每當(dāng)人們提起比特幣等加密貨幣時(shí)，總是會(huì)與投機(jī)、投資、炒作什至是詐 騙等連結(jié)起來(lái)，似乎加密貨幣都是一文不值，毫無(wú)價(jià)值。

對(duì)于加密貨幣初學(xué)者，最難理解的是BTC（比特幣）等加密貨幣知識(shí)一串?dāng)?shù)字，為何具有價(jià)值？

比特幣的價(jià)值源自于各種不同屬性。歸根究底，加密貨幣和法定貨幣的價(jià)值都來(lái)自「共識(shí)」和「信任」。比特幣也是同樣的道理：只要用戶信任，它就具有價(jià)值。

其實(shí)比特幣跟黃金的特性確實(shí)非常相似，從多方面分析，比特幣也可以作為類似黃金的價(jià)值儲(chǔ)蓄手段。

一.貨幣為何有價(jià)值？

貨幣的價(jià)值源自于大眾的信任。政府只有堅(jiān)定不移地支持并有效管理法幣，才能維持高度信任。一旦發(fā)生惡性通貨膨脹以及貨幣政策失效，民眾對(duì)政府或中央銀行喪失信心，這種信任就會(huì)瓦解──委內(nèi)瑞拉和辛巴威是兩大典型的反面例子。

簡(jiǎn)而言之，信任為貨幣賦予價(jià)值。貨幣的本質(zhì)是交換價(jià)值的工具。只要當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)達(dá)成共識(shí)，任何物品可作為支付商品和服務(wù)的貨幣。在人類文明的早期，各種各樣的物品扮演了貨幣的角色，其中包括石頭和貝殼。

作為『貨幣』要具備貨幣的三大特質(zhì)，分別為：

• 1．交易媒介(Medium of Exchange)可以作為商品與商品之間的交易工具；
• 2．價(jià)值量度(Unit of Account)可以標(biāo)記商品的價(jià)格，可作為分割的商品價(jià)值；
• 3．財(cái)富儲(chǔ)備(Store of Value)可以儲(chǔ)存『購(gòu)買力』到未來(lái)。

實(shí)際上，BTC和ETH基本上都能夠符合以上的條件，具有貨幣價(jià)值屬性。

二.比特幣是什么？比特幣的金融屬性

比特幣是一種加密數(shù)位貨幣，自2009年由中本聰（Satoshi Nakamoto）發(fā)布以來(lái)，其價(jià)值不斷攀升。比特幣的價(jià)格在過(guò)去十多年經(jīng)歷了多次大幅波動(dòng)，從幾美分到7萬(wàn)美元不等。

比特幣與傳統(tǒng)貨幣不同，它不受任何政府或中央機(jī)構(gòu)的控制，而是透過(guò)去中心化的網(wǎng)路來(lái)運(yùn)作和維護(hù)。

因此人們常常好奇，比特幣的價(jià)值來(lái)源是什么？比特幣為什么這么值錢，這篇文章要從幾個(gè)角度解析比特幣的價(jià)值來(lái)源？

從金融的角度來(lái)看，比特幣具有支付購(gòu)物、價(jià)值量度、投資/融資、財(cái)富儲(chǔ)備四類價(jià)值屬性，這些是比特幣的邪惡價(jià)值基礎(chǔ)。如下：

三.比特幣為何有價(jià)值？比特幣的六大價(jià)值來(lái)源

我們將比特幣的特性歸納為以下六種：實(shí)用性、去中心化、分散性、信任體系、稀少性、安全性。

1.比特幣的實(shí)用性價(jià)值

第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，比特幣具有實(shí)用性。

比特幣的實(shí)用性價(jià)值體現(xiàn)在，和黃金、白銀類似的相對(duì)稀缺性、交易便利性、實(shí)用性、流動(dòng)性。

比特幣是一個(gè)創(chuàng)新的支付網(wǎng)絡(luò)，最大優(yōu)點(diǎn)是不必依賴任何中間機(jī)構(gòu)（例如銀行），即可在全世界快速轉(zhuǎn)移大量?jī)r(jià)值。

比特幣作為支付手段的優(yōu)點(diǎn)如下：

• 快速的端對(duì)端交易
• 橫跨全球的支付
• 低手續(xù)費(fèi)

雖然比特幣的小額轉(zhuǎn)帳費(fèi)用較高，但數(shù)百上千萬(wàn)美元的轉(zhuǎn)帳會(huì)劃算許多。以下是一筆價(jià)值約4500萬(wàn)美元的轉(zhuǎn)賬，費(fèi)用卻不到50美元（截至2021年6月）。

比特幣是規(guī)模最大、最安全且最熱門的網(wǎng)路。閃電網(wǎng)路讓小額交易成為現(xiàn)實(shí)。而且無(wú)論金額大小，無(wú)國(guó)界交易才是真正的價(jià)值。

2.比特幣的貨幣價(jià)值屬性

第二個(gè)觀點(diǎn)：比特幣是一種有用的貨幣。

比特幣之所以有價(jià)值，是因?yàn)樗且环N有用的貨幣。貨幣是一種可以用來(lái)儲(chǔ)存價(jià)值和交換物品的東西。

貨幣通常具有以下六個(gè)屬性：稀缺性、可分割性、可接受性、可攜帶性、耐久性和抗偽造性。這些屬性使得貨幣能夠在經(jīng)濟(jì)中廣泛使用。

從這個(gè)角度來(lái)看，比特幣具備了一些貨幣的屬性。

首先，比特幣是稀缺的，因?yàn)樗目偭勘幌拗圃?100萬(wàn)個(gè)，并且隨著時(shí)間推移會(huì)越來(lái)越少。

其次，比特幣是可分割的，每枚比特幣都可以分為1億聰(satoshis)，用戶可以進(jìn)行任意規(guī)模的交易。買賣 比特幣可以從0.0001顆開始交易，不必買一整顆。

第三，比特幣是可攜帶的，因?yàn)樗梢酝高^(guò)網(wǎng)際網(wǎng)路在全球范圍內(nèi)快速傳輸。

第四，比特幣是耐久的，因?yàn)樗粫?huì)像紙鈔或金屬硬幣那樣損壞或腐蝕。

第五，比特幣是抗偽造的，因?yàn)樗腔诿艽a學(xué)和區(qū)塊鏈技術(shù)，使得每個(gè)交易都可以被驗(yàn)證和記錄。

然而，該觀點(diǎn)也有一些限制。首先，比特幣目前還沒有達(dá)到廣泛的可接受性，因?yàn)樗诹闶劢灰字羞€沒有被大規(guī)模使用，并且受到一些國(guó)家和地區(qū)的法律和監(jiān)管限制。

其次，比特幣的價(jià)格波動(dòng)性很高，這使得它作為一種儲(chǔ)存價(jià)值和交換媒介的功能受到影響。

最后，比特幣的使用還面臨一些技術(shù)和社會(huì)的挑戰(zhàn)，例如網(wǎng)路擁塞、用戶教育、安全風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境問(wèn)題等。

3.比特幣的成本價(jià)值

第三個(gè)觀點(diǎn)：比特幣是有代價(jià)的。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，比特幣之所以有價(jià)值，是因?yàn)樗怯谐杀镜?。每一個(gè)比特幣都代表了用于產(chǎn)生它的運(yùn)算能力。

運(yùn)算能力是有價(jià)值的，因?yàn)樗枰拇罅康碾娏陀搀w設(shè)備。這種觀點(diǎn)類似于黃金的價(jià)值來(lái)自于開采和提煉的成本。

然而，這種觀點(diǎn)也存在一些問(wèn)題。

首先，比特幣的生產(chǎn)成本并不是固定的，而是隨著網(wǎng)路難度和競(jìng)爭(zhēng)程度而改變的。

其次，比特幣的生產(chǎn)成本并不能完全反映其市場(chǎng)價(jià)值，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)值也受到供需關(guān)系和人們對(duì)未來(lái)預(yù)期的影響。

最后，比特幣的生產(chǎn)成本并不能解釋其作為一種貨幣的功能和優(yōu)勢(shì)，例如可編程性、不可篡改性和去中心化性等。

4.比特幣的去中心化價(jià)值

第四個(gè)觀點(diǎn)：比特幣是去中心化的。

比特幣是一種去中心化資產(chǎn)，它不受任何政府或中央機(jī)構(gòu)的控制或干預(yù)，而是由一個(gè)開放和自主的網(wǎng)絡(luò)來(lái)維護(hù)和保護(hù)的。

比特幣是一種全球化的資產(chǎn)，它可以跨越國(guó)界和地域，為任何有網(wǎng)路連線的人提供一個(gè)公平和自由的金融系統(tǒng)。

比特幣的開源性質(zhì)決定了所有人都可以為改善比特幣網(wǎng)路貢獻(xiàn)力量，甚至連加密貨幣的貨幣政策都以去中心化方式運(yùn)作。

例如，礦工的工作涉及核實(shí)和驗(yàn)證交易，同時(shí)確保新的比特幣能夠以可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定速率加入系統(tǒng)。

去中心化讓??比特幣成為運(yùn)作穩(wěn)健、安全可靠的系統(tǒng)。網(wǎng)路中沒有任何一個(gè)節(jié)點(diǎn)能夠單憑個(gè)人意愿做決定。交易驗(yàn)證與協(xié)議更新都需要團(tuán)體共識(shí)，避免比特幣管理不善或?yàn)E用。

5.比特幣的稀缺性價(jià)值

第五個(gè)觀點(diǎn)：比特幣是稀缺性商品。

比特幣框架內(nèi)限定的供應(yīng)量為2,100萬(wàn)顆。當(dāng)比特幣礦工在2140年左右挖出最后一顆比特幣后，將不再有新幣產(chǎn)生。

雖然黃金、白銀和石油等傳統(tǒng)商品的供應(yīng)量有限，但每年還會(huì)探明新的儲(chǔ)備。這些新發(fā)現(xiàn)致使無(wú)法確切計(jì)算它們的稀缺度。

從理論上說(shuō)，一但徹底挖光，比特幣應(yīng)該發(fā)生通貨緊縮。用戶遺失或銷毀比特幣會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)量降低，推動(dòng)價(jià)格上漲。因此，持有者堅(jiān)信比特幣極富稀缺性價(jià)值。

比特幣的稀缺性也催生出熱門的庫(kù)存流量比率模型。這個(gè)模型研究每年的挖礦量和庫(kù)存總量，試圖預(yù)測(cè)比特幣的未來(lái)價(jià)值。

資料：比特幣的庫(kù)存流量比率（SF）模型

回測(cè)證明，它可以非常精準(zhǔn)地模擬出過(guò)往的價(jià)格曲線。根據(jù)模型的結(jié)論，比特幣的稀缺性正是價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)力。

理清價(jià)格與稀缺性的潛在關(guān)系后，持有者意識(shí)到比特幣作為價(jià)值儲(chǔ)蓄工具的價(jià)值。我們將在文末進(jìn)一步探討這個(gè)概念。

6.比特幣的信任體系價(jià)值

第六個(gè)觀點(diǎn)：比特幣具有共識(shí)價(jià)值。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，價(jià)值的本質(zhì)是共識(shí)，以比特幣代表的加密資產(chǎn)，其價(jià)值也在于共識(shí)。

「共識(shí)」即「價(jià)值，目前比特幣已取得更廣泛的社會(huì)共識(shí)，ETF通過(guò)、機(jī)構(gòu)入場(chǎng)，其投資價(jià)值會(huì)長(zhǎng)期存在。

信任是任何貴重物品或商品的重要組成部分。如果民眾對(duì)中央銀行喪失信任，國(guó)家的貨幣（法幣）將遭到災(zāi)難性打擊。

中本聰實(shí)施了工作量證明共識(shí)機(jī)制，獎(jiǎng)勵(lì)積極回應(yīng)的使用者。工作量證明是一種透明公開的機(jī)制，可靠性和安全性值得信賴。

韭菜的共識(shí)也是共識(shí)？

另有觀點(diǎn)認(rèn)為，比特幣今天形成的共識(shí)看成是由「韭菜」的「共識(shí)」所創(chuàng)造的功績(jī)，好像沒有這個(gè)「共識(shí)」比特幣就沒有今天的價(jià)值一樣。

筆者認(rèn)為，恰好這個(gè)價(jià)值觀形成了比特幣最無(wú)價(jià)的價(jià)值核心。而共識(shí)只不過(guò)是圍繞著這個(gè)價(jià)值核心不斷疊加價(jià)值的過(guò)程。

四.比特幣都在誰(shuí)手上？迄今為止的比特幣分布

「誰(shuí)是BTC最大的持有者」一直以來(lái)都沒有準(zhǔn)確的答案。根據(jù)網(wǎng)路資料及Bitinfocharts的數(shù)據(jù)顯示，比特幣富豪榜前十名內(nèi)除了半數(shù)已知的交易所錢包之外，其他皆為持有者不詳?shù)纳衩氐刂贰?/p>

1.比特幣都在誰(shuí)手上？

目前加密貨幣分布的各個(gè)面向如下：

• 加密鯨魚和大型持有者
• 交易所錢包
• 上市公司及私人公司控股
• 個(gè)人投資者

1）頂級(jí)比特幣持有者：

三個(gè)最大的比特幣地址總共擁有超過(guò)564,902顆BTC。這些地址屬于交易所Binance、Bitfinex 和身份不明的第三方(CoinCodex)。

2）上市及私人控股公司：

上市公司總共有306,669 BTC，約占比特幣總供應(yīng)量的1.46%。 Microstrategy以214,278 BTC領(lǐng)先。特斯拉持有9,720顆BTC，自首次購(gòu)買以來(lái)已售出超過(guò)33,000 BTC。

私 營(yíng)公司持有約494,721 BTC（占總供應(yīng)量的2.3%）。最大的私人持有者是前Mt.Gox交易所，擁有141,686 BTC，其次是Block.one，擁有164,000 BTC。

3）比特幣ETF

比特幣ETF是一種間接持有比特幣的方法，目前18家主流機(jī)構(gòu)的比特幣現(xiàn)貨ETF于2024年Q2持股變動(dòng)：共持超62億美元的比特幣ETF，約超過(guò)10萬(wàn)顆。另外，灰階的比特幣信托基金（GBTC）仍持有約5.4萬(wàn)顆。

2.2100萬(wàn)顆比特幣的分配圖

比特幣網(wǎng)的財(cái)富分配仍然不平衡，頂級(jí)地址占據(jù)了總供應(yīng)量的很大一部分。 2024年8月，2,100萬(wàn)顆比特幣的分配如下:

US Goverment（美國(guó)政府） – 2.7%

Miners（礦工） – 3.4%

Corporations（企業(yè)） – 3.6%

BTC ETF（比特幣ETF） – 3.9%

Satoshi Wallet（中本聰） – 5.2%

Yet to Be Mined（尚未開采） – 6.6%

Lost BTC（遺失的比特幣） – 17.6%

Individual（個(gè)人） – 57%

從上圖表中，最引人注目的是「遺失」的比特幣比例高達(dá)17.6%，原因可能是錢包遺失了存取密鑰、電腦損壞，或者所有者在沒有通知親人的情況下去世。擁因此，這些比特幣永遠(yuǎn)不會(huì)被認(rèn)領(lǐng)。

另外，目前尚未開采的比特幣只有約6.6%，未來(lái)人們可能會(huì)圍繞比特幣的最小單位來(lái)清算交易。

雖然我們常聽到某個(gè)機(jī)構(gòu)或基金持有大量比特幣，但實(shí)際大部分的持有者為「?jìng)€(gè)人」，私人持有的比例高達(dá)57%。

快速總結(jié)：

比特幣的價(jià)值來(lái)源于哪里還未有定論，就像我們無(wú)法說(shuō)明黃金的價(jià)值來(lái)源一樣。

但目前社群認(rèn)為，促成比特幣價(jià)值來(lái)源的主要觀點(diǎn)，概括如下：

1.比特幣的價(jià)值來(lái)自于它所代表的創(chuàng)新性和共識(shí)。比特幣不僅是一種貨幣，也是一種技術(shù)、一種概念、一種趨勢(shì)。

2.比特幣的價(jià)值也取決于我們對(duì)它的信任與支持。比特幣正在改變我們對(duì)金融、社會(huì)、政治等方面的認(rèn)知和行為。

3.最終，比特幣的價(jià)值也取決于市場(chǎng)供需關(guān)系和人們對(duì)其未來(lái)預(yù)期。

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