區(qū)塊鏈是一種全新的結算和所有權層，其特性是可編程、開放且默認具有全球化屬性，能夠激發(fā)新的創(chuàng)業(yè)形式、創(chuàng)造力以及基礎設施的發(fā)展。每月活躍加密地址的增長趨勢整體上與互聯(lián)網(wǎng)用戶增長至十億的軌跡相吻合，穩(wěn)定幣交易量已超越傳統(tǒng)法幣交易量，相關法律與監(jiān)管逐步跟上發(fā)展步伐，同時加密企業(yè)正被收購或公開上市。

監(jiān)管明確性與競爭壓力的疊加，再加上區(qū)塊鏈對業(yè)務成果的顯著提升以及技術日益成熟，正促使傳統(tǒng)金融（TradFi）領域迫切地需要擁抱區(qū)塊鏈技術作為其核心基礎設施。傳統(tǒng)金融機構重新認識區(qū)塊鏈，將其視為一種透明、安全的價值轉(zhuǎn)移工具，不僅能夠為機構提供未來保障，還能解鎖新的增長來源。

高管團隊正在提出一個新的問題：不是“是否”或“何時”，而是“現(xiàn)在如何”讓區(qū)塊鏈對業(yè)務產(chǎn)生實際影響。這一問題正在推動一波探索浪潮、資源分配以及組織結構的重新調(diào)整。隨著機構開始在這一領域進行真正的投入，兩大關鍵主題浮現(xiàn)：

• 區(qū)塊鏈驅(qū)動戰(zhàn)略的商業(yè)案例
• 實現(xiàn)戰(zhàn)略的技術基石

這份指南旨在幫助解答這些問題。它并非涵蓋所有區(qū)塊鏈用例或協(xié)議的全面調(diào)查，而是一個從零到一的行動指南，闡明關鍵的早期決策，分享新興模式，并幫助重新定義區(qū)塊鏈不再是象征性的炒作，而是核心基礎設施。通過正確運用，區(qū)塊鏈不僅能為傳統(tǒng)金融機構提供未來保障，還能解鎖新的增長潛力。

由于銀行、資產(chǎn)管理公司和金融科技公司（包括越來越為人所知的PayFi ）在與終端用戶的互動方式、傳統(tǒng)基礎設施限制以及監(jiān)管要求方面存在差異，我們將以下內(nèi)容進行了分類整理，為這些行業(yè)的領導者提供扎實且可執(zhí)行的區(qū)塊鏈應用理解，并幫助他們從概念設計走向?qū)嶋H產(chǎn)品落地。

銀行

銀行看似現(xiàn)代化，但卻依然運行著古老的軟件系統(tǒng)——主要是 COBOL，這是一種誕生于20世紀60年代的編程語言。盡管陳舊，它仍然支撐著符合銀行監(jiān)管要求的系統(tǒng)?？蛻酎c擊炫酷的網(wǎng)頁或使用移動應用時，這些前端界面實際上只是將操作轉(zhuǎn)化為對幾十年歷史的 COBOL 程序的指令。而區(qū)塊鏈則提供了一種升級這些系統(tǒng)的方法，同時不會破壞監(jiān)管的完整性。

通過整合和利用區(qū)塊鏈技術，銀行可以擺脫類似“有網(wǎng)站的書店”的互聯(lián)網(wǎng)時代，邁向類似亞馬遜的模式：采用現(xiàn)代數(shù)據(jù)庫和更優(yōu)質(zhì)的互操作性標準。資產(chǎn)代幣化——無論是穩(wěn)定幣、存款還是證券——可能會在未來資本市場中占據(jù)核心位置。為了避免在這一轉(zhuǎn)型中被淘汰，采用合適的系統(tǒng)只是第一步。銀行需要真正掌握并主導這一變革。

在散戶方面，銀行正探索為客戶提供接觸加密資產(chǎn)的途徑，例如通過其關聯(lián)的經(jīng)紀交易商提供比特幣及其他數(shù)字資產(chǎn)的訪問權限，作為整體客戶體驗的一部分。這種接觸方式可以是通過交易所交易產(chǎn)品（ETPs）間接進行，或者隨著美國證券交易委員會（SEC）廢除會計規(guī)則 SAB 121（該規(guī)則曾有效阻止美國銀行參與數(shù)字資產(chǎn)托管），最終直接參與。然而，在機構和后臺方面，區(qū)塊鏈的潛力更大，主要集中于三個新興用例：代幣化存款、結算基礎設施的重新評估，以及抵押品流動性。

應用場景

代幣化存款代表了商業(yè)銀行貨幣運作方式的根本性轉(zhuǎn)變。這并非一個投機性的概念，代幣化存款已經(jīng)投入實際應用，例如摩根大通的 JPMD 代幣以及花旗的現(xiàn)金代幣服務（Token Services for Cash）項目。這些代幣并非合成穩(wěn)定幣或由國債支持的數(shù)字資產(chǎn)，而是由真實的法定貨幣支持，存放于商業(yè)銀行賬戶中，以 1:1 的比例作為受監(jiān)管的代幣呈現(xiàn)，并可在私有鏈或公鏈上進行交易。

代幣化存款可以將結算延遲從幾天縮短到幾分鐘或幾秒，適用于跨境支付、資金管理、貿(mào)易融資等領域。銀行因此能夠降低運營成本、減少對賬工作，并提升資本效率。

此外，銀行正在積極重新評估結算基礎設施。多家一級銀行正在參與分布式賬本結算試驗，通常與中央銀行或區(qū)塊鏈原生企業(yè)合作，以解決“T+2”系統(tǒng)的低效問題。例如，zkSync（zkSync 是以太坊的 Layer 2 解決方案，通過鏈外處理交易來優(yōu)化以太坊性能）的母公司 Matter Labs正在與全球銀行合作，展示跨境支付和日內(nèi)回購協(xié)議（repo）市場的近實時結算。這些實踐帶來的商業(yè)影響包括提高資本效率、優(yōu)化流動性使用以及降低運營成本。

區(qū)塊鏈和代幣還可以提升銀行快速高效地在業(yè)務部門、地理區(qū)域和交易對手之間轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的能力，這被稱為“抵押品流動性”。美國存托信托和結算公司（DTCC）近期推出了 Smart NAV 試點項目，旨在通過代幣化凈資產(chǎn)價值（Net Asset Value）數(shù)據(jù)實現(xiàn)抵押品流動性的現(xiàn)代化。試點展示了抵押品如何像流動性強的可編程貨幣一樣運作，這不僅是銀行運營的一次升級，更是一項支持其更廣泛戰(zhàn)略的革新。改善抵押品流動性使銀行能夠降低資本緩沖、獲取更廣泛的流動性池，并以更精簡的資產(chǎn)負債表在資本市場中更具競爭力。

針對所有這些應用場景——代幣化存款、結算基礎設施的重新評估以及抵押品流動性——銀行需要做出關鍵決策，首先是選擇使用私鏈還是公鏈網(wǎng)絡。

選擇區(qū)塊鏈

過去，銀行曾被禁止接觸公鏈網(wǎng)絡，但隨著包括美國貨幣監(jiān)理署（OCC）在內(nèi)的銀行監(jiān)管機構發(fā)布最新指導，這一限制得以放寬，區(qū)塊鏈應用的可能性也隨之擴大。例如，R3 Corda 與 Solana 的合作就是一個標志性案例。該合作將允許 Corda 的許可網(wǎng)絡直接在 Solana 上結算資產(chǎn)。

以代幣化存款為應用場景，我們將討論從選擇區(qū)塊鏈到去中心化程度等產(chǎn)品上市的早期決策。雖然選擇區(qū)塊鏈的方法有很多，但基于去中心化公鏈構建產(chǎn)品具有多項優(yōu)勢：

• 中立的開發(fā)者平臺：提供了一個中立的開發(fā)者平臺，任何人都可以參與貢獻，這不僅增加了信任，還擴展了支持產(chǎn)品的生態(tài)系統(tǒng)。
• 加速產(chǎn)品迭代：因為任何人都可以做出貢獻，所以通過使用、調(diào)整和組合其他人的構件（即模塊化組合性）的能力來加速產(chǎn)品迭代。
• 增強平臺信任：頂尖開發(fā)者更傾向于選擇去中心化的區(qū)塊鏈，因為這些平臺不會突然改變規(guī)則或進行審查，因為這能確保他們的產(chǎn)品能夠持續(xù)盈利。

相比之下，中心化公鏈可能會因規(guī)則變動或應用審查而失去開發(fā)者的信任，而非可編程區(qū)塊鏈則無法享受模塊化組合性的優(yōu)勢。

盡管區(qū)塊鏈目前的速度仍比中心化互聯(lián)網(wǎng)服務慢，但過去幾年性能提升顯著。以太坊上的 L2 rollup（各種類型的鏈下擴容解決方案），例如 Coinbase 的 Base，以及速度更快的 Layer 1 區(qū)塊鏈，例如Aptos、Solana 和 Sui，已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)低于一美分的交易費用，并將延遲控制在不到一秒。

去中心化程度的考量

銀行在選擇區(qū)塊鏈時，必須根據(jù)具體的應用場景權衡適當?shù)娜ブ行幕潭?。以太坊區(qū)塊鏈協(xié)議及其社區(qū)優(yōu)先確保全球任何人都能獨立驗證鏈上的每一筆交易。而 Solana 則通過提高驗證所需的硬件要求放寬了這一限制，同時顯著提升了鏈的性能。

此外，即使在公鏈領域，銀行也需要仔細考慮其中心化影響的程度。例如，如果網(wǎng)絡中的驗證節(jié)點數(shù)量相對較少，而該網(wǎng)絡的基金會控制了較大比例的驗證節(jié)點，那么該鏈實際上會受到顯著的中心化影響，去中心化程度可能低于表面看起來的情況。同樣，如果與公共網(wǎng)絡相關的實體（如基金會或?qū)嶒炇遥┏钟写罅看鷰牛麄兛赡芾眠@些代幣影響或控制網(wǎng)絡的決策。

隱私考量

隱私和保密性是任何銀行相關交易的關鍵考量因素，部分原因在于法律規(guī)定。零知識證明的興起和使用，即使在公鏈上也能幫助保護敏感的財務數(shù)據(jù)。這種系統(tǒng)能夠證明機構掌握某些必要信息，而無需透露具體內(nèi)容。例如，可以證明某人年滿 21 歲，但不透露其出生日期或出生地。

基于零知識的協(xié)議（例如 zkSync）能夠?qū)崿F(xiàn)鏈上私密交易，同時滿足監(jiān)管合規(guī)需求。銀行需要能夠在必要時查看并回滾交易，這時“查看密鑰”（由 Aleo 開發(fā)，這是一種支持隱私的 L1 密鑰）能夠在保持隱私的同時，為監(jiān)管機構和審計員提供交易訪問權限。

Solana 的代幣擴展功能提供了合規(guī)性功能，使得隱私功能更加靈活。Avalanche 的 Layer1 則具備強制執(zhí)行通過智能合約編碼驗證邏輯的獨特功能。

這些隱私功能同樣適用于穩(wěn)定幣這一當前最受歡迎的區(qū)塊鏈應用之一，穩(wěn)定幣已經(jīng)是最便宜的一美元匯款方式之一。除了降低費用外，它們還具備無需許可的可編程性和可擴展性——因此任何人都能將全球化的快速貨幣集成到產(chǎn)品中，同時開發(fā)新的金融科技功能?！短觳欧ò浮罚℅ENIUS Act）出臺后，銀行在穩(wěn)定幣的交易和儲備透明度方面面臨更高要求。像 Bastion 和 Anchorage 這樣的公司正在提供交易與儲備透明解決方案，以幫助銀行滿足這一需求。

托管策略抉擇

在制定加密資產(chǎn)托管策略（即由誰來管理和存儲加密資產(chǎn)）時，大多數(shù)銀行傾向于與托管服務提供商合作，而非自行管理加密資產(chǎn)。一些托管銀行，例如 State Street 正在積極探索提供自主加密托管服務的可能性。

如果選擇與托管服務商合作，銀行需要重點考量以下因素：牌照與認證、安全性以及運營實踐。

牌照和認證方面，托管機構需遵循嚴格的監(jiān)管框架，例如聯(lián)邦或州級銀行或信托執(zhí)照、虛擬貨幣業(yè)務牌照、州級交易牌照，以及諸如 SOC 2 合規(guī)認證等。例如，Coinbase 通過紐約信托執(zhí)照運營其托管業(yè)務，F(xiàn)idelity 的托管服務則由 Fidelity Digital Asset Services 提供，而 Anchorage 則通過聯(lián)邦 OCC 執(zhí)照管理其托管業(yè)務。

安全性方面，托管機構需具備強大的加密技術、硬件安全模塊（HSM，防止未經(jīng)授權的訪問、數(shù)據(jù)提取或篡改）以及多方計算（MPC，私鑰分散至多個參與方以提高安全性）。這些措施能夠有效防范黑客攻擊和運營故障。

運營實踐方面，托管機構需采用采用其他最佳實踐例如資產(chǎn)隔離保護客戶資產(chǎn)免受破產(chǎn)風險；提供透明的儲備證明，便于用戶和監(jiān)管機構驗證儲備與負債是否匹配；以及定期進行第三方審計以防范欺詐、錯誤或安全漏洞。例如，Anchorage 使用生物識別多因素認證和地理分布式密鑰分片技術以提升治理能力。此外，托管機構應制定明確的災難恢復計劃以確保業(yè)務連續(xù)性。

錢包在托管決策中扮演著怎樣的角色？銀行日益認識到加密錢包集成是保持競爭力的戰(zhàn)略必需，尤其是在面對新興銀行和中心化交易所等輔助服務提供商時。對于機構客戶（如對沖基金、資產(chǎn)管理公司或企業(yè)），錢包被定位為企業(yè)級工具，用于托管、交易和結算。而對于散戶（如小型企業(yè)或個人），錢包則作為嵌入式功能，幫助用戶訪問數(shù)字資產(chǎn)。在兩種情況下，錢包不僅是簡單的存儲解決方案，更是通過私鑰實現(xiàn)資產(chǎn)（如穩(wěn)定幣或代幣化資產(chǎn)）的安全合規(guī)訪問的關鍵工具。

“托管錢包”和“自托管錢包”代表了控制、安全和責任方面的兩個極端。托管錢包由第三方服務管理，幫助用戶保管私鑰；而自托管錢包則由用戶自行管理私鑰。這種差異對于銀行滿足不同需求至關重要——從機構客戶對合規(guī)性的嚴格要求，到高級客戶對自主性的追求，再到主流散戶對便捷性的偏好。托管服務提供商如 Coinbase 和 Anchorage 已集成錢包解決方案以滿足機構需求，而 Dynamic 和 Phantom 等公司則通過提供互補產(chǎn)品的現(xiàn)代化錢包功能幫助銀行應用程序升級。

資產(chǎn)管理公司

對于資產(chǎn)管理公司而言，區(qū)塊鏈技術能夠擴大產(chǎn)品分銷渠道、自動化基金運營流程，并解鎖鏈上流動性。

代幣化基金和現(xiàn)實世界資產(chǎn) (RWA) 為資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供了新的包裝形式，使其更易于接觸和組合，尤其是滿足全球投資者對全天候訪問、即時結算和可編程交易的日益需求。同時，鏈上軌道能夠顯著簡化后臺工作流程，從凈資產(chǎn)值（NAV）計算到股權結構表管理。最終，這些創(chuàng)新帶來更低的成本、更快的上市時間以及更具差異化的產(chǎn)品組合——這些優(yōu)勢在競爭激烈的市場中將不斷疊加。

資產(chǎn)管理公司正專注于提升產(chǎn)品的分銷與流動性，尤其是吸引數(shù)字原生受眾資本的產(chǎn)品。通過在公鏈上線代幣化股票類別，資產(chǎn)管理公司能夠觸達全新的投資者群體，而無需犧牲傳統(tǒng)轉(zhuǎn)讓代理的記錄保存功能。這種混合模式在保持監(jiān)管合規(guī)性的同時，還能利用區(qū)塊鏈獨有的新市場、新功能和新特性

區(qū)塊鏈創(chuàng)新趨勢

代幣化的美國國債和貨幣市場基金已從幾乎零增長到管理規(guī)模（AUM）達到數(shù)百億美元，其中包括 BlackRock 的 BUIDL（貝萊德美元機構數(shù)字流動性基金）和 Franklin Templeton 的 BENJI（代表富蘭克林鏈上美國政府貨幣基金的份額）。這些金融工具類似于收益穩(wěn)定幣，但具備機構級合規(guī)性與資產(chǎn)支持。

通過區(qū)塊鏈技術，資產(chǎn)管理公司能夠滿足數(shù)字原生投資者的需求，提供更大的靈活性，例如通過資產(chǎn)分割和可編程性實現(xiàn)自動再平衡投資組合或收益分層。

鏈上分銷平臺正變得越來越成熟。資產(chǎn)管理公司正在與區(qū)塊鏈原生發(fā)行方和托管機構合作，如 Anchorage、Coinbase、Fireblocks 和 Securitize，以代幣化基金股份、自動化投資者入駐流程，并擴大其在全球范圍內(nèi)的覆蓋率和投資者類別。

鏈上轉(zhuǎn)讓代理通過智能合約原生管理 KYC/AML、投資者白名單、轉(zhuǎn)讓限制和上限表，從而減少基金結構的法律和運營開銷。

領先的托管機構確保代幣化基金股份的安全托管、可轉(zhuǎn)移性和合規(guī)性，既增加了分銷選擇，又滿足了內(nèi)部風險和審計標準。

發(fā)行方希望將其基金作為去中心化金融（DeFi）的基礎資產(chǎn)，并接入鏈上流動性，以擴大潛在市場（TAM）并提升資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）。通過在 Morpho Blue 等協(xié)議上列出代幣化基金或與 Uniswap v4 集成，資產(chǎn)管理公司能夠獲取新的流動性。2024年中期，BlackRock 的 BUIDL 基金首次作為收益型抵押選項加入 Morpho Blue，標志著傳統(tǒng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品首次在 DeFi 中實現(xiàn)可組合性。最近，Apollo 的代幣化私人信貸基金（ACRED）也集成到 Morpho Blue，推出了一種鏈下世界無法實現(xiàn)的全新收益增強策略。

與 DeFi 合作的最終結果是，資產(chǎn)管理公司從昂貴且緩慢的基金分銷模式轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯渝X包訪問，同時為投資者創(chuàng)造新的收益機會和資本效率。

在發(fā)行代幣化現(xiàn)實世界資產(chǎn) (RWA) 時，資產(chǎn)管理者在很大程度上已經(jīng)不再糾結于許可網(wǎng)絡與公鏈之間的選擇。事實上，他們顯然更傾向于采用公鏈、多鏈戰(zhàn)略，以實現(xiàn)其產(chǎn)品更廣泛的分銷。

例如，F(xiàn)ranklin Templeton 的代幣化貨幣市場基金（以 BENJI 代幣為代表）分布在 Aptos、Arbitrum、Avalanche、Base、Ethereum、Polygon、Solana 和 Stellar 等區(qū)塊鏈平臺上。通過與知名公鏈合作，這些產(chǎn)品的流動性也因區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴（如中心化交易所、做市商和 DeFi 協(xié)議）而得到提升。LayerZero 等公司通過實現(xiàn)無縫的鏈間連接與結算，進一步支持這些多鏈策略。

代幣化現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）

我們觀察到，金融資產(chǎn)（如政府證券、私 營部門證券和股票）的代幣化趨勢正在興起，而非房地產(chǎn)或黃金等實物資產(chǎn)（盡管這些資產(chǎn)也可以代幣化并已有案例）。

在代幣化傳統(tǒng)基金的背景下——例如由美國國債或類似穩(wěn)定資產(chǎn)支持的貨幣市場基金，“包裝代幣”（wrapped token）與“原生代幣”（native token）的區(qū)別尤為重要。這一區(qū)別主要涉及代幣如何代表所有權、股份的主要記錄存儲位置以及與區(qū)塊鏈的整合程度。兩種模式都通過將傳統(tǒng)資產(chǎn)與區(qū)塊鏈連接來推動代幣化，但包裝代幣優(yōu)先考慮與傳統(tǒng)系統(tǒng)的兼容性，而原生代幣則致力于實現(xiàn)全面的鏈上轉(zhuǎn)型。為了更清晰地說明包裝代幣與原生代幣的差異，以下是兩個典型案例。

• BUIDL 是一種包裝代幣，它將傳統(tǒng)貨幣市場基金的股份代幣化，該基金投資于現(xiàn)金、美國國債和回購協(xié)議。ERC-20 形式的 BUIDL 代幣將這些股份數(shù)字化，用于鏈上流通，但其底層基金仍作為受美國證券法監(jiān)管的鏈下實體運營。所有權僅限于經(jīng)過白名單認證的合格機構投資者，代幣的鑄造和贖回由 Securitize 和 BNY Mellon 托管機構進行管理。
• BENJI 則是一種原生代幣，代表 Franklin OnChain 美國政府貨幣基金（FOBXX）的股份，該基金規(guī)模達 7.5 億美元，投資于美國政府證券。在 BENJI 的框架下，區(qū)塊鏈充當官方記錄系統(tǒng)，用于處理交易和記錄所有權，使其成為原生代幣而非包裝代幣。投資者可通過 Benji Investments 應用或機構門戶將 USDC 兌換的方式認購，代幣支持鏈上直接點對點（P2P）轉(zhuǎn)賬。

在發(fā)行代幣化基金的過程中，資產(chǎn)管理公司通常需要一個數(shù)字化轉(zhuǎn)讓代理（digital transfer agent），將傳統(tǒng)轉(zhuǎn)讓代理的功能適配到區(qū)塊鏈環(huán)境。許多機構選擇與 Securitize 合作，Securitize 不僅幫助代幣化基金的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，還確保賬簿和記錄的準確性與合規(guī)性。這些數(shù)字化轉(zhuǎn)讓代理不僅通過智能合約提高效率，還拓展了傳統(tǒng)資產(chǎn)的可能性。這些數(shù)字轉(zhuǎn)賬代理不僅通過智能合約提高了效率，還為傳統(tǒng)資產(chǎn)開辟了更多可能性。例如，Apollo 的 ACRED 是一種包裝代幣，為鏈下的多元化信貸基金提供訪問權限，并通過去中心化金融（DeFi）集成優(yōu)化其借貸和收益策略。在此過程中，Securitize 協(xié)助創(chuàng)建了 sACRED（ACRED 的 ERC-4626 合規(guī)版本），投資者可以通過 Morpho（一個去中心化借貸協(xié)議）實施杠桿循環(huán)策略。

相比包裝代幣需要混合系統(tǒng)來協(xié)調(diào)鏈上行為與離鏈記錄，原生代幣則通過鏈上轉(zhuǎn)讓代理實現(xiàn)了更進一步的創(chuàng)新。Franklin Templeton 與監(jiān)管機構緊密合作，開發(fā)了專有的鏈上轉(zhuǎn)讓代理，為 BENJI 實現(xiàn)即時結算和全天候轉(zhuǎn)讓。類似的案例還有 Superstate 與 Solana 合作推出的 Opening Bell，其內(nèi)部鏈上轉(zhuǎn)讓代理同樣支持全天候轉(zhuǎn)讓。

錢包該放在哪里？資產(chǎn)管理公司不應將錢包——客戶訪問其產(chǎn)品的工具——視為次要問題。即使選擇將發(fā)行和分銷“外包”給轉(zhuǎn)讓代理和托管服務商，資產(chǎn)管理公司仍需謹慎選擇和整合錢包。這些決策將影響從投資者采用到監(jiān)管合規(guī)的方方面面。

許多資產(chǎn)管理公司常采用“錢包即服務”（Wallet-as-a-Service）解決方案，為投資者生成錢包。這些錢包通常是托管式的，服務商會自動執(zhí)行 KYC 和轉(zhuǎn)讓代理的限制。然而，即使轉(zhuǎn)讓代理“擁有”錢包，資產(chǎn)管理公司仍需將相關 API 嵌入到其投資者門戶中，并選擇與其產(chǎn)品路線圖匹配的軟件開發(fā)工具包（SDK）和合規(guī)模塊。

代幣化基金的其他關鍵考慮因素在于基金運營。資產(chǎn)管理者需要確定資產(chǎn)凈值 (NAV) 計算的自動化程度，例如，是使用智能合約進行日內(nèi)透明度，還是通過鏈下審計來確定最終的每日資產(chǎn)凈值。此類決策取決于取決于代幣類型、底層資產(chǎn)種類以及特定基金的合規(guī)要求。贖回機制是另一個關鍵考慮因素，代幣化基金相比傳統(tǒng)系統(tǒng)能夠更快實現(xiàn)退出，但同時需要內(nèi)置限制以管理流動性。在這些場景中，資產(chǎn)管理公司通常依賴轉(zhuǎn)讓代理來提供建議或與關鍵服務商（如預言機、錢包和托管方）進行集成。

此外，托管決策中需特別關注托管方的監(jiān)管地位。根據(jù)美國證券交易委員會（SEC）的托管規(guī)則，合格托管方必須具備資質(zhì)，并有義務保障客戶資產(chǎn)的安全。

金融科技公司

金融科技公司，尤其是專注于支付和消費金融領域（簡稱“PayFi”）的企業(yè)，正利用區(qū)塊鏈技術打造更快、更低成本、更具全球擴展能力的服務。在競爭激烈、創(chuàng)新速度至關重要的市場中，區(qū)塊鏈提供了身份認證、支付、信貸和托管的現(xiàn)成基礎設施，而且通常需要更少的中介機構。

這些金融科技公司并非試圖復制現(xiàn)有系統(tǒng)，而是希望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。這使區(qū)塊鏈在跨境應用、嵌入式金融和可編程貨幣方面尤具吸引力。例如，Revolut 的虛擬卡讓用戶可以用加密貨幣進行日常消費；Stripe 的穩(wěn)定幣金融賬戶則讓企業(yè)用戶能夠在 101 個國家以穩(wěn)定幣持有賬戶余額。

對于這些公司來說，區(qū)塊鏈不僅僅是基礎設施的改進或效率的提升，它更是在構建過去無法實現(xiàn)的新型服務。

代幣化讓使金融科技公司能夠?qū)崟r、全天候的全球支付直接嵌入鏈上，同時解鎖圍繞發(fā)行、兌換和資金流動的全新收費服務。可編程代幣還支持原生功能，如質(zhì)押、借貸和流動性供應，將這些功能直接整合到應用中，增強用戶參與度并創(chuàng)造多元化收入來源。這一切都幫助公司在日益數(shù)字化的世界中留住現(xiàn)有客戶并吸引新客戶。

穩(wěn)定幣、代幣化和垂直化正在成為行業(yè)發(fā)展的重要趨勢。

三大關鍵趨勢

穩(wěn)定幣支付集成正在革新支付渠道，提供全天候 (24/7/365) 的實時交易結算服務，突破傳統(tǒng)支付網(wǎng)絡受銀行營業(yè)時間、批量處理和轄區(qū)限制的局限。通過繞過傳統(tǒng)的卡網(wǎng)絡和中介機構，穩(wěn)定幣渠道顯著降低了交易費、外匯費和手續(xù)費，尤其是在點對點（P2P）和企業(yè)對企業(yè)（B2B）場景中。

借助智能合約，企業(yè)可以將條件、退款、版稅和分期付款等功能直接嵌入交易層，從而開辟新的盈利模式。這有可能將 Stripe 和 PayPal 等公司從銀行業(yè)務的聚合器轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_原生的可編程現(xiàn)金發(fā)行商和處理商。

全球匯款仍然受到高昂費用、長期延遲和不透明的外匯價差的困擾。金融科技公司正在利用區(qū)塊鏈結算技術，重新定義跨境資金流動方式。通過穩(wěn)定幣（如在 Solana 或 Ethereum 上的 USDC，或在 Bitcoin 上的 USDT），企業(yè)能夠顯著降低匯款費用和結算時間。例如，Revolut 和 Nubank 已與 Lightspark 合作，在比特幣的閃電網(wǎng)絡上實現(xiàn)實時跨境支付。

通過將價值存儲在錢包和代幣化資產(chǎn)中，而非通過銀行渠道，金融科技公司獲得了更大的控制權和速度，尤其是在銀行系統(tǒng)不可靠的地區(qū)。對于像 Revolut 和 Robinhood 這樣的企業(yè)，這種轉(zhuǎn)型使其成為全球資金流動平臺，而不僅僅是數(shù)字銀行或交易應用的外殼。對于全球薪資服務商如 Deel 和 Papaya Global，提供以加密貨幣或穩(wěn)定幣支付員工薪資的選項正變得越來越受歡迎，因為它能夠?qū)崿F(xiàn)即時支付。

加密原生金融科技公司正在向底層架構發(fā)力，推出自己的區(qū)塊鏈（L1或L2），或收購能夠減少對第三方依賴的公司。像 Coinbase 的 Base、Kraken 的 Ink 和 Uniswap 的 Unichain——均基于 OP Stack 構建——這種戰(zhàn)略類似于從在 Apple iOS 上開發(fā)應用轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛姓麄€移動操作系統(tǒng)，享受平臺賦能帶來的巨大優(yōu)勢。

通過推出自己的 L2，像 Stripe、SoFi 或 PayPal 這樣的金融科技公司可以在協(xié)議層面獲取價值，以補充其前端產(chǎn)品。自主鏈能夠提供定制化性能、白名單功能、KYC模塊等，這對于受監(jiān)管的應用場景和企業(yè)客戶來說至關重要。

通過在 Optimism（一種以太坊 L2 區(qū)塊鏈）上使用 OP Stack——模塊化、開源的軟件框架——推出專門的“支付”區(qū)塊鏈，金融科技公司可以從封閉的生態(tài)轉(zhuǎn)型為多元化、開放的金融創(chuàng)新市場。這不僅能吸引其他開發(fā)者和企業(yè)參與其生態(tài)發(fā)展，還能通過網(wǎng)絡效應創(chuàng)造收入。

許多金融科技公司通常從提供基礎加密服務入手，如少量代幣的買賣、發(fā)送、接收和持有，逐步擴展到收益和借貸等其他服務。SoFi 最近宣布計劃重新啟用加密交易，此前因監(jiān)管限制在2023年退出該領域。加密交易的一個優(yōu)勢是允許 SoFi 的客戶參與全球匯款，而更大的潛力還在于將其主力貸款業(yè)務與鏈上借貸結合（類似于 Morpho 與 Coinbase 的比特幣抵押借貸合作），以優(yōu)化條款并提升透明度。

構建專屬區(qū)塊鏈

越來越多的加密原生“金融科技公司”——如 Coinbase、Uniswap 和 World——正在構建專屬區(qū)塊鏈，以針對特定產(chǎn)品和用戶定制基礎設施，降低成本、增強去中心化，同時在自身生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)捕獲更多價值。例如，Uniswap 的 Unichain 能整合流動性、減少碎片化，使去中心化金融（DeFi）更快速高效。類似的縱向整合戰(zhàn)略對于希望提升用戶體驗并內(nèi)部化更多價值的金融科技公司（如 Robinhood 最近宣布的 L2區(qū)塊鏈計劃）同樣適用。對于支付公司而言，專屬鏈可能會以用戶體驗（UX）為核心，打造能夠抽象或隱藏加密原生操作的基礎設施，同時重點優(yōu)化穩(wěn)定幣應用以及合規(guī)性功能。

在構建專屬區(qū)塊鏈時，不同的復雜性水平伴隨著不同的權衡，以下是一些關鍵考慮因素。

L1 是所有合作伙伴關系中負擔最重、構建最復雜、同時也是從任何合作關系中受益最少的。然而，L1 也能讓金融科技公司在可擴展性、隱私性和用戶體驗方面擁有最大的控制權。例如，像 Stripe 這樣的公司可以嵌入原生隱私功能，以滿足全球監(jiān)管要求，或為高頻商戶支付定制超低延遲的共識機制。

構建新 L1 的核心挑戰(zhàn)之一是啟動鏈的經(jīng)濟安全性——吸引大量質(zhì)押資本以保障網(wǎng)絡安全。EigenLayer 提供了民主化的高質(zhì)量安全訪問，通過將孤立且資本密集的 L1模式轉(zhuǎn)變?yōu)楣蚕怼⒏咝У哪Ｐ?，此類服務能夠加速區(qū)塊鏈創(chuàng)新，同時降低開發(fā)失敗率。

L2 通常是一個非常好的折中方案，既允許金融科技公司通過單一排序器（Sequencer）實現(xiàn)一定程度的控制，又能加速開發(fā)流程。排序器負責收集用戶交易，決定處理順序并提交給 L1進行最終驗證和存儲。單一排序器設計不僅能確保可靠性和快速性能，還可捕獲更多收入，同時簡化運營。此外，通過以太坊上的 Rollup-as-a-Service (RaaS) 服務或加入像 Optimism Superchain 這樣成熟的 L2聯(lián)盟，金融科技公司可以利用共享基礎設施、標準化資源和社區(qū)支持，快速創(chuàng)建自己的 L2。

例如，PayPal 可以基于 OP Stack 構建“支付超級鏈”，優(yōu)化其 PYUSD 穩(wěn)定幣以支持實時場景，如 Venmo 應用內(nèi)轉(zhuǎn)賬。他們還可以實現(xiàn) PYUSD 在 Optimism Superchain 生態(tài)系統(tǒng)中的無縫跨鏈橋接，初期采用中心化排序器以提供可預測的低費用（如每筆交易低于 0.01 美元），同時繼承以太坊的安全性。此外，與 RaaS 提供商（如 Alchemy 及其合作伙伴 Syndicate）合作，PayPal 可以顯著縮短部署時間，從數(shù)月甚至數(shù)年縮減至數(shù)周。

最簡單的方法是在現(xiàn)有的區(qū)塊鏈上部署智能合約，這也是像 PayPal 等公司已經(jīng)采取的策略。像 Solana 這樣的區(qū)塊鏈因其成熟的規(guī)模、廣泛的用戶基礎以及獨特的資產(chǎn)，尤其吸引希望快速進入 L1 區(qū)塊鏈領域的金融科技公司。

開放和非開放

金融科技的應用和/或區(qū)塊鏈應該達到多高的開放性程度？區(qū)塊鏈的核心優(yōu)勢在于可組合性——能夠?qū)f(xié)議結合并重新混合，創(chuàng)造出整體價值遠超部分之和的生態(tài)。

如果一個應用程序或區(qū)塊鏈是非開放性，可組合性會受到限制，創(chuàng)新型應用的涌現(xiàn)可能性也大幅降低。以 PayPal 為例，選擇構建無許可鏈不僅符合金融科技向開放生態(tài)發(fā)展的趨勢，還能幫助 PayPal 通過其競爭壁壘實現(xiàn)盈利。全球開發(fā)者可以利用 PayPal 的合規(guī)層吸引更多用戶，這種用戶增長將推動網(wǎng)絡活動增加，從而為 PayPal 帶來更多價值。

與 L1 區(qū)塊鏈（例如以太坊）不同，L2 通過排序器（Sequencer）分擔了大部分工作，實現(xiàn)更高的吞吐量，同時仍然繼承了 L1 的安全屬性（和優(yōu)勢）。如上所述，單一排序器設計的 rollup（如 Soneium）提供了一個有趣的發(fā)展路徑，運營者可以影響交易延遲并對特定交易進行限制，從而在開放性與控制之間找到平衡。

基于模塊化框架（如 OP Stack）構建區(qū)塊鏈，不僅能推動額外收入增長，還能擴展核心產(chǎn)品的實用性。以 PayPal 和其 PYUSD 穩(wěn)定幣為例，擁有一個自主的 L2 不僅能帶來排序器收入，還能將鏈的經(jīng)濟模式與 PYUSD 緊密結合。作為初始序列器運營商，PayPal 可以收取一部分交易費（也稱為“gas 費”），類似于 Coinbase 的 OP Stack L2 Base 從其序列器中賺取的收入。通過修改 OP Stack 的 gas 支付以接受 PYUSD，PayPal 可以向現(xiàn)有 PayPal 用戶提供“免費”交易（例如，提取費用），并提高 Venmo 轉(zhuǎn)賬和跨境匯款等用例的速度。同樣，PayPal還可以通過提供低成本甚至零成本開發(fā)者費用來激勵開發(fā)者活動，并在如 PayPal 錢包 API 或合規(guī)預言機等集成服務上收取適度溢價。

面對快速發(fā)展的加密世界，銀行、資產(chǎn)管理公司和金融科技企業(yè)在探索區(qū)塊鏈技術時常有疑問：如何理解這項技術及其潛在機會？以下是我們的核心建議：

從客戶細分入手，定制解決方案。客戶需求多樣化——機構用戶需要合規(guī)性強、托管型的設置，而散戶則更看重便捷性和自托管選項以滿足日常使用。

將安全和合規(guī)視為不容商榷的底線。幾乎所有交易對手，無論是監(jiān)管機構還是客戶，都對安全和合規(guī)有著明確期待。

通過合作加速布局與創(chuàng)新。無需事事親力親為，與專業(yè)領域的合作伙伴聯(lián)手，既能縮短上市時間，又能利用創(chuàng)新解決方案創(chuàng)造新的收入機會。

區(qū)塊鏈不僅可以成為傳統(tǒng)金融機構的核心基礎設施，還能幫助它們開拓新市場、吸引新用戶，并挖掘新的收入來源，為未來發(fā)展保駕護航。

以上就是a16z詳細解析：銀行、資管與 Fintech 公司們的區(qū)塊鏈轉(zhuǎn)型路徑的詳細內(nèi)容，更多關于區(qū)塊鏈金融轉(zhuǎn)型：銀行、資管與Fintech的資料請關注腳本之家其它相關文章！