在美國(guó)掀起新一輪關(guān)稅大戰(zhàn)的背景下，全球金融市場(chǎng)遭遇過山車。

在消息當(dāng)日，美國(guó)三大股指全部收跌，亞太市場(chǎng)沖擊明顯，韓國(guó)股市暴跌超過 2.8%，日本股市跌 2.48%，港股跌 1.9%。盡管由于后續(xù)墨西哥、加拿大的服軟，在2月3日，關(guān)稅政策宣布推遲一個(gè)月，讓金融市場(chǎng)的風(fēng)聲鶴唳有所緩解，但加密市場(chǎng)卻在不確定性中迎來痛擊。

BTC價(jià)格一度大幅下挫，最低觸及9.11萬美元，日內(nèi)跌幅約7%，以太坊一度暴跌25%，最低觸及2080.19美元，達(dá)到近一年以來的最低水平，市值排名前200的代幣普遍下跌，史詩級(jí)爆倉由此而生，當(dāng)日超72萬人爆倉，根據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，實(shí)際約有80-100億美元遭到清算。

此事件似乎成為了分水嶺，后續(xù)盡管消息面頻頻利好，主流貨幣也所回暖，但市場(chǎng)情緒仍表現(xiàn)出高度的脆弱性，幣價(jià)的波動(dòng)也更為劇烈，山寨板塊表現(xiàn)低迷，連此前強(qiáng)勁的AI板塊都因?yàn)镈eepseek的出現(xiàn)陷入沉寂。

牛市是否已經(jīng)終結(jié)？這一問題在市場(chǎng)的討論也逐漸發(fā)酵。

實(shí)際上，在加密市場(chǎng)高度依賴流動(dòng)性增量的背景下，當(dāng)前市場(chǎng)的主要博弈點(diǎn)無非在于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策與特朗普加密政策兩大方向。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策指向全球的流動(dòng)性，去年12月鮑威爾放鷹導(dǎo)致市場(chǎng)大跌就可看出該指標(biāo)的重要性，正因于此，全球?qū)τ诿绹?guó)通脹正展現(xiàn)出前所未有的關(guān)注。

北京時(shí)間1月30日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)暫緩了此前連續(xù)三次降息的勢(shì)頭，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%-4.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。與2024年12月議息聲明相比，本次聲明刪去“勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況已逐步緩解（eased）”的表述，但強(qiáng)調(diào)失業(yè)率維持在較低水平。同時(shí)，刪去“通貨膨脹率朝著委員會(huì)設(shè)定的2%的目標(biāo)取得了進(jìn)展”的表述。

而在緊隨其后的2月9日，美國(guó)勞工部發(fā)布的非農(nóng)報(bào)告顯示，美國(guó)1月失業(yè)率為4%，新增14.3萬個(gè)就業(yè)崗位。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)理事庫格勒評(píng)價(jià)，這一數(shù)據(jù)表明“勞動(dòng)力市場(chǎng)狀態(tài)健康，既沒有減弱，也沒有顯示出過熱的跡象。”

市場(chǎng)的聞風(fēng)而動(dòng)非常明顯，就連此前不被關(guān)注的密歇根大學(xué)數(shù)據(jù)，都對(duì)價(jià)格產(chǎn)生了直接影響。密歇根大學(xué)發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，消費(fèi)者對(duì)明年通脹的預(yù)期飆升了整整一個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到4.3%，這是自2023年11月以來的最高水平。

受此影響，比特幣好不容易抬升的10萬美元一朝回到解放前，開始圍繞9.6萬美元震蕩，ETH也始終在2700美元左右徘徊，主流幣表現(xiàn)不佳，山寨幣持續(xù)陰跌。

從宏觀來看，美聯(lián)儲(chǔ)的謹(jǐn)慎無可厚非，尤其是特朗普上臺(tái)后掀起的關(guān)稅大棒，讓全球避險(xiǎn)情緒日益濃厚。種種跡象顯示，關(guān)稅在其手上已然成為一把好錘，不僅可作為外交手段實(shí)現(xiàn)邊境安全，還可作為經(jīng)濟(jì)手段促進(jìn)制造業(yè)回流，更進(jìn)一步的作為增收途徑降低聯(lián)邦赤字。

在對(duì)北美鄰居開啟關(guān)稅威脅后，美國(guó)全面貿(mào)易戰(zhàn)的雛形已顯。盡管從長(zhǎng)期來看，只要美國(guó)控制好征收對(duì)象與產(chǎn)品，例如保守對(duì)待加拿大原油、墨西哥農(nóng)產(chǎn)品的貿(mào)易關(guān)稅，其他商品尚且可控，但增加關(guān)稅疊加驅(qū)逐非法移民、擁抱化石能源等政策主張，通脹的抬升仍大概率難以避免。

為預(yù)防性應(yīng)對(duì)外部不確定性以及給予政策更多騰挪空間，保守觀望是美聯(lián)儲(chǔ)需采取的客觀策略。目前，美國(guó)貨幣市場(chǎng)多認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能在6月或7月降息，但對(duì)全年降息的定價(jià)依然沒有達(dá)到兩次。從最近的3月降息來看，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率不變的概率為92%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為8%，3月不降息已然成為市場(chǎng)共識(shí)。

不確定性不僅僅在于外部，內(nèi)部也并非風(fēng)平浪靜。在馬斯克DOGE部門揮著“削減開支”的大旗下，美國(guó)內(nèi)政也正變得混亂不堪，美國(guó)最高金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）官方網(wǎng)站一度癱瘓，而就在日前，馬斯克正在呼吁彈 劾紐約聯(lián)邦地區(qū)法官保羅·恩格爾邁耶，原因是該法官下令暫時(shí)限制DOGE團(tuán)隊(duì)訪問美國(guó)財(cái) 政部的支付系統(tǒng)和敏感數(shù)據(jù)。特朗普的權(quán)威在馬斯克的發(fā)揚(yáng)下表現(xiàn)得淋漓盡致，但兩者相對(duì)微妙的競(jìng)合關(guān)系也正被市場(chǎng)討論，種種鬧劇，只會(huì)推動(dòng)資金流入更為安全的領(lǐng)域。

除卻宏觀上的不利影響，特朗普的權(quán)威在加密亦有光明所在，曾經(jīng)對(duì)加密持有反對(duì)態(tài)度的機(jī)構(gòu)部門，正遭遇全面清算。

SEC首當(dāng)其沖，Gary Gensler的離開，連帶著旗下的多個(gè)高級(jí)法律官員辭職，而曾經(jīng)行業(yè)恐懼非常的訴訟與威爾斯通知，也正逐漸遠(yuǎn)去，SEC 已然開始縮減加密執(zhí)法部門的規(guī)模。SEC的轉(zhuǎn)向直接利好的是ETF, 山寨幣ETF正在提速。

SEC在日前接收了一系列與加密貨幣ETF相關(guān)的申請(qǐng)，包括灰度提交的萊特幣ETF申請(qǐng)，以及BlackRock提出的允許iShares比特幣ETF進(jìn)行實(shí)物創(chuàng)建和贖回的提案，Cboe也提交了四只旨在追蹤XRP價(jià)格的ETF的上市和交易申請(qǐng)。從目前來看，由于無大型資本巨頭例如貝萊德、富達(dá)的參與，山寨幣ETF即便通過資金量也并不可觀，但實(shí)物贖回以及可能會(huì)出現(xiàn)ETH質(zhì)押申請(qǐng)對(duì)于后續(xù)情緒仍有顯著提振。

美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）態(tài)度同樣轉(zhuǎn)變明顯，在此前，該機(jī)構(gòu)甚至?xí)蜚y行施壓使其拒絕向加密客戶提供服務(wù)，以切斷傳統(tǒng)金融與加密貨幣的聯(lián)系。但時(shí)間來到現(xiàn)在，F(xiàn)DIC宣布，正在積極重新評(píng)估對(duì)加密貨幣相關(guān)活動(dòng)的監(jiān)管方法，包括撤回并替換《金融機(jī)構(gòu)函件》（FIL）16-2022），為銀行機(jī)構(gòu)提供合規(guī)路徑，使其在符合安全性和穩(wěn)健性原則的同時(shí)參與加密貨幣和區(qū)塊鏈相關(guān)活動(dòng)。此舉意味著加密貨幣即將融入傳統(tǒng)金融體系拓展價(jià)值鏈條，不僅增強(qiáng)了加密領(lǐng)域的安全性，也降低了個(gè)人用戶參與加密行業(yè)的門檻，為穩(wěn)定幣、Payfi、BTCfi等方向奠定強(qiáng)有力的基礎(chǔ)。

在兩者之外，白宮的加密貨幣機(jī)構(gòu)部門也帶來了更好的消息，負(fù)責(zé)人David Sacks秉持著“共建數(shù)字資產(chǎn)黃金時(shí)代”的口號(hào)，擔(dān)負(fù)起了比特幣儲(chǔ)備這一市場(chǎng)高度關(guān)注的議題。根據(jù)其在新聞發(fā)布會(huì)上的發(fā)言，比特幣儲(chǔ)備（Bitcoin Reserve）將被納入白宮數(shù)字資產(chǎn)工作組的研究議題，在180天內(nèi)評(píng)估其構(gòu)建可行性。

除了美國(guó)高層，各大州也率先開啟了比特幣戰(zhàn)略儲(chǔ)備的申請(qǐng)，包括阿拉巴馬州、亞利桑那州、佛羅里達(dá)州等在內(nèi)的15個(gè)州目前已發(fā)起比特幣戰(zhàn)略儲(chǔ)備相關(guān)計(jì)劃，亞利桑那州及猶他州進(jìn)度已過渡至兩院批準(zhǔn)階段，距離獲批成法律僅剩一步之遙。

從此前白宮的表述中，美國(guó)國(guó)家層面的比特幣儲(chǔ)備更多著重于已持有的幣種，而非增量購買，但對(duì)于各州的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，想象則更為美好，無論是采取養(yǎng)老金購買還是公共財(cái)政購買，這都是實(shí)打?qū)嵉脑隽抠Y金，會(huì)直接帶來購買力，從而給予幣價(jià)更多的支撐并大概率推高比特幣價(jià)格。就現(xiàn)階段而言，特朗普的政策利好還在延續(xù)，其行政指令下的美國(guó)主 權(quán)財(cái)富基金也被市場(chǎng)猜測(cè)或有可能購買BTC。

整體而言，特朗普上臺(tái)后對(duì)于加密的支持也可謂不遺余力，在行政、監(jiān)管、資金方向亦有投入，利好消息面更是一個(gè)接一個(gè)，但反觀市場(chǎng)，山寨幣的慘淡肉眼可見，BTC與ETH漲勢(shì)也不容樂觀。

歸根結(jié)底，市場(chǎng)的情緒太過脆弱，宏觀面的預(yù)期饞食著投資者的信心，避險(xiǎn)因素主導(dǎo)投入，換手減少，但又由于利好的存在，主流貨幣籌 碼聚集區(qū)又相對(duì)穩(wěn)定，并未引發(fā)大跌，以比特幣為例，93000-98000美元的區(qū)間支撐凸顯，即便春節(jié)期間短暫跌破9.1萬，后續(xù)也會(huì)迅速恢復(fù)。

從機(jī)構(gòu)的動(dòng)向來看，后市信心猶在。盡管市場(chǎng)處于垃圾時(shí)間，但機(jī)構(gòu)們也仍在持續(xù)買入。據(jù)SoSoValue數(shù)據(jù)，2月3日至2月7日，比特幣現(xiàn)貨ETF單周凈流入2.04億美元，其中，貝萊德IBIT凈流入3.15億美元。同一時(shí)間，以太坊現(xiàn)貨ETF單周凈流入4.2億美元，且九支ETF均無凈流出，自1月下旬以來，以太坊現(xiàn)貨ETF累計(jì)流入資金已超過5億美元。

機(jī)構(gòu)愿意投入，長(zhǎng)期顯然看好，尤其是持續(xù)被FUD的ETH，盡管市場(chǎng)賣壓強(qiáng)勁，但從貝萊德、富達(dá)等的布局而言，不論是質(zhì)押還是RWA，ETH都還有炒作題材。從市場(chǎng)來看，短期由于沒有強(qiáng)有力的利好，比特幣維持震蕩是大概率事件，將在近期的最低點(diǎn)9萬到最高點(diǎn)10.6萬反復(fù)徘徊，大幅下降可能性有限，缺乏穩(wěn)定劑的ETH價(jià)格反而有進(jìn)一步下行的可能。

但山寨幣就沒那么好的運(yùn)氣。以數(shù)據(jù)論，現(xiàn)有的山寨幣供給顯然過剩，CoinMarketCap 上列出的加密貨幣代幣總數(shù)已接近1100萬大關(guān)，而目前存在的山寨幣超過3600萬種，反觀不到3000種的2018年與500種的2013年，數(shù)據(jù)相差懸殊?？紤]到如今的市場(chǎng)資金，供需市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性錯(cuò)位明顯。

另一方面，特朗普自身的操作也給山寨幣澆了一盆冷水。自家下場(chǎng)發(fā)幣割韭菜從某種程度上破壞了行業(yè)原本認(rèn)為的山寨牛市輻射效應(yīng)，導(dǎo)致山寨幣流動(dòng)性進(jìn)一步收縮，在現(xiàn)有流動(dòng)性下PVP成為行業(yè)代名詞。以此來看，除了大型資本背書或是炒作題材中的山寨幣外，其他山寨幣的消極走勢(shì)在短期仍將延續(xù)，連Trump都已跌至16美元，要想重回山寨牛市，或許只有等到宏觀環(huán)境更為寬松的時(shí)期。

在此背景下，宏觀指標(biāo)仍需被關(guān)注，本周是指標(biāo)發(fā)布的關(guān)鍵周。2月11日和12日，美國(guó)將公布1月紐約聯(lián)儲(chǔ)1年、3年通脹預(yù)期， 鮑 威爾也將向美國(guó)國(guó)會(huì)提交一年兩次的貨幣政策報(bào)告，1月CPI、核心CPI、PPI也將于本周四揭曉。

謹(jǐn)慎避險(xiǎn)，或許才是當(dāng)前最好的市場(chǎng)操作。

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