代幣解鎖是加密生態(tài)系統(tǒng)中必不可少的機(jī)制，用于資助開發(fā)、激勵參與和獎勵貢獻(xiàn)者。然而，它們的間隔、規(guī)模和接收者類別是決定其價格影響的關(guān)鍵因素。了解這些影響是什么以及為什么會發(fā)生有助于進(jìn)行更好的交易，并幫助協(xié)議更好地構(gòu)建其解鎖。

那么，代幣解鎖對幣價影響大嗎?價格變化重要因素是什么？下面一起看看吧！

要點：

• 每周有超過6億美元的代幣被解鎖
• 無論規(guī)?；蝾愋停?0%的解鎖都會產(chǎn)生負(fù)面的價格壓力
• 代幣價格的影響通常在解鎖事件發(fā)生前30天開始
• 更大規(guī)模的解鎖會導(dǎo)致價格大幅下跌（2.4倍）和波動性增加
• 團(tuán)隊解鎖會引發(fā)最嚴(yán)重的崩盤（-25%）和不理智的拋售
• 投資者解鎖表現(xiàn)出可控的價格表現(xiàn)，因為他們采用了更明智的策略，減少了解鎖對市場的沖擊
• 生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展解鎖是少數(shù)具有積極影響的因素之一（平均+1.18%）

簡介

每周價值超過6億美元的鎖定代幣解鎖（相當(dāng)于Curve市值）。這些代幣通常在預(yù)定的時間間隔內(nèi)被釋放，流入不同參與者的手中。這些解鎖的規(guī)模和間隔，預(yù)期和日期，還有獲得這些代幣的人，都對代幣價值和市場產(chǎn)生影響。

在以短期決策和猖獗的獲利行為為主導(dǎo)的加密領(lǐng)域，代幣解鎖的節(jié)奏和結(jié)構(gòu)對于確保長期價值獲取和提高持有者滿意度至關(guān)重要。解鎖并不是一個新穎的概念。在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，股權(quán)歸屬等機(jī)制一直被用來激勵員工長期保持一致。然而在區(qū)塊鏈項目中，代幣解鎖的方法、頻率和影響差異很大。

在本文分析的16,000個解鎖事件中，出現(xiàn)了一個驚人的模式：所有類型、規(guī)模和接收者的解鎖幾乎總是對價格產(chǎn)生負(fù)面影響。

本文采用以交易者為中心的方法，研究過去幾年最突出的一些代幣解鎖。并分析了不同規(guī)模和接收者類型的解鎖如何影響價格，確定了整個生態(tài)系統(tǒng)中重復(fù)出現(xiàn)的模式和關(guān)鍵的行為差異。

理解解鎖

作為一名交易員，你無法洞察整體散戶買入或賣出的決策，但可以了解另一組持有人的信息，即那些在歸屬表上的人。解鎖時間表是解開謎團(tuán)的關(guān)鍵，它們不僅暗示未來的供應(yīng)沖擊，而且是情緒和波動的領(lǐng)先指標(biāo)。

大多數(shù)歸屬表看起來都像上面的表格：一個長期日歷，中間標(biāo)有“Cliffs”和“線性或批量解鎖區(qū)塊”。這些區(qū)塊被指定給不同的接收者——類別如“種子投資者”、“核心貢獻(xiàn)者”或“社區(qū)”。

設(shè)計解鎖對于任何項目來說都是一項棘手的任務(wù)。您不能簡單地預(yù)先贈送所有代幣，因為接收者可能會離開并將其出售。但也不能讓他們等太久，否則他們可能會認(rèn)為項目不值得。項目必須取得平衡：激勵接收者留在項目初期發(fā)展的同時，也要讓他們長期參與。解決方案通常是在指定的歸屬期內(nèi)逐步分配代幣。

典型的解鎖可能看起來是：歸屬期從接收者和組織之間的關(guān)系開始，一直持續(xù)到全部分配為止。對于大多數(shù)加密項目，這些在白皮書的早期都有概述。在歸屬期的前 ? ± ¼ 內(nèi)，可能沒有分配。然后，一次性釋放大量代幣，然后在剩余時間內(nèi)線性解鎖。

這種方法很有效，是因為可以確保接收者在獲得獎勵之前做出最低限度的承諾。例如，開發(fā)者受到激勵繼續(xù)參與，而投資者則面臨初始鎖倉期，然后是部分套現(xiàn)，緩慢解鎖可以減輕市場壓力。

并非所有解鎖都遵循這種結(jié)構(gòu)。有些被稱為“批量解鎖”，在Cliffs末期釋放所有代幣。其他則是純粹線性的，從沒有Cliffs開始，定期分配代幣，直到完全分配。

解鎖規(guī)模，價格動態(tài)的關(guān)鍵要素

本文首先分解了16,000個復(fù)合事件的歸屬期，并按大小對每個事件進(jìn)行分類。對于每個事件，都跟蹤了解鎖前30天和解鎖后30天的每日代幣價格。此外跟蹤了每個代幣30天預(yù)解鎖期前一個月的“中位數(shù)”價格和波動率指標(biāo)。這一點至關(guān)重要，因為許多項目都采用每月解鎖計劃。這種方法并不完美，但可以更好地隔離較小規(guī)模的解鎖。

最后，沒有任何資產(chǎn)可以獨立于市場而存在。對于山寨幣來說尤其如此，它們通常與其協(xié)議代幣表現(xiàn)出極端的beta相關(guān)性。為了解釋這一點，本文對每次解鎖的數(shù)據(jù)系列中的價格變動進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化。

為了簡化，本文選擇ETH為基準(zhǔn)，然后將樣本中的價格（解鎖事件之前、期間和之后）與ETH進(jìn)行加權(quán)，以得出更獨立于市場的指標(biāo)。

解鎖規(guī)模并不代表一切

在分解、分類和量化解鎖事件后，繪制解鎖日期后不同時間間隔的平均價格影響。可視化時，數(shù)據(jù)看起來很混亂。您可能期望解鎖規(guī)模和價格影響之間存在比例關(guān)系，但超過7天后，相關(guān)性就會減弱。

當(dāng)按相對規(guī)模進(jìn)行縮放時，大多數(shù)解鎖在導(dǎo)致的價格抑制程度上看起來相似。相反，頻率是更能說明問題的因素。如前所述，解鎖通常在初始Cliff之后以單個大批量的形式發(fā)生，或者在歸屬期結(jié)束之前持續(xù)發(fā)生。對于除大型或巨額解鎖之外的任何解鎖，同樣觀察到了較小、穩(wěn)定的解鎖持續(xù)的下行價格壓力。因此很難辨別解鎖規(guī)模大小的好壞。

Cliffs與線性的鴻溝

數(shù)據(jù)中更清晰的是事件發(fā)生前較大規(guī)模解鎖的行為特征。在事件發(fā)生前的30天，通常會看到價格持續(xù)下跌，并在最后一周加速下跌。解鎖后，價格往往會在大約14天內(nèi)穩(wěn)定下來，恢復(fù)中性水平。

這種價格行為可能歸因于兩個主要現(xiàn)象：

• 復(fù)雜的對沖：大額解鎖通常分配給使用做市商對沖接收者。通過在解鎖前鎖定價格或利用波動性，這些方減少了代幣壓力并減輕了解鎖的直接影響。大多數(shù)公司根據(jù)規(guī)模提前1-2周甚至一個月開始對沖。如果執(zhí)行得當(dāng)，此策略可以有效地將解鎖對市場的影響降至最低。

• 散戶提前預(yù)期：最后一周的急劇下跌可能是由于散戶提前壓低價格。他們知道解鎖即將到來，因此出售代幣以避免稀釋，而他們通常沒有意識到解鎖的接收者可能已經(jīng)通過對沖完成了拋售。

這種行為模式在不同類別的加權(quán)交易量中也很明顯，通常在解鎖前28或14天達(dá)到峰值。

有趣的是，數(shù)據(jù)顯示，巨額解鎖（> 10%的供應(yīng)量）的表現(xiàn)與大型解鎖（5%–10%）一樣好甚至更好。這可能是因為由于解鎖規(guī)模太大而無法完全對沖，并且無法在30天內(nèi)拋售或解除。因此，它們的市場效應(yīng)往往更加漸進(jìn)和持久。

最后一張圖表重點介紹了波動性的變化。大額解鎖在第一天會引起顯著的波動。然而，這種波動性在14天內(nèi)基本消退。

如何進(jìn)行交易？

大多數(shù)情況下，關(guān)鍵是關(guān)注日歷上的超大和大型解鎖。這些通常是過渡到線性解鎖的起始Cliffs。對于任何給定的解鎖，Cliffs授予的比例可能相差很大，從10%到50%不等。真正重要的是解鎖相對于總供應(yīng)量占多少。

數(shù)據(jù)顯示，在重大解鎖后進(jìn)入的最佳時間是14天后，此時波動性已經(jīng)穩(wěn)定，對沖可能已經(jīng)解除。對于退出，最佳時間是重大解鎖前30天，此時對沖或市場預(yù)反應(yīng)往往會開始。

對于較小規(guī)模的解鎖，通常最好等到它們完成。

接收者類型，價格影響的關(guān)鍵預(yù)測因素

分析解鎖時，第二個也是最重要的是接收者類型。誰是代幣的接收者，這對價格行為意味著什么？接收者可能千差萬別，但通常分為五個主要類別：

• 投資者解鎖：分配給早期投資者的代幣，作為資助項目的補償

• 團(tuán)隊解鎖：為獎勵核心團(tuán)隊而保留的代幣，無論是通過一次性付款還是作為工資

• 生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展解鎖：注入生態(tài)系統(tǒng)以資助流動性、網(wǎng)絡(luò)安全或贈款等活動。

• 公共/社區(qū)解鎖：通過空投、用戶獎勵或質(zhì)押激勵向公眾分發(fā)代幣。

• 銷毀解鎖：僅用于銷毀的代幣，減少供應(yīng)。這些很少見，因此不在本分析之列

關(guān)于哪種接收者類型對下游價格影響最大，意見不一。一些人認(rèn)為，社區(qū)空投大部分是由Sybil攻擊者進(jìn)行的，因此市場充斥著拋售壓力。另一些人則認(rèn)為，向生態(tài)系統(tǒng)注入數(shù)百萬代幣會稀釋價值。還有一些人認(rèn)為，VC和投資者是拋售速度最快的人，他們會獲利。

通過分析了數(shù)千個解鎖事件后，數(shù)據(jù)表明：

• 幾乎所有類別都表現(xiàn)出負(fù)面的價格影響，但存在細(xì)微差別

• 生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展解鎖的破壞性最小，而團(tuán)隊解鎖則始終導(dǎo)致價格最大幅度的下跌

• 投資者和公眾/社區(qū)解鎖對價格的影響適中

然而，與解鎖規(guī)模一樣，這些數(shù)字本身并不能說明全部情況。當(dāng)您在解鎖事件前后30天內(nèi)按接收者類型繪制價格走勢時，就會出現(xiàn)不同的行為。

驅(qū)動接收者的行為是什么？

乍一看團(tuán)隊解鎖最具破壞性，而生態(tài)系統(tǒng)解鎖幾乎不構(gòu)成威脅。但這些僅是表層見解。為什么存在差異？是什么驅(qū)動了接收者的行為？協(xié)議可以從這些數(shù)據(jù)中學(xué)到什么教訓(xùn)？

團(tuán)隊解鎖

團(tuán)隊解鎖是價格穩(wěn)定性最不利的類別之一。當(dāng)團(tuán)隊即將到達(dá)Cliffs或處于分配中期時，你應(yīng)該小心謹(jǐn)慎。

當(dāng)繪制圖表時，影響代幣價格遵循大致線性的下降趨勢，從解鎖日期前30天開始，并以嚴(yán)重的角度持續(xù)下降。團(tuán)隊解鎖往往具有兩個特征，比其他接收類別更能對價格產(chǎn)生影響。

團(tuán)隊成員不協(xié)調(diào)的拋售：

• 團(tuán)隊通常由多個參與者組成，他們有不同的財務(wù)目標(biāo)，并且沒有協(xié)調(diào)的方法來清算他們的代幣

• 許多團(tuán)隊成員將他們的代幣視為對長期（有時是數(shù)年）勞動的補償，然后才獲得適當(dāng)?shù)膱蟪?。?dāng)這些代幣解鎖時，尤其是臨近Cliffs，獲利的動機(jī)很高，這是可以理解的

• 即使是線性解鎖，這些代幣通常也是他們收入的一部分，需要出售

缺乏對沖或緩解策略：

• 與大型投資者或機(jī)構(gòu)不同，團(tuán)隊在出售時很少采用復(fù)雜的技術(shù)來減少市場影響

• 經(jīng)驗豐富的實體通常會招募做市商來戰(zhàn)略性地管理大量代幣分配

• 此外，預(yù)先對沖策略可以隨著時間的推移減少解鎖時對市場造成的直接壓力。

所以這些解釋了為什么價格如此負(fù)面，但為什么在前30天也觀察到價格下跌？這在很大程度上可能是嚴(yán)重的價格影響和重疊的線性解鎖的結(jié)合。為什么在觀察之前試圖控制中位數(shù)價格，因為許多解鎖都是連續(xù)的，數(shù)據(jù)仍然顯示存在抑制。在這方面，如果你盡最大努力，不僅要跳過批量Cliffs解鎖，還要在解鎖的線性期內(nèi)推遲購買。

生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展解鎖

在生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展方面，看到了一個獨特的趨勢：在解鎖前30天內(nèi)價格略有下降，解鎖后立即產(chǎn)生積極的價格影響。與其他解鎖類型不同，生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展解鎖通常會將代幣引導(dǎo)到創(chuàng)造長期價值和加強(qiáng)協(xié)議的計劃中。

解鎖后價格為何回升（并經(jīng)常上漲）：

• 流動性供應(yīng)：代幣經(jīng)常分配給借貸平臺或流動性池，從而增加市場深度、減少滑點并提高整體代幣可用性。通過增強(qiáng)“市場可用性”，這些解鎖不僅可以穩(wěn)定交易條件，還可以增強(qiáng)參與者的信心

• 參與激勵：生態(tài)系統(tǒng)基金通常通過激勵計劃推動用戶參與。這些舉措（例如流動性挖礦或質(zhì)押獎勵）會產(chǎn)生參與的飛輪效應(yīng)，從而促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)活動。隨著參與者認(rèn)識到持續(xù)增長的潛力，他們不太可能立即出售，而是選擇繼續(xù)投資于生態(tài)系統(tǒng)

• 贈款和基礎(chǔ)設(shè)施資金：開發(fā)者贈款和基礎(chǔ)設(shè)施項目資金支持dApp的創(chuàng)建和網(wǎng)絡(luò)可擴(kuò)展性。雖然這些投資的收益通常需要6-12個月才能實現(xiàn)，但它們表明了對生態(tài)系統(tǒng)增長的長期承諾，從而減輕了短期拋壓

如何解釋解鎖前的價格下降呢？導(dǎo)致這種行為的有兩個原因。

• 預(yù)期拋售：如前所述，許多投資者在解鎖前提前拋售，認(rèn)為增加代幣供應(yīng)會稀釋價值，而不管解鎖的目的如何。這在散戶參與者中尤其常見，他們對解鎖類型的誤解會推動短期決策。

• 流動性準(zhǔn)備：贈款或分配的大量接受者通常需要提前準(zhǔn)備流動性。例如，為了在 DEX上建立流動性池，接受者可能會出售現(xiàn)有資產(chǎn)以確保穩(wěn)定幣或其他配對資產(chǎn)。這種準(zhǔn)備性拋售甚至在代幣部署之前就會造成價格下行壓力。

投資者解鎖

投資者解鎖是代幣市場中最可預(yù)測的事件之一。與其他類別不同，這些解鎖通常表現(xiàn)出受控的價格表現(xiàn)，106個解鎖事件的數(shù)據(jù)顯示出一致的趨勢：緩慢、最小的價格下跌。這種穩(wěn)定性并非偶然。早期投資者（無論是天使輪還是C輪）通常具有VC背景，并具有管理頭寸的專業(yè)知識。

這些投資者不僅僅是在轉(zhuǎn)移風(fēng)險；他們在優(yōu)化回報的同時積極避免可能擾亂市場。通過了解他們采用的復(fù)雜策略，交易者可以預(yù)測這些事件將如何展開并相應(yīng)地調(diào)整他們的頭寸。

場外交易后臺：投資者經(jīng)常聘請流動性提供商或場外交易柜臺直接向有意向的買家出售大量代幣。這種方法完全繞過了公共訂單簿，避免了賣方立即施加壓力并避免向市場發(fā)出信號。

T/VWAP和對沖：時間加權(quán)平均價格（TWAP）執(zhí)行或成交量加權(quán)平均價格 （VWAP）策略有助于隨著時間的推移分散代幣銷售，從而降低價格影響。許多投資者還使用期貨預(yù)先對沖其頭寸，以在解鎖事件之前“鎖定”價格。然后在解鎖后逐漸解除這些頭寸，以進(jìn)一步降低波動性。

“鎖定”或“對沖”實際上是使用衍生品在解鎖日期之前開立空頭頭寸，這有助于在代幣出售時解除空頭頭寸時盡早保證價格。

自2021年以來，高級期權(quán)策略的使用范圍已擴(kuò)展到投資者之外，越來越多的項目團(tuán)隊采用它們來產(chǎn)生經(jīng)常性收入或更有效地管理資金。對于交易者來說，這種演變反映了加密市場日益復(fù)雜化，釋放了預(yù)測和與主要參與者的策略保持一致的機(jī)會。期權(quán)，無論是私下銷售還是用作貸款抵押品，都在塑造市場動態(tài)方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，為知情的交易者提供了更清晰的視角來解讀代幣活動。

社區(qū)和公眾解鎖

社區(qū)和公眾解鎖，例如空投和基于積分的獎勵計劃，在行為上反映了投資者的解鎖，在活動前后價格逐漸下降。這種動態(tài)是由接收者之間的兩種不同行為塑造：

• 立即拋售：許多散戶參與者在收到獎勵后就清算獎勵，優(yōu)先考慮流動性。

• 長期持有者：大多數(shù)公開空投都是持有而不是出售，這反映了一批參與的用戶或不太活躍的交易者。

雖然總體價格影響不大，但這些結(jié)果凸顯了精心設(shè)計的獎勵計劃的重要性。周到的設(shè)計可以防止不必要的市場混亂，同時實現(xiàn)促進(jìn)社區(qū)發(fā)展和參與的預(yù)期目標(biāo)。

總結(jié)

代幣解鎖是加密生態(tài)系統(tǒng)中必不可少的機(jī)制，用于資助開發(fā)、激勵參與和獎勵貢獻(xiàn)者。然而，它們的間隔、規(guī)模和接收者類別是決定其價格影響的關(guān)鍵因素。了解這些影響是什么以及為什么會發(fā)生有助于進(jìn)行更好的交易，并幫助協(xié)議更好地構(gòu)建其解鎖。

本文對40種代幣的16,000多個解鎖事件的分析強(qiáng)調(diào)了關(guān)鍵趨勢：

• 在減少價格的短期破壞性方面，線性解鎖優(yōu)于最初的Cliffs解鎖，盡管較大的Cliffs通常在30天后恢復(fù)得更好。

• 最重要的價格變動往往不是來自代幣接收者，而是來自散戶對敘事和更廣泛情緒的反應(yīng)。

接收者類別動態(tài)

• 生態(tài)系統(tǒng)解鎖：持續(xù)的積極結(jié)果，通過流動性提供、用戶激勵和基礎(chǔ)設(shè)施融資推動增長。

• 投資者解鎖：由于OTC銷售、TWAP/VWAP執(zhí)行和期權(quán)對沖等復(fù)雜策略，干擾最小。

• 團(tuán)隊解鎖：最具破壞性的類別，協(xié)調(diào)不力和拋售方式不成熟導(dǎo)致價格大幅下跌。團(tuán)隊可以通過與做市商合作來減輕影響。

• 社區(qū)解鎖：長期影響有限，因為許多接收者持有代幣，但短期“礦工”通常會出售代幣以獲得即時收益。

結(jié)論

在進(jìn)行長期交易之前，請務(wù)必使用CryptoRank、Tokonomist或CoinGecko等工具查看解鎖日歷。解鎖事件經(jīng)常被誤解，但它們在代幣表現(xiàn)中起著至關(guān)重要的作用。

與普遍看法相反，VC和投資者解鎖并不是價格下跌的主要因素。這些參與者通常與協(xié)議的長期目標(biāo)保持一致，采用限制市場混亂和最大化回報的策略。相反，團(tuán)隊解鎖需要更密切的關(guān)注，因為管理不善的分配經(jīng)常會導(dǎo)致代幣價格面臨下行壓力。生態(tài)系統(tǒng)解鎖提供了一個獨特的機(jī)會，當(dāng)與明確的增長目標(biāo)保持一致時，通常會成為采用和流動性的催化劑，使其成為進(jìn)入市場的有利時機(jī)。

以上就是腳本之家小編給大家分享的是代幣解鎖對幣價影響大嗎?價格變化重要因素是什么？希望大家喜歡！