2026年1月26日，現(xiàn)貨黃金盤(pán)中站上5100美元/盎司，日內(nèi)大漲超110美元，漲幅逾2%?，F(xiàn)貨黃金歷史突破5000美元/盎司整數(shù)大關(guān)，距離其首次突破4000美元關(guān)口（2025年10月8日）僅過(guò)去100余日。市場(chǎng)分析指出，各國(guó)央行加碼購(gòu)金、地緣緊張局勢(shì)以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性等宏觀因素是近年推動(dòng)金價(jià)走高的原因。現(xiàn)貨白銀也不甘落后，現(xiàn)貨白銀延續(xù)上周漲勢(shì)，盤(pán)中強(qiáng)勢(shì)站上110美元/盎司，距離上周五突破100美元僅隔一個(gè)交易日，日內(nèi)漲幅約6%。

雖然貴金屬價(jià)格飛漲，但加密市場(chǎng)卻并不樂(lè)觀。BTC價(jià)格報(bào)87480.58美元，7日跌幅5.5%。ETH價(jià)格報(bào)2863.18美元，7日跌幅10.6%。

為何金銀飛漲，加密貨幣卻持續(xù)下跌？

一、是什么推動(dòng)了貴金屬價(jià)格飛漲？

1.地緣政治風(fēng)險(xiǎn)

從歐洲的地緣博弈到中東的軍事對(duì)峙，多重?zé)狳c(diǎn)事件交織，加劇了全球市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，成為推升金價(jià)的核心動(dòng)力之一。

1）格陵蘭島危機(jī)

1月25日，特朗普表示，美國(guó)預(yù)計(jì)將獲得對(duì)格陵蘭島上美軍基地所在區(qū)域的“主 權(quán)”，并稱(chēng)相關(guān)談判“進(jìn)展順利”，“我們會(huì)得到想要的一切”。據(jù)悉，這不涉及美國(guó)全面接管格陵蘭，而是使包括皮圖菲克太空基地在內(nèi)的美軍設(shè)施成為美國(guó)主 權(quán)控制區(qū)域。格陵蘭方面已明確表示反對(duì)，稱(chēng)主 權(quán)問(wèn)題是“不可逾越的紅線”。

再向前追溯，1月21日，特朗普表示，他控制格陵蘭島的目標(biāo)“絕不會(huì)改變”，并拒絕排除以武力奪取格陵蘭島的可能性。特朗普在社交媒體上闡明了他的目的：從北約盟友丹麥?zhǔn)种袏Z取格陵蘭島的主 權(quán)。前一天，特朗普在接受采訪時(shí)拒絕說(shuō)明是否會(huì)使用武力奪取格陵蘭島，稱(chēng)“無(wú)可奉告”。

1月18日，特朗普宣布對(duì)歐盟商品征收10%-25%的關(guān)稅，施壓丹麥出售格陵蘭島，理由是國(guó)家 安全。

2）俄烏沖突

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月23日至24日，俄羅斯、烏克蘭與美國(guó)在阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)首都阿布扎比舉行了自2022年2月沖突升級(jí)以來(lái)的首次三方安全工作組會(huì)談。各方均評(píng)價(jià)對(duì)話“具有建設(shè)性”，但圍繞頓巴斯地區(qū)等領(lǐng)土問(wèn)題的核心分歧依舊尖銳，雙方立場(chǎng)未見(jiàn)松動(dòng)。

3）中東升溫

1月25日，美國(guó)海軍“亞伯拉罕·林肯”號(hào)航母打擊群已抵達(dá)中東地區(qū)，并正在美國(guó)中央司令部轄區(qū)內(nèi)開(kāi)展行動(dòng)。美國(guó)空軍當(dāng)天表示，即將在中東地區(qū)展開(kāi)為期數(shù)天的戰(zhàn)備演習(xí)。美國(guó)空軍稱(chēng)，此次演習(xí)旨在展示美軍在這一地區(qū)部署和維持空中作戰(zhàn)力量的能力。當(dāng)天，伊朗議會(huì)國(guó)家 安全與外交政策委員會(huì)成員穆赫辛尼·薩尼表示，針對(duì)敵方當(dāng)前的軍事部署，伊朗武裝力量已進(jìn)入全面戒備狀態(tài)。

2.美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期

美聯(lián)儲(chǔ)降息將使持有黃金機(jī)會(huì)成本大幅降低。美聯(lián)儲(chǔ)降息，會(huì)直接拉低美元資產(chǎn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，比如美國(guó)國(guó)債收益率、銀行存款利率等。 當(dāng)這些有固定收益的資產(chǎn)收益率下降時(shí)，投資者如果選擇持有黃金，放棄的利息收益就會(huì)減少，即持有黃金的機(jī)會(huì)成本大幅降低。

特朗普曾表示：當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降低利率。過(guò)去，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候利率就會(huì)下降。美聯(lián)儲(chǔ)里有個(gè)真正的死腦筋。美聯(lián)儲(chǔ)主席扼殺了經(jīng)濟(jì)的每一次反彈。鮑威 爾“很快就要走人了”。“美國(guó)（12月）通脹數(shù)據(jù)出爐，非常低！這意味著杰羅姆·‘太晚了’·鮑威 爾應(yīng)該大幅降息！如果不降息，他只會(huì)繼續(xù)‘太晚了’！此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)也非常好。感謝關(guān)稅先生！”

澳新銀行G3經(jīng)濟(jì)體研究主管布萊恩·馬丁表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能在1月維持利率不變，但降息周期長(zhǎng)期暫停的觀點(diǎn)缺乏合理依據(jù)。他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，6月再降25個(gè)基點(diǎn)，到年中時(shí)目標(biāo)利率降至3%-3.25%。馬丁指出，美國(guó)通脹將在2026年逐步緩和。

3.全球央行購(gòu)金潮

1月20日，波蘭央行表示：已批準(zhǔn)一項(xiàng)購(gòu)買(mǎi)多達(dá)150噸黃金的計(jì)劃，這將使該國(guó)的黃金儲(chǔ)備增加到700噸。“這將使波蘭躋身全球黃金儲(chǔ)備量最大的前10個(gè)國(guó)家之列。”

據(jù)中國(guó)央行數(shù)據(jù)：中國(guó)12月末黃金儲(chǔ)備報(bào)7415萬(wàn)盎司（約2306.323噸），環(huán)比增加3萬(wàn)盎司（約0.93噸），為連續(xù)第14個(gè)月增持黃金。

Pepperstone的研究主管Chris Weston在一份報(bào)告中指出，黃金越來(lái)越像是對(duì)沖特朗普政策“難以預(yù)測(cè)性”的工具。盡管許多交易員將黃金視為對(duì)沖特朗普在格陵蘭島問(wèn)題上可能引發(fā)的美歐關(guān)稅戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)的工具，但他指出，即使關(guān)稅威脅已經(jīng)解除，黃金的漲勢(shì)也并未回落。Weston補(bǔ)充說(shuō)，全球央行，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家的央行，幾乎每天都在尋找將儲(chǔ)備從美元轉(zhuǎn)向黃金的理由。

二、加密貨幣為何持續(xù)下跌？

1.美國(guó)政府或再次停擺

1月10日，特朗普表示：1月30日可能再次發(fā)生美國(guó)政府關(guān)門(mén)事件。據(jù)1月26日的Polymarket 數(shù)據(jù)顯示，交易員預(yù)測(cè)美國(guó)政府在 1 月底前再次關(guān)門(mén)的可能性達(dá)到 78%，該概率在過(guò)去 24 小時(shí)內(nèi)上升 68%。

美國(guó)政府停擺會(huì)導(dǎo)致從市場(chǎng)抽走美元流動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降引發(fā)資金從加密等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撤離，在短期內(nèi)不利加密市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。

2.《CLARITY法案》難產(chǎn)

此前，Coinbase已經(jīng)公開(kāi)強(qiáng)烈反對(duì)現(xiàn)有版本的《CLARITY法案》。

1月15日，Coinbase 首席執(zhí)行官 Brian Armstrong 表示，在審閱參議院銀行委員會(huì)加密法案草案后，Coinbase 無(wú)法支持該版本立法。主要問(wèn)題包括：事實(shí)上的代幣化股票禁令；對(duì) DeFi 的限制，賦予政府對(duì)個(gè)人金融記錄的無(wú)限訪問(wèn)權(quán)并削弱隱私權(quán)；削弱 CFTC 權(quán)限、抑制創(chuàng)新并使其從屬于 SEC；以及可能扼殺穩(wěn)定幣獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制、讓銀行封殺競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的相關(guān)修正案。 Armstrong 指出，該草案“比維持現(xiàn)狀更糟”，寧可沒(méi)有法案也不要壞法案，但他仍對(duì)通過(guò)持續(xù)協(xié)作達(dá)成更合理版本保持樂(lè)觀，并強(qiáng)調(diào)加密行業(yè)應(yīng)在美國(guó)獲得與傳統(tǒng)金融同等的監(jiān)管對(duì)待。

3.監(jiān)管收緊

1月20日，有報(bào)道指出：荷蘭計(jì)劃對(duì)包括股票、債券和加密貨幣在內(nèi)的一系列投資的未實(shí)現(xiàn)資本收益征稅。該稅收計(jì)劃引發(fā)了投資者和加密貨幣領(lǐng)域人士的強(qiáng)烈批評(píng)，他們警告稱(chēng)，此舉可能會(huì)加速資本外逃。

去年年底，歐洲證券與市場(chǎng)管理局（ESMA）準(zhǔn)備強(qiáng)化并集中管理歐盟加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管，進(jìn)一步統(tǒng)一 MiCA（加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管條例）的執(zhí)行。法國(guó)金融監(jiān)管局（AMF）等多國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)呼吁在 MiCA 框架中明確規(guī)定，交易與執(zhí)行活動(dòng)（包括本地訂單簿）須設(shè)在歐盟境內(nèi)并受本地監(jiān)管。ESMA 此舉或意味著禁止歐盟加密平臺(tái)與非歐盟、非 MiCA 監(jiān)管的交易所共享訂單簿，以確保監(jiān)管一致性。

諾頓羅氏律師事務(wù)所的金融服務(wù)律師尼古拉·德·科寧認(rèn)為：歷史上，加密貨幣交易公司一直與非歐盟平臺(tái)共享流動(dòng)性，因此任何變化都將與大多數(shù)加密貨幣交易平臺(tái)密切相關(guān)，最終也會(huì)與從事加密貨幣交易的自營(yíng)公司以及市場(chǎng)上的許多其他參與者密切相關(guān)。“這將進(jìn)一步促進(jìn)歐盟內(nèi)部的價(jià)格形成，并對(duì)訂單流和整體流動(dòng)性產(chǎn)生影響。資金池越大，最終對(duì)平臺(tái)和用戶(hù)而言流動(dòng)性就越好。我認(rèn)為，強(qiáng)制建立僅限歐盟的資金池可能會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性分散，并在初期擴(kuò)大價(jià)差；市場(chǎng)通常會(huì)適應(yīng)，但這種調(diào)整不會(huì)立竿見(jiàn)影。”

4.ETF資金凈流出

根據(jù) SoSoValue 數(shù)據(jù)，上周交易日比特幣現(xiàn)貨 ETF 凈流出 13.3 億美元，以太坊現(xiàn)貨 ETF 凈流出 6.11 億美元。機(jī)構(gòu)贖回 ETF 的行為被視為看空信號(hào)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì) “大資金撤離” 的擔(dān)憂，帶動(dòng)散戶(hù)與量化資金跟風(fēng)賣(mài)出。凈流出還會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性降低，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差擴(kuò)大，小額交易即可引發(fā)大幅波動(dòng)，加劇市場(chǎng)脆弱性，使投資者更傾向于觀望或撤離，形成 惡性循環(huán)。

三、BTC后市預(yù)測(cè)

• Coinbase在其 2026 年第一季度加密貨幣走勢(shì)報(bào)告中指出，其于 12 月初至 1 月初期間對(duì) 75 家機(jī)構(gòu)投資者和 73 家獨(dú)立投資者進(jìn)行的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，71% 的機(jī)構(gòu)投資者和 60% 的獨(dú)立投資者“認(rèn)為比特幣被低估”。

• Santiment 指出：加密貨幣市場(chǎng)正處于“不確定階段，散戶(hù)投資者正在撤離，而資金和注意力正流向更傳統(tǒng)的資產(chǎn)，與此同時(shí)，供應(yīng)分配和缺乏社交討論等較為平靜的信號(hào)暗示著底部可能正在形成。最好的辦法或許是耐心等待。”
• 全球宏觀研究公司 The Bitcoin Layer 的創(chuàng)始人 Nik Bhatia認(rèn)為：市場(chǎng)情緒低迷的部分原因可能是近期金屬價(jià)格飆升。“黃金價(jià)格接近 5000 美元，白銀價(jià)格為 100 美元，由于比特幣沒(méi)有搭上貴金屬上漲的順風(fēng)車(chē)，市場(chǎng)情緒非常低迷，幾乎讓人感覺(jué)像是 FTX 事件后比特幣價(jià)格跌至 17000 美元時(shí)的熊市情緒。我看好市場(chǎng)，但屬于那種痛苦的看漲情緒，恐懼占據(jù)主導(dǎo)，你必須克服它。”

四、BTC到底是不是避險(xiǎn)資產(chǎn)？

避險(xiǎn)資產(chǎn)，又稱(chēng)安全資產(chǎn)，是指在經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)波動(dòng)加劇、地緣政治沖突等風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定、甚至能逆勢(shì)上漲，能夠幫助投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、保全資產(chǎn)價(jià)值的一類(lèi)資產(chǎn)。其核心特征是與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相關(guān)性低或呈負(fù)相關(guān)。

但加密市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，與黃金、白銀相比，其波動(dòng)性意味著比特幣屬于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

• 加密金融服務(wù)公司 Galaxy Digital 的研究主管 Alex Thorn 指出：“我們現(xiàn)在看到的是地緣政治的不確定性，黃金交易再次創(chuàng)下歷史新高，而比特幣表現(xiàn)不佳。至少在實(shí)時(shí)性方面，比特幣還沒(méi)有完全發(fā)揮其設(shè)計(jì)初衷的作用。”
• Bitunix 分析師 Dean Chen 指出：“比特幣目前處于一種分 裂的敘事?tīng)顟B(tài)。在加密貨幣原生投資者中，它越來(lái)越多地被視為一種地緣政治對(duì)沖工具和非主 權(quán)價(jià)值儲(chǔ)存手段。然而，對(duì)于更廣泛的市場(chǎng)而言，比特幣仍然主要被視為一種高貝塔風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。”
• 杜克大學(xué)的坎貝爾·哈維指出：雖然這兩種資產(chǎn)有一些共同特征，但加密貨幣的獨(dú)特之處——例如比特幣面臨著潛在的區(qū)塊鏈攻擊等生存威脅——使其“不太可能取代黃金成為首選的避險(xiǎn)資產(chǎn)”。

還有其他加密市場(chǎng)關(guān)注者認(rèn)為：

• 投資決策往往基于信念，所以如果你能讓足夠多的人相信比特幣是避險(xiǎn)資產(chǎn)，它就會(huì)變成避險(xiǎn)資產(chǎn)。但問(wèn)題是，相信比特幣的人遠(yuǎn)少于沖動(dòng)的賭徒和騙子。因此，它非但沒(méi)有起到避險(xiǎn)的作用，反而更像一臺(tái)老虎 機(jī)。
• 人們現(xiàn)在蜂擁買(mǎi)入黃金，是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為通脹可能會(huì)反彈，而黃金長(zhǎng)期來(lái)看往往能跑贏通脹。雖然比特幣（Buttcoin）確實(shí)跑贏了通脹，但這僅僅是因?yàn)樗且环N投機(jī)性資產(chǎn)，其實(shí)際價(jià)值并不比特斯拉股票高多少，甚至可能更低。對(duì)于真正懂行的投資者來(lái)說(shuō)，黃金是抵御債券收益下降和股市不確定性的良好對(duì)沖工具，而加密貨幣則不是，也永遠(yuǎn)不會(huì)是。

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