香港正同步推動著穩(wěn)定幣、人民幣數(shù)字貨幣以及RWA等多種數(shù)字貨幣試驗。積淀了百年金融傳統(tǒng)的香港，站在開啟未來數(shù)字世界狂歡的戰(zhàn)略關(guān)口。

在香港的街頭，“八達通（octopus）”和“代幣（token）”的標識經(jīng)常被一同印在馬路兩側(cè)。這形象地勾勒出了香港金融業(yè)的圖景：一邊是傳統(tǒng)金融的百年積淀，另一邊則是數(shù)字世界的明日狂歡。

如今，傳統(tǒng)金融與數(shù)字世界正加速融合。作為連接線下線上世界橋梁——穩(wěn)定幣更被市場賦予厚望。繼《穩(wěn)定幣條例》生效后，香港金融管理局（下稱“香港金管局”）表示，香港首批穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照于2025年8月1日—9月30日開放申請。

目前，已有不少公司躍躍欲試。香港金管局發(fā)言人透露，截至8月31日，向其表達意向申請穩(wěn)定幣牌照的共有77宗，這些機構(gòu)包括銀行、科技企業(yè)、證券/資產(chǎn)管理/投資公司、電商、支付機構(gòu)、初創(chuàng)/Web3企業(yè)等。

但相對市場不斷升溫的熱情，香港監(jiān)管機構(gòu)卻頻頻為穩(wěn)定幣降溫。8月14日，香港證 監(jiān) 會及香港金管局發(fā)表聲明，稱投資者保持警惕的必要性。香港金管局更是表示，穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照在初期僅會批出數(shù)個。

在市場人士看來，這或是香港搶灘數(shù)字資產(chǎn)的真實寫照。一方面，它們迅速推進穩(wěn)定幣立法議程，展現(xiàn)出一種不甘人后甚至意圖領(lǐng)跑的決心。但另一方面，為確保安全，不斷趨緊的監(jiān)管或為先行者增添創(chuàng)新成本。

香港特別行政區(qū)立法會議員邱達根在接受《財經(jīng)》采訪時表示，雖然香港對穩(wěn)定幣的監(jiān)管趨嚴，但這或更能促進行業(yè)發(fā)展。因為這將保障市場參與者權(quán)益，吸引更多人參與其中，擴大市場規(guī)模。

除穩(wěn)定幣，香港還進行著多種數(shù)字貨幣試驗。另外兩項分別是香港金管局和其他央行共同主導的數(shù)字貨幣橋項目和由銀行發(fā)行的代幣化存款。

不少市場人士表示，這體現(xiàn)了香港在數(shù)字世界的多種嘗試，但這或在一定程度形成“競合格局”。央行數(shù)字貨幣推行的項目和穩(wěn)定幣的商業(yè)落地場景多為跨境支付，未來雙方需在大中額的清算結(jié)算、零售端的支付領(lǐng)域協(xié)同，才能形成更高效的跨境支付體系。

除跨境支付，市場對穩(wěn)定幣的功能還有更大的想象空間。通過將法定貨幣的穩(wěn)定性與區(qū)塊鏈的效率基因融合，穩(wěn)定幣或?qū)⒂兄谡鎸嵤澜缳Y產(chǎn)（Real World Assets，RWA）代幣化的發(fā)展。即將現(xiàn)實世界中的貨幣（“錢”）上鏈，進而投資虛擬資產(chǎn)。

這對香港的意義重大。香港理工大學AIoT副研究員、IEEE計算機協(xié)會區(qū)塊鏈和分布式記賬標準化委員會主席、香港WEB3.0標準化協(xié)會執(zhí)行會長李鳴對《財經(jīng)》表示，香港發(fā)展RWA產(chǎn)業(yè)，可帶動中國內(nèi)地的資產(chǎn)出海，亦能將海外的資金引進來。在數(shù)字世界，香港依然可以扮演“超級聯(lián)系人”的角色。

與此同時，作為全球最大的離岸人民幣樞紐，香港還可在數(shù)字世界中煥發(fā)生機。如果未來香港穩(wěn)定幣錨定離岸人民幣，隨著穩(wěn)定幣的市場規(guī)模增加，這將推動人民幣國際化進程。

對此，香港HashKey集團董事長兼CEO（首席執(zhí)行官）肖風對《財經(jīng)》表示，無論是在傳統(tǒng)金融還是數(shù)字世界領(lǐng)域，想要推進人民幣國際化，重要的還是擴展離岸人民幣資產(chǎn)、配套創(chuàng)新產(chǎn)品，這樣才能更大范圍地吸引海外投資者。

從全球貨幣體系角度來看，李鳴認為，中國香港嘗試的穩(wěn)定幣試驗更多從應用場景切入，更多是在數(shù)字金融領(lǐng)域的創(chuàng)新。對比來看，美國政府推出的美元穩(wěn)定幣錨定的是美元、美債，希冀在數(shù)字世界繼續(xù)增強美元話語權(quán)。“如果想要讓香港穩(wěn)定幣在全球被廣泛地接受，便需要在技術(shù)體系、應用場景、產(chǎn)業(yè)生態(tài)等方面開展標準化、金融制度和貨幣政策等層面做更多設計。”他說。

（香港正嘗試著多種數(shù)字貨幣支付方式，攝/康愷）

穩(wěn)定幣風起：創(chuàng)新與安全的博弈

“一半是海水，一半是火焰。”——在不少從業(yè)者看來，這或是香港數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)的真實寫照：一方面，它們迅速推進穩(wěn)定幣立法議程，展現(xiàn)出一種不甘人后甚至意圖領(lǐng)跑的決心。但另一方面，不斷趨緊的監(jiān)管或添先行者的創(chuàng)新成本。

在掀起穩(wěn)定幣熱潮后，香港金融監(jiān)管機構(gòu)近期頻頻為其降溫。8月14日，香港證 監(jiān) 會及香港金管局就穩(wěn)定幣相關(guān)市場波動發(fā)表聯(lián)合聲明，強調(diào)在市場狂熱時需保持警惕的必要性。

不僅如此，香港監(jiān)管機構(gòu)還在提高穩(wěn)定幣審批門檻。香港金管局總裁余偉文多次強調(diào)稱，香港穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照審批標準門檻甚高，在初期僅會批出數(shù)個。

KYC（認識你的客戶）和AML（反洗錢）被香港金管局視作推行穩(wěn)定幣較為注重的因素。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，所有穩(wěn)定幣持有人的身份信息必須留存5年以上，發(fā)行方不僅要驗證用戶身份，還被禁止為匿名錢包提供服務。

但此舉卻在Web3社區(qū)掀起軒然大波。因為去中心化金融的優(yōu)勢在于“開錢包即用”的無許可特性，但實名制要求實質(zhì)上將穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)化為帶監(jiān)管屬性的數(shù)字工具，這與鏈上原生資產(chǎn)的自由流通特質(zhì)形成了沖突。

一些公司更是表示，較嚴的規(guī)定或提升金融科技公司申請穩(wěn)定幣牌照的難度。因為相對于金融機構(gòu)，金融科技公司在實踐KYC的經(jīng)驗并不多。

不過，在不少市場人士看來，在行業(yè)發(fā)展初期，相對較為嚴謹?shù)谋O(jiān)管或更有利于市場發(fā)展。“KYC、AML等規(guī)定是推行穩(wěn)定幣政策的下限，真正決定整個市場上限的是穩(wěn)定幣應用場景落地的情況。”李鳴表示。

邱達根也認為，較為嚴格的監(jiān)管將保障市場參與者權(quán)益，吸引更多人參與其中。“目前穩(wěn)定幣市場最重要的是吸引足夠的使用者。穩(wěn)定幣的發(fā)行量和流通量并非由發(fā)行方?jīng)Q定，而是由需求決定，發(fā)行但未使用的穩(wěn)定幣必須銷毀。目前，香港監(jiān)管機構(gòu)提供了清晰的監(jiān)管與跟蹤流程，這可以讓人們了解穩(wěn)定幣的發(fā)行量、使用者的銀行賬戶情況。”

不只是KYC、AML，達維律師事務所亞洲訴訟業(yè)務主管及亞洲區(qū)主席羅嘉誠（Martin Rogers）對《財經(jīng)》表示，香港監(jiān)管機構(gòu)同樣在注重金融、信用和數(shù)據(jù)的風險。如果穩(wěn)定幣發(fā)行人陷入違約，這便可以保障投資者的權(quán)益。此外，在使用穩(wěn)定幣的過程中，還會伴隨著將大量數(shù)據(jù)上鏈。對于網(wǎng)絡安全的要求，可防止系統(tǒng)被黑客入侵。

“相對于美國，中國香港監(jiān)管部門在穩(wěn)定幣法案的規(guī)定要求更多。前者要注重穩(wěn)定幣發(fā)行方的信息披露。在披露充分的基礎(chǔ)上，投資者需自行承擔風險。相對而言，中國香港監(jiān)管機構(gòu)保護投資者權(quán)益的條款更多。”他進一步說道。

即便監(jiān)管有所趨緊，仍有不少機構(gòu)對穩(wěn)定幣躍躍欲試。8月8日，作為香港穩(wěn)定幣沙盒三組參與者之一，渣打銀行（香港）、安尼卡集團及香港電訊共同成立的合資公司Anchorpoint Financial Limited披露，已向香港金管局表態(tài)，稱有意申請穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照。圓幣科技行政總裁劉宇接受香港《明報》采訪表示，公司有信心成功獲取牌照。

截至8月31日，向香港金管局表達意向申請穩(wěn)定幣牌照的共有77宗，這些機構(gòu)包括銀行、科技企業(yè)、證券/資產(chǎn)管理/投資公司、電商、支付機構(gòu)、初創(chuàng)/Web3企業(yè)等。

眾多金融機構(gòu)不愿錯失在數(shù)字世界的發(fā)展機會。一名香港銀行業(yè)人士告訴《財經(jīng)》，跨境支付被視作穩(wěn)定幣最易落地的場景，銀行在清算結(jié)算業(yè)務中具有優(yōu)勢。香港銀行業(yè)大多是貿(mào)易銀行，其市場網(wǎng)絡與‘一帶一路’相重合，這是其另一大優(yōu)勢。“對于一些中小銀行來說，技術(shù)變革更為其提供了彎道超車的機會。”他說。

從金融科技公司角度來看，李鳴認為，對于擁有全球復雜供應鏈的企業(yè)而言，基于區(qū)塊鏈的穩(wěn)定幣可以幫助供應商更快收到貨款，基于鏈上貿(mào)易數(shù)據(jù)的穩(wěn)定幣融資更便捷、成本更低。同時，這也可以增強供應鏈透明度和信任，優(yōu)化企業(yè)體系內(nèi)的供應鏈生態(tài)。

除此之外，大宗商品亦被視作穩(wěn)定幣落地的重要場景。邱達根認為，大宗商品的交易量較大且涉及全球市場，這對跨境支付結(jié)算有天然需求。

此外，新能源領(lǐng)域同樣可以為穩(wěn)定幣的使用提供落地場景。香港科技大學金融研究院助理院長唐博對《財經(jīng)》表示，從細分領(lǐng)域來看，電池、汽車等領(lǐng)域的供應鏈較長，且中國企業(yè)在全球亦有一定比較優(yōu)勢。未來，這同樣將為跨境支付領(lǐng)域提供不少商業(yè)機會。

在此背景下，市場正看好穩(wěn)定幣未來的市場前景。摩根大通預測，未來幾年，穩(wěn)定幣市場規(guī)?？赡軙_到5000億美元—7500億美元。

數(shù)字貨幣競合：共建跨境支付體系

除穩(wěn)定幣，香港還嘗試著多種數(shù)字貨幣試驗。其一是由香港金管局主導的央行數(shù)字貨幣（CBDC）項目，其二是由銀行發(fā)行的代幣化存款。

具體而言，香港探索的CBDC可分為兩類。在批發(fā)層面，香港金管局聯(lián)合中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所、泰國央行、國際清算銀行（BIS）創(chuàng)新中心等機構(gòu)共同發(fā)起了央行數(shù)字貨幣橋（m-CBDC Bridge）項目，其主要應用便是跨境支付和結(jié)算。此外，香港金管局還開展了名為“Ensemble”的批發(fā)層面央行數(shù)字貨幣，這為代幣化存款、數(shù)字港元和受監(jiān)管的穩(wěn)定幣跨銀行同業(yè)結(jié)算構(gòu)建起全新的金融基建。

在零售層面，香港金管局同樣聯(lián)合BIS創(chuàng)新中心、以色列央行等開展了Aurum項目和Sela項目，這旨在研究零售CBDC的高層次技術(shù)設計，并測試零售CBDC架構(gòu)在促進中介機構(gòu)之間數(shù)字支付方面的可行性。

由于mBridge和穩(wěn)定幣的商業(yè)落地場景多為跨境支付。在不少市場人士看來，這兩者代表著貨幣“主 權(quán)路徑”和“市場路徑”，或形成鮮明的“競合格局”。

但在李鳴看來，上述兩者仍有較大的互補性。mBridge服務于批發(fā)端大中額的清結(jié)算，如央行間準備金調(diào)撥和國家級大宗商品跨國結(jié)算。穩(wěn)定幣可以加速零售端高頻需求，如小額支付或商業(yè)機構(gòu)間的金融業(yè)務。隨著穩(wěn)定幣逐步合規(guī)化和mBridge應用場景的擴展，雙方可共同形成更高效的跨境支付體系。

唐博則認為，mBridge依托CBDC框架，強調(diào)監(jiān)管合規(guī)性和金融穩(wěn)定性。這雖然降低了系統(tǒng)性風險，但靈活性較弱。穩(wěn)定幣則基于公有鏈、智能合約和開放金融生態(tài)，這使其更擅長應用的高頻、碎片化的支付場景。

就代幣化存款來看，匯豐銀行是其中的先行者。5月，該行宣布，在香港推出以代幣化存款為主的企業(yè)財資管理方案，這是香港本土首個由銀行提供的區(qū)塊鏈結(jié)算服務。在推出初期，其企業(yè)客戶可在名下不同公司持有的錢包之間進行港元或美元轉(zhuǎn)賬支付，過程不受交易時間限制，并可實時完成，這有助企業(yè)提升財資管理效率。

螞蟻國際則成為首家采用匯豐銀行該方案的企業(yè)客戶，其轄下公司在匯豐賬戶的存款經(jīng)代幣化后，成功完成了即時的內(nèi)部資金調(diào)撥。

麥肯錫認為，上述三類試驗均可提升結(jié)算付款的效率。得益于數(shù)字合規(guī)流程和智能合約等技術(shù)，監(jiān)管可通過鏈上分析服務，AML和KYC的問題。

不過，麥肯錫表示，上述試驗或?qū)wift等全球支付體系構(gòu)成了直接挑戰(zhàn)。如果按照當前的增長率，穩(wěn)定幣交易量或會在不到十年之內(nèi)超過傳統(tǒng)支付。截至目前，傳統(tǒng)支付基礎(chǔ)設施每日處理5萬億美元—7萬億美元的全球匯款（包括金融機構(gòu)、企業(yè)和個人消費者）。

BIS亞太區(qū)首席代表張濤此前對《財經(jīng)》表示，全球支付體系是不斷完善的過程。任何對該體系的改善，都是在合法依規(guī)的基礎(chǔ)上追求如何以最小的成本為消費者提供更好的服務。“換言之，就是讓消費者能夠以更便宜的價格、更快的速度，更穩(wěn)定和安全的方式，合規(guī)地將錢從一個地方傳送到另一個地方。當前技術(shù)的進步，讓全球支付體系有了更多提升和改善空間的可能。”他說。

“對于跨境支付而言，無論是使用央行數(shù)字貨幣還是穩(wěn)定幣，其底層的區(qū)塊鏈技術(shù)已較為成熟。下一步，各方的重點都是如何將其應用場景落地。重要的是將金融服務與基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字金融更好地結(jié)合，朝著提高效率、增加透明度的方向去創(chuàng)新業(yè)務。”李鳴說道。

RWA：虛擬資產(chǎn)的下一個風口

不只是跨境支付，市場人士對穩(wěn)定幣的功能還有更大的想象空間。在他們看來，通過將法定貨幣的穩(wěn)定性與區(qū)塊鏈的效率基因融合，穩(wěn)定幣或?qū)⒂兄谡鎸嵤澜缳Y產(chǎn)（Real World Assets，RWA）代幣化的發(fā)展。

所謂RWA，是指通過區(qū)塊鏈技術(shù)將現(xiàn)實世界中的資產(chǎn)代幣化，使其能夠在加密貨幣市場中進行交易或作為抵押品。

如果從現(xiàn)實世界資產(chǎn)均可映射到區(qū)塊鏈上的角度看，法幣穩(wěn)定幣是RWA中最基礎(chǔ)的一類品種，即把現(xiàn)實世界中的貨幣（“錢”）上鏈。對比其他RWA，法幣穩(wěn)定幣的底層資產(chǎn)是所有資產(chǎn)中最基礎(chǔ)、流動性最強的貨幣。穩(wěn)定幣是RWA的基礎(chǔ)品種，其他RWA（“資產(chǎn)”）可用穩(wěn)定幣作為交易媒介。

以香港為例，RWA項目或可以港元、美元為錨定的穩(wěn)定幣作為支付或兌付通道，將不動產(chǎn)、債券、股票、知識產(chǎn)權(quán)甚至碳資產(chǎn)的價值映射到區(qū)塊鏈上通證化，進而在全球范圍內(nèi)進行交易或融資。隨著穩(wěn)定幣的體量不斷擴大，其在鏈上的配置需求也會越來越旺盛，從而促進RWA發(fā)展。

李鳴認為，香港發(fā)展RWA產(chǎn)業(yè)，可發(fā)揮中國制造業(yè)和供應鏈優(yōu)勢，帶動中國內(nèi)地的資產(chǎn)出海，亦可將海外的資金引進來。在數(shù)字世界，香港依然可以扮演“超級聯(lián)系人”的角色。

具體而言，目前香港的RWA實踐主要以“中國內(nèi)地資產(chǎn)+聯(lián)盟鏈+中國香港監(jiān)管沙盒”的跨境RWA代幣化模式開展，重點涉及四個主題：固定收益和投資基金、流動性管理、綠色和可持續(xù)金融、貿(mào)易和供應鏈金融。在香港Ensemble沙盒計劃中的RWA代幣化項目中，涉及境內(nèi)資產(chǎn)的項目主要有三個：朗新集團新能源充電樁RWA、協(xié)鑫能科光伏電站RWA以及巡鷹出行的換電資產(chǎn)RWA。底層資產(chǎn)以新能源的未來收益權(quán)為主。

唐博認為，上述循環(huán)是否可以有效實現(xiàn)，在于是否有優(yōu)質(zhì)的新能源資產(chǎn)可以投資。比如，目前不少新能源企業(yè)在海外建立光伏、風電設備，投資者在RWA世界購買這些資產(chǎn)可獲得可觀的現(xiàn)金流回報，那么他們自然愿意持有相應的穩(wěn)定幣。這相當于用穩(wěn)定幣進行跨境能源貿(mào)易，而后投資新能源的RWA資產(chǎn)。

邱達根也認為，投資者持有穩(wěn)定幣的原因，更多是想連接背后的數(shù)字資產(chǎn)。但他也提醒道，穩(wěn)定幣只是數(shù)字世界大拼圖里的小部分。在此背后，重要的是打通許多難以交易的資產(chǎn)，讓其實現(xiàn)代幣化，解決交易性不強引發(fā)的流動性不足的問題。

對此，李鳴認為，RWA的流動性困境很大原因在于，底倉資產(chǎn)可否標準化。“相對于美國以金融資產(chǎn)做RWA的底倉，中國的底倉標的大多是物理資產(chǎn)，其標準化難度更高。這實際上側(cè)面反映一個問題：美國是金融大國，中國是制造業(yè)和供應鏈大國。但如果未來可以將這些物理資產(chǎn)在虛擬世界盤活，便可更大程度地賦能‘一帶一路’和雙循環(huán)大戰(zhàn)略。”他說。

（穩(wěn)定幣和RWA如何連接起現(xiàn)實世界和加密世界，圖表來源：中金公司研究部）

與此同時，作為全球最大的離岸人民幣樞紐，香港還可在數(shù)字世界中煥發(fā)生機。如果未來香港穩(wěn)定幣錨定離岸人民幣，隨著穩(wěn)定幣的市場規(guī)模增加，這將推動人民幣國際化進程。

在邱達根看來，從香港監(jiān)管部門角度來看，離岸人民幣或是香港穩(wěn)定幣錨定法定貨幣的選項之一。“目前，人民幣跨境支付、結(jié)算量逐漸增多，這是發(fā)展離岸人民幣穩(wěn)定幣的重要切口。如何讓交易方愿意持有離岸人民幣穩(wěn)定幣，便需要讓持有者有更多的人民幣投資渠道。比如，持有者可以將人民幣放在銀行收高息，也可以買股票和債券等金融資產(chǎn)。這一進程與人民幣國際化本身是相適應的。”他說。

中國人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，2024年，人民幣跨境收付金額約64萬億元，同比增長23%。截至目前，通過香港處理的離岸人民幣支付一直占全球70%以上。香港擁有中國內(nèi)地以外最大的人民幣資金池，規(guī)模大約1萬億元人民幣。

肖風認為，推進人民幣國際化進程，香港是重要的“橋頭堡”。無論是在當前的金融市場，還是未來的數(shù)字世界都是如此。目前，美國等國家與地區(qū)都在推行代幣，如果中國香港不去嘗試，就可能在未來難以融入數(shù)字世界。從推行離岸人民幣穩(wěn)定幣的角度來看，中國在全球貿(mào)易的出口和進口份額較多，如何通過貿(mào)易結(jié)算與穩(wěn)定幣結(jié)合，或是推進這一進程的重要抓手。

從全球貨幣體系的角度來看，李鳴認為，未來中國香港推行穩(wěn)定幣的步伐任重道遠。對比來看，美國政府推出的美元穩(wěn)定幣錨定的是美元、美債，希冀在數(shù)字世界繼續(xù)增強美元話語權(quán)。中國香港推行的穩(wěn)定幣則更多從應用場景切入，更多是希望通過金融創(chuàng)新帶動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。如果想要其在全球內(nèi)廣泛地接受，便需要在標準化、產(chǎn)業(yè)政策和貨幣制度層面做更多的設計。

◤本文為《財經(jīng)》雜志原創(chuàng)文章，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載或建立鏡像。如需轉(zhuǎn)載，請在文末留言申請并獲取授權(quán)。

以上就是一文了解香港搶灘數(shù)字資產(chǎn)：穩(wěn)定幣、RWA、數(shù)字人民幣多路競合的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于香港數(shù)字金融三軌并行的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！