在許多新興國(guó)家，穩(wěn)定幣正迅速取代現(xiàn)金與銀行賬戶，成為最可靠的“數(shù)字美元”入口。但在這股席卷全球的 adoption 背后，有兩件正在發(fā)生、卻常被忽略的關(guān)鍵趨勢(shì)——它們將深刻影響未來(lái)的穩(wěn)定幣格局。

第一，去中心化并不僅僅是一種理念，而是一種安全性。

在美元獲取困難、金融系統(tǒng)脆弱的國(guó)家，人們真正擔(dān)心的不是價(jià)格波動(dòng)，而是“我的錢會(huì)不會(huì)被某個(gè)機(jī)構(gòu)凍結(jié)、沒收，或憑空消失”。USDT、USDC 這樣的中心化穩(wěn)定幣固然強(qiáng)大，但它們依舊依賴單點(diǎn)信任；相比之下，以鏈上機(jī)制為基礎(chǔ)的去中心化穩(wěn)定幣，通過公開透明與不可干預(yù)性，提供了另一種更“系統(tǒng)性的安全”。

第二，穩(wěn)定幣的流動(dòng)性碎片化將進(jìn)一步加劇。

當(dāng)不同生態(tài)、不同協(xié)議、不同抵押邏輯都在發(fā)行自己的穩(wěn)定幣——甚至為了挽回價(jià)值外流而把穩(wěn)定幣當(dāng)作協(xié)議底層設(shè)計(jì)的一部分——未來(lái)我們面對(duì)的不再是“USDT vs USDC”，而是越來(lái)越復(fù)雜、彼此割裂的資產(chǎn)池?？珂湴b資產(chǎn)、嵌入式穩(wěn)定幣（如 USDm、USDH）以及去中心化新模型，都將推動(dòng)這個(gè)碎片化趨勢(shì)走得更遠(yuǎn)。

這意味著：穩(wěn)定幣的世界不僅會(huì)更安全，也會(huì)更復(fù)雜；不僅更普及，也更分散。

本次對(duì)談?wù)窃谶@樣的背景下展開，去追問一個(gè)越來(lái)越關(guān)鍵的問題：當(dāng)穩(wěn)定幣走向全球化與多樣化，我們究竟需要怎樣的基礎(chǔ)設(shè)施與機(jī)制，才能讓它真正成為普惠金融的入口？

穩(wěn)定幣正在成為新興國(guó)家的“數(shù)字美元”入口

Leemo：歡迎大家來(lái)到這個(gè)小組討論！我先給大家介紹一下今天的嘉賓。

Nico 是 Velocity Labs 的聯(lián)合創(chuàng)始人，這是一家圍繞 Polkadot 生態(tài)、專注于 DeFi 與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的開放式開發(fā)與創(chuàng)業(yè)工作室。在創(chuàng)立 Velocity 之前，他曾擔(dān)任 Parity 的 DeFi 負(fù)責(zé)人。

接著是 Ben，他是 Hydration 的首席運(yùn)營(yíng)官。Hydration 是 Polkadot 的核心 DeFi Rollup，同時(shí)推出了自己的去中心化穩(wěn)定幣 HOLLAR，其設(shè)計(jì)機(jī)制參考了 Aave 的 GHO。

那我就直接開門見山了。我之前在阿根廷生活過一段時(shí)間，也親眼看到許多拉美國(guó)家非常積極地?fù)肀?Web3。在阿根廷，幾乎所有地方都能用二維碼支付，而用戶充值資金主要靠穩(wěn)定幣。你們認(rèn)為這種穩(wěn)定幣 adoption 模式，有可能在其他地區(qū)被復(fù)制嗎？

Nico：完全有可能。阿根廷能迅速普及穩(wěn)定幣，一個(gè)重要原因是當(dāng)?shù)貥O端的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 —— 像惡性通脹、獲取美元困難等，這些因素直接推升了人們對(duì)數(shù)字美元的需求。

但如果視野放大到其他地區(qū)，不論是美洲、非洲還是亞太，都有許多國(guó)家面臨相似問題，只是程度沒有阿根廷那么極端。

以我的祖國(guó)哥倫比亞為例：

• 我們沒有惡性通脹，經(jīng)濟(jì)算“正常水平”； 
• 但普遍貧困、貨幣長(zhǎng)期貶值、美元獲取不便，依然是常態(tài)。 

在這種情況下，人們自然會(huì)尋找現(xiàn)金或?qū)嶓w美元之外的替代方案，而穩(wěn)定幣剛好完美填補(bǔ)了這一缺口。

數(shù)據(jù)也顯示，雖然阿根廷確實(shí)是 adoption 最高的國(guó)家之一，但其他國(guó)家也在快速跟進(jìn)，把穩(wěn)定幣，或者說(shuō)“數(shù)字美元”，不斷融入日常金融生活。

Ben：在這里（拉美），穩(wěn)定幣的接受度與英國(guó)形成非常鮮明的對(duì)比。

在英國(guó)，你常常會(huì)看到關(guān)于穩(wěn)定幣額度限制、監(jiān)管收緊的新聞，而在拉美這樣的地區(qū)，情況則完全相反 —— 需求更強(qiáng)烈、使用門檻更低，所以 adoption 一直在加速增長(zhǎng)。

即便監(jiān)管可能在未來(lái)影響節(jié)奏，但單就“便捷性”而言，它已經(jīng)為穩(wěn)定幣在這些國(guó)家的發(fā)展注入了強(qiáng)大的動(dòng)力。

Nico：我想再補(bǔ)充一點(diǎn)，用一個(gè)思維模型來(lái)看，會(huì)更清楚。我常用金融科技（FinTech）的發(fā)展邏輯來(lái)推測(cè)穩(wěn)定幣未來(lái)的普及路徑。

穩(wěn)定幣在這些國(guó)家的增長(zhǎng)，很像當(dāng)年某些國(guó)家的金融科技“跳躍式發(fā)展”。以中國(guó)為例，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)之前，其金融基礎(chǔ)設(shè)施并不完善。但他們沒有沿著傳統(tǒng)銀行體系一步步建設(shè)，而是直接躍升到數(shù)字金融時(shí)代 —— 微信支付、支付寶迅速普及，讓“萬(wàn)物皆可金融化”成為現(xiàn)實(shí)，并構(gòu)建出全球最先進(jìn)的數(shù)字金融生態(tài)之一。

我認(rèn)為穩(wěn)定幣也會(huì)走類似的道路。無(wú)論是阿根廷、哥倫比亞，還是非洲許多國(guó)家，它們的傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后，但只要有互聯(lián)網(wǎng)，就能直接在鏈上疊加各類金融服務(wù)。

當(dāng)然，正如我在演講中提到的，我們?cè)谟脩趔w驗(yàn)上仍有大量工作要做，但從趨勢(shì)來(lái)看，穩(wěn)定幣在這些地區(qū)的未來(lái)會(huì)沿著這條路徑發(fā)展。

去中心化并不僅僅是一種理念，而是一種安全性

Leemo：非常有意思。在阿根廷、哥倫比亞等國(guó)家，當(dāng)?shù)孛癖娡鶗?huì)選擇美元穩(wěn)定幣來(lái)對(duì)沖本國(guó)貨幣貶值。那么，回到穩(wěn)定幣本身，你們?nèi)绾慰创煌愋头€(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)？例如 USDT、USDC 等由傳統(tǒng)金融資產(chǎn)（如國(guó)債）擔(dān)保的穩(wěn)定幣，與 HOLLAR 這類以加密資產(chǎn)超額抵押的穩(wěn)定幣，它們的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)完全不同。你們認(rèn)為未來(lái)哪一類更有可能被大規(guī)模采用？當(dāng)然，目前的主流依然是 USDT 和 USDC，但這種格局是否可能帶來(lái)問題？從某些視角看，加密抵押穩(wěn)定幣是不是反而更優(yōu)？

要不 Ben 先談?wù)?—— 為什么你們選擇構(gòu)建 HOLLAR，而不是直接依賴 USDT？

Ben：每種穩(wěn)定幣都有其應(yīng)用場(chǎng)景，關(guān)鍵在使用者的需求。

USDT 和 USDC 是行業(yè)的絕對(duì)主角，市場(chǎng)地位穩(wěn)固、出入金渠道豐富，背后以美國(guó)國(guó)債等傳統(tǒng)資產(chǎn)作為抵押，其核心邏輯是“信任發(fā)行方”：用戶相信在需要時(shí)，一枚 USDT/USDC 能兌換回一美元。

但現(xiàn)實(shí)是，真正具備兌換資格的主體非常少，普通用戶想進(jìn)行大額出入金非常困難。此外，這類穩(wěn)定幣還有一個(gè)根本問題：它們是中心化的。發(fā)行方可以凍結(jié)用戶資產(chǎn)，對(duì)于許多用戶來(lái)說(shuō)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法接受的。

相對(duì)地，HOLLAR、GHO 等穩(wěn)定幣采用鏈上加密資產(chǎn)超額抵押模式。確實(shí)，由于抵押資產(chǎn)通常波動(dòng)較大，維持錨定需要更復(fù)雜的機(jī)制，但其優(yōu)勢(shì)也非常明確：

• 運(yùn)作機(jī)制全部在鏈上公開透明
• 全程可審計(jì)，任何人能驗(yàn)證其安全性
• 無(wú)需依賴某個(gè)機(jī)構(gòu)的信用，而是依賴代碼與博弈機(jī)制

換句話說(shuō)，你相信的不是發(fā)行方，而是智能合約與規(guī)則本身。

Nico：我們可能只看到了穩(wěn)定幣潛力的冰山一角。

我認(rèn)為穩(wěn)定幣是加密行業(yè)最早也是最深入探索的賽道之一，這得益于它已經(jīng)擁有相對(duì)成熟的采用度。但即便如此，我始終覺得我們只觸碰到表層價(jià)值。

我?；叵肫鹱约褐肮ぷ鲿r(shí)的經(jīng)歷，當(dāng)時(shí)我們也在開發(fā)一個(gè)去中心化穩(wěn)定幣。那是去中心化穩(wěn)定幣最受關(guān)注的時(shí)期，大家都非常理解這一產(chǎn)品的核心價(jià)值：嘗試以安全方式實(shí)現(xiàn)貨幣與國(guó)家之間的“脫鉤”。

當(dāng)然，這類產(chǎn)品曾經(jīng)歷過不少危機(jī)，雖然各種機(jī)制后來(lái)持續(xù)改進(jìn)，但現(xiàn)實(shí)情況是：中心化穩(wěn)定幣獲得了更大的市場(chǎng)份額。也正因如此，市場(chǎng)在一定程度上忽略了去中心化穩(wěn)定幣的價(jià)值。

但我始終認(rèn)為，去中心化并不僅僅是一種理念，而是一種安全性。

USDT 和 USDC 雖然具備鏈上技術(shù)層面的安全，但它們依舊面臨中心化單點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)；反過來(lái)，去中心化穩(wěn)定幣通過去除人為控制點(diǎn)，在償付與系統(tǒng)韌性方面提供了截然不同的安全模型。

因此，我期待看到的不僅是在 Polkadot 生態(tài)中 HOLLAR 被廣泛使用，更希望整個(gè)去中心化穩(wěn)定幣領(lǐng)域繼續(xù)演化出更健全、更具創(chuàng)新性的機(jī)制，最終讓這類產(chǎn)品獲得大規(guī)模 adoption。

穩(wěn)定幣的流動(dòng)性碎片化會(huì)進(jìn)一步加劇

Leemo：非常認(rèn)同。你之前提到用戶體驗(yàn)仍存在不少痛點(diǎn)?，F(xiàn)在市場(chǎng)上既有中心化穩(wěn)定幣，也有各種去中心化穩(wěn)定幣；在 Polkadot 生態(tài)內(nèi)部，就可能出現(xiàn)兩種去中心化穩(wěn)定幣、兩種中心化穩(wěn)定幣。而當(dāng)用戶把這些穩(wěn)定幣跨鏈轉(zhuǎn)移到其他生態(tài)時(shí)，又會(huì)出現(xiàn)包裝版本，而這些包裝資產(chǎn)的流動(dòng)性往往遠(yuǎn)不如原生版本。

在這種情況下，穩(wěn)定幣在生態(tài)內(nèi)外都會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的流動(dòng)性碎片化問題。你們覺得應(yīng)該如何解決？有沒有什么方向可以嘗試？

Nico：解決這個(gè)問題，必須先從用戶體驗(yàn)入手。

我們已經(jīng)能在一些產(chǎn)品中看到這個(gè)趨勢(shì)：產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該主動(dòng)把底層復(fù)雜性“吃掉”，讓用戶不需要面對(duì)混亂的資產(chǎn)系統(tǒng)。

第一步，就是重新定義概念。例如我之前提到的“數(shù)字美元（Digital Dollar）”，就是一種 UX 層面的改善。對(duì)于很多用戶來(lái)說(shuō)，“穩(wěn)定幣”這個(gè)詞很容易聯(lián)想到詐騙幣或游戲幣，因此“數(shù)字美元”能讓他們更容易理解 —— 它本質(zhì)上就是在數(shù)字世界中使用的美元。

第二步，是抽象底層資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。用戶可能持有 Polygon 網(wǎng)絡(luò)上的 USDT，或者 Polkadot Hub 上的 USDC，但絕大多數(shù)人并不需要知道這些區(qū)別。他們真正關(guān)心的只有三件事：

• 它能不能保持美元價(jià)值？ 
• 能不能用來(lái)支付？ 
• 能不能換成現(xiàn)金？ 

只要把這三點(diǎn)做順暢，用戶體驗(yàn)就會(huì)顯著提升。

至于底層基礎(chǔ)設(shè)施，還有很多工作要做。比如 Circle 的跨鏈傳輸協(xié)議 CCTP，以及 USDT 正在推進(jìn)的零知識(shí)證明方案，都在努力改善不同生態(tài)之間的流動(dòng)性壁壘，但這只是開始，未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走。

Ben：而且，我認(rèn)為流動(dòng)性碎片化會(huì)進(jìn)一步加劇。

大家現(xiàn)在都意識(shí)到：穩(wěn)定幣已經(jīng)成為協(xié)議底層設(shè)計(jì)中不可或缺的一部分。

過去幾年，USDT 和 USDC 幾乎是在享受“躺賺效果”——發(fā)行數(shù)千億的供應(yīng)量，卻獨(dú)吞所有國(guó)債收益。

現(xiàn)在，像 MegaEth 這樣的新項(xiàng)目開始反擊。他們計(jì)劃將自家發(fā)行的 USDm 穩(wěn)定幣直接嵌入?yún)f(xié)議底層，雖然它依然是以國(guó)債為抵押的中心化穩(wěn)定幣，但收益會(huì)完全回流給協(xié)議，而不是外部發(fā)行方。Hyperliquid 的 USDH 也類似，以國(guó)債為背書，并把收益用于回購(gòu)協(xié)議代幣。

換句話說(shuō)：越來(lái)越多人意識(shí)到“穩(wěn)定幣收益”應(yīng)該回到協(xié)議與用戶手中，而不是流向中心化發(fā)行商。因此，未來(lái)會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多類似的設(shè)計(jì)，而應(yīng)用層的任務(wù)就是繼續(xù)“為用戶屏蔽復(fù)雜性”。

另外，“數(shù)字美元”這個(gè)叫法我最近也在某些應(yīng)用里看到過，確實(shí)是一個(gè)非常聰明且用戶友好的名稱。

在 Hydration，我們則在探索更進(jìn)一步的方向：鏈上外匯（on-chain FX）。通過構(gòu)建帶有浮動(dòng)錨定機(jī)制的穩(wěn)定幣資金池，未來(lái)我們可能推出鏈上的歐元、英鎊或其他貨幣穩(wěn)定幣，讓用戶之間可以輕松進(jìn)行跨貨幣兌換，從而延伸出更多應(yīng)用場(chǎng)景。

當(dāng)然，這些愿景要落地，離不開更完善的出入金基礎(chǔ)設(shè)施。你剛剛提到的二維碼支付（例如 Peanut 的解決方案）確實(shí)非常有潛力，我也認(rèn)為這是一個(gè)值得關(guān)注的發(fā)展方向。

觀眾提問：有沒有除了錨定美元之外的其他穩(wěn)定幣？

Ben：確實(shí)，市場(chǎng)上過去也出現(xiàn)過不少非美元錨定的穩(wěn)定幣嘗試，RAI 就是典型案例。但我認(rèn)為最大的挑戰(zhàn)在于——坦白說(shuō)我自己也還沒有完全想通——大多數(shù)用戶很難適應(yīng)“不是以 1 為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)”的貨幣體系。對(duì)于絕大多數(shù)用戶而言，一旦談到“穩(wěn)定資產(chǎn)”，美元仍然是最直觀、最具可理解性的計(jì)價(jià)單位。

RAI 當(dāng)年嘗試擺脫對(duì)美元的依賴，但采用一直沒有真正起飛。我聽說(shuō)他們現(xiàn)在甚至計(jì)劃推出重新錨定美元的新版本，這在某種程度上說(shuō)明：美元作為全球共識(shí)的計(jì)價(jià)符號(hào)已經(jīng)根深蒂固。未來(lái)這種情況也許會(huì)改變，但短期內(nèi)很難撼動(dòng)。

有人會(huì)說(shuō)黃金更穩(wěn)定，但過去幾個(gè)月黃金價(jià)格一直在單邊上漲，也同樣并非完全穩(wěn)定。我相信未來(lái)仍會(huì)有人繼續(xù)探索非美元錨定穩(wěn)定幣，但要突破大眾的慣性思維，確實(shí)非常困難。

Nico：我補(bǔ)充一下。你剛才提到“人們正在逐漸失去對(duì)法幣的信任”，我認(rèn)為這是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，可能需要幾十年才能完全演化。但我們現(xiàn)在確實(shí)正在朝這個(gè)方向前進(jìn)。

至少在加密行業(yè)，我們正在嘗試從技術(shù)層面重新定義貨幣——重新發(fā)明、重新設(shè)計(jì)、重新思考貨幣應(yīng)當(dāng)是什么。

但現(xiàn)實(shí)是，主流世界仍在使用法定貨幣，所以我認(rèn)為應(yīng)該采取一個(gè)“漸進(jìn)式路徑”：

• 先解決眼前的實(shí)際問題：讓全球的法幣體系更高效、更現(xiàn)代化（例如美元在鏈上的表現(xiàn)形式）。 
• 再思考更遠(yuǎn)的未來(lái)：貨幣是否一定要由國(guó)家擔(dān)保？是否可以由一籃子資產(chǎn)背書？還是采用更創(chuàng)新的模式？ 

我們必須先把第一步走穩(wěn)，然后才能進(jìn)入第二步，這是我的觀點(diǎn)。

觀眾提問：HOLLAR 如何確保穩(wěn)定？

Ben：HOLLAR 屬于多抵押品穩(wěn)定幣，這意味著機(jī)制本身會(huì)更復(fù)雜，因?yàn)榈盅何锊粌H包含 DOT，還包括 BTC、ETH、其他穩(wěn)定幣以及 DOT 的流動(dòng)性質(zhì)押衍生品等，各自都有不同的市場(chǎng)價(jià)格。

HOLLAR 的機(jī)制基于 AAVE V3 的 GHO 模型：系統(tǒng)根據(jù)抵押資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)決定你能借出多少 HOLLAR。當(dāng)倉(cāng)位健康度低于某個(gè)閾值時(shí)，就表示抵押資產(chǎn)價(jià)值不足，這時(shí)會(huì)觸發(fā)清算，用你的抵押品來(lái)償還債務(wù)。

在協(xié)議內(nèi)部，1 HOLLAR 永遠(yuǎn)等于 1 HOLLAR，但抵押資產(chǎn)的美元價(jià)值會(huì)波動(dòng)，因此需要經(jīng)濟(jì)機(jī)制來(lái)維持錨定。

其中一種機(jī)制是：

• 當(dāng)你借出 HOLLAR 
• 市場(chǎng)上 HOLLAR 的價(jià)格跌破 1 美元 
• 你就能以低于 1 美元的價(jià)格買回 HOLLAR 用于還債 
• 從而形成套利，讓市場(chǎng)價(jià)格回到錨定水平 

系統(tǒng)依賴鏈上與鏈下價(jià)格預(yù)言機(jī)來(lái)確定抵押資產(chǎn)的美元價(jià)值。例如，如果比特幣價(jià)格是 95,000 美元（暫不討論 DOT），那么一旦某類抵押資產(chǎn)因價(jià)格大跌導(dǎo)致倉(cāng)位價(jià)值不足，就會(huì)被自動(dòng)清算，確保系統(tǒng)中所有 HOLLAR 都有足額抵押物作為支撐。

以上就是穩(wěn)定幣時(shí)代的兩大真相：碎片化將成常態(tài)的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于碎片化已成穩(wěn)定幣常態(tài)的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！