智能合約平臺(tái)的價(jià)值爭奪戰(zhàn)！如果價(jià)值積累被正確地實(shí)現(xiàn)到協(xié)議中，網(wǎng)絡(luò)使用量的增加不僅會(huì)激勵(lì)用戶持有代幣，使其退出流通有望促進(jìn)其價(jià)值增長，而且還會(huì)成為驗(yàn)證者或代幣質(zhì)押者，從而幫助提高網(wǎng)絡(luò)安全性。除了網(wǎng)絡(luò)安全之外，交易費(fèi)還會(huì)激勵(lì)更多的驗(yàn)證者加入，從而促進(jìn)更大程度的去中心化和抗審查性。所以說，價(jià)值積累是一個(gè)飛輪，將費(fèi)用和網(wǎng)絡(luò)使用率與代幣估值以及網(wǎng)絡(luò)的安全性和去中心化特性聯(lián)系起來。

今天腳本之家小編給大家分享的是智能合約平臺(tái)的價(jià)值解析，智能合約平臺(tái)的價(jià)值主要體現(xiàn)在費(fèi)用的高低，也有技術(shù)層次需求。如何更好的了解智能合約平臺(tái)的價(jià)值呢？需要的幣友一起看看吧！

摘要

• 在智能合約平臺(tái)加密領(lǐng)域，價(jià)值積累是一個(gè)將費(fèi)用和網(wǎng)絡(luò)使用率與代幣估值及網(wǎng)絡(luò)的安全性和去中心化特性聯(lián)系起來的飛輪。
• 智能合約平臺(tái)加密領(lǐng)域內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)采取各種各樣的方法來爭奪費(fèi)用收益：一些平臺(tái)以相對較高的交易成本來尋求費(fèi)用收益，而另一些項(xiàng)目則試圖以相對較低的交易成本來獲取更多的交易量。
• Grayscale Research認(rèn)為，費(fèi)用收益可被視為這一細(xì)分市場中代幣價(jià)值積累的主要驅(qū)動(dòng)因素，但其他基本因素也很重要，因?yàn)樗鼈儠?huì)隨著時(shí)間的推移影響費(fèi)用收益。
• 雖然行業(yè)領(lǐng)軍者以太坊已經(jīng)累積了數(shù)年的網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收益（2023年超過20億美元），但其他智能合約平臺(tái)（如Solana）也已顯露成熟發(fā)展（到2024年迄今為止的費(fèi)用收益約為2億美元）。

有一個(gè)普遍誤解就是，人們認(rèn)為加密資產(chǎn)沒有基本價(jià)值，不能像傳統(tǒng)投資那樣進(jìn)行分析。Grayscale Research認(rèn)為并非如此。例如，像以太坊和Solana這樣的智能合約平臺(tái)就是從自身網(wǎng)絡(luò)上的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中產(chǎn)生費(fèi)用收益的。Grayscale Research認(rèn)為，投資者在智能合約平臺(tái)加密領(lǐng)域進(jìn)行資產(chǎn)估值的一種方式是通過分析它們隨時(shí)間推移的費(fèi)用創(chuàng)收能力。

1、智能合約平臺(tái)基本面

像以太坊和Solana這樣的智能合約平臺(tái)是支持開發(fā)人員構(gòu)建去中心化應(yīng)用程序的網(wǎng)絡(luò)，涉及到從游戲到金融再到NFT的各種應(yīng)用程序。智能合約鏈的作用是以安全且抗審查的方式處理其所服務(wù)的應(yīng)用程序的交易。

因此，智能合約平臺(tái)的價(jià)值本質(zhì)上與其網(wǎng)絡(luò)上的活動(dòng)相關(guān)。網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)的關(guān)鍵指標(biāo)包括網(wǎng)絡(luò)可處理的交易數(shù)量、可支持的用戶數(shù)量（通常由日活躍地址衡量）、可支持的資產(chǎn)價(jià)值——即總鎖定價(jià)值（TVL），以及網(wǎng)絡(luò)的區(qū)塊空間貨幣化的能力，或網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收益——稍后會(huì)詳細(xì)介紹。

每一個(gè)指標(biāo)都講述著一個(gè)故事。例如，以太坊在TVL指標(biāo)上的領(lǐng)先地位（660億美元，比TVL第二大的競爭對手大7倍以上）體現(xiàn)了它在金融應(yīng)用方面的流動(dòng)性優(yōu)勢和價(jià)值主張。此外，它在生態(tài)系統(tǒng)應(yīng)用程序總數(shù)上的優(yōu)勢創(chuàng)造了網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，不斷吸引新的開發(fā)者、應(yīng)用程序和用戶。與此同時(shí)，Solana的每日交易數(shù)量——體現(xiàn)其吞吐量優(yōu)勢和低成本——使該鏈更適合于像DEPIN這樣的高交易量用例，還有NFT和meme幣這樣的零售友好型用例。

除了比較各資產(chǎn)之間的這些基本指標(biāo)外，投資者還可以將這些數(shù)據(jù)置于市值背景下思考，或者是市場當(dāng)前對特定資產(chǎn)的估值。例如，如下圖所示，雖然Solana的TVL（47億美元）目前高于Arbitrum（32億美元），但Arbitrum的市值與TVL比值（1倍）遠(yuǎn)低于Solana（16倍）。這些指標(biāo)不僅可以讓投資者了解不同資產(chǎn)的相對優(yōu)勢和劣勢，還可以幫助他們發(fā)現(xiàn)價(jià)值。

圖 1：智能合約平臺(tái)基本面

（粗體表示同類中最大的基本面指標(biāo)）

2、費(fèi)用的核心作用

盡管衡量網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)有許多不同的方法，但從理論上和經(jīng)驗(yàn)上來說，智能合約平臺(tái)估值最重要的一個(gè)基本變量是網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收益（見下圖）。這個(gè)指標(biāo)可以被認(rèn)為是用戶為使用網(wǎng)絡(luò)而支付的總費(fèi)用。智能合約平臺(tái)有許多不同的收益模式，但最終都會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用，以便為代幣持有者提供價(jià)值。

與傳統(tǒng)行業(yè)中的中心化實(shí)體類似，去中心化網(wǎng)絡(luò)也使用不同的方式來爭奪費(fèi)用收益。例如，一些智能合約平臺(tái)以相對較高的交易成本尋求費(fèi)用收益，而另一些平臺(tái)則試圖以相對較低的交易成本獲得更多的交易量。這兩種方法都是有效方法。讓我們假設(shè)有如下兩個(gè)區(qū)塊鏈：

鏈1：用戶和交易數(shù)量較少，每筆交易成本較高

5個(gè)用戶，10筆交易，每筆交易費(fèi)10美元

網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收益= 100美元

鏈2：用戶和交易數(shù)量較大，每筆交易成本較低

100個(gè)用戶，100筆交易，每筆交易1美元

網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收益= 100美元

上面這個(gè)例子表明，盡管鏈2擁有更多的用戶和交易總量，但兩條鏈產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收益相同。雖然用戶和交易量等指標(biāo)也很重要，但它們需要與交易成本綜合考慮，因?yàn)檫@些將決定費(fèi)用收益。

費(fèi)用收益的重要性無論從經(jīng)驗(yàn)上看還是從理論上看都是成立的。例如，下圖顯示了我們的智能合約平臺(tái)加密領(lǐng)域各組件的費(fèi)用收益與市值之間的關(guān)系。盡管加密市場仍在日益發(fā)展成熟，但投資者已經(jīng)根據(jù)基本面來區(qū)分不同的項(xiàng)目。Grayscale Research的分析表明，隨著時(shí)間的推移，費(fèi)用收益與市值之間的關(guān)系相對穩(wěn)定，與智能合約平臺(tái)基本面的其他指標(biāo)相比，費(fèi)用收益與市值的相關(guān)性更大。

圖 2：網(wǎng)絡(luò)費(fèi)收入與市值相關(guān)性最密切

Grayscale Research認(rèn)為，費(fèi)用與市值之間關(guān)系緊密的一部分原因是由于網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收益對代幣價(jià)值積累至關(guān)重要。價(jià)值累積意味著協(xié)議以一種將網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)與代幣的長期可持續(xù)價(jià)值聯(lián)系起來的方式構(gòu)建其代幣。通過以下三個(gè)例子可以看到不同階段的價(jià)值積累：以太坊、Solana和Near。

（1）以太坊：價(jià)值累積的“溢價(jià)鏈”

按市值計(jì)算，第一個(gè)同時(shí)也是最大的智能合約區(qū)塊鏈以太坊從2022年起開始面臨嚴(yán)重的擴(kuò)容問題。使用量的增加導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)擁堵，這使得用戶的交易變得昂貴：其平均每日網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用在2022年5月1日達(dá)到每筆交易200美元的高點(diǎn)。

然而，使用量的增加和高昂的平均交易費(fèi)用也轉(zhuǎn)化為顯著的價(jià)值積累，以太坊在2023年產(chǎn)生了超過20億美元的總網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收益。以太坊網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收益由兩部分組成：基本費(fèi)和小費(fèi)。每當(dāng)用戶支付交易費(fèi)時(shí)，基本費(fèi)就會(huì)被burn（燃燒，銷毀），從而從網(wǎng)絡(luò)中移除ETH供應(yīng)。與此同時(shí)，為優(yōu)先處理交易而支付的小費(fèi)將作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)放給幫助保護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全的驗(yàn)證者和質(zhì)押者。

因此，2023年大量的以太坊網(wǎng)絡(luò)收益導(dǎo)致約200萬ETH被燃燒（占供應(yīng)量的1.7%），為ETH持有者累積了價(jià)值，并為驗(yàn)證者和質(zhì)押者提供了3.9億美元的獎(jiǎng)勵(lì)，從而激勵(lì)促進(jìn)更高水平的網(wǎng)絡(luò)安全。

以太坊已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)成熟階段，它已經(jīng)證明了其創(chuàng)造價(jià)值積累的能力。在以太坊主網(wǎng)上，用戶為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品支付溢價(jià)——在這種情況下，區(qū)塊空間由具有最大網(wǎng)絡(luò)安全性的智能合約平臺(tái)支持。這對于涉及大量交易價(jià)值并優(yōu)先考慮網(wǎng)絡(luò)安全的應(yīng)用程序來說尤其重要，例如穩(wěn)定幣或代幣化金融資產(chǎn)。其用戶貨幣化的能力相當(dāng)成熟，這一點(diǎn)反映在其4580億美元的估值上（截至2024年6月6日），幾乎是其他智能合約平臺(tái)的六倍。

圖 3：網(wǎng)絡(luò)使用量的增加（反映在供應(yīng)量消耗較大的時(shí)期）往往與更高的估值相對應(yīng)

（2）Solana：價(jià)值積累的“高性能鏈”

雖然以太坊擁有一種費(fèi)用收益獲取模式，但Solana采取了另一種方法，它最近正在縮小與市場領(lǐng)軍者之間的差距，并且取得了顯著進(jìn)展。Solana是市值第二大的智能合約平臺(tái)，長期以來一直被認(rèn)為是以太坊的更快、更便宜的替代方案，具有令人印象深刻的交易處理速度（每秒335筆交易）和低成本（平均每筆交易費(fèi)0.04美元）。然而，前幾年，Solana還無法將這些轉(zhuǎn)化為費(fèi)用收益。2023年，盡管Solana處理的交易量明顯更多，但它僅產(chǎn)生了1300萬美元的網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收益，而以太坊的網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收益為20億美元（少154倍）。

過去，缺乏價(jià)值積累機(jī)制是Solana的相對劣勢，然而，2024年，這種情況發(fā)生了改變。今年迄今為止，Solana產(chǎn)生的費(fèi)用已經(jīng)是2023年全年的6倍，將以太坊和Solana之間的費(fèi)用差距從2023年的154倍縮小到了16倍（下圖所示）。這表明Solana模式——低交易成本和高吞吐量——也有助于創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

圖 4：Solana 已開始通過其費(fèi)用計(jì)算價(jià)值累積

值得注意的是，這一費(fèi)用收益的大幅增長與市值的大幅增長相一致。網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收益的大幅增長主要?dú)w功于平均交易費(fèi)用的大幅增長（與去年相比增長了37倍），而不是交易的總體增長（與去年相比僅增長了33%）。具有諷刺意味的是，傳統(tǒng)上被稱為“廉價(jià)選項(xiàng)”的區(qū)塊鏈平均費(fèi)用增長，恰逢以太坊L2交易費(fèi)因Dencun升級(jí)而下降（見下圖）。自4月1日以來，Solana用戶的平均交易費(fèi)（0.04美元）仍然低于以太坊（4.80美元），但要高于Arbitrum（0.01美元）。

圖 5：ETH 的 Dencun 升級(jí)使 Layer 2 變得更便宜；費(fèi)用的增加幫助 Solana 實(shí)現(xiàn)了價(jià)值累積

由于Solana的每筆交易費(fèi)用對其用戶來說比以太坊L2 Arbitrum更昂貴，所以可能危及其作為廉價(jià)、高吞吐量鏈的定位。盡管如此，Grayscale Research認(rèn)為，總體而言，這種費(fèi)用增長是有利無害的，因?yàn)樗确从沉烁咚降挠脩艋顒?dòng)，也顯示了質(zhì)押者和代幣持有者的價(jià)值積。

（3）Near：在入門Crypto方面已獲切實(shí)采用，但在網(wǎng)絡(luò)貨幣化方面尚處于早期階段

上面兩個(gè)例子與智能合約平臺(tái)Near形成鮮明對比，該平臺(tái)最近通過非投機(jī)性用例獲得了大量采用，但尚未顯示其價(jià)值積累能力。Near是KaiKai和Hot Protocol的底層平臺(tái)，KaiKai和Hot Protocol是對所有加密領(lǐng)域用戶來說最大的兩個(gè)去中心化應(yīng)用程序（dApp）。Near以140萬的日活躍用戶領(lǐng)先所有智能合約平臺(tái)，并且在吞吐量方面可與Solana等行業(yè)中最快的鏈一較高下（見下圖）。

圖 6：Near 在每日活躍用戶方面領(lǐng)先于所有智能合約平臺(tái)

盡管在用戶數(shù)量上處于領(lǐng)先地位，但在用戶貨幣化方面，Near仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于競爭對手，今年迄今為止的費(fèi)用收益僅為410萬美元。這表明它目前處于一個(gè)相對不太成熟的發(fā)展階段，這也體現(xiàn)在其相對于競爭對手的估值上（市值為79億美元，而以太坊為4580億美元，Solana為780億美元）。雖然Near網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)顯示出高速處理交易的能力，但它目前并沒有向代幣持有者或質(zhì)押者提供累積價(jià)值。

盡管到目前為止，Near的盈利能力相對較弱，但它的大量采用是一個(gè)重要的起點(diǎn)。如果該網(wǎng)絡(luò)能夠在不減少網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)的情況下繼續(xù)擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)采用或增加平均交易費(fèi)用（類似于Solana最近的進(jìn)展），它就可以實(shí)現(xiàn)有意義的價(jià)值積累。

這三個(gè)智能合約平臺(tái)——以太坊、Solana和Near——中的每一個(gè)都代表了去中心化網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)造網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收益的不同的成熟階段。以太坊擁有多年的收益和增長。Solana擁有強(qiáng)大的用戶群，但才剛剛開始產(chǎn)生可觀的收益。最后，Near的產(chǎn)品已經(jīng)顯示出了吸引力，部分原因是因?yàn)槠涑杀据^低，但尚未獲取可觀收益。

3、關(guān)于費(fèi)用和估值的注意事項(xiàng)和細(xì)微理解

可以肯定的是，在智能合約平臺(tái)加密領(lǐng)域的費(fèi)用和估值方面有很多注意事項(xiàng)和細(xì)微差別。首先，每個(gè)協(xié)議都涉及不同形式的價(jià)值積累和不同的代幣分發(fā)率（通脹率）和代幣燃燒率（通縮率）。對通脹率較高的代幣而言，費(fèi)用價(jià)值積累的影響可能會(huì)被代幣的分發(fā)大大稀釋。每個(gè)協(xié)議都有自己的收費(fèi)結(jié)構(gòu)。在以太坊上，交易費(fèi)促進(jìn)代幣燃燒，使所有代幣持有者受益，優(yōu)先費(fèi)則被分配給驗(yàn)證者和質(zhì)押者。在Solana上，分配方式有所不同：50%的交易費(fèi)被燃燒，剩下的50%歸質(zhì)押者所有。最近，一項(xiàng)治理投票決定，Solana的全部優(yōu)先費(fèi)將直接支付給驗(yàn)證者。這些措施反映了Solana更大的驗(yàn)證硬件需求。此外，Solana上高水平的MEV活動(dòng)為驗(yàn)證者和質(zhì)押者提供了額外的獎(jiǎng)勵(lì)，但對代幣持有者來說則構(gòu)成了“間接”成本。所以，普通代幣持有者將在以太坊的費(fèi)用結(jié)構(gòu)中獲得更多價(jià)值，而Solana的驗(yàn)證者和質(zhì)押者則會(huì)通過Solana收獲更多價(jià)值。

與傳統(tǒng)資產(chǎn)的估值可能涉及未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的方式類似，加密資產(chǎn)的估值也可能涉及未來預(yù)期網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用的折現(xiàn)。這個(gè)變量以一種不同于當(dāng)前產(chǎn)生的總費(fèi)用的方式，體現(xiàn)特定網(wǎng)絡(luò)在采用、使用或貨幣化方面的未來潛在增長。例如，人們可以合理地認(rèn)為，以太坊的4580億美元估值，不僅反映了它目前產(chǎn)生的費(fèi)用，還反映了它利用網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的潛力，以及未來L2的采用率、使用率和費(fèi)用收益的增長潛力。

最后，某些加密資產(chǎn)的估值可能包括“貨幣溢價(jià)”。換句話說，用戶可能愿意持有某資產(chǎn)，是因?yàn)槠渥鳛樨泿琶浇榈墓δ?mdash;—作為交換和/或存儲(chǔ)價(jià)值的媒介——超越了網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生費(fèi)用收入的能力。特別是對于以太坊來說，貨幣溢價(jià)的理念對于其估值考量可能非常重要（特別是在代幣被廣泛用于整個(gè)行業(yè)的抵押資產(chǎn)的情況下）。

4、結(jié)論

如果價(jià)值積累被正確地實(shí)現(xiàn)到協(xié)議中，網(wǎng)絡(luò)使用量的增加不僅會(huì)激勵(lì)用戶持有代幣，使其退出流通有望促進(jìn)其價(jià)值增長，而且還會(huì)成為驗(yàn)證者或代幣質(zhì)押者，從而幫助提高網(wǎng)絡(luò)安全性。除了網(wǎng)絡(luò)安全之外，交易費(fèi)還會(huì)激勵(lì)更多的驗(yàn)證者加入，從而促進(jìn)更大程度的去中心化和抗審查性。所以說，價(jià)值積累是一個(gè)飛輪，將費(fèi)用和網(wǎng)絡(luò)使用率與代幣估值以及網(wǎng)絡(luò)的安全性和去中心化特性聯(lián)系起來。

但重要的是要認(rèn)清，雖然費(fèi)用可以作為網(wǎng)絡(luò)成熟程度的一個(gè)指標(biāo)，但這個(gè)飛輪中還有許多其他因素可以影響到網(wǎng)絡(luò)的增長及其估值。例如，如果一個(gè)特定的應(yīng)用程序被廣泛采用，可能會(huì)帶來更多的用戶，吸引更多的開發(fā)人員在同一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中進(jìn)行開發(fā)建設(shè)。所以，應(yīng)該在其他基本指標(biāo)和特定生態(tài)系統(tǒng)相對估值（市值）的背景下綜合考慮網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用問題。

展望未來，關(guān)注其中一些增長敘事將是相當(dāng)重要的。盡管用戶的平均交易成本相對較高（4.80美元），但通過代幣化金融資產(chǎn)等高價(jià)值交易用例，以太坊能否繼續(xù)在主網(wǎng)上維持費(fèi)用增長？以太坊能否隨著L2活動(dòng)的增加而增加其交易費(fèi)用？Solana將如何在盈利和維持自身足夠低的交易成本之間取得平衡，以免用戶流失到其他廉價(jià)、高吞吐量的鏈上？Near會(huì)嘗試盈利，還是會(huì)和以前一樣放棄有意義的費(fèi)用收益，優(yōu)先考慮用戶增長？

這些動(dòng)態(tài)強(qiáng)調(diào)了監(jiān)控基本指標(biāo)（包括費(fèi)用、交易、活躍用戶和TVL）的重要性。Grayscale Research認(rèn)為，隨著加密資產(chǎn)類別的不斷成熟并獲取越來越多的采用，這些基本指標(biāo)的重要性也將繼續(xù)提高。這些指標(biāo)將為智能合約平臺(tái)加密領(lǐng)域的相對優(yōu)勢和機(jī)會(huì)提供更深入的見解，最終通過促進(jìn)對網(wǎng)絡(luò)價(jià)值的更細(xì)微的理解，幫助指導(dǎo)明智的投資決策。

以上就是腳本之家小編給大家分享的智能合約平臺(tái)的價(jià)值的詳細(xì)介紹了，希望此篇文章能夠幫助大家更好的了解智能合約平臺(tái)的價(jià)值。