核心摘要

• 美以聯合空襲伊朗后，周一黃金、原油跳空高開，全球股市低開，比特幣波動加劇，數小時內引發(fā)約 800 億美元市值波動。
• 黃金受實際利率與央行購金支撐，原油受 OPEC+ 產能與地緣風險影響，二者在沖突中更具傳統(tǒng)避險與通脹對沖屬性。
• 預測市場認為全面戰(zhàn)爭概率較低，但霍爾木茲海峽受限風險不低；短期資產波動由風險溢價主導，中長期仍取決于沖突持續(xù)時間與貨幣政策路徑。
• 若局勢最終走向妥協或階段性緩和，則商品價格或將顯著回調；反之，金油價格則存在進一步飆升的風險。

1. 比特幣、原油和黃金的短期與長期走勢

1.1 2026 年 3 月 2 日周一開盤

周六，美國和以色列對伊朗發(fā)動聯合空襲，導致比特幣價格暴跌至 63,000 美元，隨后幾個小時內，伊朗國家媒體證實了伊朗最高領袖哈梅內伊在空襲中身亡的消息，比特幣價格隨即強勢反彈，從 63,000 美元的低點飆升至 68,000 美元附近。這一舉動在短短幾個小時內造成了 800 億美元的市值波動，而這恰逢流動性最差的周末，約有 15.7 萬名交易員被強制平倉，總計損失 6.57 億美元。

在拋售期間，交易員們紛紛涌入去中心化平臺，轉而進行全天候的石油和黃金永續(xù)合約交易，以在傳統(tǒng)市場休市期間尋求對沖。這種資金流動削弱了加密貨幣的買盤深度，加劇了比特幣在急需支撐之際的下行壓力。在周末地緣政治沖擊期間，加密貨幣現貨拋售與大宗商品永續(xù)合約買入之間的這種相互作用，是一種相對較新的市場動態(tài)。

1.2 長期走勢及相關性分析

長期以來，比特幣作為避險資產，也有著「數字黃金」的稱號。例如，2022 年 2 月末俄烏沖突爆發(fā)，市場一度認為俄羅斯資金或轉向加密資產，比特幣短期暴漲約 20%，價格一度突破 4.5 萬美元。 2025 年 6 月以色列和伊朗地緣風險升級，比特幣也明顯出現短線上漲。緊接著，10 月圍繞「貨幣貶值擔憂」和主 權債務問題的討論（即所謂的 「debasement trade」），比特幣與金價同步上漲，在宏觀不確定性驅動的資產共振下比特幣再創(chuàng)新高。

但是從 2025 年末以來，比特幣的避險屬性走弱，多篇分析指出，比特幣在風險事件中的表現與黃金明顯分化。2025 年 10 月的大跌反映了比特幣在重大宏觀沖擊下更像風險資產而非避險資產，與黃金和美債的走勢明顯不同。在通脹或宏觀壓力情景下，黃金持續(xù)上漲，而比特幣價格往往回落或同步下跌，表明「數字黃金」論在現實市場條件下未完全體現。最新宏觀沖擊案例顯示，貿易政策風險與全球不確定性導致比特幣下跌、黃金上漲，進一步打擊比特幣的安全避險聲譽。

從 2020 年以來按周度漲跌幅計算的相關性來看，比特幣呈現出明顯的「風險資產化」特征。比特幣與 NASDAQ 相關性達 0.43，為矩陣中最高，顯示其與科技股走勢高度聯動，尤其在 2020 年疫情后全球寬松、2021 年流動性牛市，以及 2023—2025 年 AI 與科技股主導行情階段，資金風險偏好上升時二者同步上漲。相反，比特幣與美元指數呈現 -0.24 的負相關關系，在 2022 年美聯儲激進加息、美元走強階段，比特幣明顯承壓，也驗證其對全球流動性的高度敏感性。黃金（XAU）與美元負相關最強（-0.53），體現傳統(tǒng)避險邏輯，而比特幣與黃金相關性僅 0.15，說明其「數字黃金」屬性并不穩(wěn)定。整體來看，2020 年以來比特幣更接近高 β 宏觀風險資產，其價格核心驅動仍是流動性周期與風險偏好，而非純粹的地緣政治避險需求。

相比之下，黃金和原油的走勢更多通過實際利率、美元強弱及地緣風險溢價主導。在 2020 年疫情沖擊下，全球央行大規(guī)模寬松與實際利率快速下行推動金價在當年創(chuàng)下歷史新高；隨后在 2021—2022 年間，受美聯儲激進加息與美元走強壓制，金價高位震蕩。隨后，全球地緣政治緊張升級，疊加全球央行持續(xù)增持黃金儲備，重新強化了黃金的避險與儲備屬性，使金價在高位區(qū)間運行并多次刷新階段性高點。從供給端看，全球黃金礦產產量整體維持溫和增長，新增大型礦山有限，開采成本在能源與勞動力價格上行背景下抬升；同時環(huán)保監(jiān)管趨嚴也限制了產能擴張速度。整體而言，2020 年以來黃金市場呈現「供給剛性、需求金融化」的特征。

原油市場在 2020 年經歷歷史性沖擊，疫情下 WTI 一度出現負油價，隨后在全球經濟復蘇與 OPEC+ 大規(guī)模減產支撐下快速修復。2022 年能源供應擔憂，油價一度突破每桶 100 美元以上；此后在全球增長放緩與需求預期轉弱影響下高位回落。供給端方面，OPEC+ 長期通過主動減產管理價格，中東地區(qū)閑置產能成為關鍵緩沖；美國頁巖油產量在 2021—2023 年逐步恢復，但資本紀律加強使擴產節(jié)奏較 2010 年代明顯放緩。2024—2025 年油價在地緣沖突、航運風險與全球需求放緩之間反復拉鋸，呈現高波動格局。總體來看，2020 年以來原油市場核心特征是「需求沖擊—供給博弈—地緣溢價」的循環(huán)切換，價格中樞雖較疫情低點顯著抬升，但對宏觀周期與政策變化高度敏感。

2. 未來展望

2.1 各類資產影響分析

在全球金融市場周一開盤初期，伊朗問題已通過黃金、原油的跳空高開以及全球股市的低開來集中釋放了恐慌情緒。從主要傳導路徑來看，伊朗危機對全球經濟與宏觀市場的影響主要是對能源的沖擊，其中危機的嚴重程度及其預期持續(xù)時間是決定影響深度的關鍵因素。

通常情況下，在不確定性上升、風險分布尾部擴張的背景下，市場的第一反應是提升風險溢價。比如，周末期間短期通脹預期有所抬升，反映出對能源價格上行的擔憂，不過目前市場已在一定程度上消化了部分經濟增速下行與通脹上行的風險。

當前市場定價邏輯處于高度敏感的搖擺階段：若局勢最終走向妥協或階段性緩和，類似年初「委內瑞拉事件」的劇本重演，則此前累積的地緣溢價可能快速回吐，引發(fā)商品價格顯著回調；反之，若沖突呈螺旋式升級并向更深層次蔓延，金油價格則存在進一步飆升的風險。

2.1.1 BTC 等加密資產

已造成的影響：

在美伊沖突消息發(fā)酵期間，比特幣價格出現明顯波動放大。從盤面結構看（15 分鐘級別），BTC 一度快速下探至約 63,000 美元區(qū)域后反彈至 68,000 美元上方，隨后進入高位震蕩。短周期均線（MA5/MA10）多次與中期均線（MA30）發(fā)生交叉，顯示市場情緒快速切換。整體表現更接近「高波動風險資產」而非穩(wěn)定避險資產——在沖突初期出現流動性踩踏式下行，隨后伴隨風險資產修復而反彈。這表明短線資金在地緣政治沖擊下優(yōu)先選擇降低杠桿與風險敞口。

機構預測：

主流機構對 BTC 的判斷存在分歧，但整體偏向「短期承壓、中期取決于流動性」的邏輯：

• Bloomberg Intelligence 指出，在地緣政治沖突初期，市場通常采取「haven-first strategy」（優(yōu)先買入傳統(tǒng)避險資產），加密資產往往與股票等風險資產同向波動，短期可能承壓。

• JPMorgan 數字資產團隊在此前地緣沖突研究中提到，比特幣更多表現為「風險偏好資產」，其價格與流動性條件、美元指數和實際利率更高度相關，而非純粹避險資產。

• CoinShares Research 在周度資金流報告中指出，若沖突推高油價并導致通脹預期回升，從而延遲美聯儲寬松周期，加密市場可能面臨階段性資金流出壓力。

• Standard Chartered 數字資產研究部門此前觀點認為，在極端金融不穩(wěn)定或主 權風險上升情景下，BTC 可能重新獲得「替代資產」買盤，但該邏輯通常滯后于初期風險拋售。

綜合判斷：

• 若沖突維持區(qū)域性、油價上行有限 → BTC 可能維持高波動區(qū)間震蕩。

• 若油價大幅上升并推遲降息預期 → BTC 或面臨流動性壓制。

• 若沖突引發(fā)全球金融系統(tǒng)性擔憂 → BTC 可能在第二階段獲得「對沖信用風險」買盤。

2.1.2 美股

已造成的影響：

在美伊沖突升級背景下，納指明顯體現出風險資產承壓特征。從盤面結構看，指數在前期沖高至 25,400 點上方后出現快速回落，隨后在消息發(fā)酵階段出現單邊大陰線下殺，跌破前期震蕩平臺，最低下探至 24,500 點附近。

15 分鐘級別呈現典型的「高位轉弱 → 跌破結構支撐 → 反彈無力 → 再創(chuàng)新低」走勢，反彈高度逐步降低，空頭節(jié)奏清晰?？萍脊蓪α鲃有院屠暑A期敏感，在地緣政治沖突引發(fā)油價上漲和通脹擔憂的背景下，資金明顯降低風險敞口，成長板塊首當其沖承壓。

整體來看，本輪沖突已經對納指形成階段性風險溢價壓縮，市場從「風險偏好驅動」切換至「防御優(yōu)先」。

機構預測：

• Bloomberg Intelligence 指出，在中東沖突升級階段，市場通常采取「risk-off + haven-first」策略，科技成長板塊往往先行回調。

• JPMorgan 全球策略團隊認為，若油價持續(xù)上漲并推升通脹預期，可能壓制美聯儲降息空間，從而對高估值科技股形成估值壓力。

• Goldman Sachs 策略報告指出，在地緣政治沖擊初期，股市波動率通常上升，納指等成長指數的回撤幅度往往大于標普 500。

• Morgan Stanley 此前在風險情景模型中表示，若能源價格持續(xù)上行超過一定閾值，成長股估值壓縮風險上升。

綜合判斷：

• 若沖突維持區(qū)域性且油價穩(wěn)定 → 納指可能進入高波動震蕩階段。

• 若油價突破關鍵區(qū)間并推升通脹預期 → 科技股可能繼續(xù)承壓。

• 若沖突迅速緩和 → 風險偏好修復，納指可能出現技術性反彈。

從當前結構看，納指已經進入短期空頭趨勢通道，后續(xù)方向將取決于油價走勢、美元與美債收益率變化，以及沖突是否進一步升級。美股短期受地緣情緒小幅擾動， 長期來看將回歸基本面和估值，AI 泡沫破裂風險較低，相反，由于戰(zhàn)爭中 AI 技術的應用，明顯利好美股 AI 板塊。

2.1.3 黃金（Gold / XAUT）

已造成的影響：

在美伊沖突升級背景下，黃金迅速體現出典型避險資產特征。從盤面結構看，金價在消息發(fā)酵階段出現垂直拉升走勢，短時間內突破前高并創(chuàng)出階段新高，隨后進入高位震蕩整理。

5 分鐘與 15 分鐘級別上，均線呈多頭發(fā)散結構，價格多次回踩短期均線后繼續(xù)上攻，顯示資金流入較為堅決。尤其是在風險資產（如 BTC）劇烈波動期間，黃金保持相對強勢，體現出資金在地緣政治不確定性上升時的避險遷移路徑。整體來看，本輪沖突已明顯推升黃金的「風險溢價」。

機構預測：

• Bloomberg Intelligence 指出，在中東沖突升級情境下，黃金通常是首選避險資產，資金優(yōu)先流入黃金與美債，而非加密資產。

• Goldman Sachs 大宗商品團隊此前在地緣沖突模型中指出，若能源供應風險持續(xù)，黃金將受益于「避險需求 + 通脹預期抬升」的雙重驅動。

• JPMorgan 全球宏觀策略報告認為，若油價上漲推升實際利率預期下降或美元走弱，黃金可能進一步上探歷史高位區(qū)間。

• World Gold Council 在過往地緣政治研究中指出，重大軍事沖突往往會在初期顯著推高黃金 ETF 流入與期貨凈多頭頭寸。

綜合判斷：

• 若沖突維持區(qū)域性 → 黃金可能維持高位震蕩偏強結構。

• 若沖突持續(xù)上行并推升通脹預期 → 黃金或進入趨勢性上漲階段，有望突破 6,000 美元 / 盎司。

• 若沖突快速緩和 → 避險溢價可能回吐，價格回踩關鍵均線支撐。

2.1.4 石油

已造成的影響：

在美伊沖突升級背景下，WTI 原油出現典型的「風險溢價跳升」行情。從盤面結構看，油價在消息觸發(fā)后快速拉升，一度沖高至 75 美元上方，隨后出現劇烈回落，最低回踩至 69 美元附近，再進入技術性反彈階段，目前回升至 72–73 美元區(qū)間。

15 分鐘級別走勢呈現「情緒性尖峰 → 快速獲利了結 → 二次修復」的結構，波動率明顯放大。沖突初期市場迅速計入中東供應風險（尤其是霍爾木茲海峽運輸安全），推升風險溢價；隨后價格回落反映部分市場認為供應尚未實質中斷。整體來看，本輪沖突已經明顯抬高油價波動區(qū)間。

機構預測：

• Goldman Sachs 大宗商品團隊指出，若沖突持續(xù)但未影響實物供應，油價可能維持風險溢價區(qū)間震蕩；若供應鏈受擾動，價格可能進一步上行。

• JPMorgan 能源研究認為，在地緣政治沖突階段，油價的關鍵變量是霍爾木茲海峽是否受到實質威脅，若運輸受限，價格存在快速上探空間。

• Rystad Energy 分析指出，中東供應若出現階段性中斷，油價可能進入高波動狀態(tài)，并上探更高區(qū)間。

• Bloomberg Intelligence 認為，當前油價上漲更多來自風險溢價而非庫存變化，后續(xù)走勢取決于沖突是否實質影響出口。

綜合判斷：

• 若沖突維持局部軍事打擊、未影響石油出口 → WTI 可能維持 70–75 美元區(qū)間震蕩。

• 若運輸或產能受到實質影響 → 油價可能突破階段高點并進入快速上漲行情。

• 若沖突迅速緩和 → 風險溢價回落，油價可能回撤至前期運行中樞。

從當前結構看，油價已完成第一輪情緒沖擊，目前處于「高波動后的修復階段」，后續(xù)方向將高度依賴消息面與供應實際受損程度。若沖突加劇，霍爾木茲海峽通航受阻，國際原油價格或將再創(chuàng)新高。

2.2 預測市場視角分析

根據 Polymarket 的相關市場的最新賠率作為事件樹，可以把美以入侵或升級打擊伊朗的地緣沖突拆成幾條關鍵分支。

2.2.1 事件樹

（1）市場對「全面入侵」預測概率很低

Polymarket 對「美國在 3/31 前入侵伊朗」的 Yes 約 7%。該市場對「入侵」的定義是美國發(fā)起軍事攻勢并建立對伊朗部分地區(qū)的控制。這一定義把短促空襲、定點打擊、代理人沖突升級與「地面占領式入侵」區(qū)分開，即市場在定價上認為后者是小概率尾部。

（2）宏觀核心：霍爾木茲被掐的尾部風險不低

相比于全面入侵，Polymarket 對「伊朗在 3/31 前關閉或嚴重限制霍爾木茲海峽通行」的定價要高得多：3/31 約 42%，6/30 約 44%，12/31 約 49%。

這是大宗市場會對地緣消息高度敏感的核心原因。霍爾木茲是能源咽喉，路透引用分析稱全球超過 20% 的原油要經過這里，若出現持續(xù)性中斷，油價可能被推向接近甚至超過 $100/ 桶的量級。

（3）沖突持續(xù)時間預計在數周內降溫，但正式?；饡亢?/p>

在節(jié)奏上，Polymarket 對「沖突在 3/31 前結束」的概率大約是 47%，但需要注意的是，該規(guī)則判定為出現連續(xù) 14 天無新增軍事行動。

另一個更為對停戰(zhàn)更為官方的預測事件是「美伊在何時前達成正式停火協議」，市場給到 3/31 前約 55%，4/30 前約 71%。

這兩個市場合起來所傳遞的信息是，交易者押注此次沖突熱度會在幾周內下降，但最終達成正式停火的定價則會放在更靠后的日期。

2.2.2 資產影響預測

（1）原油是最直接的地緣定價資產

在本次沖突事件中，原油的定價是兩層邏輯疊加：地緣風險溢價和供給運輸中斷，前者受沖突升級、航運風險上升抬升，后者取決于霍爾木茲是否受限、油氣設施是否受擊，才會是否把油價推向更極端的右尾。

短期方向上，市場把油價繼續(xù)漲當作「共識」，即便最終不發(fā)生徹底封鎖，只要「航運 / 保險 / 繞行成本」上升，油的風險溢價也會在短期顯著抬升。Polymarket 原油在本日（3 月 2 日）上漲概率預測高達 99%；同時對 3 月底前觸及 $80 給到 64%、$90 給到 32%、$100 給到 16%、$110 給到 10%。

圖：原油在 3 月 2 日的上漲概率

圖：原油在 3 月末的漲跌幅預測

（2）黃金受益

當地緣風險上升、宏觀不確定性加大時，資金會先找傳統(tǒng)避險錨，如黃金。在沖突升級后，現貨黃金已上行至約 $5,350/ 盎司附近。市場對黃金中長期價格預測偏向樂觀，預計 6 月末前黃金價格觸及 $5,500 概率為 85%、$5,700 為 77%、$6,000 為 60%、$6,200 為 44%；相反對于下撤至 $4,200 或更低價格的可能性不到 20%。

對于黃金來說，關鍵可能不在于會不會漲，而是上行勢頭的波動結構。如果沖突如預測市場所押注的在數周內降溫，黃金可能會轉為高位震蕩；如果霍爾木茲風險繼續(xù)上行并引發(fā)油價再通脹，黃金可能來受通脹預期與政策路徑再定價而帶來第二波上行動力。

（3）BTC 短期更偏風險資產

BTC 在地緣沖突中常見的節(jié)奏是，先按風險資產定價，波動增加觸發(fā)去杠桿，隨后再被討論避險敘事是否成立。

在短線情緒上，Polymarket 的「BTC 3/2 當日漲跌」給出 Up 的賠率顯然與石油和黃金差異較大，不確定性更高。

霍爾木茲風險是 BTC 中短期價格博弈的節(jié)點。如果風險繼續(xù)抬升，油價上行會把再通脹或利率路徑更鷹 派的討論推到臺前，BTC 可能會復刻先承壓后擇方向的走勢。中長期分岔點在于沖突是否拖成更長期的不確定性。若按照市場預期的數周內降溫和不久后達成正式?；?，BTC 回歸到美元、流動性和風險偏好主導的交易框架下發(fā)展可能性更高。不過，后續(xù)若演化成長期化并伴隨制裁、資本流動摩擦與支付體系分 裂增強，BTC 才會更可能獲得另類避險的增量敘事。

2.3 海外政治研判

短期來看，美伊沖突將如何演繹？對美國而言，在成功實施「斬首行動」之后，戰(zhàn)略主動權已明顯提升。在不派遣地面部隊、避免陷入無休止戰(zhàn)爭的既定原則下，其「以打促談」策略中「打」的階段基本完成。若后續(xù)沖突持續(xù)升級，導致霍爾木茲海峽長期受阻、油價大幅飆升，美聯儲可能被迫轉向更為鷹 派的立場以壓制通脹，這不僅會沖擊美國經濟，也將對特朗普的中期選舉構成重大政治風險；但若迅速妥協、未能達成更有利的核協議，特朗普同樣會面臨國內強硬派的壓力。因此，在權衡經濟與政治成本后，沖突「可控升級、有限收場」或成為更現實的路徑。

主流市場判斷，美伊雙方大概率控制沖突規(guī)模，復刻 2025 年 6 月伊以「十二日戰(zhàn)爭」的節(jié)奏，以空中打擊為主，避免地面戰(zhàn)爭，各自對內宣示階段性勝利，以鞏固政治支持。預計沖突將在 2—3 周內逐步緩和，隨著風險溢價回落，黃金與原油價格可能自高位回調，市場避險情緒降溫。

但仍需警惕以下關鍵變數：

1. 霍爾木茲海峽是否出現實質性封鎖。 該海峽承擔全球約 20%—30% 的海運原油運輸。目前雖有航運趨緩跡象，且伊朗方面公開表示無意封鎖，但一旦沖突升級并實施實際封鎖，布倫特原油短期沖破 100—110 美元 / 桶的概率將顯著上升。

2. 美國是否被迫卷入地面戰(zhàn)爭。 若美國派遣地面部隊，或因以色列的強硬立場而被動陷入持久戰(zhàn)，沖突性質將發(fā)生根本轉變。美國將面臨雙重壓力：一是油價飆升推高通脹，迫使貨幣政策轉向收緊；二是長期軍事消耗拖累財政與國力，類似俄烏沖突的「消耗戰(zhàn)」風險上升。

3. 伊朗內部權力結構的不確定性。 繼任領導層對國家機器與革命衛(wèi)隊的掌控力度，以及對美政策取向仍存在變數。臨時領導委員會能否整合內部派系、避免軍方力量分 裂，將決定伊朗是走向更高度軍事化的強硬體制，還是在內外壓力下出現權力失衡，從而影響沖突升級與否。

總體而言，當前市場定價圍繞「有限沖突」展開，但尾部風險尚未完全出清，地緣溢價的波動仍將是未來數周資產價格的核心變量。

3. 潛在投資機遇

從策略框架來看，海外市場短期大概率呈現「先避險、后修復」的路徑，但中長期不確定性仍未出清。根據彭博模型測算，年初以來原油價格累計上漲約 11 美元 / 桶，其中「地緣風險溢價」與「需求改善」分別貢獻約 6 美元和 5 美元，顯示當前油價結構中風險溢價占比已顯著抬升。結合以色列方面表態(tài)，未來一周沖突仍將持續(xù)，預計避險情緒階段性延續(xù)，資產表現上利多黃金、原油及債券等避險資產，利空全球權益市場。

若沖突在 2–3 周內出現緩和跡象，風險溢價有望逐步回吐，油價或回落至 60–70 美元區(qū)間，金價亦可能回調至 5,200 美元附近。不過，全球央行持續(xù)增持黃金的結構性需求，將為金價中長期走勢提供底部支撐。放眼更長期，全球地緣沖突的頻次與強度呈上升趨勢，能源安全與貨幣信用的不確定性持續(xù)存在?；趹?zhàn)略配置視角，黃金與原油兼具抗通脹與對沖地緣風險的屬性，仍具備作為底倉資產進行中長期配置的價值。

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