PayFi是一個(gè)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的賽道，同時(shí)也是潛力巨大的賽道，近日，備受矚目的SmartCon大會(huì)正在香港召開(kāi)，HashKey Group 董事長(zhǎng)兼 CEO 肖風(fēng)博士也將在Main Stage發(fā)表關(guān)于合規(guī)穩(wěn)定幣的全球支付新網(wǎng)絡(luò)的主題演講，作為Web3教父級(jí)領(lǐng)軍人物對(duì)支付的關(guān)注無(wú)疑令人振奮，這不僅意味著Web3支付行業(yè)的廣闊空間，或許也暗示著Web3支付爆發(fā)在即。

前景廣闊，挑戰(zhàn)重重，這是PayFi當(dāng)下的真實(shí)寫(xiě)照。

合規(guī)和高難度的風(fēng)險(xiǎn)管理是必要條件，這決定項(xiàng)目是否能走的長(zhǎng)遠(yuǎn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)角度，我們需要看到當(dāng)前監(jiān)管合規(guī)的良性發(fā)展，合規(guī)之路逐步提速，對(duì)于一個(gè)PayFi項(xiàng)目而言，除了創(chuàng)新玩法和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，挑選具有合規(guī)牌照的合作伙伴就是重中之重，無(wú)論是穩(wěn)定幣亦或是交易所，一旦形成合力，則無(wú)疑是廣闊天地，大有可為。

一、PayFi是新概念，但解決的是舊問(wèn)題

1、資金的周轉(zhuǎn)效率是貨幣時(shí)間價(jià)值的核心 

PayFi（Payment Finance），也就是支付金融，是Web3領(lǐng)域獨(dú)有的概念，最早由Solana基金會(huì)主席Lily Liu提出，定義為圍繞貨幣時(shí)間價(jià)值構(gòu)建的新型金融市場(chǎng)。 

在上述的定義中，相對(duì)抽象的是貨幣時(shí)間價(jià)值的概念，簡(jiǎn)而言之，貨幣時(shí)間價(jià)值意味著貨幣在不同的時(shí)間段具有不同的價(jià)值，用經(jīng)濟(jì)學(xué)的方式去理解，也就是在不考慮通脹因素下，貨幣價(jià)值的上升來(lái)自于貨幣/資金讓渡使用權(quán)所帶來(lái)的價(jià)值增值。如果更通俗的說(shuō)，就是用今天的1美元來(lái)進(jìn)行投資、理財(cái)、借貸等行為，在未來(lái)的某個(gè)時(shí)刻，你賺到了更多的錢(qián)，而你賺的錢(qián)則直接決定于這1美元的周轉(zhuǎn)效率、成本以及每次周轉(zhuǎn)的收益。 

緊接著的問(wèn)題則來(lái)自于，這種貨幣時(shí)間價(jià)值難道在Web2沒(méi)有或者還有什么沒(méi)有被滿(mǎn)足的需求嗎，答案顯然是否定的。那么為什么需要Web3來(lái)進(jìn)行支付改造，結(jié)論則只能是Web2中的貨幣時(shí)間價(jià)值被大大削弱了，這里面既有成本的增長(zhǎng)、也有收益的降低，更有便捷獲取服務(wù)的程度不高。 

理解完上述情景，我們大致可以給PayFi做出一些更加詳細(xì)的描繪，PayFi是通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)，基于支付結(jié)算場(chǎng)景，圍繞資本周轉(zhuǎn)效率、成本及收益為目的的創(chuàng)新金融市場(chǎng)。值得注意的則是，能夠提高貨幣時(shí)間價(jià)值的場(chǎng)景有很多，但PayFi更多的是聚焦支付及結(jié)算，而非金融交易，其對(duì)時(shí)間價(jià)值的主要提升在于，更短的資金結(jié)算時(shí)間以及更快的周轉(zhuǎn)效率。

2、RWA需求未必剛性，但PayFi則更為緊迫

如果說(shuō)We3行業(yè)有一個(gè)公認(rèn)且經(jīng)久不衰的主流敘事，則一定是大規(guī)模采用（Mass Adoption）這一關(guān)鍵命題。RWA賽道正是誕生在這一敘事之下的重點(diǎn)方向，而PayFi從更廣義的角度則隸屬于RWA賽道，因?yàn)閺淖詈诵牡幕A(chǔ)而言，都是區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缗c真實(shí)物理世界的交互，只不過(guò)是交互的方式有所不同。

RWA最核心的定義是真實(shí)世界的資產(chǎn)上鏈，將有形的現(xiàn)實(shí)直接資產(chǎn)進(jìn)行代幣化/NFT，使之能夠在鏈上進(jìn)行交易，聚焦的是現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)在鏈上的交易，為現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)提供更高的流動(dòng)性；PayFi則聚焦的是現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)之間交易的快捷以及未被滿(mǎn)足的金融需求通過(guò)區(qū)塊鏈得以實(shí)現(xiàn)。

區(qū)別在于，RWA的需求未必是剛性，它某種程度是給區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缣峁┝烁嗟氖找?/strong>/資金來(lái)源；PayFi的需求是完全剛性需求，它在某種程度上，更多是給現(xiàn)實(shí)世界提供了更多的收益/資金來(lái)源，當(dāng)然需要注意的是，僅從收益增強(qiáng)這點(diǎn)上，無(wú)論是RWA亦或是PayFi均不是單向，下表更多的是從其本質(zhì)功能出發(fā)。

上述的二者對(duì)比或許給出了一部分解釋?zhuān)?strong>一個(gè)是現(xiàn)實(shí)世界向區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲倪w移，一個(gè)則是區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缦颥F(xiàn)實(shí)世界的融合，二者異曲同工，但從需求角度而言，無(wú)疑后者更加具有現(xiàn)實(shí)世界的緊迫性，但PayFi高關(guān)注度背后不僅僅有現(xiàn)實(shí)世界的緊迫，同樣也有區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绫旧淼钠款i。 

此外，從區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绫旧淼倪\(yùn)行看，無(wú)論是秒級(jí)支付結(jié)算，亦或者利用智能合約、鏈上Defi流動(dòng)池來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)真實(shí)世界的支持，背后最大的時(shí)間價(jià)值在于提高了貨幣運(yùn)轉(zhuǎn)的周轉(zhuǎn)效率。 

3、區(qū)塊鏈的發(fā)展瓶頸呼喚具有真實(shí)場(chǎng)景的新敘事，PayFi上限極高 

從區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缈?，敘事枯竭是?dāng)前區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绮粻?zhēng)的事實(shí)，流動(dòng)性分割的現(xiàn)象幾乎是越演越烈，伴隨的則是項(xiàng)目數(shù)據(jù)的虛假繁榮，在項(xiàng)目TGE以后，多數(shù)項(xiàng)目的用戶(hù)數(shù)據(jù)幾近直線(xiàn)下跌，同時(shí)也伴隨著幣價(jià)的大幅走低。這種現(xiàn)象從好的方面呈現(xiàn)出區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缭谫Y本加持以及逐步合規(guī)化加持下的高速發(fā)展，從不好的方面則反映出當(dāng)前的諸多項(xiàng)目背后并沒(méi)有真實(shí)的需求場(chǎng)景，多數(shù)為套娃項(xiàng)目，自身造血能力極弱，如果沒(méi)有資本加持，幾乎是“見(jiàn)光死”。

從真實(shí)世界看，在日益復(fù)雜的地緣政治環(huán)境中，日漸龐雜臃腫的國(guó)際支付結(jié)算體系不僅面臨效率低下的積重難返，更飽受中立、平等立場(chǎng)的質(zhì)疑，俄羅斯被剔除Swift系統(tǒng)無(wú)疑是先例，但絕不是最后一例。此外，金融的寡頭化與不平等現(xiàn)象比比皆是，更為糟糕的是，這種現(xiàn)象仍在加劇。 

很難說(shuō)區(qū)塊鏈能夠完美的解決現(xiàn)實(shí)世界的問(wèn)題，況且區(qū)塊鏈本身也正面臨發(fā)展瓶頸，但它至少是目前最有可能的路徑之一。無(wú)論是Web2的巨頭亦或Web3的頂流，無(wú)疑都不愿意錯(cuò)過(guò)對(duì)這個(gè)賽道的押注，比如貝萊德、京東、Coinbase、A16z、紅杉、軟銀等等，更重要的是，對(duì)巨頭的天量級(jí)資本而言，他們更多的不會(huì)被短期有限的財(cái)富效應(yīng)吸引，而更加注重長(zhǎng)遠(yuǎn)的增量空間，無(wú)論RWA亦或者PayFi能吸引到大資金的核心原因也正是如此。 

二、PayFi生態(tài)初具雛形，從穩(wěn)定幣到交易所，合規(guī)是合作基礎(chǔ)

更廣泛的生態(tài)依賴(lài)于具有合規(guī)資質(zhì)的合作方

如同前文分析，PayFi賽道是區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缛デ藙?dòng)天量的真實(shí)世界資產(chǎn)，在這個(gè)賽道圖景上，如果單純?nèi)シ治鯬ayFi的個(gè)別項(xiàng)目本身，無(wú)疑是一葉障目，更需要看到的是，在這樣一個(gè)區(qū)塊鏈生態(tài)中，如何形成更廣泛的合力去創(chuàng)造新的金融范式。

圖表：PayFi生態(tài)全景圖

Source：自行整理

正如上圖所呈現(xiàn)的鏈接區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缗c真實(shí)世界的資產(chǎn)互動(dòng)，并不僅僅限于PayFi項(xiàng)目自身，或者說(shuō)PayFi只是出入口而已，然而從PayFi本身的項(xiàng)目邏輯而言，其鏈接的是區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲馁Y金池和鏈下世界的金融需求，這種鏈接關(guān)系需要整合多重力量。 

首要因素是必須要在一個(gè)相對(duì)寬松的監(jiān)管環(huán)境和加密友好的城市進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。比如最近大熱的Huma Finance就坐落于舊金山，早期合規(guī)交易所Kraken正是位于該城市，還比如目前的香港。 

其次，目前的主要合作方仍然聚焦在需要能夠提供全套出入金、流動(dòng)性提供、去中心化基礎(chǔ)設(shè)施合規(guī)服務(wù)方案的大型持牌機(jī)構(gòu)，事實(shí)上，從這點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，這也是目前PayFi的高門(mén)檻及規(guī)模增長(zhǎng)的阻礙之一。 

以香港為例，具有一定資金實(shí)力、從基礎(chǔ)設(shè)施、出入金、流動(dòng)性包括KYC等均能提供合規(guī)監(jiān)管框架的實(shí)體公司并不多，只有少數(shù)的監(jiān)管持牌機(jī)構(gòu)，如香港最大持牌虛擬資產(chǎn)交易所HashKey Exchange等。 

HashKey Exchange作為香港最大持牌虛擬資產(chǎn)交易所，已躋身全球TOP10交易所，是PayFi項(xiàng)目最佳的合作對(duì)象，目前其交易量已經(jīng)突破5380億港元，資產(chǎn)沉淀也已經(jīng)超過(guò)50億港元，按Coingecko的最新數(shù)據(jù)，HashKey Exchange在全球交易所中排名前8，也是香港排名最高持牌虛擬資產(chǎn)交易所。與這類(lèi)合規(guī)機(jī)構(gòu)合作的好處在于，其合作的廣度和深度以及對(duì)協(xié)同難度下了一個(gè)等級(jí)，更有利于項(xiàng)目快速搭建以及擴(kuò)大知名度，否則需要在不同的環(huán)節(jié)尋找不同的合作伙伴，這某種意義上加大了項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)成本。 

1.1 賽道雛形已現(xiàn)，未來(lái)值得期待

RWA是本輪周期的一大熱點(diǎn)，但是PayFi概念也僅僅是今年7月份提出，在龍頭項(xiàng)目Huma Finance 9月份融資3800萬(wàn)美元的熱度之下，才陸續(xù)廣泛傳播，不到三個(gè)月的時(shí)間，已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)炙手可熱且備受關(guān)注的新概念和新敘事，其背后集結(jié)了業(yè)內(nèi)頂級(jí)風(fēng)投、合規(guī)交易所以及公鏈基金等如Distributed Global、 HashKey Capital、Stellar Development Foundation等。 

在今年的新加坡Token2049中，PayFi Summit活動(dòng)也集中展示了12個(gè)PayFi賽道的項(xiàng)目以及相應(yīng)的底層模塊化Stack技術(shù)堆棧，意圖進(jìn)一步降低項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的門(mén)檻。 

從合規(guī)角度，目前支付業(yè)務(wù)在不同地區(qū)有不同的監(jiān)管框架，如香港的TCSP、MSO；新加坡的DPT和迪拜的VARA牌照等都是項(xiàng)目進(jìn)入支付賽道必須要考量的監(jiān)管框架。 

總的來(lái)看，賽道當(dāng)前的規(guī)模、熱度尚稱(chēng)不上主流；但在行業(yè)新敘事乏力的背景下，行業(yè)給予的高度關(guān)注也間接證明對(duì)這一方向的認(rèn)可，至少在當(dāng)前的影響力下，賽道雛形已然成形，未來(lái)仍然值得期待。 

1.2 PayFi的三大挑戰(zhàn)：合規(guī)是發(fā)展基礎(chǔ)、風(fēng)控是發(fā)展保障，降低門(mén)檻是發(fā)展杠桿

展望未來(lái)，對(duì)于PayFi發(fā)展而言，最需要克服的是監(jiān)管合規(guī)，其次是在于如何通過(guò)流程管理，貫通從鏈上到鏈下的全場(chǎng)景，涉及到主要挑戰(zhàn)如下。 

挑戰(zhàn)1:整個(gè)鏈條的合規(guī)化管理。

從風(fēng)險(xiǎn)視角，鏈上合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)如果蔓延至鏈下，則對(duì)項(xiàng)目會(huì)形成致命打擊，因此采用合規(guī)穩(wěn)定幣只是第一步；更長(zhǎng)遠(yuǎn)的看，當(dāng)前的穩(wěn)定幣均掛鉤美元，在大規(guī)模推廣的過(guò)程中，可能會(huì)面臨跨國(guó)之間的外匯管制風(fēng)險(xiǎn)，比如近期韓國(guó)亦打算出臺(tái)相關(guān)規(guī)定。此外，在出入金環(huán)節(jié)、流動(dòng)性提供環(huán)節(jié)的合規(guī)都對(duì)項(xiàng)目成敗起到了決定性的作用，這也是前文提到，為何需要與HashKey Exchange等合規(guī)交易所合作。 

挑戰(zhàn)2:技術(shù)和安全風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)的管理難度增大。

如果業(yè)務(wù)形態(tài)純粹發(fā)生在鏈上，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較集中，PayFi的業(yè)務(wù)形態(tài)決定了，其技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)不僅存在于鏈上的黑客攻擊，更存在于線(xiàn)下的履約見(jiàn)證等風(fēng)險(xiǎn)，此外無(wú)論是基于應(yīng)收帳款或者是貿(mào)易，需要大量線(xiàn)上線(xiàn)下的數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證，而且沒(méi)有實(shí)地的線(xiàn)下調(diào)研，這其實(shí)也對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出了更高的要求。 

挑戰(zhàn)3:用戶(hù)的進(jìn)入門(mén)檻仍然較高。

從目前的PayFi項(xiàng)目來(lái)看，由于考慮到監(jiān)管合規(guī)的因素，用戶(hù)的KYC以及投資門(mén)檻目前都不太適合廣大散戶(hù)參與，比較合適機(jī)構(gòu)/高凈值人群參與，但從業(yè)務(wù)邏輯上來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)更容易開(kāi)展，模式相對(duì)簡(jiǎn)單，但是假設(shè)后續(xù)要大規(guī)模推廣，則用戶(hù)門(mén)檻仍然是壁壘之一。 

三、建議與前景：立足合規(guī)，多方合作，創(chuàng)新玩法，大有可為

從PayFi的發(fā)展來(lái)看，當(dāng)前還處在單向的融資方案的解決，也就是為真實(shí)物理場(chǎng)景尋找區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲娜谫Y，如果更進(jìn)一步則可以發(fā)展成為支付融資一體化的業(yè)務(wù)，或者可以說(shuō)是PayFi+Defi+RWA的綜合形態(tài)，一方面擴(kuò)大資金來(lái)源，同時(shí)提高鏈上DeFi或交易所理財(cái)產(chǎn)品的收益來(lái)源；另一方面也為線(xiàn)下資產(chǎn)龐大的金融周轉(zhuǎn)需求尋找突破方案。

圖表：PayFi業(yè)務(wù)創(chuàng)新場(chǎng)景

Source：自行整理

如上圖，當(dāng)前的PayFi資金池并不直接自于DeFi和交易所，更多來(lái)自項(xiàng)目本身自建的資金池。然而對(duì)于底層資產(chǎn)而言，在合規(guī)資金下，其無(wú)所謂資金來(lái)源，尤其是考慮當(dāng)前市場(chǎng)的流動(dòng)性分割的現(xiàn)狀，可以考慮于Defi協(xié)議、合規(guī)交易所進(jìn)行合作，充分整合區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲牧鲃?dòng)性，一方面可以設(shè)計(jì)更多的資金風(fēng)險(xiǎn)屬性、期限的產(chǎn)品，同時(shí)還可以實(shí)現(xiàn)支付融資一體，或者說(shuō)利用區(qū)塊鏈支付結(jié)算的高時(shí)效，結(jié)合鏈上收益，無(wú)縫實(shí)現(xiàn)支付融資一體。相當(dāng)于，用戶(hù)通過(guò)LP獲取的收益作為抵押，可以即時(shí)獲得PayFi平臺(tái)的信用墊款，直接用于支付線(xiàn)下消費(fèi)。 

此外，對(duì)于中心化合規(guī)交易所和Defi協(xié)議而言，更是多了用戶(hù)資金留存的有效抓手，一個(gè)可能的場(chǎng)景是：比如用戶(hù)A通過(guò)HashKey Exchange出入金，在投資BTC收益后，可以用BTC或者USDC等合規(guī)穩(wěn)定幣投入交易所的理財(cái)產(chǎn)品，該理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)為PayFi的融資項(xiàng)目，以賺取穩(wěn)定的收益，該收益也可以直接通過(guò)PayFi進(jìn)行線(xiàn)下支付。 

總而言之，從PayFi自身發(fā)展來(lái)看，結(jié)合區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲耐娣ū姸?，貨幣的時(shí)間價(jià)值可以充分利用區(qū)塊鏈的高效進(jìn)行革新，而縮短的時(shí)間不僅可以提高周轉(zhuǎn)效率，也可以更為方便的形成支付、融資、結(jié)算一體的產(chǎn)品形態(tài)。 

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，整個(gè)支付領(lǐng)域，僅信用卡、貿(mào)易融資、跨境支付等加總就有超過(guò)40萬(wàn)億美元的市場(chǎng)，而當(dāng)前PayFi僅僅是在傳統(tǒng)金融被忽視的長(zhǎng)尾市場(chǎng)進(jìn)行了拓展。 

結(jié)合日益合規(guī)化的區(qū)塊鏈?zhǔn)澜?，僅以PayFi而論，這個(gè)規(guī)模粗略估計(jì)也超過(guò)萬(wàn)億規(guī)模。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，如果在打通出入金障礙、線(xiàn)上線(xiàn)下融合加深、合規(guī)提速的背景下，或許由Web2世界通向Web3世界的高速公路也將被真正意義上貫通，PayFi也或許將是We3真正走向Mass Adoption的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

以上就是腳本之家小編給大家分享的PayFi賽道全景解讀了，希望大家喜歡！