黃金殺瘋了。開(kāi)年不到一個(gè)月，各路資金瘋狂搶籌，金價(jià)頻刷歷史新高。

在這場(chǎng)貴金屬的狂歡盛宴中，一個(gè)“隱形大莊家”意外闖入視野， 穩(wěn)定幣巨頭Tether已悄然手握140噸黃金儲(chǔ)備。

一、手握140噸黃金，要做全球最大黃金央行

“家里有礦”的Tether，正在成為黃金市場(chǎng)的大莊家。

“我們很快就會(huì)成為世界上可以說(shuō)是最大的‘黃金央行’之一。”Tether首席執(zhí)行官Paolo Ardoino近日在接受彭博社采訪(fǎng)時(shí)，毫不掩飾自己的野心。

這并非空談。截至目前，Tether已累計(jì)囤積約140噸實(shí)物黃金，按現(xiàn)價(jià)計(jì)算價(jià)值約230億美元。通常，Tether會(huì)直接從瑞士精煉廠及全球頭部金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)，大額金屬訂單往往需要數(shù)月才能交付。到貨后的黃金被存放在瑞士一處冷戰(zhàn)時(shí)期建造的核掩體中，多層厚重鋼門(mén)層層防護(hù)，而瑞士有著全球首屈一指的保密體系。

在規(guī)模上，Tether已成為銀行體系和國(guó)家之外，全球最大的已知實(shí)物黃金持有者，躋身全球前30大黃金持有者行列，持倉(cāng)規(guī)模超過(guò)希臘、卡塔爾、澳大利亞等多個(gè)國(guó)家。

盡管Tether早在多年前便開(kāi)始布局黃金資產(chǎn)，但真正大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)發(fā)生在2025年。僅去年一年，Tether就買(mǎi)入超過(guò)70噸黃金，成為今年全球黃金的前三大買(mǎi)家。采購(gòu)規(guī)模不僅超過(guò)除波蘭央行外的幾乎所有單一央行，也超過(guò)了不少大型黃金 ETF。

可以說(shuō)今年的金價(jià)上漲，Tether也是重要推手。

據(jù)Ardoino透露，目前Tether的黃金采購(gòu)速度約為每周1至2噸，并計(jì)劃在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)維持這一節(jié)奏，“也許會(huì)放緩，但我們會(huì)按季度評(píng)估黃金需求”。

但Tether的野心并不止于囤金。在彭博社的采訪(fǎng)中，Ardoino表示，Tether正在評(píng)估市場(chǎng)及潛在交易策略，計(jì)劃通過(guò)主動(dòng)交易黃金儲(chǔ)備捕捉套利機(jī)會(huì)。同時(shí)，公司正著手打造“世界上最好的黃金交易大廳”，目標(biāo)是建立穩(wěn)定、長(zhǎng)期的黃金獲取渠道，并與摩根大通、匯豐銀行等主導(dǎo)全球貴金屬市場(chǎng)的大型銀行展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

為此，Tether在去年高調(diào)引入兩名重量級(jí)交易老將，前匯豐銀行全球金屬交易主管Vincent Domien，以及歐洲、中東和非洲地區(qū)貴金屬采購(gòu)主管Mathew O’Neill，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)拓展其黃金業(yè)務(wù)版圖。（相關(guān)閱讀：泰達(dá)的黃金帝國(guó)：“無(wú)國(guó)界央行”的野心與裂痕）

在產(chǎn)業(yè)鏈上游，Tether也開(kāi)始用鈔能力占位。Tether已先后入股多家加拿大中型黃金礦業(yè)特許權(quán)公司，包括Elemental Royalty、Metalla Royalty & Streaming、Versamet Royalties 以及 Gold Royalty等，通過(guò)權(quán)益投資，鎖定未來(lái)產(chǎn)能與分成。

在金融產(chǎn)品層面，Tether早在2020年便推出黃金掛鉤穩(wěn)定幣Tether Gold（XAU?）。截至去年底，該代幣由16.2噸實(shí)物黃金提供支持。不久前，Tether還推出了XAU?的新計(jì)價(jià)單位Scudo，每1 Scudo代表千分之一金衡盎司黃金，旨在讓黃金成為更易于使用的支付方式。

CoinGecko數(shù)據(jù)顯示，截至1月28日，XAU?的流通市值已達(dá)27億美元，過(guò)去一年增長(zhǎng)了約91.3%，在代幣化黃金賽道中占據(jù)49.5%的市場(chǎng)份額，穩(wěn)居第一。

從實(shí)物囤金、到產(chǎn)業(yè)鏈布局，再到金融產(chǎn)品創(chuàng)新，這位黃金愛(ài)好者的大手筆投入，甚至讓傳統(tǒng)大宗商品圈人士直呼“看不懂”，有人將Tether形容為“遇到過(guò)最奇怪的公司”。

但現(xiàn)在，隨著金價(jià)不斷刷新歷史高點(diǎn)，Tether的這場(chǎng)押注正獲得驚人的回報(bào)。

二、年賺150億美元，打造資本彈藥庫(kù)

Tether瘋狂囤積黃金的底氣， 來(lái)自一臺(tái)高速運(yùn)轉(zhuǎn)的“印鈔機(jī)”。

根據(jù)Fortune報(bào)道，Tether在2025年創(chuàng)造了約150億美元的凈利潤(rùn)，較前一年的130億美元顯著增長(zhǎng)。而支撐這百億利潤(rùn)的全球員工僅約200人。粗略計(jì)算，人均利潤(rùn)高達(dá)7500萬(wàn)美元，如此高的人均效率令傳統(tǒng)金融巨頭望塵莫及。

而這套盈利能力的核心，來(lái)自其穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)沉淀的資金池。

如今，Tether發(fā)行的美元穩(wěn)定幣USDT，已是全球使用最廣泛的穩(wěn)定幣，用戶(hù)數(shù)突破5億。CoinGecko數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月28日，Tether發(fā)行的美元穩(wěn)定幣USDT流通量接近1870億美元，穩(wěn)居穩(wěn)定幣賽道首位。交易活躍度同樣領(lǐng)先，Artemis Analytics數(shù)據(jù)顯示，2025年穩(wěn)定幣總交易量增長(zhǎng)72%至33萬(wàn)億美元，其中USDT貢獻(xiàn)了13.3萬(wàn)億美元，占比超過(guò)33%。

在此基礎(chǔ)上，Tether正通過(guò)合規(guī)化進(jìn)一步擴(kuò)大資金沉淀規(guī)模。

1月27日，Tether正式推出受美國(guó)聯(lián)邦監(jiān)管的穩(wěn)定幣USAT，由美國(guó)首家受聯(lián)邦監(jiān)管的穩(wěn)定幣發(fā)行方Anchorage Digital Bank發(fā)行，Cantor Fitzgerald 擔(dān)任指定的儲(chǔ)備托管人及首選一級(jí)交易商，前白宮顧問(wèn)Bo Hines出任CEO。這被視為T(mén)ether全面進(jìn)軍美國(guó)本土市場(chǎng)的關(guān)鍵一步。

與此同時(shí)，Tether借助對(duì)Rumble等內(nèi)容平臺(tái)的投資，試圖將USAT業(yè)務(wù)融入至流量生態(tài)中，從而快速觸達(dá)1億美國(guó)用戶(hù)，并設(shè)定了五年內(nèi)市值1萬(wàn)億美金的目標(biāo)。若進(jìn)展順利，US AT可能成為USDC在美國(guó)市場(chǎng)首個(gè)真正意義上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

在獲得幾乎零成本的負(fù)債端后，Tether通過(guò)配置高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，輕松套取息差。

其中，美債利息是Tether的核心收益來(lái)源。在高利率周期中，美債利息直接放大Tether的盈利能力。目前，Tether持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模約1350億美元， 已超過(guò)韓國(guó)等主權(quán)國(guó)家，成為全球第17大美國(guó)國(guó)債持有者。

同時(shí)，Tether也是比特幣的超級(jí)玩家。自2023年開(kāi)始，Tether將高達(dá)15%的月度凈利潤(rùn)用于定投比特幣。目前持倉(cāng)已超過(guò)9.6萬(wàn)枚，成為全球最大比特幣機(jī)構(gòu)持有者之一，平均成本約5.1萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格。圍繞著比特幣生態(tài)，Tether還自建礦場(chǎng)、投資礦業(yè)公司、布局DAT（加密財(cái)庫(kù)），不斷擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)影響力，也一度在海外傳出“BTC隱形操盤(pán)手”的陰謀論。（相關(guān)閱讀：陷入BTC隱形操盤(pán)手陰謀論？揭秘Tether的比特幣戰(zhàn)略全景）

此外，為了撬動(dòng)更多潛在收益，Tether過(guò)去幾年開(kāi)啟了大撒幣模式，投資觸角延伸至衛(wèi)星通信、AI 數(shù)據(jù)中心、農(nóng)業(yè)、電信和媒體等領(lǐng)域。

由此，一個(gè)橫跨傳統(tǒng)金融和加密世界的套利機(jī)器已逐漸成型，并源源不斷為T(mén)ether輸送著資本彈藥，成為其大舉下注的籌碼。

三、快速擴(kuò)張的黃金帝國(guó)

Tether通過(guò)其美元穩(wěn)定幣USDT賺取巨額利潤(rùn)。USDT是該行業(yè)的巨頭，流通量達(dá)1870億美元。穩(wěn)定幣是一種數(shù)字現(xiàn)金，最常被交易者用于在法定貨幣和加密貨幣之間轉(zhuǎn)換。公司收取真實(shí)美元以?xún)稉QUSDT代幣，并將這些資金投資于美國(guó)國(guó)債和其他資產(chǎn)（如黃金），從中賺取數(shù)十億美元的利息和交易利潤(rùn)。

USDT與美元按1:1掛鉤，Tether使用黃金以及包括比特幣、美國(guó)國(guó)債和擔(dān)保貸款在內(nèi)的其他資產(chǎn)來(lái)支持該穩(wěn)定幣。公司還擁有一個(gè)獨(dú)立的黃金支持型代幣XAUT，并將黃金儲(chǔ)存在瑞士的金庫(kù)中。

據(jù)彭博報(bào)道，約140噸黃金中的大部分是Tether自己的儲(chǔ)備，以及支持其黃金代幣的實(shí)物黃金。路透社援引Tether第三季度審計(jì)報(bào)告顯示，截至9月底，支持USDT美元穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備中黃金價(jià)值129億美元，按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算約合104噸黃金。截至去年12月底，用于支持XAUT代幣的黃金為16.2噸。

Paolo Ardoino接受彭博采訪(fǎng)時(shí)透露，公司將黃金實(shí)物儲(chǔ)存在瑞士的一個(gè)前核掩體中，由多層厚重鋼門(mén)守護(hù)。"這是個(gè)詹姆斯·邦德式的地方，"他說(shuō)，"簡(jiǎn)直瘋狂。"這個(gè)高度安全的金庫(kù)是瑞士約37萬(wàn)個(gè)冷戰(zhàn)遺留核掩體之一，如今很少使用，但Tether的金庫(kù)活動(dòng)頻繁——每周都有超過(guò)1噸黃金被運(yùn)入。

Ardoino表示，擁有實(shí)物金屬至關(guān)重要。對(duì)于是否會(huì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)減少黃金購(gòu)買(mǎi)，這位41歲的意大利人說(shuō)：

"也許我們會(huì)減少，我們還不知道。我們將按季度評(píng)估對(duì)黃金的需求。"

四、從儲(chǔ)備到交易：Tether的黃金野心

Ardoino不滿(mǎn)足于僅僅購(gòu)買(mǎi)黃金，他還希望Tether交易黃金——實(shí)際上是在與摩根大通、匯豐等主導(dǎo)市場(chǎng)的大型銀行競(jìng)爭(zhēng)。

為了體現(xiàn)其日益增長(zhǎng)的野心，該公司從匯豐挖來(lái)兩名高級(jí)黃金交易員，幫助管理其在黃金市場(chǎng)的活動(dòng)。去年當(dāng)這兩位匯豐最資深的黃金交易員離職時(shí)，業(yè)內(nèi)對(duì)他們的下一站議論紛紛，很少有人猜到答案是Tether。

Paolo Ardoino表示，公司需要"世界上最好的黃金交易平臺(tái)"，以便長(zhǎng)期繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)黃金并利用潛在的市場(chǎng)低效機(jī)會(huì)。他補(bǔ)充說(shuō)，公司仍在分析市場(chǎng)，潛在的交易策略將被設(shè)計(jì)為"保持非常長(zhǎng)的實(shí)物黃金持倉(cāng)"。

Tether正在研究如何主動(dòng)交易其擁有的黃金，包括可能在期貨成本與實(shí)物金價(jià)大幅偏離時(shí)捕捉套利機(jī)會(huì)。每月購(gòu)買(mǎi)約10億美元的實(shí)物黃金是一項(xiàng)后勤挑戰(zhàn)。Ardoino說(shuō)，Tether既直接從瑞士煉金廠購(gòu)買(mǎi)，也從市場(chǎng)上最大的金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)，一筆大訂單可能需要數(shù)月才能到貨。

他表示，公司正在探索如何提高購(gòu)金流程的效率，"因?yàn)槊恐?至2噸是非?？捎^的數(shù)量"。

五、類(lèi)央行的戰(zhàn)略布局

在某些方面，Tether對(duì)黃金的態(tài)度很像央行。與央行一樣，它重視黃金的流動(dòng)性，以及黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)不是任何人債務(wù)的地位。Paolo Ardoino在早前接受彭博采訪(fǎng)時(shí)表示，黃金"在邏輯上是比任何國(guó)家貨幣都更安全的資產(chǎn)"。

他本周表示，Tether新興市場(chǎng)的美元穩(wěn)定幣用戶(hù)"正是那些熱愛(ài)黃金的人，他們一直使用黃金來(lái)保護(hù)自己免受本國(guó)政府長(zhǎng)期貨幣貶值的影響"。"我們相信世界正走向黑暗。我們相信存在很多動(dòng)蕩。"

黃金周三上漲超過(guò)1.5%，連續(xù)第八個(gè)交易日上漲并創(chuàng)下新高，此前美國(guó)總統(tǒng)特朗普的言論表明他對(duì)美元近期下跌感到滿(mǎn)意，美元跌至2022年以來(lái)的最低水平。

Tether對(duì)黃金的看漲立場(chǎng)還促使其收購(gòu)黃金特許權(quán)公司的股份，這些公司專(zhuān)門(mén)從黃金礦商那里購(gòu)買(mǎi)收入流。據(jù)彭博報(bào)道，該公司已持有幾乎所有中型加拿大上市特許權(quán)公司的股份，包括Elemental Royalty Corp、Metalla Royalty & Streaming Ltd、Versamet Royalties Corp和Gold Royalty Corp。據(jù)知情人士透露，快速積累特許權(quán)公司股權(quán)的工作由Juan Sartori牽頭——他是前烏拉圭參議員、商人和英超足球俱樂(lè)部桑德蘭的共同所有者。

除了實(shí)物黃金，Tether還推出了Tether Gold（XAUT），這是一種可兌換實(shí)物黃金的黃金代幣，占全球黃金支持型穩(wěn)定幣供應(yīng)量的60%。該公司還推出了該代幣的小面額版本Scudo。Paolo Ardoino表示，XAUT"很有可能"在今年年底達(dá)到50億至100億美元的市場(chǎng)流通量。在這種情況下，公司可能僅為XAUT每周就需要購(gòu)買(mǎi)超過(guò)1噸黃金，還不包括為T(mén)ether儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)的黃金。

Ardoino預(yù)測(cè)，盡管XAUT和其他黃金代幣與超過(guò)5000億美元的ETF市場(chǎng)相比仍然微不足道，但它們的時(shí)代很快就會(huì)到來(lái)。"我的看法是，有一些外國(guó)正在購(gòu)買(mǎi)大量黃金，我們相信這些國(guó)家很快將推出黃金的代幣化版本，作為美元的競(jìng)爭(zhēng)貨幣，"他說(shuō)。

本周二，Tether推出了USAT，這是其符合美國(guó)Genius Act穩(wěn)定幣法案的美國(guó)專(zhuān)用代幣。該公司正尋求利用新穩(wěn)定幣擴(kuò)展至美國(guó)市場(chǎng)，并于去年聘請(qǐng)?zhí)乩势占用茇泿抛稍?xún)委員會(huì)前負(fù)責(zé)人Bo Hines加強(qiáng)與華盛頓的聯(lián)系。

六、風(fēng)險(xiǎn)與爭(zhēng)議

多年來(lái)，該公司一直面臨關(guān)于其儲(chǔ)備的審查。去年，S&P Global Ratings因高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口上升，將Tether儲(chǔ)備評(píng)級(jí)下調(diào)至其最弱評(píng)級(jí)，稱(chēng)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例上升使代幣儲(chǔ)備"面臨更大的市場(chǎng)波動(dòng)"。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，去年11月USDT被S&P Global Ratings分析師下調(diào)至"弱"穩(wěn)定性評(píng)級(jí)，分析師表示，他們的評(píng)估"反映了過(guò)去一年USDT儲(chǔ)備中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口的增加"，包括比特幣、黃金、擔(dān)保貸款和公司債券，以及有限的披露。

Paolo Ardoino對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)："我們自豪地承受你們的厭惡，"并補(bǔ)充說(shuō)公司"沒(méi)有有毒儲(chǔ)備"。

然而，購(gòu)買(mǎi)黃金也代表著風(fēng)險(xiǎn)。任何偏離持有美元的做法都可能帶來(lái)?yè)p失，從而危及公司確保其美元穩(wěn)定幣USDT始終價(jià)值1美元的能力。路透社報(bào)道顯示，截至9月底，支持USDT的儲(chǔ)備中黃金僅占7%，美國(guó)國(guó)債占主導(dǎo)地位。

迄今為止，Tether的黃金押注取得了巨大成功。其購(gòu)買(mǎi)恰逢市場(chǎng)自上世紀(jì)70年代以來(lái)的最大漲勢(shì)，投資者和政府對(duì)持有美元感到擔(dān)憂(yōu)。世界黃金協(xié)會(huì)首席策略師John Reade表示，Tether的購(gòu)買(mǎi)會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生影響，但只是黃金驚人上漲原因的一小部分。"他們是上漲的一個(gè)組成部分，但絕非全部，"他說(shuō)。不過(guò)他也指出："真正有趣的是，加密貨幣領(lǐng)域的主要參與者之一將黃金視為原始的美元貶值交易。"