應(yīng)以及它對現(xiàn)有和新的交易平臺可能解鎖的影響。目前人們并不廣泛了解Ethena最終將如何轉(zhuǎn)變，與其他中心化交易平臺（CEXs）和去中心化交易平臺（DEXs）并列，成為最深流動性池之一。

今天腳本之家小編給大家詳細介紹Ethena 2024 路線圖，需要的朋友一起看看吧！

本文旨在概述未來幾個月Ethena的路線圖和統(tǒng)一愿景。主要包含以下三個方面的內(nèi)容：

一）我們?yōu)槭裁凑J為Ethena很重要

二）我們的激動之處：DeFi、CeFi、TradFi的融合

三）Ethena的最終目標：貨幣、網(wǎng)絡(luò)、交易平臺

1、為什么Ethena很重要？

加密貨幣的終極目標一直以來都是實現(xiàn)貨幣的地位，而且將始終如此。

比特幣最初被設(shè)想為點對點的電子貨幣，隨著時間的推移，它逐漸演變成更為狹義和簡化的價值主張：數(shù)字財富存儲。

接下來，以太坊將可編程智能合約和去中心化應(yīng)用平臺的愿景變?yōu)楝F(xiàn)實。隨著時間的推移和以太坊貨幣政策的各種迭代，ETH作為資產(chǎn)的價值主張再次收斂到其作為貨幣的用途。

隨著我們繼續(xù)創(chuàng)建更多基礎(chǔ)設(shè)施層，其中絕大部分都是無法通過任何費用生成指標來證明其估值的純虛構(gòu)產(chǎn)物，一次又一次，估值又與這些Token能否成為其所在虛空區(qū)塊經(jīng)濟體內(nèi)的貨幣的概率掛鉤。

盡管它們具有各自的價值主張，以及我們共同制定的每種資產(chǎn)的敘述，但現(xiàn)實是，盡管比特幣、以太坊和你最喜歡的基礎(chǔ)設(shè)施層表現(xiàn)出一些貨幣的狹義特征，但加密資本市場中的交易生命線是使用數(shù)字美元進行的。

與區(qū)塊鏈上和中心化交易平臺場所相關(guān)的交易量方面的所有數(shù)據(jù)都確認了這一現(xiàn)實：穩(wěn)定幣和與美元掛鉤的資產(chǎn)是數(shù)字貨幣，而其他一切都在爭奪弱化的數(shù)字財富存儲的地位。

與其希望世界按照我們自己的偏見存在，也許更好的做法是看待世界的實際存在。最具諷刺意味的可能是，加密的最重要的實際應(yīng)用是在數(shù)字美元中存儲、移動和轉(zhuǎn)移價值，而它本意是要顛覆現(xiàn)有貨幣權(quán)力結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)。

無論你是否喜歡，無論它是否符合你對加密的理想愿景，數(shù)字美元實際上正在被用作貨幣。

然而，我們還沒有找到適合我們自己的貨幣的合適本土版本，它與傳統(tǒng)系統(tǒng)解開了聯(lián)系，獨立存在。

那么，為什么Ethena很重要呢？如果你相信：

• 貨幣的用途是終極目標

• 貨幣的可尋址市場是加密領(lǐng)域中最大的

• 加密的殺手級應(yīng)用是我們自己的本土貨幣形式

那么，有理由認為創(chuàng)造我們自己的貨幣形式是我們要努力追求的最重要的使命之一，如果不是最重要的。

也許你不同意，那也沒關(guān)系。

很可能我們不會成功，這也沒關(guān)系。

但我們相信這一點很重要，這就是我們在這里的原因。

2、我們?yōu)槭裁锤械脚d奮？DeFi、CeFi和TradFi的融合

在2014年，泰達幣（Tether）永遠改變了CeFi的歷史。

在2017年，MakerDAO永遠改變了DeFi的面貌。

在2024年，我們相信Ethena將重塑并強制實現(xiàn)以下領(lǐng)域的融合：

i）DeFi（去中心化金融）

ii）CeFi（中心化金融）

iii）TradFi（傳統(tǒng)金融）

而USDe將成為連接它們的紐帶。

1）DeFi：互聯(lián)網(wǎng)債券抵押品

我第一次見到Synthetix的凱恩是在Ethena剛剛完成種子融資之后。不幸的是，凱恩錯過了他的收件箱中的演講。他坐下來，詳細說明了他想要幫助我的各種方式；產(chǎn)品可能發(fā)展的方向，它如何適應(yīng)DeFi的其他部分，我應(yīng)該與哪些其他構(gòu)建者交流以改進這個想法，以及在規(guī)模上將新的美元原始資產(chǎn)引入鏈上可能意味著什么。

早餐結(jié)束時，我問他為什么要在沒有對Ethena經(jīng)濟暴露的情況下幫助我。他回答說：“我認為這可能是DeFi中最重要的新發(fā)展之一，我只是想看到DeFi取得勝利”。

那么，DeFi如何取得勝利呢？

美元是DeFi中每個主要原始資產(chǎn)的命脈，而生產(chǎn)美元是加密貨幣中最好的商業(yè)模式。這就是為什么你會看到幾乎每個主要的DeFi應(yīng)用都擴展到美元發(fā)行垂直領(lǐng)域的原因。

如果我們檢查DeFi中的每個核心原始資產(chǎn)以及Ethena的嵌入之處：sUSDe作為貨幣市場的抵押品

在Ethena進入市場之前，貨幣市場的唯一有意義的用例是在WBTC或ETH上進行方向性杠桿，或者杠桿化stETH的質(zhì)押收益。引入一種新的可擴展的以美元計價的資產(chǎn)，其市場收益結(jié)構(gòu)上更高，同時與DeFi完全無關(guān)，為貨幣市場提供了新的用例，即在CeFi的現(xiàn)金交易和套利交易中提供廉價的美元借代杠桿。從DeFi借款以提供資本到CeFi的永續(xù)市場是一個數(shù)十億美元的機會，將迫使這兩個市場之間的利率趨同。我們已經(jīng)看到DeFi中的每個主要貨幣市場迅速意識到了這一點，包括Aave、Curve、Maker（通過Spark）、Ajna和Morpho，在這些平臺上，USDe一直是增長最快的美元抵押品資產(chǎn)。

sUSDe作為永續(xù)合約去中心化交易平臺（DEX）的保證金抵押品

與Ethena相關(guān)的對沖交易單獨占據(jù)了所有永續(xù)合約DEX的總持倉利益的兩倍以上。與USDe對沖相關(guān)的流動性將輕松使Ethena協(xié)議所選擇的任何DEX市場規(guī)模翻倍。更有趣的是，每個DEX都使用美元作為抵押品。通過將具有嵌入式收益的sUSDe作為保證金抵押品進行整合，可以顯著提高資本效率和回報，而CEX平臺的基差可以用來抵消在DEX上交易時的資金成本。Ethena可以為這些平臺提供有價值的單向無毒流動性，同時嵌入USDe作為抵押品資產(chǎn)。更深的流動性、更高的持倉利益和降低的資金成本將共同推動健康增長的正循環(huán)，并將永續(xù)DEX的可尋址市場擴大一個數(shù)量級。

sUSDe作為穩(wěn)定幣發(fā)行者的后端基礎(chǔ)架構(gòu)

自Ethena推出以來，USDe已成為加密貨幣歷史上增長最快的以美元計價資產(chǎn)。在加密貨幣產(chǎn)品中，以美元為基礎(chǔ)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性更高的經(jīng)濟回報是最有力的護城河之一。穩(wěn)定幣發(fā)行者在其抵押品支持方面有三個可行的潛在收益來源，規(guī)模達數(shù)十億美元：

i）RWA收益

ii）BTC和ETH的超額抵押貸款

iii）永續(xù)合約資金和期貨基差

與其向MakerDAO和Frax等發(fā)行者提供競爭性產(chǎn)品，Ethena作為中立基礎(chǔ)設(shè)施位于這些協(xié)議的后方，發(fā)行者可以選擇將USDe作為其自身支持的組成部分。這為這些協(xié)議提供了一種以往無法獲得的巨大規(guī)模的回報來源——這兩個協(xié)議已宣布將最多125億美元配置到USDe。隨著其他穩(wěn)定幣發(fā)行者在DeFi中的增長和擴散，Ethena將與之一同擴展。

sUSDe作為利率互換的基礎(chǔ)資產(chǎn)

今年P(guān)endle的增長為DeFi內(nèi)的利率互換產(chǎn)品開辟了一種新的原始模式。盡管迄今為止，這一交易量的大部分集中在對預(yù)發(fā)行Token項目的點數(shù)投機上，但一旦Ethena加入，它將成為第一個可擴展的帶收益美元工具，可用于構(gòu)建收益曲線。利率互換產(chǎn)品正處于發(fā)展的早期階段，但sUSDe提供了基礎(chǔ)資產(chǎn)，從而在加密貨幣中解鎖了固定利率與浮動利率互換，基于中心化期貨市場中的抵押ETH和基差。期貨市場的基差是加密貨幣中最大的真實收益。因此，USDe將成為構(gòu)建這些利率市場的核心基礎(chǔ)資產(chǎn)。

USDe作為現(xiàn)貨AMM DEXs中的貨幣

在任何一天，鏈上交易的交易量最高的資產(chǎn)中，有4分之3以美元計價。再次強調(diào)，數(shù)字美元在鏈上和外部現(xiàn)貨市場上都是客觀上最重要的交換資產(chǎn)。隨著USDe在鏈上成為最流動的資產(chǎn)之一，它將繼續(xù)在DEXs中作為交易對的貨幣而廣泛流通。

簡而言之，每個重要的DeFi原語都由美元提供動力。我們相信USDe是一個理想的基于加密貨幣的美元構(gòu)建，可以為其他金融應(yīng)用提供基礎(chǔ)層資產(chǎn)。在其短暫的存在歷史中，USDe已成為DeFi中最廣泛整合的資產(chǎn)之一。

2）泰達幣的特權(quán)：在中心化金融中的貨幣地位

泰達幣（Tether）不僅僅是加密領(lǐng)域中最偉大的企業(yè)之一，它也是任何背景下有史以來最好的企業(yè)之一。

它最強大的護城河是什么？USDT實際上被用作中心化交易平臺上的貨幣。最大交易平臺上最流動的比特幣（BTC）和以太坊（ETH）交易對是USDT。重要的是，加密領(lǐng)域中最常交易的工具——永續(xù)合約，主要是以USDT作為保證金和結(jié)算。

中心化交易平臺也是唯一可行的大規(guī)模分發(fā)渠道。我不認為我們在鏈上有超過1,000,000名真正活躍的用戶，而最大的交易平臺則擁有100,000,000+的用戶。

對于穩(wěn)定幣而言，每個重要的成功案例都與通過交易平臺進行分發(fā)緊密相連。但是，這些發(fā)行者和分銷商之間的政治和競爭經(jīng)濟動態(tài)經(jīng)常對這些關(guān)系造成壓力。

雖然Ethena和USDe最初在DeFi的鏈上開始，但更大的機會是在每個主要的中心化交易平臺上提供中立的美元基礎(chǔ)設(shè)施，以用作貨幣。

正如Arthur在他的原始文章中所概述的，重要的是Ethena不是由單一中心化交易平臺擁有或構(gòu)建的。Ethena需要作為中立基礎(chǔ)設(shè)施廣泛擁有，以此可以幫助所有這些交易平臺使用USDe，而不僅僅是服務(wù)于其中的一個。

在現(xiàn)貨交易對中嵌入USDe作為貨幣，在與Ethena的整合中，為目前以美元作為保證金的200億美元以上的永續(xù)合約提供具有收益的抵押品，以及在基于美元的“賺取”產(chǎn)品中，代表了最大的增長機會之一。

為什么這些中心化交易平臺希望這樣做？因為他們一次與激勵和動機相一致。

3）最終大 Boss ：傳統(tǒng)金融中的美元收益

固定收益市場是世界上規(guī)模最大、流動性最高的投資類別，總規(guī)模超過130萬億美元。主 權(quán)財富基金、養(yǎng)老金基金和保險資金主要投資于固定收益產(chǎn)品。在全球范圍內(nèi)，保存和增值財富最重要的金融工具就是帶有收益的美元。聽起來很簡單，但對這種產(chǎn)品的需求要比整個加密市場大幾個數(shù)量級。

Ethena所產(chǎn)生的收益有以下獨特之處：

i）它結(jié)合了僅有的兩種加密原生實際收益形式，規(guī)模達到十億美元級別；

ii）這種收益與傳統(tǒng)金融中的利率呈現(xiàn)出弱負相關(guān)性；

iii）所支持的基礎(chǔ)資產(chǎn)存放在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域可以承保的托管機構(gòu)中。

將這兩種可擴展的加密原生收益來源打包成類似美元的產(chǎn)品，可以讓這些資金分配者簡便地獲取和收獲加密領(lǐng)域的超額回報。將其與現(xiàn)有的固定收益投資組合相比，過去一年中美元的收益率超過20%的非杠桿產(chǎn)品是罕見的。

最有趣的是，當實際利率最終下降時，加密領(lǐng)域的投機活動會增加，同時對杠桿的需求也會增長，這將提高Ethena的收益率。隨著風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)基準利率的下降，從風(fēng)險調(diào)整的角度來看，Ethena在抵消傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品的實際利率下降方面將變得更加有吸引力。

這一特點是為什么萬億級傳統(tǒng)金融實體投資Ethena生態(tài)系統(tǒng)的最重要原因之一。風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)（RWAs）永遠不會是帶來大量新資金流入加密領(lǐng)域的類別。

為什么傳統(tǒng)金融會選擇將美元投資于鏈上的Token化國債，面臨著開曼群島的空殼實體、額外的費用、運營風(fēng)險、智能合約風(fēng)險和監(jiān)管風(fēng)險，而不是直接進行投資？

然而，由加密原生來源產(chǎn)生的風(fēng)險調(diào)整后的美元收益是一種能夠?qū)?shù)十億美元資金從舊系統(tǒng)流入互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的產(chǎn)品類型。

盡管核心產(chǎn)品是合成美元，但Ethena也可以被視為一種利率套利工具，促使DeFi、CeFi和傳統(tǒng)金融之間的不同利率趨于融合，而USDe只是將其統(tǒng)一起來的平衡項目。

3、超越USDe：Ethena的最終目標

在加密領(lǐng)域打造一個價值1000億美元的企業(yè)或協(xié)議需要什么？首先，你需要成為占主導(dǎo)地位的領(lǐng)導(dǎo)者，而在這方面你有三種選擇的類別：

i）貨幣：比特幣（BTC）和以太坊（ETH）

ii）網(wǎng)絡(luò)：以太坊（ETH）和索爾（SOL）（2021年估值）

iii）交易平臺：幣安（BN）和Coinbase（2021年估值）

Ethena的最終目標涵蓋了這三個類別。

i）貨幣：USDe

上述摘要部分已經(jīng)概述了我們認為USDe是我們創(chuàng)造自己形式的貨幣的最佳機會的原因。這一直是Ethena的最終指導(dǎo)愿景。

現(xiàn)在，我們正在進行兩項額外的計劃，將進一步支持和推動USDe作為貨幣的增長。

ii）網(wǎng)絡(luò)：統(tǒng)一貨幣層

一旦你創(chuàng)造了貨幣，你就擁有了加密領(lǐng)域中最強大的產(chǎn)品和最具殺手級應(yīng)用。

這一核心產(chǎn)品的自然延伸是在其基礎(chǔ)上建立一個經(jīng)濟體和網(wǎng)絡(luò)。

大多數(shù)基礎(chǔ)層基礎(chǔ)設(shè)施都是以平臺的形式開始，然后試圖引入應(yīng)用和用戶。

我們認為這種順序不夠優(yōu)化。

為什么呢？

Ethena從殺手級產(chǎn)品——貨幣開始。這一核心產(chǎn)品為其他金融應(yīng)用提供了最重要的資產(chǎn)基礎(chǔ)，其中許多應(yīng)用已經(jīng)與USDe整合并從其存在中受益。

以USDe作為杠桿資產(chǎn)，這些應(yīng)用可以在一個針對貨幣和金融用例進行優(yōu)化的基礎(chǔ)層中進行整合和組合。正如我們所概述的，我們認為本地化的帶收益美元是其他金融應(yīng)用構(gòu)建的單一最重要資產(chǎn)。

至于用戶，數(shù)字美元也是每個加密參與者每天使用的唯一產(chǎn)品，也是加密領(lǐng)域向世界其他地方提供的不容置疑的產(chǎn)品市場契合度。

僅僅不到3個月的時間，僅Ethena就吸引了足夠的以美元計價的總鎖定價值，使其在任何現(xiàn)有鏈中都排名第6，其中許多鏈已存在多年。

那么，我們?nèi)绾卧阪溕汐@得十億用戶呢？

嗯，可編程美元的目標市場是全世界。

當你使這個美元更加有用、更易于組合，并且具有最佳的風(fēng)險調(diào)整回報時，世界最終將意識到這一點。

Ethena從貨幣的殺手級產(chǎn)品開始，然后將在其基礎(chǔ)上構(gòu)建一個新的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟和金融系統(tǒng)。

iii）交易平臺：聚合流動性層

Ethena在加密資本市場中占據(jù)著獨特的位置。盡管USDe已經(jīng)對主要應(yīng)用程序的DeFi產(chǎn)生了有意義的影響，但我們還沒有看到Ethena內(nèi)部流動性的二階效應(yīng)以及它對現(xiàn)有和新的交易平臺可能解鎖的影響。

目前人們并不廣泛了解Ethena最終將如何轉(zhuǎn)變，與其他中心化交易平臺（CEXs）和去中心化交易平臺（DEXs）并列，成為最深流動性池之一。

具體而言，USDe背后的現(xiàn)有支持和相關(guān)套期保值流動性可以實現(xiàn)以下效果：

i）在我們現(xiàn)有的中心化和去中心化交易平臺合作伙伴旁邊建立一個流動性聚合層，以支持其交易平臺的更深流動性。

ii）在Ethena網(wǎng)絡(luò)上啟動新的孵化去中心化交易平臺。

就像USDe在DeFi和CeFi平臺上作為中立基礎(chǔ)設(shè)施的定位一樣，USDe背后的支持也可以被概念化為一個大型的休眠庫存池，用于支持通過聚合交易平臺流動性層來支持其他交易平臺。

在任何時刻，Ethena都清楚地知道它想要在現(xiàn)貨市場買入或賣出的位置，以及它想要在永續(xù)合約市場買入或賣出的位置。這可以在所有主要交易平臺中進行聚合，其中Ethena的資產(chǎn)負債表將為整個現(xiàn)貨和衍生品領(lǐng)域提供最深的訂單簿和場外交易池，而Ethena本身將成為對外部買方最大的交易對手。

通過支持流動性以啟動Ethena網(wǎng)絡(luò)上的新的去中心化交易平臺，Ethena也能夠立即解決新的去中心化交易平臺在建設(shè)基礎(chǔ)層網(wǎng)絡(luò)時所面臨的冷啟動問題。

流動性冷啟動問題是去中心化交易平臺開始有意義地競爭的最具挑戰(zhàn)性障礙。流動性是任何交易平臺的僅有的幾個區(qū)別特質(zhì)之一，也是目前現(xiàn)有交易平臺唯一真正的護城河。不到3個月的時間，Ethena已經(jīng)成為中心化交易平臺場所面臨的最大交易對手風(fēng)險，比整個DEX領(lǐng)域的規(guī)模還要大兩倍。

與該領(lǐng)域中的任何實體相比，與Ethena相關(guān)的流動性已經(jīng)是最重要的，而在這個規(guī)模下，它將決定哪些交易平臺會增長，哪些交易平臺會消亡。

Ethena獨特地具備提供支持新交易平臺在其網(wǎng)絡(luò)上增長的解決方案的能力。就像USDe從在DeFi和CeFi的各個平臺上作為中立基礎(chǔ)設(shè)施中受益一樣，Ethena交易層將以類似的位置存在，通過：

i）在現(xiàn)有合作伙伴交易平臺之間提供一個聚合層來支持它們，以及

ii）促進Ethena網(wǎng)絡(luò)上新交易平臺的增長

USDe增長得越大，加密貨幣中美元的資金成本就越低。

Ethena增長得越大，所有交易平臺都變得更加深入和流動。

這就是我們共同取勝的方式。