真的有很多人在Solana上賺到大錢嗎？能讓您成為百萬富翁嗎？本文深刻的解釋 Solana 的潛在問題，盡管其用戶基數(shù)和交易量看似優(yōu)于以太坊，但深入分析顯示，大部分交易量可能源自刷量和跑路項目，導(dǎo)致虛假的繁榮。作者通過對用戶活躍度、DEX 交易量、MEV 現(xiàn)象等的詳細數(shù)據(jù)分析，指出 SOL 的指標(biāo)被夸大，鏈上生態(tài)面臨著嚴(yán)重的基本面問題。

最近，我的社交媒體時間線充斥著關(guān)于 $SOL 的牛市論調(diào)，以及一些山寨幣的宣傳。我開始相信，山寨幣超級周期真的存在，并且 Solana 將超越以太坊，成為主要的第一層（L1）區(qū)塊鏈。然而，當(dāng)我深入研究數(shù)據(jù)時，結(jié)果令人不安……在這篇文章中，我將分享我的發(fā)現(xiàn)，以及為什么 Solana 可能是一座紙牌屋。

首先，讓我們看看由 @alphawifhat 清晰闡述的牛市論據(jù)：

Solana 能讓您成為百萬富翁嗎?

Solana 幣 (SOL)是一種為 Solana 區(qū)塊鏈提供支持的加密貨幣，Solana 區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋€用于去中心化應(yīng)用程序(DApp) 和智能合華的快速且可擴展的平臺。

Solana 幣是 2024 年表現(xiàn)最好的加密貨幣之一，于 2023 年11 月6 日達到 259.96 美元的歷史新高。

截至2024年2月6日，Solana幣市值約為424億美元，價格約為97.14美元

Solana 幣是否能讓您成為百萬富翁取決于幾個因素，例如您投資多少、何時買賣以及市場狀況如何變化。

這個問題沒有簡單或明確的答案，因為投資任何加密貨幣都涉及風(fēng)險和不確走性。

在做出任何投資決定之前，您應(yīng)該自己進行研究和分析。

然而，為了給您一個假設(shè)的例子，我們假設(shè)您在 2022年1月1日購買了 10,000 SOL，當(dāng)時的價格為 87.76 美元,這將花費您 877.600 美元。

如果您將 SOL 持有到 2022年2月6日，當(dāng)時價格為 97.14 美元，您的 SOL將價值 971,400 美元，為您帶來 93,800 美元的利潤。

這不足以讓您成為百萬富翁，但它是您投資的可觀回報

然而，如果您持有 SOL 直到 2023 年 11月6日，當(dāng)時價格為 259.96 美元，那么您的 SOL 將價值 2,599,600 美元，使您成為百萬富翁的價值增加了一倍以上。

當(dāng)然，這是假設(shè)價格在此期間不會大幅下跌的情況下，這是不能保證的。

請注意，這只是一個說明性示例，而不是預(yù)測或建議。

Solana 而過去的表現(xiàn)并不代表其未來的表現(xiàn)，并且價格可能會出現(xiàn)不可預(yù)測的波動,。

您應(yīng)該時刻做好可能損失部分或全部投資的準(zhǔn)備。

用戶基數(shù)對比

關(guān)于與 ETH 及 L2 的四個關(guān)鍵數(shù)據(jù)對比：

高用戶占比

相對更高的手續(xù)費

較高的去中心化交易所（DEX）交易量

顯著更高的穩(wěn)定幣交易占比

以下是 ETH 主網(wǎng)與 SOL 的用戶基數(shù)對比（僅比較主網(wǎng)數(shù)據(jù)，因為在 Dencun 升級后，ETH 大部分手續(xù)費來源于主網(wǎng)，數(shù)據(jù)來源：@tokenterminal）：

ETH 用戶基數(shù)與交易數(shù)量

SOL 用戶基數(shù)與交易數(shù)量

從表面上看，SOL 的數(shù)據(jù)非常亮眼，日活躍用戶（DAUs）超過 130 萬，而 ETH 僅為 376,300。然而，當(dāng)我將交易數(shù)量納入考量時，發(fā)現(xiàn)了些奇怪的現(xiàn)象。

例如，7 月 26 日星期五，ETH 有 110 萬筆交易，對應(yīng) 376,300 DAUs，每個用戶大約進行 2.92 筆日均交易。然而，SOL 的數(shù)據(jù)則是 2.822 億筆交易，對應(yīng) 130 萬 DAUs，意味著每個用戶每天平均進行 217 筆交易。

我以為這可能是由于 SOL 的低手續(xù)費，使得用戶可以進行更多的交易、更頻繁地調(diào)整倉位，增加套利機器人活動等。但當(dāng)我對比另一個熱門鏈 Arbitrum 時，發(fā)現(xiàn)同一天 Arbitrum 的每用戶交易量僅為 4.46 筆。查看其他鏈的數(shù)據(jù)也得到了類似的結(jié)果：

鑒于 SOL 的用戶數(shù)比 ETH 高，我查閱了 Google 趨勢，這應(yīng)該對每個用戶的價值相對中立。

結(jié)果發(fā)現(xiàn)，ETH 在趨勢上要么與 SOL 持平，要么領(lǐng)先。這與我預(yù)期的不符，畢竟 SOL 的日活躍用戶差距如此大，再加上最近圍繞 SOL 山寨幣熱潮的炒作，所以究竟發(fā)生了什么？

去中心化交易所交易量分析

為了理解交易數(shù)量的差異，分析 Raydium 的流動性池（LPs）是很有啟發(fā)性的。即便是初步觀察，也能明顯看出有些不對勁：

起初，我以為這只是通過低流動性的「蜜罐」流動性池（LPs）進行刷量交易，以吸引偶爾的山寨幣投機者，但仔細查看圖表后，情況遠比我想象的糟糕。

每一個低流動性的資金池項目，都在過去 24 小時內(nèi)出現(xiàn)了跑路現(xiàn)象。以 MBGA 為例，在過去的 24 小時里，共有 46,000 筆交易，交易量達到 1,080 萬美元，2,845 個獨立錢包參與買賣，并在 Raydium 上生成了超過 28,000 美元的手續(xù)費。（作為對比，一個類似規(guī)模的合法流動性池 $MEW，只生成了 11,200 筆交易）

查看參與的這些錢包后發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)似乎是屬于同一網(wǎng)絡(luò)的機器人，進行數(shù)以萬計的交易。它們通過隨機的 SOL 數(shù)量和隨機的交易次數(shù)獨立生成虛假交易量，直到項目跑路，然后再轉(zhuǎn)向下一個目標(biāo)。

在 Raydium 的標(biāo)準(zhǔn)流動性池中，僅過去 24 小時內(nèi)就有超過 50 個項目跑路，交易量超過 250 萬美元，總共生成了超過 2 億美元的交易量，并產(chǎn)生了超過 50 萬美元的手續(xù)費。Orca 和 Meteora 的跑路項目數(shù)量明顯較少，而在 Uniswap（ETH）上幾乎沒有任何有實質(zhì)交易量的跑路項目。

很明顯，Solana 上的跑路現(xiàn)象非常嚴(yán)重，帶來了多方面的影響：

1. 考慮到異常高的交易用戶比例，以及鏈上刷量交易和跑路項目的數(shù)量，絕大多數(shù)交易都不是有機的。在主要的 ETH L2 上，日交易用戶比最高的是 Blast（手續(xù)費同樣較低，用戶也在農(nóng) Blast S2），交易用戶比例為 15.0x。粗略對比，如果假設(shè)真實的 SOL 交易用戶比例與 Blast 相似，這意味著 Solana 上超過 93% 的交易（及相應(yīng)手續(xù)費）都是非有機的。

2. 這些騙 局之所以存在，唯一的原因是它們能獲利。因此，用戶每天至少會損失與手續(xù)費和交易成本相等的金額，累計達到數(shù)百萬美元。

3. 一旦這些騙 局無法繼續(xù)獲利（比如，當(dāng)實際用戶厭倦了虧錢時），大部分交易量和手續(xù)費收入預(yù)計將大幅減少。

4. 看來用戶、真實手續(xù)費收入和 DEX 交易量都被大幅夸大了。

我并不是唯一得出這個結(jié)論的人，@gphummer 最近也發(fā)表了類似的看法：

Solana上的MEV

Solana 的 MEV 處于一個獨特的位置，與以太坊不同，Solana 沒有內(nèi)置的交易池（mempool）；相反，像 @jito_sol 這樣的項目曾經(jīng)（現(xiàn)已被棄用）創(chuàng)建了協(xié)議外的基礎(chǔ)設(shè)施，來模擬交易池功能，從而為 MEV 提供機會，如搶跑、三明治攻擊等。Helius Labs 編寫了一篇有見地的文章，詳細介紹了 Solana 的 MEV。

Solana 面臨的問題是，大多數(shù)交易的代幣是超高波動性、低流動性的山寨幣，交易者通常設(shè)置超過 10% 的滑點以確保交易順利執(zhí)行。這為 MEV 提供了一個極具吸引力的攻擊面，從中提取價值：

如果我們看看區(qū)塊空間的盈利能力，很明顯，目前大部分價值來自于 MEV 小費：

盡管從嚴(yán)格意義上講，這被視為「真實」價值，但 MEV 只有在盈利時才會被執(zhí)行，即只要散戶投資者持續(xù)參與（并凈虧損）山寨幣交易。一旦山寨幣熱潮開始降溫，MEV 費用收入也會隨之崩潰。

我看到許多關(guān)于 SOL 的論點提到，最終將會轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施類項目，如 $JUP、$JTO 等。雖然這種轉(zhuǎn)變可能確實存在，但值得注意的是，這些代幣的波動性較低、流動性較高，顯然不會提供相同的 MEV 機會。

成熟的參與者被激勵去建設(shè)最佳的基礎(chǔ)設(shè)施，以利用這一局面。在我的深入研究中，有幾個來源提到這些參與者投資控制交易池空間，并隨后向第三方出售訪問權(quán)限的傳言。然而，我無法驗證這些信息。不過，確實存在一些明顯的扭曲激勵機制——通過盡可能多地將山寨幣活動引流到 SOL，這使得某些成熟的個體能夠繼續(xù)從 MEV 中獲利，以及在這些山寨幣上進行內(nèi)幕交易，并從 SOL 的價格上漲中受益。

穩(wěn)定幣

談到穩(wěn)定幣的交易量和總鎖倉價值（TVL）時，又出現(xiàn)了另一個奇怪現(xiàn)象。穩(wěn)定幣的交易量顯著高于 ETH，但當(dāng)我們查看 @DefiLlama 的穩(wěn)定幣數(shù)據(jù)時，ETH 的穩(wěn)定 TVL 達到 800 億美元，而 SOL 僅為 32 億美元。我認為，相較于低手續(xù)費平臺的交易量和手續(xù)費，穩(wěn)定幣（以及更廣泛的）TVL 是一個更不容易被 操控的指標(biāo)，它顯示了參與者在其中的風(fēng)險敞口。

穩(wěn)定幣交易量的動態(tài)進一步強調(diào)了這一點——@WazzCrypto 指出，當(dāng) CFTC 宣布正在調(diào)查 Jump 時，交易量突然下降。

零售價值提取

除了跑路和 MEV，零售市場的前景仍然黯淡。名人們選擇了 Solana 作為他們的首選鏈，但結(jié)果并不理想：

安德魯·塔特（Andrew Tate）的 DADDY 是表現(xiàn)最好的名人代幣，但回報率依然高達 -73%，在拳擊技能水平的另一端，情況同樣糟糕：

在 X 上進行快速搜索也顯示出猖獗的內(nèi)幕交易以及開發(fā)者在買家身上拋售代幣的證據(jù)：

我的時間線上滿是通過在 Solana 上交易山寨幣而賺取數(shù)百萬的人。

我并不認為 KOL 在 X 上的帖子能代表更廣泛的用戶基礎(chǔ)，在當(dāng)前的狂熱中他們很容易進入一個頭寸，宣傳他們的代幣，利用追隨者獲利，不斷重復(fù)這一過程。這里絕對存在生存者偏見——贏家的聲音遠大于輸家的聲音，從而創(chuàng)造出扭曲的現(xiàn)實感知。

客觀而言，零售投資者每天都在數(shù)百萬的損失中遭受損失，受害者包括騙子、開發(fā)者、內(nèi)幕交易者、MEV、KOL 等，這還不包括他們在 Solana 上交易的大多數(shù)代幣僅僅是沒有實際支持的山寨幣。很難否認，大多數(shù)山寨幣最終會走上 $boden 的老路。

其他考慮因素

市場變化無常，當(dāng)情緒轉(zhuǎn)向時，買家曾經(jīng)視而不見的因素便會顯現(xiàn)：

• 鏈穩(wěn)定性差，頻繁出現(xiàn)故障。
• 交易失敗率高。
• 區(qū)塊瀏覽器難以讀取。
• 開發(fā)方面的高門檻，Rust 的用戶友好性遠低于 Solidity。
• 與 EVM 的互操作性差。我認為多個互操作的鏈相互競爭會更健康，而不是被限制在單一（相對集中）鏈上。
• ETF 的可能性低，無論是從監(jiān)管角度還是需求角度。

@malekanoms 還指出了一些我認為在傳統(tǒng)金融角度上相關(guān)的觀點（加上來自 @0xmert 的反駁）：

• 每天高達 67,000 SOL 的高排放量（約 1240 萬美元）。·仍有 4100 萬 SOL（約 76 億美元）被鎖定于 FTX 遺產(chǎn)出售中。到 2025 年 3 月，將解鎖 750 萬（約 14 億美元），直到 2028 年，每月再解鎖 609,000（約 1.13 億美元）。大多數(shù)代幣的購買價格約為每個 64 美元。

結(jié)論

和往常一樣，賣鏟子和錘子的人在 Solana 山寨幣熱潮中獲利，而投機者則往往不知不覺中遭受損失，常被引用的 SOL 指標(biāo)顯著被夸大。此外絕大多數(shù)有機用戶受到不法分子的影響正迅速地在鏈上虧損。我們目前正處于狂熱階段，零售流入仍然超過這些成熟玩家的流出，形成了積極的光環(huán)。一旦用戶因持續(xù)虧損感到疲憊，這些指標(biāo)將迅速崩潰。

SOL 還面臨著多種基本阻力，一旦情緒轉(zhuǎn)向，這些問題將會凸顯，任何價格的上漲都會加劇通貨膨脹壓力和解鎖。最終，從基本面角度來看，SOL 是被高估的，盡管現(xiàn)有的情緒和動量可能會在短期內(nèi)推動價格上漲，但長期前景則要不確定得多。

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