區(qū)塊鏈技術(shù)是不斷升級(jí)的，區(qū)塊鏈棧中價(jià)值將最終積累在哪里的討論從未停止過。過去的爭論核心主要在協(xié)議和應(yīng)用之間，但棧中有一個(gè)被忽略的第三層——錢包。

“胖錢包”論述主張，隨著協(xié)議和應(yīng)用層逐漸“瘦化”，更多的空間將被釋放給擁有兩項(xiàng)最具價(jià)值資源的一方——分發(fā)渠道和訂單流量。此外，作為終極前端，我認(rèn)為沒有任何角色比錢包更有利于將這一價(jià)值貨幣化。

本文旨在完成三個(gè)目標(biāo)。首先，我們將概述三種將持續(xù)使協(xié)議和應(yīng)用層商品化的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)。其次，我們將探討錢包如何通過其靠近終端用戶的位置獲利的多種途徑，包括訂單流支付（PFOF）和分發(fā)即服務(wù)（DaaS）。最后，我們將探討為何兩個(gè)替代性前端——Jupiter和Infinex——或許最終會(huì)在爭奪終端用戶的競爭中勝過錢包。那么什么是胖錢包理論？未來區(qū)塊鏈價(jià)值如何分配呢？下面就和腳本之家小編一起看看吧！

什么是胖錢包理論？

一、消費(fèi)行為角度

含義

當(dāng)人們的錢包 “變胖”，也就是擁有更多可支配的財(cái)富時(shí)，消費(fèi)行為可能會(huì)發(fā)生改變。消費(fèi)者可能會(huì)更傾向于購買高檔次、高價(jià)格的商品和服務(wù)。例如，一個(gè)人原本月收入 3000 元，平時(shí)主要購買平價(jià)的快時(shí)尚服裝品牌。當(dāng)他的收入提升到 8000 元后，他可能會(huì)開始考慮購買一些輕奢品牌的服裝，這就是 “胖錢包” 帶來的消費(fèi)升級(jí)現(xiàn)象。

相關(guān)理論聯(lián)系

這和恩格爾定律有一定的相似性。恩格爾定律指出，隨著家庭和個(gè)人收入的增加，收入中用于食品方面的支出比例將逐漸減小。當(dāng)錢包變 “胖”，用于基本生活需求的支出占比會(huì)下降，而用于享受型消費(fèi)等其他方面的支出占比會(huì)上升。例如，低收入家庭可能會(huì)將大部分收入用于購買食品等生活必需品，而高收入家庭在滿足基本飲食需求后，會(huì)把更多的錢花在旅游、文化娛樂等方面。

二、投資角度

含義

從投資領(lǐng)域來看，“胖錢包理論” 可以理解為當(dāng)投資者擁有較多的資金（即 “胖錢包”）時(shí)，他們?cè)谕顿Y策略上可能會(huì)更加多元化。資金較少的投資者可能只能集中投資于少數(shù)幾種風(fēng)險(xiǎn)較低、流動(dòng)性較好的資產(chǎn)，如銀行定期存款或貨幣基金。而擁有大量資金的投資者（“胖錢包” 投資者）可以將資金分配到股票、債券、房地產(chǎn)、私募股權(quán)等多種資產(chǎn)類別中，通過分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)追求更高的收益。

相關(guān)理論聯(lián)系

這與現(xiàn)代投資組合理論有關(guān)。現(xiàn)代投資組合理論強(qiáng)調(diào)通過組合多種資產(chǎn)來優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn) - 收益特征。當(dāng)投資者有足夠的資金（“胖錢包”）時(shí)，能夠更好地構(gòu)建有效的投資組合。例如，一個(gè)有 10 萬元資金的投資者可能只能將大部分資金放在穩(wěn)健的債券和少量股票基金上，而一個(gè)擁有 1000 萬元資金的投資者可以在全球股票市場、房地產(chǎn)信托基金、高收益?zhèn)榷喾N資產(chǎn)中進(jìn)行配置，實(shí)現(xiàn)更理想的資產(chǎn)組合效果。

三、社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)角度（如果從宏觀層面來理解）

含義

在一個(gè)地區(qū)或國家層面，如果居民整體的錢包 “變胖”，即居民收入普遍提高，這會(huì)對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。例如，會(huì)促進(jìn)服務(wù)業(yè)的繁榮，包括高端餐飲、私人健身教練、個(gè)性化定制旅游等行業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，也可能會(huì)推動(dòng)科技創(chuàng)新，因?yàn)橄M(fèi)者對(duì)高科技產(chǎn)品的需求增加，企業(yè)有更多的資金用于研發(fā)。比如，當(dāng)一個(gè)城市居民的平均收入提高后，會(huì)出現(xiàn)更多的智能家居體驗(yàn)店，以滿足消費(fèi)者對(duì)高端生活品質(zhì)的追求。

相關(guān)理論聯(lián)系

這種情況與經(jīng)濟(jì)增長理論相關(guān)。經(jīng)濟(jì)增長理論中強(qiáng)調(diào)消費(fèi)、投資等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用。當(dāng)居民錢包變 “胖”，消費(fèi)需求增加，會(huì)刺激企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和投資，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長。并且，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)理論中，居民收入的提高會(huì)促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從以傳統(tǒng)制造業(yè)等為主向服務(wù)業(yè)、高端制造業(yè)等多元化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

邁向更“瘦”的協(xié)議與應(yīng)用

關(guān)于區(qū)塊鏈棧中價(jià)值最終將累積在哪里，可以歸結(jié)為一個(gè)簡單的框架。對(duì)于加密棧的每一層，請(qǐng)思考以下問題：

如果該層產(chǎn)品增加其抽成比例，用戶是否會(huì)轉(zhuǎn)向更便宜的替代品？

換句話說，如果Arbitrum增加其抽成比例，用戶是否會(huì)轉(zhuǎn)向另一個(gè)協(xié)議，例如Base，反之亦然？同樣，在應(yīng)用層，如果dYdX增加其抽成比例，用戶是否會(huì)轉(zhuǎn)向下一個(gè)無差別的永久合約DEX？

根據(jù)這個(gè)邏輯，我們可以識(shí)別出轉(zhuǎn)換成本最高的層級(jí)，也就是誰擁有非對(duì)稱的定價(jià)權(quán)。同樣，我們可以通過此框架識(shí)別出轉(zhuǎn)換成本最低的層級(jí)，進(jìn)而判斷哪一層將隨著時(shí)間的推移逐漸商品化。

盡管歷史上協(xié)議層具有不成比例的定價(jià)權(quán)，我認(rèn)為這種情況正在發(fā)生變化。目前有三種結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)在不斷“削薄”協(xié)議層：

• 多鏈應(yīng)用和鏈抽象化：多鏈逐漸成為應(yīng)用保持競爭力的基本要求，區(qū)塊鏈間的用戶體驗(yàn)也將愈加無差異化，因此協(xié)議層的轉(zhuǎn)換成本會(huì)進(jìn)一步降低。此外，通過抽象化跨鏈操作，鏈抽象化也將進(jìn)一步壓縮轉(zhuǎn)換成本。結(jié)果是，應(yīng)用將不再依賴于單一鏈的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，相反，鏈將愈加依賴于前端的分發(fā)能力。
• MEV供應(yīng)鏈的成熟：盡管MEV永遠(yuǎn)不會(huì)被完全消除，但在應(yīng)用層及其更深層，已經(jīng)有許多舉措在逐步重新分配從用戶中提取的MEV數(shù)量。重要的是，隨著MEV供應(yīng)鏈的持續(xù)成熟，價(jià)值將逐漸沿著MEV供應(yīng)鏈上升，并不對(duì)稱地積累于擁有最獨(dú)占用戶訂單流的實(shí)體上。這意味著協(xié)議層的議價(jià)能力將被削弱，而前端和錢包的杠桿將得到增強(qiáng)。
• 代理范式的轉(zhuǎn)變：在一個(gè)主要由代理和“解算器”執(zhí)行交易的世界中，吸引這些代理流量對(duì)于區(qū)塊鏈的生存將變得至關(guān)重要。重要的是，鑒于代理和“解算器”被設(shè)計(jì)為主要優(yōu)化最佳執(zhí)行，協(xié)議將不再依賴“氛圍”和“共識(shí)”等無形因素，而是僅以交易費(fèi)和流動(dòng)性為競爭標(biāo)準(zhǔn)——這將進(jìn)一步“瘦化”協(xié)議層，因?yàn)閰f(xié)議將不得不壓縮費(fèi)用并激勵(lì)流動(dòng)性以保持競爭力。

因此，回到最初的問題——如果一個(gè)協(xié)議增加其抽成比例，用戶是否會(huì)轉(zhuǎn)向更便宜的替代品？雖然現(xiàn)在可能不明顯，但我認(rèn)為隨著轉(zhuǎn)換成本的持續(xù)壓縮，答案將越來越趨向于“是”。

直觀上，人們會(huì)認(rèn)為如果協(xié)議層變得“瘦化”，那么應(yīng)用層就會(huì)相應(yīng)地“肥化”。盡管應(yīng)用層確實(shí)會(huì)重新捕獲一些價(jià)值，但單憑“胖應(yīng)用”理論是不夠的。價(jià)值將在不同的應(yīng)用垂直領(lǐng)域中以不同方式積累。因此，問題不在于“應(yīng)用會(huì)變得更胖嗎？”，而在于“哪些特定應(yīng)用會(huì)變得更胖？”

正如我在《加密市場護(hù)城河辨識(shí)框架》一文中所述，針對(duì)加密應(yīng)用的結(jié)構(gòu)性差異——易分叉性、可組合性和基于代幣的獲客——導(dǎo)致了進(jìn)入門檻和客戶獲取成本（CAC）降低的效果。因此，盡管少數(shù)應(yīng)用具有一些不可簡單分叉或補(bǔ)貼的特性，但作為加密應(yīng)用，仍然很難培養(yǎng)護(hù)城河并維持市場份額。

再回到我們最初的框架——如果一個(gè)應(yīng)用增加其抽成比例，用戶是否會(huì)轉(zhuǎn)向更便宜的替代品？——我認(rèn)為，對(duì)于99%的應(yīng)用來說，答案是“是”。因此，我預(yù)計(jì)大多數(shù)應(yīng)用將難以捕獲價(jià)值，因?yàn)閱?dòng)收費(fèi)開關(guān)必然會(huì)導(dǎo)致用戶轉(zhuǎn)向下一個(gè)提供更高激勵(lì)的無差異化應(yīng)用。

最后，我認(rèn)為AI代理和解算器的興起將對(duì)應(yīng)用產(chǎn)生與對(duì)協(xié)議相似的影響。鑒于代理和解算器將主要優(yōu)化執(zhí)行質(zhì)量，我預(yù)計(jì)應(yīng)用也將被迫在吸引代理流量方面展開激烈競爭。盡管從長期來看流動(dòng)性網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)應(yīng)會(huì)帶來贏家通吃的動(dòng)態(tài)，但在短期和中期內(nèi)，我預(yù)計(jì)應(yīng)用將逐漸陷入價(jià)格戰(zhàn)。

這就引出了一個(gè)問題，如果協(xié)議和應(yīng)用都繼續(xù)“瘦化”，那么這些價(jià)值的主要積累點(diǎn)將會(huì)在哪里呢？

“胖錢包”論述

簡而言之，價(jià)值將累積于擁有終端用戶的一方。理論上，這可以是任何前端應(yīng)用，但“胖錢包”論述認(rèn)為，沒有人比錢包更接近用戶。支持這一邏輯的五個(gè)分論點(diǎn)如下：

1.錢包主導(dǎo)加密貨幣的移動(dòng)端用戶體驗(yàn)：在移動(dòng)端，理解誰擁有終端用戶的一個(gè)好方法是問：“用戶最終會(huì)與哪個(gè)Web2應(yīng)用程序交互？” 盡管大多數(shù)用戶通過Uniswap的前端進(jìn)行交易，但他們?cè)L問這個(gè)前端的入口是他們的加密錢包應(yīng)用。這意味著，如果移動(dòng)端逐漸主導(dǎo)加密用戶體驗(yàn)，錢包可能會(huì)進(jìn)一步鞏固與終端用戶的關(guān)系，成為重要的應(yīng)用訪問入口。

2.錢包“就地”滿足用戶需求：加密應(yīng)用本質(zhì)上屬于金融應(yīng)用。與Web2不同，幾乎所有鏈上交易都是某種形式的金融交易。因此，賬戶層對(duì)加密用戶至關(guān)重要。此外，錢包層還擁有一些獨(dú)特的協(xié)同特性，如支付、閑置存款的原生收益、自動(dòng)化投資組合管理，以及其他面向消費(fèi)者的用例（如加密貨幣借記卡）。例如，F(xiàn)use在這方面領(lǐng)先，提供Fuse Earn和Fuse Pay等功能，允許用戶使用Visa借記卡在現(xiàn)實(shí)生活中消費(fèi)他們的錢包余額。

3.錢包的轉(zhuǎn)換成本意外地高：雖然理論上切換錢包只需復(fù)制粘貼種子短語，但對(duì)大多數(shù)普通用戶來說，這是一個(gè)心理障礙。由于用戶隱含地對(duì)錢包提供者給予高度信任，我認(rèn)為品牌和“可靠性”是錢包層的強(qiáng)大防御力來源?；氐轿覀冏畛醯膯栴}——如果棧中的某個(gè)產(chǎn)品提高其抽成比例，用戶會(huì)不會(huì)選擇更便宜的替代品？——在錢包層，答案似乎是“不會(huì)”；MetaMask對(duì)錢包內(nèi)交換收取0.875%的費(fèi)率就是這種邏輯的體現(xiàn)。

4.鏈抽象：盡管鏈抽象化是一個(gè)技術(shù)上復(fù)雜的問題，錢包層提供了一個(gè)有吸引力的解決方案。通過一個(gè)賬戶余額訪問跨鏈應(yīng)用的想法直觀且便捷。@OneBalance_io、@BrahmaFi、@Polaris_App、@ParticleNtwrk、@Ctrl_Wallet和Coinbase的智能錢包等項(xiàng)目都在朝這個(gè)方向努力。未來，更多團(tuán)隊(duì)將通過在錢包層解決鏈抽象化來滿足用戶需求。

5.與AI的獨(dú)特協(xié)同：盡管AI代理可能會(huì)進(jìn)一步商品化區(qū)塊鏈棧的其他部分，用戶仍然需要授權(quán)代理最終代表他們執(zhí)行交易。這意味著錢包層最適合成為AI代理的標(biāo)準(zhǔn)前端。在賬戶層集成AI的其他低門檻切入點(diǎn)還包括自動(dòng)質(zhì)押、收益耕作策略以及由大型語言模型（LLMs）增強(qiáng)的定制用戶體驗(yàn)。

既然我們已經(jīng)闡述了“為什么”錢包將越來越多地?fù)碛凶罱K用戶關(guān)系，那么讓我們來思考一下它們最終將“如何”  將這種關(guān)系貨幣化。

盈利機(jī)會(huì)

錢包的首個(gè)貨幣化機(jī)會(huì)在于對(duì)用戶訂單流的所有權(quán)。正如前文提到的，盡管MEV供應(yīng)鏈將繼續(xù)演變，但價(jià)值仍將不成比例地累積于那些擁有最獨(dú)占訂單流訪問權(quán)的一方。

當(dāng)前，擁有大多數(shù)訂單流量的前端主要是解算器模式和去中心化交易所（DEX）。但這張圖表單獨(dú)來看缺乏細(xì)微差別。必須理解的是，并非所有訂單流都相同。訂單流分為兩種：(1) 對(duì)費(fèi)用敏感的流量和 (2) 對(duì)費(fèi)用不敏感的流量。

一般來說，解算器模型和聚合器在“費(fèi)用敏感”流量中占主導(dǎo)地位。這些用戶交易金額通常超過10萬美元，因此執(zhí)行對(duì)他們來說非常重要。他們不會(huì)接受高出10個(gè)基點(diǎn)的額外費(fèi)用。因此，“費(fèi)用敏感”交易者是價(jià)值最低的客戶群體——盡管按交易量計(jì)算，這些前端擁有大部分市場，但每1美元交易所產(chǎn)生的價(jià)值卻遠(yuǎn)低于其他渠道。

相比之下，錢包交換和Telegram交易機(jī)器人擁有更有價(jià)值的用戶群體——“對(duì)費(fèi)用不敏感”的交易者。這些交易者為方便而非執(zhí)行支付費(fèi)用。因此，對(duì)他們來說，交易中支付50個(gè)基點(diǎn)的費(fèi)用并不重要，尤其是在他們期望交易結(jié)果可能是100倍增長或歸零的情況下。因此，Telegram機(jī)器人和錢包交換每1美元的交易量產(chǎn)生的收入要遠(yuǎn)高于去中心化交易所的前端。

未來，如果錢包能夠利用這些趨勢(shì)并繼續(xù)維持與終端用戶的關(guān)系，我預(yù)計(jì)錢包內(nèi)交換將繼續(xù)蠶食其他前端的市場份額。更重要的是，即使它們的市場份額僅增加5%，這一增長也將產(chǎn)生巨大的影響，因?yàn)殄X包交換每100美元交易量產(chǎn)生的收入幾乎是DEX前端的100倍。

這給我們帶來了錢包通過接近最終用戶而獲利的第二個(gè)機(jī)會(huì)——分發(fā)即服務(wù)（DaaS）。

作為用戶鏈上交互的標(biāo)準(zhǔn)前端，應(yīng)用的分發(fā)最終依賴于錢包提供商，尤其是在移動(dòng)端。因此，錢包似乎有很好的位置與應(yīng)用達(dá)成獨(dú)家協(xié)議，以換取分發(fā)支持。例如，錢包提供商可以建立自己的應(yīng)用商店，并通過收入分成協(xié)議向應(yīng)用收費(fèi)。MetaMask似乎已在探索類似的方向，推出了“snaps”。

同樣，錢包提供商還可以將用戶引導(dǎo)至特定應(yīng)用，獲得共享的經(jīng)濟(jì)收益。與傳統(tǒng)廣告相比，這種方式的優(yōu)勢(shì)在于用戶可以直接從錢包內(nèi)進(jìn)行購買并與應(yīng)用互動(dòng)。Coinbase已經(jīng)在嘗試類似方式，通過推薦“特色”應(yīng)用和錢包內(nèi)任務(wù)（quests）來引導(dǎo)用戶。

錢包還可以通過為新興鏈贊助用戶交易來幫助其引導(dǎo)增長。例如，假設(shè)Bearachain希望吸引用戶進(jìn)入其鏈上，他們可以付費(fèi)給MetaMask以贊助Bearachain上的跨鏈費(fèi)用和燃料費(fèi)用。由于錢包最終擁有終端用戶，我預(yù)計(jì)它們可以談判出一些有利的條款。

隨著越來越多的用戶通過錢包作為主要鏈上 訪問入口入駐，我們可能會(huì)看到從“區(qū)塊空間”向“錢包空間”的需求轉(zhuǎn)變，因?yàn)樽⒁饬φ蔀榧用芙?jīng)濟(jì)中最寶貴的資源。

雄心勃勃的消費(fèi)者面臨的強(qiáng)大挑戰(zhàn)

最后，盡管錢包在爭奪終端用戶的競賽中占據(jù)先機(jī)，我仍然對(duì)兩個(gè)替代性前端的前景感到興奮：

• Jupiter：@JupiterExchange 通過DEX聚合器作為初始切入點(diǎn)，建立了與終端用戶的緊密關(guān)系，使其在加密領(lǐng)域擁有最強(qiáng)的起點(diǎn)之一，用以拓展其他相關(guān)產(chǎn)品，包括其永久合約DEX、啟動(dòng)平臺(tái)、原生LST以及最新的RFQ/解算產(chǎn)品。我對(duì)Jupiter即將推出的移動(dòng)應(yīng)用特別期待，因?yàn)檫@可能將其在移動(dòng)端的用戶關(guān)系位置推到錢包之前，更接近終端用戶。
• Infinex：@Infinex_App 通過整合EVM鏈和Solana的應(yīng)用，Infinex希望在提供CEX般體驗(yàn)的同時(shí)保持無托管和無許可的原則。Infinex將首先提供現(xiàn)貨交易和質(zhì)押服務(wù)，并計(jì)劃整合永久合約、期權(quán)、借貸、杠桿交易、收益農(nóng)場以及法幣接入功能。通過抽象賬戶層并使用如密碼密鑰等Web2用戶熟悉的功能，我相信Infinex也有潛力取代錢包，成為加密貨幣的標(biāo)準(zhǔn)前端。

盡管目前尚不清楚誰將最終贏得對(duì)終端用戶的爭奪，但愈發(fā)明顯的是：(1) 用戶注意力 和 (2) 獨(dú)家訂單流量，將繼續(xù)成為加密經(jīng)濟(jì)中最稀缺且最具貨幣化潛力的資源。無論是錢包還是像Infinex或Jupiter這樣的替代性前端，我預(yù)計(jì)未來加密領(lǐng)域最有價(jià)值的項(xiàng)目將是那些擁有這兩項(xiàng)關(guān)鍵資源的實(shí)體。

以上就是腳本之家小編給大家分享的是胖錢包理論以及區(qū)塊鏈重新分配的詳細(xì)介紹了，希望大家喜歡！