本周經(jīng)過68 票贊成、 30 票反對的表決后，美國參議院已投票通過《GENIUS 法案》。屬于穩(wěn)定幣的黃金時代，即將拉開帷幕。

此前，我們曾對穩(wěn)定幣行業(yè)的過往發(fā)展予以簡要梳理；而現(xiàn)在，伴隨著Circle 攜「穩(wěn)定幣第一股」的勢頭以超200 億美元的市值強勁登陸美股，穩(wěn)定幣市場中的龍二USDC 和穩(wěn)定幣市場霸主USDT 逐漸產(chǎn)生分野。

前者以合規(guī)、補貼、生息為重點，尤其在Solana 生態(tài)表現(xiàn)活躍；后者則以去中心化、多元化布局、現(xiàn)實支付應(yīng)用為核心，尤其在跨境貿(mào)易、全球貨幣方面扮演著重要角色。

本文系統(tǒng)梳理USDT 及USDC 過往發(fā)展歷程及現(xiàn)狀，我們試圖以史為鑒，追索兩大穩(wěn)定幣專案的未來發(fā)展方向。

穩(wěn)定幣格局初定：龍一、龍二成長史

回看過往，USDT 和USDC 兩大穩(wěn)定幣能夠走到今天的「龍一」、「龍二」地位，并非偶然，而其二者之間的競爭格局和市場表現(xiàn)，某種程度上也成為了如同「加密晴雨表」一般的行業(yè)指標。

根據(jù) DefiLlama 資料，截止 6 月 12 日，作為「穩(wěn)定幣賽道開創(chuàng)者」，由Tether 于 2014 年開始發(fā)行的USDT 長期處于「龍頭位置」，目前市值約為1560 億美元，市場占有率高達62.1% ；由Circle 發(fā)行的USDC 則一直以「穩(wěn)定幣賽道龍二」的身份活躍在加密貨幣市場，目前市值約為608 億美元，市場占有率約為24.2% 。

包括USDe、DAI、Sky Dollar、BUIDL、USD 1 在內(nèi)的其他穩(wěn)定幣專案累計占比不足 15% 。

而要追溯USDT 與USDC 「龍頭之爭」的關(guān)鍵節(jié)點， 2019 年毫無疑問首當其沖。

USDT/USDC 市占率現(xiàn)狀

USDT 的霸道之路：聯(lián)手波場 TRON，抓住 DeFi Summer 與全球應(yīng)用場景

2019 年，在兄弟公司BitFinex 經(jīng)歷了 12 萬枚 BTC 被盜案、Tether 資金儲備銀行中斷合作、紐約州總檢察長辦公室（NYAG）發(fā)起對Tether 儲備金調(diào)查等一系列風波之后，Tether 與波場 TRON 生態(tài)達成了官方合作。

自此，在比特幣網(wǎng)路和以太坊生態(tài)之后，波場 TRON 成為助推USDT 狂飆猛進的第三個生態(tài)網(wǎng)路，并通過前期的官方補貼以及隨后的能量租賃模式逐漸成為USDT 發(fā)行第一大網(wǎng)路。目前，據(jù) Tether 官網(wǎng)， USDT 在波場 TRON 生態(tài)的發(fā)行量高達782 億美元，占USDT 總發(fā)行量的 50% 左右，堪稱「USDT 的半壁江山」。

此外， 2020 年的DeFi Summer 催生的「流動性挖礦熱潮」也為USDT 的快速發(fā)展注入了新的力量。作為一般等價物的USDT 成為加密市場上最為直觀的「價格量化機器」，USDT 成為了不少熱門DeFi 協(xié)議的「敲門磚」或「入場門票」，BTC 和ETH 的價格也在日趨瘋狂的市場環(huán)境下迎來了一波又一波的急漲急跌。為了應(yīng)對波動劇烈的市場，除了BTC 以外，「囤U」成為了不少人選擇熊市過冬的選擇。

而在現(xiàn)實世界中，USDT 逐漸非法活動的常用中介；南美洲、中東地區(qū)等貨幣通膨嚴重的地區(qū)也將與美元1: 1 系結(jié)的USDT 作為日常支付、跨境交易的常用工具。

基于這樣的大背景，USDT 發(fā)行量及市值迎來了指數(shù)級增長： 2020 年 6 月，USDT 市值暴漲至 95 億美元左右，市占率則飆升至 86.5% ；USDC 的市值則為 11 億美元左右；市占率屈居市場第二，但僅有6.79% 。至于USDP、BUSD、TUSD 等在內(nèi)的其他穩(wěn)定幣市值與USDT 相比，已然落后了不止一個一個數(shù)量級。

2020 年 7 月，USDT 成為首個市值破 100 億美元的穩(wěn)定幣專案，由此奠定了自己在穩(wěn)定幣賽道的霸主地位。

2020 年穩(wěn)定幣市占率一覽

「USDC 最接近USDT 的一集」： 2022 年ust、luna 暴雷時期

將時間指標同樣撥回到 2019 年，對于USDC 背后發(fā)行商Circle 而言，則是陣痛的一年。

在經(jīng)歷了 2018 年的市場大規(guī)?；負堋?DeFi Summer 曙光初現(xiàn)之時，Circle 的運營成本已然失控，現(xiàn)金流也處于崩潰邊緣。為了公司發(fā)展，其無奈選擇短時間內(nèi)快速「清負重」—— 賣掉Poloniex 交易所、Circle Trade 場外交易業(yè)務(wù)以及面向散戶的Circle Invest 產(chǎn)品，同時還關(guān)閉并清算了曾經(jīng)推出的支付應(yīng)用。

盡管做出了大刀闊斧的整頓，但到了2019 年秋天，Circle 再次走到了瀕臨破產(chǎn)的邊緣。也就是那時，Circle 開始不得不面臨屬于自己的背水一戰(zhàn)：ALL IN USDC。

據(jù) Circle 創(chuàng)辦人兼 CEO Jeremy Allarie 回憶：「 當時，USDC 已經(jīng)有了早期增長勢頭，但它還不足以支撐一家規(guī)?；墓?。但我們還是選擇把公司所有資源都轉(zhuǎn)向USDC，把所有資金都押在這上面。我記得非常清楚，我們在2020 年1 月正式宣布這一戰(zhàn)略，當時Circle 官網(wǎng)的首頁徹底改版，變成了一個巨大的廣告牌，宣傳『穩(wěn)定幣是國際金融體系的未來』。頁面上唯一的操作按鈕就是：『獲取USDC』這一項，其他功能都被移除了?！?/p>

而聚焦主營業(yè)務(wù)往往是一家公司置之死地而后生的開始。

2020 年3 月，Circle 平臺迎來升級，USDC 帳戶體系以及對應(yīng)的一整套新API 也應(yīng)運而生，這極大地為開發(fā)者將銀行、銀行卡等支付系統(tǒng)無縫接入自己的應(yīng)用體系提供了方便，USDC 的出入金操作變得更為絲滑，Circle 終于再次走上了正軌。

到 2020 年年末，USDC 的流通量從當年年初的 4 億美元，一路暴漲至接近 40 億美元，漲幅近 10 倍。當然，USDT 的漲幅同樣驚人，當時其市值已經(jīng)暴漲至 200 億美元左右，堪稱絕對的穩(wěn)定幣龍頭。

值得一提的是，全球范圍內(nèi)的新冠疫情為USDT、USDC 等鏈上穩(wěn)定幣提供了一定的發(fā)展助力。畢竟，相較于流程繁瑣、手續(xù)復(fù)雜的現(xiàn)實世界銀行體系，加密貨幣行業(yè)的穩(wěn)定幣支付更為靈活、方便且成本更低。

而對于USDC 來說，在隨后的發(fā)展歷程中，最為接近USDT 市值的時刻，當屬2022 年 6 月。

彼時，受Terra Labs 旗下演算法穩(wěn)定幣UST 及LUNA 暴雷的連帶影響，市場上再度涌現(xiàn)出對「USDT 即將脫錨」的恐慌及FUD。極端情況下，USDT 背后發(fā)行商 Tether 一度在 48 小時內(nèi)快速處理了約70 億美元的贖回，幾乎是其當時資金儲備量的10% ，堪稱最為極限的壓力測試。

當時，USDT 市值下跌至 669 億美元左右；背靠Coinbase 并堅持以合規(guī)、足額儲備金為立足點的USDC 則迎來了一下波高峰增長，市值一度增加至 550 億美元左右，二者市值差距不足 120 億美元。

2022 年 6 月USDT VS USDC 市值差距對比

但隨后，無需「上供」且業(yè)務(wù)更為多元化、應(yīng)用場景更為廣闊的USDT 逐漸一騎絕塵，而USDC 則受限于向Coinbase、Binance 等合作方分潤等條件，盡管市值同樣處于快速增長階段，但其業(yè)務(wù)凈利潤卻與Tether 這樣年凈利潤突破 100 億美元的吸金機器相比落于下風。

而從一開始的團隊構(gòu)成及后續(xù)發(fā)展方向來看，USDT 和USDC 的發(fā)展路線或許一切皆有定數(shù)。

USDT 的選擇：向左而行，走向去中心化中介

對于USDT 及背后的Tether 而言，他們選擇的是一條「左行路線」—— 去中心化中介服務(wù)提供商。

說到這個，除去Tether 創(chuàng)辦人兼CEO 的Paolo Ardoino 以外，不為外界所關(guān)注卻擁有40% 股權(quán)的Tether 核心人物 Giancarlo Devasini 更為關(guān)鍵。

其早年曾從事整形外科工作，后轉(zhuǎn)行進入電子產(chǎn)品進口和軟體倒 賣領(lǐng)域，甚至涉及盜版軟體交易。正是憑借著超出常人的冒險精神和非傳統(tǒng)主義的經(jīng)營手法，Devasini 個人凈資產(chǎn)一路增長至約 92 億美元，財富規(guī)模一度超越知名豪車公司法拉利高管、恩佐?法拉利之子皮耶羅?法拉利。

Tether 背后的巨人

而其素來冒進的經(jīng)商理念與極為大膽的操作手法，也在之后導(dǎo)致Tether 挪用使用者資金進行生息型投資，并一直都受到市場關(guān)于Tether 是否擁有足額儲備金等一系列質(zhì)疑。在與波多黎各貴銀銀行合作存放資金時，因執(zhí)意要把錢放在有收益的債券上增加但遭到銀行創(chuàng)辦人John Betts 的拒絕后，Devasini 直言表示：「我們需要把客戶的資金拿去投資債券，我們需要更多收入，而不需要回應(yīng)批評者做這么多事情?！?/p>

而對于野蠻生長的加密貨幣行業(yè)來說，或許野路子的街頭智慧能讓一個加密專案更具反脆弱性。

盡管此前遇到了一系列風波乃至濫發(fā)增印，Tether 仍然憑借閃轉(zhuǎn)騰挪游走于監(jiān)管與合規(guī)的邊緣，成為了如今CEO Paolo Ardoino 近期于比特幣大會演講中所說的——「去中介基礎(chǔ)設(shè)施提供商」。

正如Paolo 所描述的那樣——

「金融和大科技公司往往依靠層層中介存在：金融中介從我們的每筆交易中收取費用，科技巨頭則掌控著我們的資料。這本質(zhì)上是一回事：我們在金錢和資料上都失去了主權(quán)。而Tether 的目標就是用技術(shù)提供工具，幫助人們擺脫這些中介，實現(xiàn)真正的個體主權(quán)?！?/p>

是的，這就是Tether 講述的故事，一個對抗傳統(tǒng)大科技公司、大金融公司的主權(quán)個體支援服務(wù)提供商，一個不在乎使用者的身份、國籍、年齡、性別乃至使用用途的去中心化穩(wěn)定幣專案。

具體而言，Tether 發(fā)行的USDT 的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：

儲備資金審計由Tether 合作會計事務(wù)所BDO 進行，本質(zhì)上屬于黑盒狀態(tài)。這一情況在美國穩(wěn)定幣監(jiān)管法案《天才法案》出臺后有望得到改觀，屆時Tether 或?qū)l(fā)表年度、季度乃至月度透明化報告。

USDT 基于區(qū)塊鏈網(wǎng)路存在，其交易記錄儲存去中心化區(qū)塊鏈上，具有透明性和不可篡改性；使用者對非托管錢包內(nèi)的USDT 資產(chǎn)擁有直接控制權(quán)；可于DeFi 協(xié)議、DEX、CEX 等場景自由流通。

Tether 作為中心化發(fā)行商，擁有USDT 的發(fā)行、銷毀和儲備金管理的全部控制權(quán)，且可以通過黑名單許可權(quán)凍結(jié)特定地址的USDT 資產(chǎn)（如涉及非法活動）。此前「Bybit 15 億美元資產(chǎn)被盜案」中，Tether 也是協(xié)助處理方之一。

是的，你沒有看錯，USDT 的價值穩(wěn)定性和可兌換性高度依賴Tether 公司的信譽，作為經(jīng)常使用USDT 的加密人群，我們更多只能寄希望于Tether 公司不會腦子一抽，自毀長城一般把這份年度凈利潤超 100 億美元的生意輕易毀掉。

此外，按照Tether 后續(xù)的發(fā)展版圖來看，其計劃涵蓋挖礦、AI、數(shù)位農(nóng)業(yè)、教育、行動通訊等諸多板塊，毫無疑問透露著這家穩(wěn)定幣霸主的勃勃野心與堪稱冒險的進取態(tài)度。

最新訊息，Tether CEO Paolo Ardoino 還在社交媒體平臺上轉(zhuǎn)發(fā)了美國銀行即將發(fā)行穩(wěn)定幣的新聞，并配文「選擇你的玩家（Select your player）」，疑似暗示后續(xù)雙方將有所合作。

USDC 的決策：向右而行，擁抱中心化合規(guī)體系

與Tether 相反，Circle 走的是一條更為謹慎也更為艱辛，但卻更為踏實的中心化合規(guī)路線。

具體而言，正如Circle CEO Jeremy Allaire 此前于《 7 年前，我是如何 All in 穩(wěn)定幣的》一文中提到的那樣：

Circle 是第一家在加密行業(yè)中，從起步到取得全套合規(guī)許可的公司，也是第一家在歐洲獲得電子貨幣機構(gòu)（EMI）許可證的加密公司，也是第一家在紐約拿到所謂「BitLicense」的公司—— 這是第一個專門針對加密行業(yè)設(shè)立的監(jiān)管牌照。在那之后將近一年，只有我們一家持有這個牌照。

我們始終堅持「監(jiān)管優(yōu)先」的理念，始終選擇走「正門」路線，確保我們有良好且穩(wěn)健的合規(guī)體系。順帶一提，正是因為有了這樣的合規(guī)基礎(chǔ)，我們才能實現(xiàn)另一個關(guān)鍵目標：流動性。什么是流動性？就是你可以真正地建立和贖回穩(wěn)定幣，可以連線真實的銀行帳戶，用法幣購買和贖回穩(wěn)定幣。如果你是一家可疑的離岸公司，沒人愿意給你開銀行帳戶，那你根本做不到這些。你甚至都不知道你的銀行在哪兒。

Circle 是第一家建立起高品質(zhì)銀行合作關(guān)系的公司，也引入了像Coinbase 這樣的戰(zhàn)略合作伙伴，在零售端大規(guī)模分發(fā)USDC，讓任何一個有銀行帳戶的普通使用者都能輕松買入和贖回USDC。我們還提供機構(gòu)級的服務(wù)。也就是說，從透明度、合規(guī)性、監(jiān)管框架，到實際的流動性，我們都做到了。

而關(guān)于Circle 的業(yè)務(wù)構(gòu)成及利潤來源，詳情可參考我們此前釋出的《Circle IPO 或延遲，「穩(wěn)定幣第一股」估值幾何？ 》一文，目前來說，Circle 仍然主要依靠儲備利息創(chuàng)收，這一情況在IPO 上市之后或?qū)⒂瓉砀挠^。

值得一提的是，Circle 的合規(guī)大旗確實扎實：其在美國注冊為貨幣服務(wù)業(yè)務(wù)（MSB），并遵守《銀行保密法》（BSA）等相關(guān)法規(guī)；在美國49 個州、波多黎各和哥倫比亞特區(qū)擁有貨幣傳輸許可證；2023 年，Circle 獲得新加坡金融管理局（MAS）頒發(fā)的主要支付機構(gòu)許可證，允許其在新加坡運營；2024 年，Circle 獲得法國審慎監(jiān)管和決議管理局（ACPR）頒發(fā)的電子貨幣機構(gòu)（EMI）許可證，使其能夠根據(jù)歐盟《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管》（MiCA）法規(guī)在歐洲發(fā)行USDC 和EURC。

未來，USDC 向右的路線或許將高舉「美國本土主義大旗」，借助監(jiān)管政策利好進一步拓寬自己的全球版圖，并在機構(gòu)級支付、PayFi 與TradFi 等板塊大放異彩，同時，也為川普政府消化美債、比特幣戰(zhàn)略儲備等計劃提供一定助力或貨幣支援。

而得益于Solana 生態(tài)以及PayFi 賽道的快速發(fā)展，作為該生態(tài)的主要流通穩(wěn)定幣，USDC 的未來同樣值得期待。

結(jié)語：種花得花，種豆得豆

縱觀USDT 與USDC 的發(fā)展史以及Tether、Circle 等穩(wěn)定幣發(fā)行商的發(fā)家史，時隔十數(shù)年，曾經(jīng)的堅持與堅守，終于等到了穩(wěn)定幣作為「點對點的電子支付系統(tǒng)」生根發(fā)芽、破土成花的一天。

而一個堅定群眾路線，一個注重合規(guī)運營的差異化發(fā)展思路，也分別為USDT 和USDC 后續(xù)的發(fā)展天花板打開了新的思路：前者的市場是數(shù)十兆乃至數(shù)百兆美元的跨境外貿(mào)、生活支付；后者的市場則是總體規(guī)模超100 兆美元的全球合法電子貨幣。

加密貨幣行業(yè)的上一輪競爭告一段落，《GENIUS 法案》正式落地后的新一輪的競爭已經(jīng)悄然打響。

到此這篇關(guān)于后穩(wěn)定幣時代:USDC和USDT的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀梳理以及未來前景分析的文章就介紹到這了,更多相關(guān)USDC和USDT全面介紹內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！