穩(wěn)定幣的技術(shù)創(chuàng)新作為一把雙刃劍，雖然有著廣闊的發(fā)展前景，但其潛在風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。根據(jù)鏈上分析機(jī)構(gòu)Chainalysis發(fā)布的《2024全球加密犯罪報(bào)告》，僅2022至2023年間，通過穩(wěn)定幣完成的非法交易總額高達(dá)400億美元。其中，70%的加密詐 騙犯罪活動(dòng)以及超過80%的逃避制裁的交易活動(dòng)中都使用了穩(wěn)定幣。

因此，為平衡創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)，全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)正加速構(gòu)建穩(wěn)定幣的系統(tǒng)性監(jiān)管框架：美國持續(xù)推進(jìn)《支付穩(wěn)定幣透明度法案》（STABLE法案）等相關(guān)立法進(jìn)程，香港金管局則通過了《穩(wěn)定幣條例》，并且建立了“穩(wěn)定幣沙盒”監(jiān)管機(jī)制。這種技術(shù)中立與風(fēng)險(xiǎn)防控的動(dòng)態(tài)平衡，正在塑造穩(wěn)定幣下一階段的發(fā)展范式，也標(biāo)志著穩(wěn)定幣行業(yè)正從野蠻生長向合規(guī)化階段演進(jìn)。

• 穩(wěn)定幣存在哪些風(fēng)險(xiǎn)，為什么需要對(duì)穩(wěn)定幣進(jìn)行監(jiān)管？

• 目前有哪些國家和地區(qū)針對(duì)穩(wěn)定幣制定了監(jiān)管框架？

• 監(jiān)管框架的具體內(nèi)容是什么？穩(wěn)定幣行業(yè)的準(zhǔn)入門檻和合規(guī)要求有哪些？

• 長期來看，監(jiān)管框架的不斷完善對(duì)于穩(wěn)定幣行業(yè)的未來發(fā)展會(huì)有什么影響？

加密沙律團(tuán)隊(duì)深耕加密貨幣行業(yè)多年，在處理加密貨幣行業(yè)的復(fù)雜跨境合規(guī)問題上擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，將在本文中結(jié)合相關(guān)行業(yè)研究以及加密沙律團(tuán)隊(duì)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，以專業(yè)律師視角為大家梳理并解答以上問題。

一、穩(wěn)定幣存在哪些風(fēng)險(xiǎn)，為什么需要對(duì)穩(wěn)定幣進(jìn)行監(jiān)管？

穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架為什么這么重要？目前，穩(wěn)定幣行業(yè)存在兩大主要風(fēng)險(xiǎn)：

一是穩(wěn)定幣的內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)

穩(wěn)定幣的價(jià)值穩(wěn)定性并非絕對(duì)保障，而是建立在市場共識(shí)與信任機(jī)制的平衡之上。其核心邏輯在于：穩(wěn)定幣的相對(duì)穩(wěn)定性并非源于儲(chǔ)備資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，而是依賴于持有者對(duì)發(fā)行人履約能力的持續(xù)信任。這種信任本質(zhì)上是一種“共識(shí)驅(qū)動(dòng)的幣值平衡”——當(dāng)多數(shù)市場參與者基于對(duì)穩(wěn)定幣價(jià)值穩(wěn)定的預(yù)期進(jìn)行交易和轉(zhuǎn)賬時(shí)，其價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被共識(shí)本身所抑制。

然而，一旦信任基礎(chǔ)出現(xiàn)裂痕，穩(wěn)定幣的穩(wěn)定性將迅速瓦解。以儲(chǔ)備資產(chǎn)不足或資金挪用等管理失職行為為例，當(dāng)市場察覺此類風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，穩(wěn)定幣持有者的共識(shí)機(jī)制可能會(huì)迅速逆轉(zhuǎn)或者崩塌。具體表現(xiàn)為：穩(wěn)定幣持有者的恐慌性拋售會(huì)引發(fā)幣值脫錨，而幣值脫錨帶來的市場恐慌情緒會(huì)進(jìn)一步刺激拋售潮，最終形成自我強(qiáng)化的負(fù)反饋循環(huán)——即所謂的“死亡循環(huán)”。甚至于，單一穩(wěn)定幣的暴雷最終引發(fā)加密貨幣市場的一系列的連鎖反應(yīng)，并最終成為整體市場的黑天鵝事件。

這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)制在2022年的Luna-UST事件中得到充分驗(yàn)證。作為算法穩(wěn)定幣的代表，UST依賴于與Luna代幣的復(fù)雜算法機(jī)制，以維持幣值與美元掛鉤。然而當(dāng)市場流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)時(shí)，算法設(shè)計(jì)的內(nèi)在缺陷被惡意攻擊后不斷放大。同時(shí)，UST的透明度缺失也進(jìn)一步導(dǎo)致信任危機(jī)迅速蔓延，并最終引發(fā)幣值崩盤。這一事件不僅造成近400億美元的市值蒸發(fā)，還進(jìn)一步引發(fā)了加密市場的連鎖反應(yīng)，充分暴露了缺乏監(jiān)管約束的穩(wěn)定幣所蘊(yùn)含的內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)。

二是穩(wěn)定幣的外部風(fēng)險(xiǎn)

穩(wěn)定幣的匿名性與跨境流動(dòng)性固然為其帶來了顯著的便捷性和優(yōu)勢，但這些特性也使其極易被黑灰產(chǎn)及違法犯罪活動(dòng)所利用。若缺少有效的監(jiān)管，尤其是針對(duì)穩(wěn)定幣的反洗錢（AML）及反恐怖融資（CFT）合規(guī)要求不明確，穩(wěn)定幣很可能會(huì)淪為非法資金流動(dòng)的隱秘通道，進(jìn)而對(duì)金融體系的安全性構(gòu)成威脅。

二、美國、香港穩(wěn)定幣監(jiān)管框架簡介

近年來，全球穩(wěn)定幣監(jiān)管框架的發(fā)展呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢。香港、美國、新加坡、歐盟、阿聯(lián)酋等國家或地區(qū)都在快速推進(jìn)，并逐步落地相關(guān)法律法規(guī)。

從整體來看，目前各國的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架都主要圍繞以下三個(gè)大方向展開：

• 發(fā)行人的準(zhǔn)入門檻：明確穩(wěn)定幣發(fā)行人資質(zhì)要求，確保其具備足夠的資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

• 幣值穩(wěn)定機(jī)制與儲(chǔ)備資產(chǎn)的維持：要求發(fā)行人保持充足的穩(wěn)定幣儲(chǔ)備資產(chǎn)，并通過定期披露與獨(dú)立審計(jì)確保透明性和合規(guī)性。

• 流通環(huán)節(jié)的合規(guī)性：重點(diǎn)強(qiáng)化穩(wěn)定幣的反洗錢（AML）與“了解你的客戶”（KYC）機(jī)制，防止穩(wěn)定幣被用于非法資金流動(dòng)。

而接下來，本文將聚焦香港、美國，深入分析其最新的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，并從以下幾個(gè)維度展開探討：監(jiān)管進(jìn)程、規(guī)范文件、監(jiān)管部門以及監(jiān)管框架的核心內(nèi)容。

（上圖為美國和香港穩(wěn)定幣監(jiān)管框架的對(duì)比總結(jié)表）

（一）香港

1、監(jiān)管進(jìn)程

• 2022年1月：

  香港金融管理局（后文簡稱“金管局”）發(fā)布了《加密資產(chǎn)及穩(wěn)定幣討論文件》，開始初步探討穩(wěn)定幣的性質(zhì)以及相關(guān)監(jiān)管框架。

• 2023年12月：

  金管局和財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局（后文簡稱“財(cái)庫局”）聯(lián)合發(fā)布了《在香港實(shí)施穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度的立法建議咨詢文件》，提出具體的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架草案，該文件重點(diǎn)在于監(jiān)管發(fā)行人、保障持有人。

• 2024年3月-7月：

  金管局啟動(dòng)“穩(wěn)定幣沙盒”計(jì)劃，推出穩(wěn)定幣發(fā)行人“沙盒”，圓幣科技、京東幣鏈等企業(yè)成為該“沙盒”的首批參與者。

• 2024年12月：

  2024年12月6日，香港政府于憲報(bào)刊登了《穩(wěn)定幣條例草案》（后文簡稱《穩(wěn)定幣條例》），并于12月18日提交香港立法會(huì)進(jìn)行一讀。

  而根據(jù)香港的立法程序，法案在成為正式法律之前，需完成香港立法會(huì)的三讀程序，即一讀、二讀及三讀。本質(zhì)上，這是對(duì)法案進(jìn)行三個(gè)階段的宣讀與審議。因此，《穩(wěn)定幣條例》在正式被簽署成為法律之前，也必須完成這一程序，樂觀估計(jì)可能在2025年內(nèi)完成。

2、法律文本和對(duì)應(yīng)的監(jiān)管部門

香港穩(wěn)定幣監(jiān)管框架的核心規(guī)范文件就是24年12月份發(fā)布的《穩(wěn)定幣條例》、而香港穩(wěn)定幣的監(jiān)管體系主要由前文提到的金管局和財(cái)庫局來負(fù)責(zé)。

3、監(jiān)管框架和主要內(nèi)容

a.穩(wěn)定幣的定義

首先，《穩(wěn)定幣條例》先闡明了廣義上“穩(wěn)定幣”定義?！斗€(wěn)定幣》條例第三條規(guī)定，穩(wěn)定幣應(yīng)當(dāng)具備以下幾個(gè)特征：

• 是一種計(jì)算單位或經(jīng)濟(jì)價(jià)值的儲(chǔ)存形式；

• 作公眾接受的交易媒介，可以用于購買貨品或服務(wù)、清 償債務(wù)或進(jìn)行投資；

• 部署在分布式賬簿系統(tǒng)上，并且能夠通過電子方式進(jìn)行轉(zhuǎn)移、買賣和儲(chǔ)存；

• 參照單一資產(chǎn)或者一籃子資產(chǎn)以維持穩(wěn)定價(jià)值。

需要注意的是，香港的《穩(wěn)定幣條例》并不規(guī)范所有廣義上的穩(wěn)定幣，而是針對(duì)性地對(duì)滿足特定條件的“指明穩(wěn)定幣”進(jìn)行規(guī)管?！斗€(wěn)定幣條例》第四條明確規(guī)定，完全參照一種或多種官方貨幣維持幣值穩(wěn)定的穩(wěn)定幣，就是本條例所規(guī)范的“指明穩(wěn)定幣”。

b.受監(jiān)管的穩(wěn)定幣相關(guān)活動(dòng)

在明確穩(wěn)定幣以及指明穩(wěn)定幣的概念之后，《穩(wěn)定幣條例》第五條點(diǎn)明了受到該條例管制、需要持牌進(jìn)行的穩(wěn)定幣相關(guān)活動(dòng)，比如

• 在香港境內(nèi)發(fā)行指明穩(wěn)定幣；

• 在香港以外的國家或地區(qū)發(fā)行和港元掛鉤的指明穩(wěn)定幣；

• 以及向公眾積極進(jìn)行推廣自己正在進(jìn)行穩(wěn)定幣相關(guān)活動(dòng)。

c.發(fā)行人的準(zhǔn)入門檻

想要從事受規(guī)管的穩(wěn)定幣相關(guān)活動(dòng)，就需要在《穩(wěn)定幣條例》的監(jiān)管框架下取得對(duì)應(yīng)的穩(wěn)定幣發(fā)行牌照。而獲批該牌照的準(zhǔn)入條件包括但不限于以下幾點(diǎn)：

• 牌照申請(qǐng)人需具備法團(tuán)身份，要么是在香港設(shè)立的公司要么是在香港以外設(shè)立的銀行機(jī)構(gòu)。

• 牌照申請(qǐng)人想要從事穩(wěn)定幣相關(guān)活動(dòng)，需要滿足基本的財(cái)政資源要求，以履行其到期義務(wù)。具體而言，牌照申請(qǐng)人的已繳股本不得少于$25,000,000港幣。

• 牌照申請(qǐng)人的股東、董事、實(shí)控人、高管等有關(guān)自然人也需要滿足《穩(wěn)定幣條例》中對(duì)應(yīng)的適當(dāng)性要求，此處不展開討論。

d.幣值穩(wěn)定機(jī)制與儲(chǔ)備資產(chǎn)的維持

而關(guān)于指明穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)管理，《指明穩(wěn)定幣》做出以下規(guī)定：

• 持牌人需要確保指明穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)組合和其他資產(chǎn)嚴(yán)格進(jìn)行分離，以確保該儲(chǔ)備資產(chǎn)的獨(dú)立性。

• 不論什么時(shí)候，指明穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)組合的市值都需要大于或者等于穩(wěn)定幣的流通面值，從而實(shí)現(xiàn)等額或者超額儲(chǔ)備。

• 持牌人需要就儲(chǔ)備資產(chǎn)實(shí)施適當(dāng)?shù)娘L(fēng)控政策和管理制度，并且就其儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理政策、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、組成及市值、定期審計(jì)的結(jié)果，及時(shí)向公眾進(jìn)行及時(shí)、完整的披露。

e.流通環(huán)節(jié)的合規(guī)要求

• 首先，《穩(wěn)定幣條例》明確規(guī)定，持牌人需要專門設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管控制度，該制度需要符合2022年頒布的《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集(修訂)條例》中相關(guān)規(guī)定，并防止與其指明穩(wěn)定幣活動(dòng)相關(guān)的洗錢或恐 怖主義融資活動(dòng)。

• 其次，每名指明穩(wěn)定幣的持有人須擁有贖回該穩(wěn)定幣的權(quán)利，指明穩(wěn)定幣的發(fā)行并且不得附加任何過分嚴(yán)苛的條件限制該穩(wěn)定幣的贖回，也不得收取與贖回相關(guān)的不合理的費(fèi)用。

f.香港穩(wěn)定幣沙盒

香港金融管理局在推出穩(wěn)定幣條例的同時(shí)，還設(shè)立了相應(yīng)的“穩(wěn)定幣沙盒”機(jī)制，旨在為相關(guān)穩(wěn)定幣發(fā)行人提供測試環(huán)境和合規(guī)支持。目前，該沙盒中已有多家通過金管局初期審批的穩(wěn)定幣發(fā)行人，包括圓幣科技、京東以及渣打銀行等。這些發(fā)行人有望成為香港首批發(fā)行合規(guī)穩(wěn)定幣的主體。

盡管“穩(wěn)定幣沙盒”機(jī)制已于去年啟動(dòng)并開始試驗(yàn)，但相關(guān)主體尚未正式完成穩(wěn)定幣的正式發(fā)行。加密沙律團(tuán)隊(duì)了解到，這些沙盒內(nèi)的穩(wěn)定幣發(fā)行人可能會(huì)在2025年正式推出符合香港合規(guī)要求的穩(wěn)定幣產(chǎn)品。

（二）美國

1、監(jiān)管進(jìn)程和規(guī)范文件

想要理解美國目前的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，核心的兩份規(guī)范文件分別是《Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act》（后文簡稱“《GENIUS法案》”）以及《Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act》（后文簡稱“《STABLE 法案》”）

《GENIUS法案》由參議員Bill Hagerty提出，并且得到了多位參議員的支持。該法案于2025年3月13日在參議院以18票贊成、6票反對(duì)的結(jié)果獲得通過。而《STABLE法案》由美國眾議員Bryan Steil和French Hill提出，并于2025年4月3日在眾議院金融服務(wù)委員會(huì)以32票贊成、17票反對(duì)的結(jié)果獲得通過。

根據(jù)美國的立法程序，經(jīng)過眾議院金融服務(wù)委員會(huì)審議并通過的《STABLE法案》，將被提交參議院或眾議院進(jìn)行全體會(huì)議辯論。法案需在參議院和眾議院分別獲得多數(shù)通過并協(xié)調(diào)達(dá)成一致，最終由總統(tǒng)簽署成為正式法律。

需要注意的是，這兩部法案也并非相互排斥和對(duì)立。相反，《STABLE法案》的定位是基于《GENIUS法案》的改進(jìn)和延續(xù)。美國眾議院數(shù)字資產(chǎn)小組委員會(huì)主席Bryan Steil告知記者，“經(jīng)過新一輪審議后，《STABLE法案》將很好地與參議院的《GENIUS法案》保持一致，這是在眾議院和參議院進(jìn)行幾輪草案修訂并得到SEC和CFTC的技術(shù)協(xié)助后實(shí)現(xiàn)的。事實(shí)上，該法案與《GENIUS法案》存在20%的差異，這些差異僅僅是文本上的，而非重大或?qū)嵸|(zhì)性的差異。”

2、對(duì)應(yīng)的監(jiān)管部門

截至目前，美國的穩(wěn)定幣監(jiān)管仍呈現(xiàn)碎片化狀態(tài)，尚未形成統(tǒng)一的聯(lián)邦框架來規(guī)范穩(wěn)定幣的發(fā)行與運(yùn)營。這種監(jiān)管模糊性導(dǎo)致聯(lián)邦機(jī)構(gòu)間出現(xiàn)管轄權(quán)重疊，同時(shí)各州法律之間的不一致性進(jìn)一步加劇了監(jiān)管復(fù)雜性。

當(dāng)下，美國證券交易委員會(huì)（SEC）和商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）目前對(duì)穩(wěn)定幣市場擁有主要監(jiān)管權(quán)。SEC認(rèn)為許多穩(wěn)定幣在結(jié)構(gòu)上與貨幣市場共同基金具有相似性，因此主張其應(yīng)受證券法規(guī)的約束。

然而，2024年6月28日，美國哥倫比亞特區(qū)地方法院作出裁決，支持幣安勝訴，并駁回了SEC關(guān)于穩(wěn)定幣BUSD屬于證券的主張。BUSD由Paxos與幣安合作發(fā)行，并受到紐約州金融服務(wù)部（NYDFS）的監(jiān)管。這一裁決與此前關(guān)于穩(wěn)定幣的司法判決保持一致，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了類似BUSD和USDC這樣的穩(wěn)定幣——因其以1:1比率錨定法定貨幣——本質(zhì)上不符合SEC管轄范圍內(nèi)的投資合約定義。

另一方面，CFTC則將部分穩(wěn)定幣認(rèn)定為商品（commodities）而對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管。CFTC主席Rostin Behnam曾于2023年向記者表示“穩(wěn)定幣是一種商品，因此在國會(huì)沒有明確指示它們是其他類型資產(chǎn)的情況下，我們必須監(jiān)管這個(gè)市場。”舉例而言，CFTC就曾因Tether的USDT違反制裁交易的相關(guān)規(guī)定，對(duì)其處以4,100萬美元的罰款。

缺乏統(tǒng)一的法律框架不僅使穩(wěn)定幣發(fā)行方的合規(guī)工作變得復(fù)雜，還可能對(duì)投資者構(gòu)成金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。因此，也有觀點(diǎn)指出，將穩(wěn)定幣納入與銀行類似的監(jiān)管框架，可能有助于降低穩(wěn)定幣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為市場提供更明確的合規(guī)指引。

而《GENIUS法案》和《STABLE法案》在一定程度上厘清了此前較為復(fù)雜混亂的監(jiān)管框架。具體而言，對(duì)發(fā)行超過100億美元穩(wěn)定幣的發(fā)行者，由聯(lián)邦層面進(jìn)行監(jiān)管。其中，美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）負(fù)責(zé)監(jiān)管存款機(jī)構(gòu)發(fā)行人，而貨幣監(jiān)理署（OCC）則負(fù)責(zé)監(jiān)管非銀行發(fā)行者。與此同時(shí)，也允許州級(jí)監(jiān)管部門對(duì)穩(wěn)定幣市值低于100億美元的發(fā)行者進(jìn)行監(jiān)管。因此，上述兩部法案構(gòu)建了聯(lián)邦監(jiān)管體系與州級(jí)監(jiān)管體系并行的格局，希望為美國的穩(wěn)定幣行業(yè)提供更加全面且系統(tǒng)的監(jiān)管模式。

3、監(jiān)管框架和主要內(nèi)容

接下來，將根據(jù)最新頒布的《STABLE法案》詳細(xì)展開進(jìn)行分析

a.對(duì)穩(wěn)定幣的定義

該法案規(guī)定，受本法規(guī)制的支付型穩(wěn)定幣（Payment Stablecoin）應(yīng)具備以下特征：

• 一種旨在用作支付或結(jié)算手段的數(shù)字資產(chǎn)；

• 以國家貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)；

• 發(fā)行人有義務(wù)以固定金額的貨幣價(jià)值進(jìn)行兌換、贖回或回購；

• 不是國家貨幣，不是由投資公司發(fā)行的證券。

b.發(fā)行人的準(zhǔn)入門檻

只有“獲準(zhǔn)的支付型穩(wěn)定幣發(fā)行人”（Permitted Payment Stablecoin Issuer）才能發(fā)行穩(wěn)定幣，其中包括：

• 經(jīng)批準(zhǔn)的保險(xiǎn)存款機(jī)構(gòu)子公司;

• 聯(lián)邦認(rèn)證的非銀行支付型穩(wěn)定幣發(fā)行方;

• 以及州認(rèn)證的支付型穩(wěn)定幣發(fā)行方;

c.幣值穩(wěn)定機(jī)制與儲(chǔ)備資產(chǎn)的維持

發(fā)行人需確保儲(chǔ)備資產(chǎn)覆蓋未償付的流動(dòng)穩(wěn)定幣總量的100%（即1:1支持），儲(chǔ)備資產(chǎn)應(yīng)包括以下類別：

• 美元現(xiàn)金；

• 聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行存款；

• 受保存款機(jī)構(gòu)的活期存款；

• 93天內(nèi)到期的短期美國國債；

• 符合特定條件的隔夜回購協(xié)議；

• 投資于上述資產(chǎn)的貨幣市場基金。

發(fā)行人應(yīng)每月公開發(fā)布儲(chǔ)備金構(gòu)成的詳細(xì)報(bào)告，并由獨(dú)立注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)。此外，報(bào)告需附有公司首席執(zhí)行官（CEO）和首席財(cái)務(wù)官（CFO）的書面證明，以確保信息的真實(shí)性和完整性。

發(fā)行人還需遵守由主要聯(lián)邦支付穩(wěn)定幣監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的資本充足率、流動(dòng)性管理以及風(fēng)險(xiǎn)管理要求。風(fēng)險(xiǎn)管理范圍涵蓋運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)及網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)鍵領(lǐng)域。

d.流通環(huán)節(jié)的合規(guī)性

• 首先，發(fā)行人應(yīng)公開披露穩(wěn)定幣的贖回政策，并建立明確的程序以確保持有者能夠及時(shí)贖回其持有的穩(wěn)定幣。

• 其次，發(fā)行人不得向穩(wěn)定幣持有者支付任何形式的利息或收益，以避免潛在的利益沖突和市場扭曲。

三、沙律解讀

加密沙律團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，全球主要經(jīng)濟(jì)體加速構(gòu)建穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，實(shí)際上也揭示了穩(wěn)定幣不同維度的核心價(jià)值：

作為數(shù)字資產(chǎn)市場不可或缺的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，穩(wěn)定幣正在加速突破鏈上生態(tài)的邊界，深度嵌入傳統(tǒng)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行環(huán)節(jié)，從而實(shí)現(xiàn)鏈上鏈下價(jià)值體系的深度融合。

在當(dāng)前全球金融格局深度調(diào)整、去美元化趨勢加速的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，穩(wěn)定幣將會(huì)在國際貨幣和金融體系博弈中扮演著更加關(guān)鍵的角色，成為各國維護(hù)貨幣主 權(quán)與金融安全的重要戰(zhàn)略工具。

隨著各國穩(wěn)定幣監(jiān)管機(jī)制的持續(xù)優(yōu)化，穩(wěn)定幣行業(yè)必將進(jìn)入規(guī)范化與創(chuàng)新性平衡發(fā)展的新階段。這既要求穩(wěn)定幣發(fā)行方在監(jiān)管框架內(nèi)進(jìn)一步提升合規(guī)能力，也為其探索新型商業(yè)范式提供了制度空間。未來穩(wěn)定幣行業(yè)的發(fā)展將通過技術(shù)迭代與制度適配，在全球金融監(jiān)管體系中尋找新的增長動(dòng)能與價(jià)值創(chuàng)造點(diǎn)。

以上就是美國和香港的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架有何不同？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于穩(wěn)定幣存在哪些風(fēng)險(xiǎn)的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！