2月25 日，幣安宣布將在Launchpool 盤前交易中上線「漲停板機制」 測試，此次測試針對RedStone（RED）代幣。RedStone (RED) 是幣安Launchpool 的第64 期專案，一個跨EVM 和非EVM 鏈的多鏈預(yù)言機。

在此次盤前交易規(guī)則中，幣安表示，為了推動創(chuàng)新并提升使用者交易體驗，推出了「漲停板機制」（Price Cap Mechanism）。不過這一機制僅在RED 代幣的發(fā)行時進行測試，是否會成為長期功能仍未確定。

此前2020 年3 月12 日的比特幣暴跌事件，火幣曾在隨后推出部分清算和熔斷機制，然而這些措施并未被交易所廣泛采納。幣安前CEO 趙長鵬當(dāng)時也表示，（加密貨幣市場）設(shè)定熔斷機制不太可能，他認(rèn)為這只能在完全壟斷的市場中實行，自由市場上則無法操作。

這一次，不少加密使用者對新機制表達(dá)了不同的看法。

幣安測試盤前交易漲停板機制，以RED 代幣首次試水

根據(jù)幣安公告，使用者可以從02 月26 日08:00（東八區(qū)時間）開始，在Launchpool 網(wǎng)站上將BNB、FDUSD 和USDC 投入到RED 獎勵池中獲得RED，活動持續(xù)2 天。幣安盤前交易將于2 月28 日18:00（東八區(qū)時間）上市RedStone (RED)，并開通RED/USDT 交易市場。

為了驅(qū)動創(chuàng)新并提高使用者的交易體驗，幣安推出幣安盤前交易市場新功能—— 漲停板機制。該機制將限制盤前市場前72 小時的最高交易價格，代幣價格漲幅不得超過初始開盤價的一定百分比。盤前市場開盤的72 小時后，將不再有價格限制，交易恢復(fù)正常。

根據(jù)提示，此漲停機制僅在RED 代幣發(fā)行時進行測試，目前尚不確定該功能是否會成為未來盤前市場的長期功能。

根據(jù)盤前交易規(guī)則，個人最高持倉限額為5000 RED。具體的漲停板規(guī)則如下：

• 2025 年02 月28 日18:00 – 2025 年03 月01 日17:59 （東八區(qū)時間）：最高可下單價格為開盤價的200%
• 2025 年03 月01 日18:00 – 2025 年03 月02 日17:59 （東八區(qū)時間）：最高可下單價格為開盤價的300%
• 2025 年03 月02 日18:00 – 2025 年03 月03 日17:59 （東八區(qū)時間）：最高可下單價格為開盤價的400%
• 2025 年03 月03 日18:00 （東八區(qū)時間）后： 無價格限制

此外，RedStone (RED)，代幣總/ 最大供應(yīng)量：10 億枚RED，Launchpool 總量：4000 萬枚RED（代幣最大供應(yīng)量的4%）初始流通量：2.8 億枚RED（代幣總供應(yīng)量的28.00% ）。

個人每小時獎勵硬頂如下，

BNB 礦池：66,666 RED

FDUSD 礦池：8,333 RED

USDC 礦池：8,333 RED。

漲停板機制為應(yīng)對新幣暴漲暴跌，有無加密適用性？

幣安所稱的「漲停板機制」 實際上也可視作一種熔斷機制，但幣安尚未明確停止交易的時間。這個機制最初來自傳統(tǒng)金融市場，是指當(dāng)股指波幅達(dá)到規(guī)定的熔斷點時，交易所為控制風(fēng)險采取的暫停交易措施。

以紐約證券交易所為例，紐約證券交易所實施了三個熔斷閾值，衡量標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)與前一交易日收盤價的跌幅——7%（一級），13%（二級）和20%（三級）。當(dāng)達(dá)到前兩個閾值時，將暫停交易15 分鐘。而在三級閾值下，交易將停止。

支援者認(rèn)為，熔斷機制有助于穩(wěn)定市場情緒，防止投資者過度反應(yīng)。幣安此次測試的漲停板機制，旨在防止新幣上市時出現(xiàn)暴漲暴跌，從而減少極端波動，并避免因投機或操控導(dǎo)致價格暴漲。這一機制旨在讓盤前市場的交易更具可控性和可預(yù)測性，并為市場提供足夠時間消化資訊，避免開盤后出現(xiàn)劇烈的波動。

然而，反對的使用者認(rèn)為，這一機制可能違背了加密貨幣倡導(dǎo)的去中心化理念。加密市場的波動性較大，熔斷點的設(shè)定本身就具有挑戰(zhàn)性。有使用者考慮，能否在幣種的演算法與設(shè)計上加入熔斷機制。但以加密貨幣行業(yè)整體自由市場原教旨主義的態(tài)度而言，這些想法恐怕都不太現(xiàn)實。

此外，加密市場是24 小時不間斷的，且存在多個交易平臺。如果某個平臺宣布實施熔斷機制，可能會導(dǎo)致不同平臺間的價差加劇，從而引發(fā)套利行為。加密使用者@ChequerCat666 指出：「沒有用，除非這個幣全網(wǎng)只有幣安一家獨上，包括DEX（去中心化交易所）都不能有?！?但支援的使用者認(rèn)為，能否形成一個類似國際油價OPEC 的聯(lián)盟機制，共同設(shè)計與執(zhí)行熔斷機制。

使用者MetaverseDrug@MetaverseDrug 表示，這一次幣安的新機制可能會偏離其設(shè)立初衷：「初衷可能是防止專案'圣誕樹'，可是出現(xiàn)在了這個市場行情下，得，不用怕逼空了?！?巨集觀經(jīng)濟和加密KOL 白丁@Geight16 認(rèn)為，只有上漲熔斷，沒有下跌熔斷，這樣的規(guī)則顯得不太合理。

同時，KOL DeFi 小礦工@DeFi8362 在X 平臺上表示，這個價格漲停板機制的生效期過長：「這樣就看幣安怎么定開盤價了，如果定低了。三天一直都是400% 的漲幅，直接封盤。 如果高了的話，這個規(guī)則好像就沒啥用了，感覺會是前者。我第一次接觸熔斷機制是當(dāng)年火幣打新的時候。

不過熔斷時間很短，應(yīng)該是十分鐘，還是有點效果，可以減少開盤后的不必要波動。也能讓散戶相對理智的思考幣價。不過三天時間，有點太長了吧。 」

312 比特幣暴跌后，火幣曾推出熔斷機制，效果如何？

如上文提及，2020 年3 月12 日，比特幣價格經(jīng)歷價格「黑天鵝」 暴跌事件。在3 月12 日至13 日之間，比特幣價格跌幅超過50%，隨后出現(xiàn)反彈。在這次崩盤期間，BitMEX 的清算額在一個小時內(nèi)超過了五億美元。平臺還出現(xiàn)了當(dāng)機，BitMEX 將當(dāng)機歸咎于DDoS 攻擊。

然而，BitMEX 在當(dāng)機期間的暫停交易，效果與股市的「熔斷」 機制十分相似，尤其是在投資者情緒最為恐慌時暫停了交易數(shù)十分鐘，這也引發(fā)了行業(yè)內(nèi)不少人的感慨，認(rèn)為BitMEX 在某種程度上起到了「熔斷」 市場的作用。

火幣的加密貨幣衍生品交易平臺Huobi DM（Huobi Derivatives Market，火幣衍生品市場）隨后宣布，推出新的清算機制，提供部分清算功能，而非一次性清算。透過這種機制，系統(tǒng)會由計算出的使用者倉位來確定保證金比率，分階段自動清算使用者的倉位，直到保證金比率大于零。

火幣DM 解釋道：「采用新機制，系統(tǒng)將自動開始逐步分階段清算使用者的部位。清算過程還包括熔斷功能，當(dāng)檢測到清算價格與市場價格之間有較大差異時，該功能將停止清算?！?/p>

不過，火幣合約相關(guān)負(fù)責(zé)人也在推特平臺上澄清，這和傳統(tǒng)市場上的熔斷機制并不一樣，清算不會停止交易。

加密貨幣投資基金Multicoin Capital 的管理合伙人Tushar Jain 當(dāng)時表示，對加密貨幣產(chǎn)業(yè)來說，熔斷機制似乎是有幫助的，加密市場價格走勢證明了整個加密貨幣產(chǎn)業(yè)需要建立出一個熔斷機制。加密市場結(jié)構(gòu)崩潰，領(lǐng)先的交易所需要共同努力以防止重蹈覆轍。

但幣安前CEO 趙長鵬也在同年3 月表示，「熔斷機制只能被用在完全壟斷的交易所，比特幣交易是自由市場，能夠在數(shù)家交易所交易，這根本行不通….. 別忘了還有去中心化交易所，而且誰說7% 是正確的數(shù)位，為什么不是1% 或70%?」

火幣的熔斷機制并沒有在隨后被加密交易所廣泛采納，這一次，幣安將首次測試的「漲停板機制」 進一步探索這一方向，究竟會帶來怎樣的市場效果？后續(xù)的動態(tài)，值得進一步關(guān)注。